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O motor de liquidez do mercado cripto está falhando. O USDT da Tether acabou de registrar sua queda mensal de oferta mais acentuada em três anos, enquanto Bitcoin deslizou abaixo de $65.000 no fim de semana — e uma nova rodada de tarifas Trump está garantindo que a dor permaneça. Aqui está o que realmente está acontecendo por trás da superfície.
Tether Está Sangrando — Mas a História das Stablecoins É Mais Estranha do Que Você Pensa
USDT está a caminho de sua pior contração mensal desde o colapso da FTX no final de 2022. Dados da Artemis Analytics mostram que a oferta circulante da Tether encolheu $1,5 bilhão apenas em fevereiro, seguindo um declínio de $1,2 bilhão em janeiro. São $2,7 bilhões em saídas combinadas do veículo de liquidez mais importante nas criptomoedas — o ativo que liquida a maioria dos derivativos, negociações à vista e garantias DeFi em todas as principais exchanges.
Aqui está a parte estranha, porém. O mercado mais amplo de stablecoins na verdade cresceu. Dados da DeFiLlama mostram que a capitalização total de stablecoins subiu de aproximadamente $300 bilhões para $307 bilhões em fevereiro, um aumento de 2,33%. Então o capital não está deixando as stablecoins inteiramente — está rotacionando. USDT perdeu 1,7% de sua oferta, USDC da Circle caiu 0,9%, mas novos participantes estão preenchendo a lacuna. O vencedor mais chamativo é USD1 da World Liberty Financial, a stablecoin ligada a Trump, que expandiu seu valor de mercado em 50% no mês passado para $5,1 bilhões. O fundo tokenizado BUIDL da BlackRock disparou 23% para $2,36 bilhões.
O que isso significa para as condições reais de negociação? Quando USDT se contrai, a profundidade dos livros de ofertas nas exchanges diminui. Menos dinheiro disponível significa oscilações de preço maiores em volumes menores. E foi exatamente isso que aconteceu no fim de semana.
O Crash do Fim de Semana: De $67.600 para $64.300 em Horas
Bitcoin estava em torno de $67.600 no final de sábado, 22 de fevereiro, parecendo relativamente calmo após uma recuperação modesta no meio da semana. Então despencou. Na manhã de domingo, BTC havia mergulhado para $64.300, seu nível mais baixo desde o evento brutal de desalavancagem em 5–6 de fevereiro quando o preço tocou brevemente $60.000. Mais de $460 milhões em posições alavancadas longas foram liquidadas em horas, com 92% do dano atingindo os otimistas. O Crypto Fear and Greed Index despencou para 14 — em território de medo extremo.
O gatilho não foi algum despejo misterioso de baleia. Em 20 de fevereiro, a Suprema Corte dos EUA derrubou o uso do governo Trump de poderes de emergência para impor tarifas globais amplas. A resposta da administração veio rápido — até sábado, 22 de fevereiro, a Casa Branca anunciou que invocaria a Seção 122 da Lei Comercial de 1974 para elevar a taxa tarifária global de 10% para 15%. Os mercados mal haviam processado a decisão da Suprema Corte antes de serem atingidos com uma escalada. Bitcoin, que tem negociado como um ativo de risco de alto beta durante sua sequência de perdas de cinco meses, reagiu da forma que ativos de risco de alto beta fazem quando os temores tarifários disparam — vendeu forte.
Dados on-chain tornaram a pressão de venda ainda mais óbvia. A razão de baleias de exchange atingiu seu nível mais alto desde 2015, de acordo com CryptoQuant, significando que os 10 maiores depósitos representaram 64% de todas as entradas de exchange. Tradução: os grandes players foram os que venderam, não vendedores de pânico do varejo.
O Império Cripto de Trump Continua Crescendo Mesmo Assim
Contra este cenário de liquidez diminuindo e preços despencando, as ambições cripto da família Trump não estão desacelerando nem um pouco. Em 18 de fevereiro, a World Liberty Financial anunciou uma parceria com Securitize apoiada pela BlackRock e DarGlobal listada em Londres para tokenizar participações de receita de empréstimos vinculadas ao Trump International Hotel and Resort nas Maldivas. O resort — um desenvolvimento de luxo apresentando cerca de 100 vilas de praia e sobre a água programadas para conclusão em 2030 — não venderá tokens de patrimônio. Em vez disso, investidores credenciados poderão comprar tokens vinculados a rendimentos fixos e fluxos de receita de empréstimos do financiamento de desenvolvimento.
O anúncio foi feito no World Liberty Forum em Mar-a-Lago, onde os palestrantes incluíram o CEO da Goldman Sachs David Solomon, CEO da Coinbase Brian Armstrong, e cofundador da Binance CZ — um evento que apresentou a visão de “o dólar, atualizado” para uma sala cheia de pesos pesados das finanças. Os tokens serão emitidos sob regras de colocação privada da Regulamentação D, limitados a investidores credenciados, com restrições de transferência que mantêm isso firmemente no território institucional.
O timing levanta questões óbvias. Lançar um produto imobiliário tokenizado enquanto o mercado cripto mais amplo está sangrando liquidez exige alguma convicção séria — ou pelo menos séria indiferença às condições do mercado. Eric Trump chamou isso do primeiro de muitos projetos de tokenização, mas para essas ofertas encontrarem compradores, o sistema de stablecoins precisa realmente funcionar. E agora, o sistema está vazando.
O Que Vem a Seguir
A configuração macro entrando em março não é encorajadora. Tensões EUA–Irã estão fervilhando, com Trump sinalizando uma decisão sobre potencial ação militar em dias. A taxa tarifária de 15% sob a Lei Comercial adiciona pressão inflacionária que torna cortes de taxa do Fed menos prováveis — más notícias para uma classe de ativos que prospera na expansão de liquidez. ETFs de Bitcoin já sangraram $4,5 bilhões em 2026, com cinco semanas consecutivas de saídas de acordo com SoSoValue, e a injeção de repo de $18,5 bilhões do Fed recente não fez nada para melhorar o sentimento cripto.
A rotação de stablecoin de USDT para produtos mais novos como USD1 e BUIDL pode parecer um sinal positivo para os otimistas da tokenização, mas não resolve o problema central: a stablecoin de negociação dominante está se contraindo, a liquidez de exchange está mais fina do que tem estado em anos, e cada choque macro atinge mais forte porque há simplesmente menos dinheiro parado nas laterais pronto para comprar quedas. Até que isso mude, cada recuperação vai ser vendida e cada fim de semana vai parecer perigoso.
