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O índice de referência Kospi da Coreia do Sul atingiu um novo recorde de 5.677 na quinta-feira, coroando um rally que viu o indicador mais que dobrar desde que o Presidente Lee Jae Myung assumiu o cargo em 4 de junho de 2025. O marco coincidiu com um tribunal de Seul condenando o ex-Presidente Yoon Suk Yeol à prisão perpétua por liderar a insurreição de dezembro de 2024 que desencadeou a eleição antecipada que trouxe Lee ao poder — um veredicto que fecha um capítulo de turbulência política mesmo enquanto questionamentos crescem sobre se o boom do mercado de ações está mascarando um vácuo de reformas.
Quando Lee tomou posse em junho passado, o Kospi estava negociando abaixo de 2.500. Ele havia feito campanha com a promessa de inaugurar uma “era Kospi 5.000” durante seu mandato de cinco anos — uma meta que analistas amplamente descartaram como fantasiosa. O índice rompeu 5.000 intraday em 22 de janeiro, apenas seven meses após sua presidência, e fechou acima do nível pela primeira vez em 27 de janeiro. Continuou subindo desde então, ganhando cerca de 24% no acumulado do ano em 2026 apenas, após disparar 75,6% em 2025, o que o tornou o principal índice de ações de melhor desempenho do mundo.
Um Rally de Duas Ações
O motor desta corrida extraordinária não é a política governamental, mas o superciclo global de semicondutores de inteligência artificial. Samsung Electronics e SK Hynix — os dois gigantes de chips de memória da Coreia — juntos representam mais de 40% da capitalização total de mercado do Kospi e mais de 50% do índice Kospi 200. Seu valor de mercado combinado superou US$ 1,1 trilhão, agora excedendo a capitalização combinada dos conglomerados de tecnologia chineses Alibaba e Tencent. A avaliação total do mercado de ações da Coreia do Sul superou US$ 3,3 trilhões na semana passada, ultrapassando a Alemanha para se tornar o décimo maior do mundo.
A pesquisa da Macquarie descreve o ambiente atual como a “pior escassez de memória da história”, sem sinais de alívio na oferta pelos próximos dois anos. A corretora estima que Samsung e SK Hynix juntas responderão por 52% dos lucros líquidos corporativos totais coreanos em 2026 e 68% do aumento de lucro ano a ano. A SK Hynix comanda mais de 60% do fornecimento de memória de alta largura de banda (HBM) da Nvidia, enquanto a Samsung está contra-atacando com sua tecnologia “zHBM” de próxima geração revelada na Semicon Korea 2026, que promete empilhar HBM diretamente sobre GPUs para melhorias de quatro vezes na largura de banda e eficiência energética em relação aos chips HBM4 atuais.
As metas dos analistas continuam subindo. O JPMorgan no início de fevereiro elevou sua meta base para o Kospi para 6.000 e estabeleceu um cenário otimista de 7.500, citando atualizações de consenso de lucros de aproximadamente 60% em seis meses para o MSCI Korea. O Goldman Sachs elevou sua previsão de fim de ano para 5.700, enquanto a Daeshin Securities empurrou seu teto do primeiro semestre para 5.800.
Orçamento de IA de Lee — E Seus Limites
Em seu crédito, Lee investiu na narrativa. Em novembro, ele introduziu o primeiro orçamento de seu governo explicitamente enquadrado em torno da “era da inteligência artificial”, alocando 10,1 trilhões de won (US$ 7 bilhões) para iniciativas de IA — o triplo da cifra de 2025. Ele também revelou um Fundo Nacional de Crescimento para canalizar aproximadamente US$ 107 bilhões em IA e indústrias de alta tecnologia ao longo de cinco anos, com gastos adicionais em “IA física” — integrando inteligência artificial em semicondutores, automóveis, construção naval e robótica.
Ainda assim, a realidade desconfortável, como William Pesek argumenta no Asia Times, é que o comércio de IA tornou as coisas “um pouco fáceis demais” para esta administração. O rally do Kospi é esmagadoramente uma função da demanda global por chips de memória, não da política do governo coreano. A Samsung já era a maior produtora mundial de memória antes de Lee assumir o cargo; a SK Hynix já era o principal fornecedor de HBM da Nvidia. O papel do governo tem sido amplamente prometer que facilitará o que o mercado já estava fazendo.
O próprio Lee tem interesse no jogo. Em 28 de maio de 2025, ainda como candidato presidencial, ele investiu publicamente 40 milhões de won (US$ 30.000) em dois ETFs rastreando o Kospi e Kosdaq. No momento em que o índice atingiu 5.000, sua posição no KODEX 200 havia retornado mais de 104%, rendendo ganhos estimados excedendo 31 milhões de won.
O Desconto da Coreia Persiste
O Partido Democrático de Lee formou um “Comitê Especial KOSPI 5000” dedicado, que foi renomeado “Comitê do Mercado de Capital K” no início de fevereiro após a meta ser alcançada. O partido empurrou três rodadas de emendas da Lei Comercial desde julho de 2025, visando introduzir deveres fiduciários para diretores corporativos, fortalecendo direitos dos acionistas e exigindo que empresas aposentem ações em tesouraria após recompras, a menos que os acionistas votem para retê-las.
Estas são propostas significativas no papel. Mas como Jeremy Chan do Eurasia Group observa, Lee “propôs reformas” e “propôs aumentar pagamentos de dividendos e recompras de ações” — ainda assim “não registrou vitórias de reforma”. O chamado “desconto da Coreia”, que faz com que empresas coreanas negociem com descontos persistentes de avaliação em relação a pares no Japão e Taiwan devido à governança corporativa fraca e dominância dos chaebols, permanece firmemente no lugar.
Este é um padrão profundamente familiar. Virtualmente todo presidente coreano nas últimas duas décadas chegou com planos de reforma abrangentes — desregulamentação, reestruturação de chaebols, nivelamento do campo de jogo para startups — apenas para recuar quando confrontado com a escala da oposição entrincheirada. Moon Jae-in, Park Geun-hye, Lee Myung-bak e Roh Moo-hyun cada um seguiu este arco. Park foi eventualmente impeachment e cooptada pelo próprio estabelecimento chaebol que havia prometido reformar. A administração Lee tem 260 dias. O relógio está correndo sobre se ela quebra o ciclo.
Volatilidade e Riscos Estruturais
A velocidade do rally gerou suas próprias fragilidades. O VIX coreano — tipicamente um indicador que dispara durante crashes de mercado — disparou para 47, um nível anteriormente visto apenas durante a crise financeira de 2008 e a pandemia de 2020. Paradoxalmente, isso está acontecendo enquanto o mercado está atingindo recordes históricos. A anomalia remonta ao mercado massivo de produtos estruturados autocancelables da Coreia: investidores de varejo vendem volatilidade para gerar rendimento, mas quando os índices sobem acentuadamente, esses produtos são eliminados a uma taxa sem precedentes, reduzindo a “oferta” de volatilidade e forçando o VIX spot mais alto. A trajetória do Kospi no início de fevereiro ilustrou os riscos — em 2 de fevereiro, o índice despencou 5,26% em uma única sessão sobre preocupações sobre o próximo presidente do Federal Reserve americano, depois se recuperou 6,84% no dia seguinte para um recorde de 5.288.
O risco de concentração é igualmente preocupante. Samsung e SK Hynix sozinhas agora constituem mais de 40% do Kospi. Um avanço tecnológico por um competidor chinês ou americano em semicondutores de memória, ou um declínio significativo nos gastos de infraestrutura de IA, poderia apagar centenas de bilhões em valor da noite para o dia. A exposição alavancada está crescendo: reguladores coreanos aprovaram ETFs alavancados 2x de ação única limitados a Samsung, SK Hynix e Hyundai Motor, enquanto o trading de margem disparou. Os ativos líquidos totais de ETFs domésticos cruzaram 356 trilhões de won no início de fevereiro, adicionando 50 trilhões de won em um único mês.
Externamente, a ameaça de tarifas Trump paira. Em 26 de janeiro, o presidente americano anunciou que estava elevando tarifas sobre produtos sul-coreanos de 15% para 25%, acusando a legislatura de Seul de falhar em ratificar um acordo comercial bilateral acordado em julho de 2025. A estrutura original havia incluído US$ 350 bilhões em compromissos de investimento coreano através de setores americanos de semicondutores, construção naval e biotecnologia. O Partido Democrático governante de Seul se apressou para aprovar a legislação habilitadora, com o escritório presidencial dizendo que não havia recebido notificação formal de Washington. A escalada tarifária, se implementada, atingiria particularmente as montadoras coreanas — automóveis respondem por 27% das exportações da Coreia do Sul para os Estados Unidos.
Além do Índice
Para os 51 milhões de sul-coreanos observando o Kospi subir, o quadro no terreno é menos estimulante. O crescimento real dos salários permanece estagnado. A dívida doméstica está nas alturas. Os custos de propriedade, cuidados infantis e educação continuam a apertar famílias de classe média. A economia tem estado presa no que alguns economistas chamam de “armadilha de baixo crescimento de três anos”, com a guerra comercial de Trump agravando os ventos contrários.
O veredicto de Yoon na quinta-feira traz fechamento político de certa forma — a primeira sentença de prisão perpétua por insurreição desde o ex-ditador militar Chun Doo-hwan em 1996. Mas como Pesek conclui, estabilidade política e um índice de ações em alta, por mais bem-vindos que sejam, não são substitutos para a reforma estrutural ousada que governos coreanos sucessivos articularam mas nunca entregaram. O boom de IA deu a Lee Jae Myung um vento favorável notável. Se ele o usa para empurrar reformas genuínas — ou simplesmente surfa até o fim de seu mandato — determinará se a era Kospi 5.000 se torna mais do que uma anomalia alimentada por semicondutores.
