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A National Stock Exchange da Índia emitiu uma solicitação de propostas para bancos de investimento na quarta-feira, lançando formalmente o que pode ser uma listagem de US$ 2,5 bilhões — o ápice de uma batalha regulatória de uma década que em certo ponto viu a bolsa pagar ₹1.388 crore apenas para resolver o escândalo de governança que bloqueava seu caminho para os mercados públicos. O movimento chega no meio de um boom de IPOs na Ásia-Pacífico que viu US$ 90 bilhões em receitas no ano passado, com Manila simultaneamente cortando requisitos de free float para atrair mega-caps para sua própria bolsa.
O Cassino Abre Capital
A NSE opera o mercado de derivativos mais movimentado do mundo por volume de contratos, detém 93% de participação no mercado de ações à vista da Índia, e supervisiona títulos com capitalização de mercado combinada superior a ₹460 lakh crore. Ela facilita cerca de 65 IPOs por trimestre. Nunca teve um próprio. Isso muda em 2026.
A Bloomberg reportou na quarta-feira que a NSE nomeou a Rothschild & Co. como consultora independente para supervisionar o processo de listagem. A bolsa planeja selecionar bancos líderes até meados de março, com o arquivamento de um prospecto preliminar visado para o final de março ou início de abril. O IPO será estruturado como uma oferta pura de venda — sem captação de capital fresco — com acionistas existentes desinvestindo 4–4,5% de seu patrimônio. A preços de mercado não listado de cerca de ₹2.150 por ação, isso implica um tamanho de negócio de aproximadamente ₹23.000 crore (US$ 2,5 bilhões) e uma avaliação total próxima de ₹5,3 lakh crore. Dados da Bloomberg colocam essa cifra como a quarta bolsa mais valiosa do mundo entre pares listados.
Os acionistas vendedores leem como um who’s who do capital institucional indiano. A Life Insurance Corporation detém 10,72%, a Temasek de Singapura cerca de 4,5%, a SBI Capital Markets 4,5%, e o State Bank of India 3,2%. A Stock Holding Corporation of India, o Canada Pension Plan Board e o Morgan Stanley também estão no registro. Todos os 184.000 acionistas terão a opção de participar. A NSE não tem promotor — é estruturada como uma Instituição de Infraestrutura de Mercado — o que significa que o conselho é composto inteiramente por detentores institucionais e diretores independentes.
Dez Anos de Co-Location
A NSE primeiro arquivou documentos de oferta preliminares em 2016, buscando captar cerca de ₹10.000 crore. Nunca chegou ao mercado. Investigações da SEBI sobre o chamado escândalo de co-location — no qual certos corretores supostamente receberam acesso preferencial aos sistemas de negociação da bolsa — congelaram o processo de listagem pela maior parte de uma década. Um caso paralelo de fibra escura agravou a indefinição regulatória. A NSE finalmente apresentou duas solicitações de acordo e se ofereceu para pagar ₹1.388 crore, que a SEBI aceitou. O certificado de não objeção chegou em 30 de janeiro de 2026.
A bolsa não esteve inativa financeiramente. O lucro líquido consolidado do T3 EF26 chegou a ₹2.408 crore — queda de 37% ano a ano devido a provisões extraordinárias incluindo a cobrança do acordo de co-location, mas alta de 15% sequencialmente. A receita de taxas de transação subiu 9% trimestre a trimestre para ₹3.033 crore. A margem de lucro líquido independente atingiu 59%. Por nove meses até dezembro de 2025, a NSE contribuiu com ₹41.842 crore para o tesouro da Índia apenas em imposto sobre transações de títulos. Esta não é uma empresa que precisa de capital fresco em um ambiente macro volátil. Toda a oferta é um evento de liquidez para acionistas de longa data que esperaram uma década por uma saída.
Manila Reescreve as Regras de Free Float
A listagem da NSE chegaria no meio do mercado de IPOs da Ásia-Pacífico mais ativo em anos. E reguladores em toda a região estão respondendo competindo por fluxo de negócios. Em 24 de fevereiro, a Philippine Securities and Exchange Commission assinou a Circular Memorando No. 11, Série de 2026, introduzindo uma estrutura escalonada de propriedade pública mínima que poderia remodelar o mercado de listagens dormente daquele país.
Sob as regras antigas, toda empresa abrindo capital em Manila tinha que colocar pelo menos 20% de suas ações independentemente do tamanho. Sob o novo sistema, empresas com capitalização de mercado esperada acima de ₱50 bilhões precisam apenas de um free float de 15%, com flexibilidade para ir tão baixo quanto 12% para listagens excepcionalmente grandes acima de ₱150 bilhões. Empresas menores mantêm requisitos mais altos — até 33% para empresas avaliadas abaixo de ₱500 milhões. A circular entra em vigor imediatamente, embora a Philippine Stock Exchange tenha um período de transição para atualizar suas regras de listagem.
O alvo é óbvio. A controladora do GCash, Mynt, e o banco digital Maya estão ambos considerando IPOs, com a Maya visando uma listagem dupla com prioridade nos EUA no segundo semestre de 2026. O diretor-gerente da Chinabank Capital, Juan Paolo Colet, disse que as novas regras facilitam para ambas as fintechs listarem domesticamente. Analistas também sinalizaram o Land Bank of the Philippines, onde o governo poderia reter uma participação maior sob o limite mais baixo de free float. O benchmark filipino PSEi subiu 8,56% de sua mínima de 12 anos, mas ainda fica atrás de pares regionais, e o presidente da SEC Francis Lim foi explícito que a reforma é sobre competitividade — a regra fixa de 20% de Manila estava cada vez mais fora de sintonia com o sistema escalonado de Hong Kong adotado em agosto de 2025 e a abordagem estruturalmente flexível da Índia.
US$ 90 Bilhões e Contando
O cenário macro apoia ambos os movimentos. As receitas de IPOs da Ásia-Pacífico dispararam para US$ 90,4 bilhões em 2025, alta de 73% ano a ano, segundo dados da Dealogic compilados pelo J.P. Morgan. Sete dos dez maiores IPOs do mundo ocorreram na região. O volume total do mercado de capitais de ações da APAC atingiu US$ 334 bilhões — 34% do total global — com Hong Kong se recuperando fortemente e a Índia agora comandando 20% de participação de toda a atividade regional de ECM, acima de uma média de 9% entre 2019 e 2023.
O CEO da Ásia-Pacífico do J.P. Morgan, Sjoerd Leenart, disse à CNBC em janeiro que a atividade em toda a região foi “inacreditável”. O presidente da APAC ex-Japão do Goldman Sachs, Kevin Sneader, descreveu os mercados como tendo aprendido a operar através da volatilidade geopolítica em vez de esperar que ela passe. O pipeline para 2026 inclui a Reliance Jio, que pode se tornar o maior IPO da Índia de todos os tempos, a SBI Funds Management visando até US$ 1,2 bilhão, o PayPay do SoftBank no Japão, e a SK Hynix explorando uma listagem secundária em Nova York.
Mesmo histórias menores ilustram a amplitude. A Sedemac Mechatronics — uma empresa deeptech baseada em Pune fundada em 2007 pelo professor associado do IIT Bombay Shashikanth Suryanarayanan e três de seus alunos — abre seu IPO de ₹1.087 crore em 4 de março, menos de uma semana após o lançamento da apresentação do banqueiro da NSE. Suryanarayanan detém uma participação de 16,2% que não está vendendo. A empresa, que projeta unidades de controle eletrônico para veículos de duas rodas e motores industriais, registrou um salto de oito vezes no lucro no EF25 para ₹47 crore sobre receita de ₹658 crore. Um projeto de laboratório de um professor do IIT de 2007 chegando aos mercados públicos com uma faixa de preço de ₹1.352 por ação é o tipo de história que mantém os pipelines de IPO cheios.
O Que a Listagem da NSE Realmente Testa
O IPO da NSE é a manchete, mas o teste real é estrutural. O mercado primário da Índia tem sido um dos mais fortes do mundo por dois anos consecutivos, mesmo com o mercado secundário sendo vendido — o Nifty está cerca de 10% abaixo das máximas de janeiro de 2025, investidores institucionais estrangeiros retiraram um recorde de ₹1,6 lakh crore de ações indianas em 2025, e índices de mid-cap caíram 25% de seus picos. A questão é se uma oferta secundária de US$ 2,5 bilhões da instituição que sustenta todo o sistema pode encontrar demanda em um mercado onde FIIs ainda são vendedores líquidos.
Se puder, valida a tese de que os mercados de capitais da Índia amadureceram o suficiente para absorver eventos de liquidez de escala institucional independentemente do ciclo. Se não puder — ou se o preço tiver que vir materialmente abaixo dos níveis do mercado cinza — isso diz algo sobre a lacuna entre a narrativa de IPO da Índia e sua capacidade real de absorção. De qualquer forma, a bolsa que passou uma década assistindo todos os outros tocar o sino está prestes a descobrir quanto valem suas próprias ações. A listagem é esperada para o final de 2026.
Fontes: Business Standard, Business Today, BusinessWorld, J.P. Morgan, CNBC
