Reading time: 5 min
O petróleo Brent disparou 2,4% na quinta-feira para US$ 72,01 por barril — seu maior nível desde a guerra de doze dias de junho de 2025 — enquanto o WTI ganhou 2,7% para US$ 66,78. Ambos os benchmarks registraram seu fechamento semanal mais forte em seis meses, com o Brent subindo cerca de 7% de terça a sexta-feira. O Goldman Sachs estima que cerca de US$ 6 por barril de prêmio de risco geopolítico agora está embutido no preço. A questão para os traders físicos não é se esse prêmio é justificado. É se US$ 6 é suficiente.
O Suprimento em Jogo
O Irã produz aproximadamente 3 milhões de barris por dia de petróleo bruto, com exportações na média de cerca de 1,7 milhão de bpd — cerca de 90% fluindo para a China através do Estreito de Hormuz. Mas os próprios barris do Irã são apenas o começo. O estreito tem 21 milhas de largura em seu ponto mais estreito, suas rotas de navegação caem inteiramente dentro das águas territoriais do Irã e de Omã, e cerca de 20 milhões de bpd transitam pelo corredor — um quinto do suprimento global. Somente a Arábia Saudita transporta cerca de 5,5 milhões de bpd através do gargalo. Quase metade das importações de petróleo bruto da Índia e 60% de seu gás passam por ele.
O paradoxo é a capacidade ociosa da OPEC — normalmente o amortecedor de choques do mercado. A Energy Intelligence calculou a capacidade ociosa ajustada em 5,8 milhões de bpd em meados de 2025, níveis historicamente altos reforçados por anos de restrição de produção. Os Quatro Grandes — Arábia Saudita, Emirados Árabes Unidos, Iraque e Kuwait — controlam virtualmente tudo isso, tendo cortado cerca de 2,5 milhões de bpd abaixo de seu pico de 2022. Mas aproximadamente 70% dessa capacidade ociosa fica em países cujas exportações transitam pelo Estreito de Hormuz. Um cenário de fechamento não apenas elimina o suprimento iraniano. Ele prende os barris que supostamente o substituiriam.
O Acúmulo Militar
O Pentágono implantou pelo menos 78 aeronaves de caça e ataque em bases do Comando Central entre segunda e quarta-feira, mais que dobrando sua presença no Golfo. O USS Gerald R. Ford está a caminho de se juntar ao grupo do porta-aviões Lincoln — a maior implantação americana na região desde 2003. O Irã respondeu com exercícios militares em Hormuz em 17 de fevereiro, fechando temporariamente seções da hidrovia, depois realizou exercícios conjuntos com a Rússia no Golfo de Omã. Seu parlamento autorizou o fechamento do estreito no ano passado. Trump estabeleceu um prazo nuclear de dez dias na quinta-feira e disse na sexta-feira que estava considerando um ataque limitado; o ex-embaixador Daniel Shapiro disse à CNBC que a janela operacional se abre neste fim de semana.
O Que a Curva Futura Está Precificando
O prêmio de risco de US$ 6 do Goldman implica que o mercado atribui cerca de 25% de probabilidade a um grande conflito no Oriente Médio, segundo analistas de energia citados pela Fortune. O Barclays espera que qualquer ataque seja limitado no tempo e direcionado a locais nucleares e de mísseis balísticos, observando que com eleições de meio de mandato neste ano e a agenda comercial e de acessibilidade da administração como prioridades, Washington tem tolerância limitada para preços altos sustentados.
Mas o cenário de ataque limitado ainda carrega risco de suprimento que o prêmio pode estar subestimando. Os estoques globais estão bem abaixo das médias de cinco anos — um amortecedor que silenciosamente se adelgaçou enquanto a atenção se concentrava na narrativa do lado da demanda. A EIA recentemente revisou suas definições de capacidade da OPEC, reconhecendo que a capacidade ociosa efetiva — o que pode ser colocado online em 90 dias e sustentado — é significativamente menor do que os números nominais sugerem. A Arábia Saudita realmente abriu as torneiras pela última vez durante a guerra de preços de 2014-2016; uma década de subinvestimento e declínio de campos maduros ocorreu desde então. Rob Thummel da Tortoise Capital colocou o caso extremo de forma direta: uma interrupção prolongada de Hormuz leva o petróleo acima de US$ 100. Cada dia sem um acordo estreita o cronograma de Trump e amplia o risco de cauda.
O Lado da Demanda Não Está Ajudando
A OPEC+ pausou os aumentos de produção para o Q1 2026 após liberar cerca de 2,9 milhões de bpd desde abril de 2025, e a taxa de aumento dos Quatro Grandes vem desacelerando. As contagens de sondas horizontais dos EUA caíram de 450 em abril de 2025 para cerca de 366 — um declínio que, com WTI em meados dos US$ 60, não mostra sinais de reversão. A OPEC espera que a demanda por seu petróleo bruto suba 600.000 bpd tanto em 2026 quanto em 2027, enquanto projeta que a produção de tight oil dos EUA cairá — implicando um mercado físico mais apertado do que as atuais cadeias de suprimento industriais já lidando com excesso de capacidade podem facilmente absorver.
Onde Está Agora
Na segunda-feira, ambos os benchmarks recuaram modestamente à medida que as conversas EUA-Irã estavam programadas para retomar na Suíça. O Brent se manteve perto de US$ 71, o WTI perto de US$ 67. O caso base do mercado permanece diplomacia ou um ataque limitado que evite o estreito — o padrão da guerra de doze dias do verão passado, quando os preços dispararam e caíram de volta rapidamente. A diferença é a escala do acúmulo, o prazo explícito, e o fato de que o Irã ensaiou — ao vivo, no estreito, este mês — exatamente o cenário que o mercado diz ser improvável. A US$ 6 por barril, o prêmio de risco precifica uma chance de um em quatro de conflito maior. Se esse é o número certo depende de se dez dias deixam espaço para o tipo de saída que sempre apareceu antes.
Fontes: CNBC, Al Jazeera, Fortune, OilPrice
