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A empresa de Michael Saylor despejou US$ 1,57 bilhão em 22.337 BTC em uma única semana. Agora ela detém 3,6% de todo o bitcoin que jamais existirá. A meta é 1 milhão de moedas até dezembro. A matemática diz que é possível. O mercado não tem tanta certeza de que deveria ser.
Leia esse número de novo. 761.068 BTC. Uma empresa. Um único balanço. Adquiridos por um total acumulado de US$ 57,61 bilhões a um custo médio de US$ 75.696 por moeda, conforme o formulário enviado à SEC na segunda-feira. O Bitcoin estava sendo negociado em torno de US$ 74.000 na ocasião — o que significa que a Strategy está no prejuízo nessa posição. A companhia reportou um prejuízo líquido de US$ 12,4 bilhões no quarto trimestre de 2025, e a MSTR já caiu cerca de 75% em relação ao pico de US$ 543 atingido em novembro de 2024.
Mesmo assim, Saylor comprou mais. Essa frase resume toda a tese.
A compra que mudou as regras do jogo
A aquisição entre 10 e 15 de março foi a quinta maior da história da Strategy e a maior de 2026. O CoinDesk reportou que essa também foi a primeira vez em que ações preferenciais — e não ordinárias — serviram como principal veículo de financiamento. A emissão perpétua preferencial STRC “Stretch” levantou US$ 1,18 bilhão dos US$ 1,57 bilhão totais. Vendas de ações ordinárias contribuíram apenas US$ 396 milhões.
Essa mudança importa mais do que o número de BTC na manchete.
Nos últimos cinco anos, Saylor financiou compras de bitcoin diluindo acionistas da MSTR por meio de ofertas públicas de ações ordinárias no mercado. Isso funcionava quando a MSTR estava acima de US$ 300 — e para de funcionar quando a ação está a US$ 145. O CEO Phong Le foi direto na última teleconferência de resultados: “Vamos começar a transição de capital em ações ordinárias para capital em ações preferenciais.” A STRC levantou US$ 7 bilhões só no ano passado, algo em torno de um terço de todo o mercado americano de preferenciais perpétuas, segundo os próprios números de Le.
Veja como a STRC funciona na prática. Ela paga um dividendo mensal variável, atualmente de 11,50% anualizados sobre um valor de face de US$ 100, ajustado a cada mês para manter o preço da ação próximo de US$ 100. É a sétima captação desde julho de 2025. O perfil de volatilidade é absurdamente baixo para qualquer coisa ligada ao bitcoin: a volatilidade de 30 dias da STRC está em 3%, segundo comparação da própria empresa. A MSTR roda em 80%. O próprio Bitcoin, em 53%. O S&P 500, em 12%.
Três por cento de volatilidade num proxy de bitcoin. Releia isso.
Se você é um investidor de renda que quer exposição indireta ao BTC sem os socos no estômago, esse é o instrumento. Agora, se você é um observador obsessivo da oferta de bitcoin e viu a 20 milionésima moeda ser minerada em 9 de março, a armadilha fica clara. Restam pouco mais de 1 milhão. Uma única empresa está acumulando 3,6% do total.
A matemática até 1 milhão
O CoinDesk fez as contas. A Strategy detém 761.068 BTC. Chegar a 1 milhão exige mais 238.932 moedas. A um preço médio de US$ 85.000, são US$ 20,3 bilhões. Restam cerca de 40 semanas em 2026 — o que significa comprar aproximadamente 5.973 BTC toda semana até a véspera de Ano Novo.
Esse ritmo é realista? Olhe o que já fizeram. No acumulado de 2026, a Strategy adquiriu mais de 100.000 BTC. Somente nas duas últimas semanas, foram 40.331 moedas no valor de US$ 2,85 bilhões. A empresa ainda tem mais de US$ 8 bilhões em capacidade remanescente no programa ATM. A 21Shares listou um ETP da STRC na Europa, abrindo mais um canal de captação. E a linha de emissão de preferenciais continua funcionando a todo vapor.
Mas há um custo. As obrigações anuais de dividendos de todas as séries preferenciais já ultrapassam US$ 1 bilhão, segundo o CoinDesk. Isso significa US$ 1 bilhão em caixa que a empresa precisa desembolsar todo ano, independentemente de onde o bitcoin esteja cotado. O negócio de software da Strategy gera cerca de US$ 123 milhões em receita trimestral. Faça a conta você mesmo.
A tese altista que ninguém faz questão de esconder
Saylor não é nada sutil sobre o que está construindo. A Strategy mudou de nome — era MicroStrategy — em fevereiro de 2025, especificamente para sinalizar que bitcoin, e não software de inteligência de negócios, é o produto principal. A empresa se descreve como uma “companhia de desenvolvimento de Bitcoin”. Os tickers dizem tudo: MSTR, STRK (preferencial conversível de 8%), STRC (variável de 11,5%), STRF, STRE, STRD. Seis instrumentos, todos orbitando o mesmo ativo.
O rendimento em BTC no acumulado do ano — métrica própria da Strategy para medir quanto bitcoin por ação diluída ela adiciona via operações de tesouraria — atingiu 1,2% até meados de março, equivalente a 7.826 BTC ou US$ 551 milhões em valor. Saylor publica o rastreador no X toda segunda-feira, como um relógio. A Benchmark mantém recomendação de compra com preço-alvo de US$ 705 para MSTR. A tese altista é simples: o bitcoin eventualmente sobe, a Strategy possui mais do que qualquer outra entidade, e a estrutura de ações preferenciais permite que sigam comprando em qualquer correção.
Ninguém jamais tentou investimento por convicção nessa escala. Saylor não está fazendo hedge. Não está diversificando. Ele está conduzindo uma aposta direcional de US$ 57 bilhões com um motor de ações preferenciais acoplado. Ou você respeita a convicção, ou acha que ele perdeu o juízo. Não existe meio-termo aqui.
A parte que deveria te deixar nervoso
O custo médio de aquisição da Strategy é de US$ 75.696 por bitcoin. O BTC está sendo negociado abaixo disso. A empresa está sentada sobre aproximadamente US$ 3,35 bilhões em perdas não realizadas até o momento desta publicação. A ação MSTR caiu 14% só em fevereiro — o oitavo mês consecutivo de queda. O prejuízo líquido de US$ 12,4 bilhões no quarto trimestre de 2025 foi recorde.
Peter Schiff, o eterno defensor do ouro que já errou sobre o bitcoin mais vezes do que se pode contar — mas que de vez em quando acerta no ponto —, chamou a última compra de “pagar caro demais”. A questão é que, se o BTC cair para US$ 60.000, a conta daquela obrigação de US$ 1 bilhão em dividendos anuais vira uma questão de sobrevivência. As ações preferenciais não são colateralizadas por bitcoin. O ambiente regulatório está mais favorável do que nunca — SEC e CFTC publicaram hoje mesmo uma interpretação conjunta sobre criptoativos —, mas regulação não resolve crise de liquidez.
E a STRC já está mostrando sinais de estresse. A ação preferencial passou três dias consecutivos abaixo do valor de face após a data ex-dividendo de 15 de março. A Strategy pode precisar elevar o dividendo novamente para sustentar o preço.
Isso é uma esteira sem fim.
Aumenta o rendimento para atrair capital, usa o capital para comprar BTC, torce para o BTC subir o suficiente para justificar o rendimento. Funciona — até o dia em que não funciona mais.
O que isso significa para você
A Strategy agora controla 3,6% da oferta total de 21 milhões de bitcoins. Comprou 100.000 BTC em menos de três meses. Isso não é erro de arredondamento — é uma força estrutural no mercado. Cada formulário de segunda-feira mexe com o preço. Cada emissão de STRC drena capital que poderia ter ido para ETFs à vista.
Se você está comprado em BTC, Saylor é o maior vento a favor que existe agora. Se está vendido, ele é a baleia contra quem você está apostando. Se está posicionado em MSTR, você carrega 80% de volatilidade em uma exposição alavancada a um ativo negociado abaixo do seu preço médio. Se está em STRC, está coletando 11,5% sobre algo que ficou abaixo do valor de face mais do que acima neste mês.
O caminho até 1 milhão de BTC está aberto. Se a Strategy sobrevive à jornada é uma questão completamente diferente. Ligue seus alertas.
