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A Coreia do Sul importa 64,7% do seu hélio do Qatar. A principal instalação de hélio do país está offline desde 2 de março, quando um drone iraniano atingiu o complexo industrial de Ras Laffan. O Estreito de Ormuz está efetivamente fechado para navegação. Samsung e SK Hynix têm estoques para aproximadamente seis meses. O trade de chips de IA enfrenta um problema na cadeia de suprimentos que nada tem a ver com petróleo — e o mercado só agora começa a precificar isso.
O que o hélio tem a ver com sua próxima GPU
Hélio não é opcional na fabricação de semicondutores. Ele é utilizado ao longo de todo o processo de resfriamento de wafers — especificamente para dissipar calor durante as etapas de litografia e deposição, nas quais qualquer variação térmica compromete os rendimentos. Não existe substituto prático em escala. O Qatar produz mais de um terço da oferta global de hélio, segundo dados do USGS citados pela CNBC, e a Coreia do Sul obtém 64,7% de suas importações nacionais de hélio do Qatar, de acordo com a Korea International Trade Association. Com a Ras Laffan Industrial City da QatarEnergy offline desde 2 de março — o Financial Times reportou que a instalação não retomará a produção até o fim do conflito —, uma fatia significativa da oferta global de hélio simplesmente parou.
Phil Kornbluth, presidente da Kornbluth Helium Consulting, disse à CNBC que está “ficando difícil imaginar” que o mundo evite uma paralisação mínima de dois a três meses na produção de hélio, seguida por um período de quatro a seis meses até as cadeias de suprimentos voltarem ao normal. Mais de 25% da oferta global de hélio seria retirada do mercado com um fechamento prolongado do Estreito de Ormuz, afirmou Kornbluth. Fontes do setor citadas pela Businesskorea confirmaram que Samsung e SK Hynix detêm estoques combinados de aproximadamente seis meses. Isso não é uma margem confortável em um conflito prolongado — é um prazo de validade.
Bromo: o outro insumo que ninguém está discutindo
O hélio está nos holofotes. O bromo é mais silencioso, mas a concentração é ainda mais alarmante. A Coreia do Sul obtém 97,5% de suas importações de bromo de Israel, segundo a Korea International Trade Association. O bromo é um material essencial em retardantes de chama usados em embalagens de chips e placas de circuito impresso, além de ser parte fundamental do processo mais amplo de fabricação de semicondutores. Israel tem sofrido repetidos ataques de mísseis iranianos desde o início do conflito. A concentração de empresas globais de equipamentos para semicondutores na região de Tel Aviv — um polo importante de ferramentas de medição e inspeção fornecidas às fábricas da Samsung e SK Hynix — adiciona mais uma variável que praticamente não recebeu cobertura fora da imprensa especializada coreana.
“Um conflito regional prolongado pode potencialmente perturbar as operações de fabricação dos chipmakers no que diz respeito ao fornecimento de materiais como hélio e bromo”, disse Ray Wang, analista de memória da SemiAnalysis, à CNBC. “Por enquanto, o impacto parece limitado. No entanto, um conflito prolongado pode eventualmente levar a rupturas ou exigir ajustes na origem de materiais-chave.” A Samsung já aplicou sistemas de reciclagem de hélio em algumas linhas de produção, e executivos do setor afirmam que ambas as empresas estão diversificando fornecedores em direção ao Canadá, Austrália e alternativas. Mas com estoques finitos e fontes alternativas meses atrás da demanda, as operações de memória da Samsung estão numa corrida contra o relógio que começou em 2 de março.
O efeito multiplicador da energia sobre a demanda de IA
Existe um segundo canal de transmissão, que passa pela energia em vez dos materiais. Os chips que Samsung e SK Hynix estão vendendo a preços recordes — HBM3E, LPDDR5X, toda a pilha de memória que a expansão da IA exige — vão para data centers que consomem de três a cinco vezes mais energia do que servidores convencionais, segundo a analista de equity da Morningstar, Jing Jie Yu. Os hyperscalers que constroem esses data centers — Microsoft, Amazon, Google — estão comprometendo centenas de bilhões em capex com base em uma premissa específica sobre custos de energia. Petróleo sustentado acima de US$ 90, com preços de eletricidade subindo em todas as grandes economias, comprime a viabilidade econômica dessa expansão. Se a construção de data centers desacelerar, o comprador marginal de memória de alta largura de banda encolhe.
A conta de importação líquida de petróleo da Coreia do Sul equivale a aproximadamente 2,7% do PIB, segundo a Nomura, colocando o país entre os mais expostos do mundo ao choque energético atual. O crash do KOSPI no início deste mês foi parcialmente mecânico — uma cascata de margin calls depois que a alavancagem do varejo atingiu recorde —, mas a exposição subjacente é estrutural. Samsung e SK Hynix juntas representam cerca de 50% da capitalização de mercado do KOSPI, segundo dados da Morningstar. Quando o petróleo se move, o benchmark da Coreia se move simultaneamente por dois canais: conta corrente e demanda por chips.
O pregão de quinta-feira e o que ele revela
Na quinta-feira, o KOSPI caiu 0,48%, fechando em 5.583 pontos. Samsung recuou 0,74% e SK Hynix caiu 0,89%, mesmo com o índice de small caps Kosdaq subindo 1,02%, segundo a CNBC e Trading Economics. A divergência é reveladora: nomes de varejo e foco doméstico se recuperaram. As duas ações mais expostas tanto ao canal de custos energéticos quanto à cadeia de suprimentos de hélio, não. O Nikkei 225 caiu 1,39%, fechando em 54.262 pontos, com SoftBank recuando 3,6% e Advantest caindo 1,6% — enquanto as ações de defesa Mitsubishi Heavy e Kawasaki Heavy subiram 3,6% e 3,8%, respectivamente, segundo Trading Economics. O mercado está começando a separar vencedores de perdedores dentro do trade de consenso anterior.
A Nikkei Asia reportou na manhã de quinta-feira que o fechamento do Estreito de Ormuz está lançando uma sombra sobre a cadeia de suprimentos de chips da Ásia, com Coreia do Sul e Taiwan lutando para assegurar hélio e GNL alternativos na escala necessária. Taiwan também obtém volumes significativos de hélio pelo mesmo corredor Qatar-Ormuz. A TSMC disse não esperar impacto significativo de curto prazo em suas operações. A Seagate disse à Bloomberg na quinta-feira que o impacto de curto prazo na cadeia de suprimentos permanece limitado — uma declaração precisa para discos rígidos, mas que ignora a exposição específica ao hélio e bromo concentrada na fabricação de memória.
Seis meses não duram para sempre
As ações coreanas perderam cerca de 20% nos dois primeiros dias da guerra, impulsionadas pelo choque do petróleo e pela mecânica de margin calls. Desde então, houve recuperação parcial com base nas repetidas sugestões de Trump sobre uma resolução rápida. Mas o relógio do hélio não espera por sinais diplomáticos. Se o conflito se estender além de agosto — seis meses após a paralisação de Ras Laffan em 2 de março — Samsung e SK Hynix passam da fase de consumo de estoques para racionamento ativo de suprimentos. Nesse ponto, a questão não é se os custos dos chips sobem. A questão é quais compradores downstream recebem alocação e a que preço. O Estreito não transporta apenas petróleo. O mercado levou duas semanas para precificar fertilizantes. Para o hélio, pode demorar mais. Esse atraso é o trade.
