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A Vicuña Corp, joint venture 50/50 entre BHP e Lundin Mining, publicou uma avaliação econômica preliminar em 17 de fevereiro projetando US$ 18,1 bilhões em investimento de capital para desenvolver dois depósitos adjacentes de cobre-ouro-prata na província de San Juan, na Argentina — o maior investimento direto estrangeiro na história do país. O problema: a Argentina não produziu uma única tonelada de cobre comercial desde que a mina Bajo de la Alumbrera fechou em 2018.
O Recurso
O distrito combina Josemaría, um pórfiro de cobre inteiramente dentro da Argentina, e Filo del Sol, um sistema de cobre-ouro-prata que cruza a fronteira chilena. Juntos: 13 milhões de toneladas de cobre medido e indicado, 25 milhões inferidos, 32 milhões de onças de ouro, 659 milhões de onças de prata. O PEA modela 25 anos de produção com média de 395.000 toneladas de cobre, 711.000 onças de ouro e 22,2 milhões de onças de prata anualmente — com a primeira década próxima de 500.000 toneladas de cobre, suficiente para ficar entre os cinco maiores produtores mundiais. Com a previsão revisada de cobre da Cochilco de US$ 4,95 por libra, isso se traduz em aproximadamente US$ 965 milhões por ano em impostos e royalties argentinos.
US$ 7 Bilhões Primeiro, Depois Escalar
O estágio um absorve US$ 7,1 bilhões entre 2027 e 2030: mina a céu aberto e concentradora em Josemaría, primeiro concentrado de cobre até 2030. O estágio dois traz os recursos de óxido de Filo del Sol online via extração por solvente e eletrodeposição. O estágio três expande a concentradora e desenvolve sulfetos mais profundos, empurrando a capacidade para 293.000 toneladas por dia com uma planta de dessalinização. Capital total da vida útil da mina incluindo fechamento: US$ 30,3 bilhões.
A Vicuña investiu aproximadamente US$ 400 milhões em 2025. A diretora de comunicações Caterina Dzugala disse à Reuters que a meta é US$ 800 milhões este ano. Um relatório técnico integrado devido no primeiro trimestre de 2026 estrutura a decisão final de investimento.
RIGI Decide Tudo
A Vicuña solicitou benefícios do RIGI em dezembro de 2025 sob a designação de Projetos Estratégicos de Exportação de Longo Prazo, comprometendo-se com US$ 2 bilhões em 24 meses. O regime, aprovado em setembro de 2024 como parte do pacote mais amplo de reforma fiscal e tributária de Milei, oferece estabilidade tributária de longo prazo, tarifas de importação reduzidas e retenção de receita em dólares — abordando diretamente os controles cambiais que historicamente mantiveram grandes mineradoras de fora.
O Ministro da Economia Caputo declarou que o projeto não existiria sem o RIGI. O CEO Hochstein concordou. Mas o histórico do RIGI é medido em solicitações, não em minas operacionais. O regime atraiu um pipeline superior a US$ 33 bilhões — o reinício de Alumbrera da Glencore (primeiro semestre de 2028), os US$ 9,5 bilhões de El Pachón, os US$ 4 bilhões de Mara, os US$ 2,7 bilhões de Los Azules da McEwen Copper — todos em vários estágios de licenciamento. Nenhum está produzindo cobre.
A Parte Difícil
Ao contrário do Chile e Peru, onde o estado constrói estradas e linhas de energia para distritos mineradores, os mineradores argentinos tipicamente financiam sua própria infraestrutura. A Vicuña fica nos Andes altos, a mais de 200 quilômetros da cidade mais próxima. O concentrado tem que atravessar 1.200 a 1.500 quilômetros de rede de transporte orientada para grãos para chegar aos portos atlânticos. A pegada binacional de Filo del Sol significa duas estruturas regulatórias, dois regimes de licenciamento ambiental. A Lei das Geleiras adiciona incerteza legal para operações de alta altitude.
O caso de mercado é direto: um deslizamento de terra em Grasberg na Indonésia cortou a produção em 30–40 por cento, Cobre Panama permanece suspenso desde 2023, e eletrificação mais construção de data centers estão acelerando a demanda. O cobre atingiu recordes este ano. O Payne Institute descreve a Argentina como detentora de uma das três maiores carteiras de projetos de cobre não desenvolvidos no mundo — uma posição que ganha peso estratégico conforme a política comercial remodela os fluxos globais de commodities.
Os riscos são igualmente tangíveis. Nove calotes soberanos e reversões regulares de políticas entre administrações são exatamente o que o RIGI foi projetado para isolar — mas o regime não foi testado através de uma mudança de governo. O PEA assume cobre acima de US$ 3,25 por libra para viabilidade, bem abaixo do spot mas um preço que parecia otimista durante o vale de 2015–2020. E seis projetos de classe mundial avançando simultaneamente em um país com infraestrutura de mineração mínima significa competição por trabalho, equipamentos e largura de banda governamental que poderia atrasar qualquer um deles.
O gerente de geologia da Vicuña chama Filo del Sol de a maior descoberta mineral dos últimos 30 anos. Se o relatório técnico confirmar esses números, BHP e Lundin terão garantido um ativo geracional no momento em que a indústria global de metais está ficando sem alternativas.
Fontes: Buenos Aires Times, Mining.com, The Rio Times
