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O petróleo bruto caiu aproximadamente 2% na manhã de quinta-feira enquanto a terceira rodada de negociações nucleares EUA-Irã se abria em Genebra — uma sessão amplamente vista como a última chance para a diplomacia antes da Casa Branca cumprir as ameaças de ação militar que poderia remodelar os fluxos de oferta do Oriente Médio em questão de dias.
A Mesa de Genebra
O enviado especial americano Steve Witkoff e o conselheiro Jared Kushner se sentaram com o Ministro das Relações Exteriores iraniano Abbas Araghchi em negociações indiretas mediadas por Badr Al Busaidi de Omã. Ao meio-dia, a delegação de Teerã relatou que propostas “importantes” e “práticas” haviam sido trocadas sobre o programa nuclear do Irã e a suspensão de sanções. As conversas foram interrompidas e estavam marcadas para retomar por volta das 17:00 GMT. Araghchi disse no início desta semana que um acordo estava “ao alcance, mas apenas se a diplomacia receber prioridade.” A linguagem da administração tem sido menos paciente. A secretária de imprensa da Casa Branca Karoline Leavitt disse na quarta-feira que havia “muitas razões e argumentos que se poderia fazer para um ataque contra o Irã.”
O cenário está longe de ser diplomático. Ativos aéreos e navais americanos se concentraram em todo o Oriente Médio. O Irã respondeu fechando parcialmente o Estreito de Hormuz em 16 de fevereiro, citando “precauções de segurança”, e lançou exercícios navais do IRGC ao lado de exercícios conjuntos com a Rússia no Mar de Omã. Cerca de 13 milhões de barris por dia de petróleo bruto transitaram pelo Estreito de Hormuz em 2025 — aproximadamente 31% dos fluxos globais de petróleo marítimo, segundo a Kpler. Se esse gargalo se estreitar ainda mais, nada mais do lado da oferta importa.
A Questão dos US$ 10
No início de quinta-feira, o WTI era negociado a US$ 64,38, baixa de 1,6%, enquanto o Brent recuou 1,3% para pouco abaixo de US$ 70 — recuando da alta de seis meses de US$ 71 atingida na semana passada. Os futuros de petróleo subiram aproximadamente 15% no acumulado do ano, quase inteiramente devido ao risco de oferta relacionado ao Irã. Vandana Hari da Vanda Insights estimou que o Brent atualmente carrega aproximadamente US$ 10 por barril em prêmio de risco geopolítico. O analista da SEB Ole Hvalbye foi direto: sem a escalada, o Brent provavelmente seria negociado entre US$ 60 e US$ 65.
Esse prêmio agora é binário. Um acordo — ou progresso credível em direção a um — deflacionaria o lance de risco rapidamente, potencialmente enviando o Brent de volta para os US$ 60 médios. Um colapso nas negociações, seguido de ação militar que a Casa Branca sinalizou que poderia vir já neste fim de semana, dispararia os preços na direção oposta, com o Estreito de Hormuz como ponto de ignição imediato.
Por Que o Aumento de Estoques Não Ajudou
Normalmente, um aumento de 16 milhões de barris nos estoques de petróleo americanos — o maior aumento semanal desde fevereiro de 2023, relatado pela EIA na quarta-feira — pesaria fortemente nos preços. Mal foi registrado. O aumento foi atribuído ao congelamento da produção relacionado ao clima em semanas anteriores se recuperando, distorcendo o número principal. O fato de que um aumento de estoques de dois dígitos não conseguiu empurrar o petróleo abaixo de US$ 64 mostra onde está o centro de gravidade do mercado. A geopolítica é a única negociação.
O Lado da Oferta Já Está se Movendo
A Arábia Saudita começou discretamente a aumentar a produção e exportações como contingência caso um ataque americano interrompa os suprimentos regionais, segundo a Reuters. A OPEC+ separadamente deve considerar elevar a produção em 137.000 barris por dia para abril — encerrando uma pausa de três meses nos aumentos de produção. O Irã é o terceiro maior produtor da OPEC. Um conflito prolongado poderia tirar completamente os barris iranianos do mercado, mas o risco mais imediato é o Estreito — e nenhuma quantidade de capacidade ociosa saudita compensa um gargalo que manuseia quase um terço do petróleo marítimo global.
O Goldman Sachs modelou ambos os resultados. No caso base, o prêmio geopolítico elevado sustenta o Brent próximo aos níveis atuais até o meio do ano. No caso negativo — alívio de sanções concedido ao Irã, e potencialmente à Rússia — oferta adicional poderia cortar US$ 5 a US$ 8 das projeções do Q4 2026. A assimetria é notável: o caso otimista não tem teto óbvio, enquanto o caso pessimista tem um piso em torno de US$ 60 estabelecido pelo crescimento da oferta não-OPEC que já estava superando a demanda antes do Irã se tornar a variável dominante.
Com o Que Teerã Está Lidando
A posição negociadora do Irã está mais fraca do que em qualquer ponto desde as negociações originais do JCPOA. A Operação Midnight Hammer — o ataque de bombardeiro furtivo americano de junho de 2025 em três instalações nucleares — deixou o programa em ruínas. Domesticamente, protestos estudantis varreram Teerã pelo segundo dia na quarta-feira após a repressão do mês passado. O Presidente Pezeshkian postou no X que o Irã estava “comprometido com a paz” mas havia “feito todos os preparativos necessários para qualquer cenário potencial.” Trump usou o discurso sobre o Estado da União de terça-feira para dizer que não permitiria que “o maior patrocinador mundial do terrorismo” possuísse armas nucleares.
O Que Quebra o Impasse
O impasse central não mudou. Washington exige que o Irã não possa enriquecer urânio; Teerã insiste que o enriquecimento é um direito soberano. A maioria dos analistas espera que quinta-feira produza, na melhor das hipóteses, uma estrutura para mais negociações. Para os traders, o posicionamento é direto mas desconfortável. Comprado em petróleo é uma aposta no fracasso da diplomacia. Vendido em petróleo é uma aposta em um acordo que até os participantes parecem ver como improvável. O meio-termo — manter e esperar — é o que a maior parte do mercado parece estar fazendo, o que explica por que a volatilidade se comprimiu mesmo quando o risco das manchetes se intensificou. Essa compressão não durará. Genebra produzirá um sinal, e os US$ 10 de prêmio atualmente incorporados em cada barril de Brent se justificarão ou evaporarão. Não há cenário em que permaneça exatamente onde está.
Fontes: CNBC, OilPrice, Bloomberg, Al Jazeera, NPR
