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O Brent subiu acima de US$ 116 na manhã de segunda-feira, depois que o presidente Trump declarou ao Financial Times que sua “preferência seria tomar o petróleo do Irã” e que está considerando a tomada da Ilha de Kharg, terminal de exportação que movimenta cerca de 90% das remessas de petróleo iraniano. Com essa declaração, a guerra deixou de ser uma disrupção de trânsito marítimo e passou a ser uma disputa por controle de recursos. E o Brent, que acumula alta superior a 55% só em março, caminha para registrar a maior valorização mensal da história do benchmark.
O Recorde Que Ninguém Previu
O Brent abriu 2026 abaixo de US$ 75. A Goldman Sachs havia projetado uma média anual de US$ 56. O Banco Mundial estimava queda de 7% nos preços das commodities. Todas as grandes previsões publicadas em dezembro de 2025 presumiam excesso de oferta, enfraquecimento da demanda chinesa e um prêmio de risco geopolítico administrável. No fechamento de 28 de março, o Brent havia encerrado acima de US$ 112, segundo dados da LSEG citados pela CNBC. A alta de 55% em um único mês supera o pico causado pela invasão da Ucrânia pela Rússia em março de 2022, a disparada do superciclo de 2008 e o choque de preços da Guerra do Golfo em 1990. Não existe precedente nos 38 anos de história do contrato futuro do Brent na ICE.
A mecânica é direta. Produtores do Golfo perderam cerca de 6,7 milhões de barris por dia de capacidade de exportação desde que o Estreito de Hormuz foi efetivamente fechado no início de março. A IEA liberou 400 milhões de barris de reservas estratégicas de 32 países. O mercado ignorou, porque 400 milhões de barris a um ritmo de 6,7 milhões por dia cobrem aproximadamente 60 dias — e a guerra já está na quinta semana sem cessar-fogo à vista. Arábia Saudita e Emirados Árabes Unidos possuem capacidade limitada de oleodutos alternativos que contornam Hormuz, mas esses dutos movimentam apenas uma fração da produção total do Golfo. O restante fica em estoque ou permanece no subsolo.
O WTI ultrapassou US$ 100 por barril na segunda-feira pela primeira vez neste conflito, negociado a US$ 101,30 segundo a Pintu News, impulsionado pelas mesmas forças que pressionam o Brent — mas com uma dinâmica adicional: o spread Brent-WTI chegou a superar US$ 14 em alguns momentos, refletindo o fato de que o Brent precifica diretamente as cargas do Golfo afetadas, enquanto o WTI reflete o petróleo americano produzido domesticamente, que continua fluindo normalmente. Esse spread, por si só, é uma medida de quão severamente o mercado físico está descolado do mercado de papel.
Ilha de Kharg: O Que “Tomar o Petróleo” Realmente Significa
A declaração de Trump ao Financial Times não foi uma tática de negociação. Foi uma declaração de intenção militar respaldada por deslocamento de tropas. Várias centenas de operadores de Forças Especiais dos EUA chegaram à região, somando-se a milhares de fuzileiros navais e paraquedistas do Exército, segundo a NBC News. O USS Tripoli atracou no sábado com um contingente de 3.500 soldados. Unidades da 82ª Divisão Aerotransportada estão a caminho. A presença total de tropas americanas no Oriente Médio agora supera 50.000, cerca de 10.000 acima do nível normal, segundo reportagens citadas pela CNN e pelo Washington Post.
A Ilha de Kharg é uma ilha de coral localizada a cerca de 25 quilômetros da costa sul do Irã, no Golfo Pérsico. É o ponto de embarque de aproximadamente 2,5 milhões de barris por dia de exportações iranianas de petróleo, representando mais de 90% do total de remessas de óleo do país, segundo o Times of Israel citando a entrevista ao Financial Times. A ilha já foi alvo antes: aeronaves iraquianas atacaram Kharg repetidamente durante a Guerra Irã-Iraque de 1980 a 1988, e os EUA a atacaram no início do conflito atual. Mas há uma diferença enorme entre bombardear uma ilha e ocupá-la.
Trump reconheceu a distinção. “Talvez tomemos a Ilha de Kharg, talvez não. Temos muitas opções”, disse ao Financial Times. “Isso também significaria que teríamos que ficar lá por um bom tempo.” Essa última frase é a que o mercado de petróleo deveria ler duas vezes. Tomar Kharg não é um ataque cirúrgico. É a ocupação de uma infraestrutura energética crítica em águas contestadas, ao alcance de mísseis costeiros e sistemas de drones iranianos. Analistas militares ouvidos pela CNN alertaram que forças iranianas poderiam lançar ataques sustentados contra qualquer presença americana em Kharg, com baixas se acumulando ao longo do tempo.
Para o mercado de petróleo, as implicações dependem de qual cenário se concretizar. Se os EUA tomarem Kharg e conseguirem defendê-la, as exportações iranianas de petróleo seriam retomadas sob controle americano, adicionando efetivamente 2,5 milhões de barris por dia ao mercado. Isso seria baixista para o Brent no médio prazo, pois resolveria parte do problema de oferta. No curto prazo, porém, a operação militar em si geraria volatilidade extrema, com o mercado precificando o risco de fracasso, o risco de escalada por todo o Golfo e a ambiguidade jurídica de um Estado soberano tomar a infraestrutura de exportação de outro. Caso os EUA não tomem Kharg e a ameaça permaneça apenas retórica, acrescenta-se mais uma camada de incerteza a um mercado que já está afogado nela.
A Segunda Frente: Houthis e Kuwait
Os comentários de Trump sobre a Ilha de Kharg chegaram no mesmo fim de semana em que duas escaladas adicionais ampliaram o alcance geográfico da guerra. A milícia Houthi do Iêmen, apoiada pelo Irã, disparou mísseis contra Israel no domingo, marcando a entrada do grupo no conflito como combatente e não mais como mero espectador, segundo a CNBC. Os Houthis já haviam perturbado o tráfego no Mar Vermelho em 2023 e 2024 em solidariedade ao Hamas. Sua entrada na guerra contra o Irã levanta a possibilidade de uma disrupção marítima em duas frentes: Hormuz no leste e Bab el-Mandeb no oeste.
Separadamente, o Irã atingiu um edifício de serviços em uma usina de geração de energia e dessalinização de água no Kuwait no domingo à noite, matando um trabalhador, segundo a CNBC. O Kuwait não é beligerante neste conflito. O ataque à infraestrutura civil de um Estado do Golfo que não está em guerra representa uma escalada qualitativa: se o Irã está disposto a atacar instalações de água e energia em países que não estão ativamente em guerra com ele, então toda a infraestrutura de energia e utilidades no Golfo se torna um alvo potencial. A instalação de processamento de Abqaiq da Saudi Aramco, o porto de Jebel Ali nos Emirados, a infraestrutura remanescente de GNL do Catar — tudo isso está ao alcance dos mesmos sistemas de armas que o Irã usou contra o Kuwait.
A ultrapassagem dos US$ 100 pelo Brent há duas semanas precificava o fechamento de Hormuz. O rompimento acima de US$ 116 na segunda-feira, segundo reportagens da CNN e da CNBC, precifica algo mais amplo: um conflito regional sem fronteiras geográficas definidas e sem desfecho claro. O mercado não pergunta mais quando o estreito vai reabrir. Pergunta se a infraestrutura que produz e transporta o petróleo do Golfo vai sobreviver à guerra intacta.
Vinte Navios-Tanque Ainda Não São Solução
Trump também revelou que o Irã concordou em permitir a passagem de 20 petroleiros pelo Estreito de Hormuz a partir de segunda-feira, o que ele descreveu como “um sinal de respeito”. O vice-primeiro-ministro paquistanês Ishaq Dar, cujo país tem mediado entre EUA e Irã, divulgou o gesto primeiro no sábado, via redes sociais, conforme reportado pela Al Jazeera. Na semana passada eram 10 navios. Escrevemos então que 10 petroleiros eram um teste de preço, não um cessar-fogo. Vinte é um teste maior, mas a conta continua a mesma.
Em condições normais, cerca de 50 embarcações transitam diariamente por Hormuz, segundo a avaliação da Energy Information Administration sobre o tráfego no estreito. Vinte petroleiros ao longo de “alguns dias” representam algo entre 4% e 7% do fluxo semanal normal, dependendo de quantos dias a janela permanecer aberta. Nesse ritmo, o mercado físico continua faminto por petróleo do Golfo. Refinarias no Japão, Coreia do Sul e Índia — os três maiores importadores de petróleo do Golfo — não conseguem manter suas operações com 5% do abastecimento habitual. Os 45 navios japoneses retidos no Golfo, que a primeira-ministra Takaichi levantou com a IEA há três semanas, presumivelmente ainda estão aguardando.
Os gestos com petroleiros cumprem uma função política, não uma função de mercado. Dão a Trump um argumento (“eles estão negociando de boa-fé”) e dão ao Irã alavancagem (a capacidade de abrir e fechar a válvula seletivamente). Mas não abastecem refinarias asiáticas, não reduzem prêmios de seguro e não reabrem o estreito ao tráfego comercial. A distância entre o mercado de papel e o mercado físico que identificamos há duas semanas só aumentou.
O Que Março de 2026 Significa Para o Posicionamento em Energia
Março de 2026 está entrando para os livros de história ao lado de outubro de 1973 e agosto de 1990 como um mês que redefiniu a relação entre geopolítica e preços do petróleo. A CNBC reportou que a alta de 55% em março coloca o Brent a caminho da maior valorização mensal já registrada. A diferença é que aqueles episódios anteriores foram choques de oferta pontuais com desfechos identificáveis. O embargo de 1973 terminou quando a OPEC o suspendeu. A Guerra do Golfo de 1990 terminou quando o Iraque foi expulso do Kuwait. A guerra do Irã em 2026 não tem uma saída comparável, porque a disputa não gira em torno de um único ato de agressão que possa ser revertido. Trata-se de capacidade nuclear, soberania marítima, projeção de poder regional e, agora, explicitamente, controle da infraestrutura de produção de petróleo.
A declaração de Trump sobre “tomar o petróleo” desloca a conversa de “quando Hormuz vai reabrir” para “quem controla o petróleo”. É uma pergunta diferente, com implicações de preço diferentes. Se o mercado acreditasse que Hormuz reabriria em semanas, o Brent a US$ 116 seria um pico para vender. Se o mercado passar a acreditar que os EUA pretendem controlar diretamente a produção de petróleo iraniana, o modelo de precificação muda para um cenário em que o Brent reflete um mapa de oferta permanentemente reestruturado, com forças militares americanas sentadas sobre um ativo produtor no Golfo Pérsico.
O prazo de 6 de abril para os ataques à infraestrutura energética iraniana está a uma semana. A proposta de paz em 15 pontos continua sem resolução. O Ministério das Relações Exteriores do Irã afirma que não há negociações diretas. Trump diz que um acordo “poderia ser feito rapidamente”, mas também que os EUA têm “cerca de 3.000 alvos restantes” após bombardearem 13.000. O Brent está precificando todas essas possibilidades simultaneamente — e é exatamente por isso que produziu a maior alta mensal da história do contrato. O mercado não está confuso. Está fazendo exatamente o que deveria: refletindo toda a gama de cenários em uma situação onde essa gama inclui desde um cessar-fogo até uma ocupação americana da infraestrutura petrolífera do Irã.
