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Enquanto o mundo prestava atenção na liberação recorde de reservas da IEA na quarta-feira, um número muito mais estrutural já estava sobre a mesa. Arábia Saudita, Iraque, Emirados Árabes e Kuwait cortaram coletivamente a produção em até 6,7 milhões de barris por dia — cerca de 6% da oferta global e aproximadamente um terço da produção combinada desses países. Não se trata de uma decisão de política energética. É consequência física de um estreito fechado e de tanques que estão ficando sem espaço para armazenar petróleo que não tem para onde ir.
Por Que os Produtores Estão Cortando Com o Preço Acima de $90
A lógica parece contraintuitiva. O petróleo está acima de $90, o Brent chegou brevemente a $99 durante a madrugada, e os produtores do Golfo estão reduzindo a produção. Mas o sinal de preço é irrelevante quando não se consegue embarcar o barril. O Estreito de Hormuz está efetivamente fechado desde os ataques de 28 de fevereiro. Com o tráfego de navios-tanque paralisado, o petróleo está se acumulando em armazenamento onshore por todo o Golfo Pérsico num ritmo sem precedentes. Quando os tanques enchem, os campos precisam desacelerar ou parar completamente — não importa a cotação na tela.
O Iraque fez os cortes mais profundos. Sua produção caiu de cerca de 4,3 milhões de barris por dia antes do conflito para aproximadamente 1,2 a 1,4 milhão de barris por dia — uma queda de quase 70%, segundo a Bloomberg e o porta-voz do Ministério do Petróleo iraquiano, Sahib Al-Hasnawi. A Arábia Saudita reduziu a produção em 2 a 2,5 milhões de barris por dia, reportou a Bloomberg na terça-feira, citando fontes ligadas às operações que pediram anonimato. Os Emirados cortaram entre 500 mil e 800 mil barris por dia, e o Kuwait cerca de 500 mil. Em alguns casos, os cortes são preventivos: analistas da Kayrros estimam que os quatro produtores do Golfo dispõem de pouco mais de 100 milhões de barris de capacidade de armazenamento restante, algo como um terço do total, o que dá à Arábia Saudita mais tempo do que seus vizinhos antes de uma paralisação forçada. A maior refinaria da Arábia Saudita já está fechada após sofrer danos no início do conflito, comprimindo a capacidade do reino de processar o que ainda produz.
A Rota Alternativa Saudita Pelo Mar Vermelho e Seus Limites
A Arábia Saudita está fazendo o que pode para contornar o bloqueio. Os embarques pelo Mar Vermelho a partir de seus terminais ocidentais têm alcançado uma média de cerca de 2,2 milhões de barris por dia neste mês, um ritmo recorde, segundo dados de rastreamento de navios da LSEG citados pela Reuters. Mas o contexto importa. Normalmente, a Arábia Saudita envia cerca de 6 milhões dos seus aproximadamente 7 milhões de barris por dia de exportação através do Estreito de Hormuz, segundo a Reuters e dados da IEA. O Irã exporta praticamente tudo por ali. Kuwait e Qatar também dependem do Estreito para essencialmente todo o seu volume de exportação. O Iraque depende dele para a grande maioria dos seus embarques. Os Emirados têm mais flexibilidade, com o oleoduto de Abu Dhabi até Fujairah permitindo desviar parte das exportações, mas a IEA estima que a capacidade combinada de rotas alternativas da Arábia Saudita e dos Emirados fica entre apenas 3,5 e 5,5 milhões de barris por dia — muito abaixo do fluxo normal pelo Estreito.
O desvio pelo Mar Vermelho compra tempo para a Arábia Saudita, mas está longe de substituir o que o Estreito normalmente movimenta. A liberação de 400 milhões de barris da IEA equivale a aproximadamente quatro dias de produção global e 16 dias do volume normal de petróleo e derivados que passam por Hormuz, segundo analistas do Macquarie. Os cortes de produção do Golfo representam 6,7 milhões de barris por dia de oferta perdida. Isso significa uma perda líquida de mais de 6 milhões de barris a cada dia em que o estreito permanece fechado, contra uma liberação pontual de reservas. A conta simplesmente não fecha.
O Problema de Armazenamento Se Agrava
A questão mais profunda é o que acontece quando os estoques enchem por completo. O JPMorgan estimou no início deste mês que a Arábia Saudita esgotaria sua capacidade de armazenamento de petróleo e combustíveis em pouco mais de dois meses contados do início do conflito, enquanto o Iraque atingiria esse ponto em aproximadamente uma semana e o Kuwait em duas. Tanto o Iraque quanto o Kuwait começaram a cortar antes desses prazos. Quando os tanques onshore atingem a capacidade máxima, os produtores enfrentam duas opções: fechar campos completamente — o que arrisca causar danos permanentes à pressão dos reservatórios em algumas formações — ou encontrar rotas alternativas rápido o suficiente para acompanhar a produção. Nenhuma das duas está acontecendo na velocidade necessária.
O CEO da Aramco, Amin Nasser, chamou esta de a maior crise que a indústria de energia da região já enfrentou, alertando para “consequências catastróficas para o mercado global de petróleo” caso as rotas de exportação permaneçam bloqueadas. O relatório Oil Market Report da IEA de março de 2026, divulgado na quinta-feira, confirmou que os volumes de exportação de petróleo bruto e derivados estão atualmente abaixo de 10% dos níveis pré-guerra, estimando pelo menos 8 milhões de barris por dia de petróleo bloqueado na região, além de 2 milhões de barris por dia de condensados e líquidos de gás natural também fora de operação. Esse número abrange tanto os cortes de produção quanto a paralisia nos embarques. Na prática, o Golfo — que normalmente exporta cerca de um quinto do petróleo mundial através do Estreito — está operando a uma fração de sua capacidade, sem cronograma claro para normalização.
O Que Isso Significa Para o Teto dos Preços
O Brent fechou quarta-feira a $91,98 e opera perto de $99 no início do pregão asiático de quinta-feira, segundo a Bloomberg. A pergunta que o mercado está precificando agora não é se o petróleo se mantém acima de $90, mas quão rápido volta para $100 ou mais caso nenhuma solução para o transporte marítimo surja. O Estreito não movimenta apenas petróleo bruto: GNL, derivados e fertilizantes estão todos presos no mesmo bloqueio, ampliando o canal de inflação muito além dos preços da gasolina.
Goldman Sachs elevou sua projeção para o Brent no Q4 de 2026 para $71 por barril na quinta-feira, ante $66 da estimativa anterior, segundo a Reuters. Mas esse número ainda é uma projeção para o fim do ano, pressupondo uma interrupção de 21 dias seguida de uma recuperação gradual de 30 dias. Com o Brent atualmente entre $92 e $99, o cenário-base do banco implica um alívio significativo da crise antes de dezembro. Goldman Sachs projeta que a média de março e abril, sozinha, fique em $98. Trata-se de uma aposta num desfecho político específico numa guerra que, até quinta-feira, os EUA dizem pretender levar até o fim. Cada dia em que os tanques enchem mais rápido é um dia em que essa aposta fica mais cara de manter.
