Reading time: 4 min
انخفض النفط الخام بنحو 2% صباح الخميس مع بدء الجولة الثالثة من المحادثات النووية الأمريكية-الإيرانية في جنيف — جلسة تُنظر إليها على نطاق واسع كفرصة أخيرة للدبلوماسية قبل أن يمضي البيت الأبيض قدماً في تنفيذ تهديدات عمل عسكري قد يعيد تشكيل تدفقات الإمداد في الشرق الأوسط خلال أيام.
طاولة جنيف
جلس المبعوث الأمريكي الخاص Steve Witkoff والمستشار Jared Kushner مع وزير الخارجية الإيراني عباس عراقجي في محادثات غير مباشرة بوساطة بدر البوسعيدي العماني. بحلول منتصف النهار، أفادت الوفد الطهراني بأن مقترحات “مهمة” و”عملية” قد تم تبادلها حول البرنامج النووي الإيراني ورفع العقوبات. توقفت المحادثات وكان مقرراً استئنافها حوالي الساعة 17:00 بتوقيت جرينتش. قال عراقجي في وقت سابق من هذا الأسبوع إن الاتفاق “في متناول اليد، ولكن فقط إذا أُعطيت الأولوية للدبلوماسية”. كانت لغة الإدارة أقل صبراً. قالت المتحدثة باسم البيت الأبيض كارولين ليفيت يوم الأربعاء إن هناك “أسباب ومبررات كثيرة يمكن للمرء أن يقدمها لضربة ضد إيران”.
الخلفية ليست دبلوماسية بأي شكل من الأشكال. تجمعت الأصول الجوية والبحرية الأمريكية عبر الشرق الأوسط. ردت إيران بإغلاق مضيق هرمز جزئياً في 16 فبراير، مستشهدة “بالاحتياطات الأمنية”، وأطلقت مناورات بحرية للحرس الثوري إلى جانب تدريبات مشتركة مع روسيا في بحر عُمان. حوالي 13 مليون برميل يومياً من النفط الخام عبر مضيق هرمز في 2025 — حوالي 31% من تدفقات النفط الخام البحرية العالمية، وفقاً لـ Kpler. إذا ضاقت تلك النقطة الاختناقية أكثر، فلن يهم أي شيء آخر على جانب العرض.
سؤال الـ10 دولارات
اعتباراً من صباح الخميس المبكر، تداول WTI عند 64.38 دولار، منخفضاً 1.6%، بينما انزلق Brent 1.3% إلى ما دون 70 دولار بقليل — متراجعاً من أعلى مستوى في ستة أشهر عند 71 دولار الذي ضربه الأسبوع الماضي. عقود النفط الآجلة ارتفعت بنحو 15% منذ بداية العام، تقريباً بالكامل بسبب مخاطر الإمداد المتعلقة بإيران. قدرت فاندانا هاري من Vanda Insights أن Brent يحمل حالياً حوالي 10 دولارات للبرميل كعلاوة مخاطر جيوسياسية. كان محلل SEB أوله هفالبي صريحاً: بدون التصعيد، ربما كان Brent يتداول بين 60 و65 دولار.
تلك العلاوة الآن ثنائية. اتفاق — أو تقدم موثوق نحوه — سيفرغ مناقصة المخاطر بسرعة، مما قد يرسل Brent مرة أخرى نحو منتصف الستينات. انهيار في المحادثات، يليه عمل عسكري أشار البيت الأبيض أنه قد يأتي في وقت مبكر من نهاية هذا الأسبوع، سيرفع الأسعار في الاتجاه المعاكس، مع مضيق هرمز كنقطة اشتعال فورية.
لماذا لم يساعد تراكم المخزونات
عادة، زيادة 16 مليون برميل في مخزونات النفط الخام الأمريكية — أكبر تراكم أسبوعي منذ فبراير 2023، أفادت به EIA يوم الأربعاء — سيثقل كاهل الأسعار بشدة. بالكاد سُجل. نُسب التراكم إلى انجماد الإنتاج المتعلق بالطقس في الأسابيع السابقة الذي عاود النشاط، مما شوه الرقم الرئيسي. حقيقة أن تراكماً في المخزونات من رقمين لم يستطع دفع النفط الخام دون 64 دولار تخبرك أين يكمن مركز ثقل السوق. الجيوسياسة هي التجارة الوحيدة.
جانب العرض يتحرك بالفعل
بدأت السعودية بهدوء في زيادة الإنتاج والصادرات كاحتياط في حالة تعطيل ضربة أمريكية للإمدادات الإقليمية، وفقاً لـ Reuters. من المتوقع أن تنظر OPEC+ بشكل منفصل في رفع الإنتاج بـ137,000 برميل يومياً لشهر أبريل — منهية توقفاً لثلاثة أشهر في زيادات الإنتاج. إيران هي ثالث أكبر منتج في OPEC. صراع ممتد قد يأخذ البراميل الإيرانية من السوق بالكامل، لكن المخاطر الأكثر فورية هي المضيق — ولا توجد كمية من الطاقة الاحتياطية السعودية تعوض عن نقطة اختناق تتعامل مع ما يقرب من ثلث النفط الخام البحري العالمي.
نمذج Goldman Sachs كلا النتيجتين. في الحالة الأساسية، العلاوة الجيوسياسية المرتفعة تدعم Brent بالقرب من المستويات الحالية حتى منتصف العام. في الحالة السلبية — منح تخفيف العقوبات لإيران، وربما روسيا — الإمداد الإضافي قد يقلص 5 إلى 8 دولارات من توقعات الربع الرابع 2026. عدم التماثل ملحوظ: حالة الصعود ليس لها سقف واضح، بينما حالة الهبوط لها أرضية حوالي 60 دولار محددة بـنمو إمداد غير-OPEC الذي كان بالفعل يتجاوز الطلب قبل أن تصبح إيران المتغير المهيمن.
ما تتعامل معه طهران
موقف إيران التفاوضي أضعف من أي نقطة منذ محادثات JCPOA الأصلية. عملية Midnight Hammer — ضربة القاذفات الشبحية الأمريكية في يونيو 2025 على ثلاث منشآت نووية — تركت البرنامج في خراب. داخلياً، اجتاحت احتجاجات طلابية طهران لليوم الثاني يوم الأربعاء في أعقاب قمع الشهر الماضي. نشر الرئيس بزشكيان على X أن إيران “ملتزمة بالسلام” لكنها “اتخذت جميع التحضيرات الضرورية لأي سيناريو محتمل”. استخدم Trump خطاب الاتحاد يوم الثلاثاء ليقول إنه لن يسمح “لأكبر راعي للإرهاب في العالم” بامتلاك أسلحة نووية.
ما يكسر الجمود
لم يتغير المأزق الأساسي. تطالب واشنطن بأن إيران لا تستطيع إثراء اليورانيوم؛ تصر طهران على أن الإثراء حق سيادي. معظم المحللين يتوقعون أن ينتج الخميس، في أحسن الأحوال، إطار عمل لمحادثات أخرى. بالنسبة للمتداولين، التموضع مباشر لكنه غير مريح. الشراء الطويل للنفط الخام رهان على فشل الدبلوماسية. البيع القصير للنفط الخام رهان على اتفاق حتى المشاركون يبدو أنهم يرونه غير محتمل. الأرض الوسط — الاحتفاظ والانتظار — هو ما يبدو أن معظم السوق يفعله، مما يفسر لماذا انضغطت التقلبات حتى مع تكثف مخاطر العناوين الرئيسية. ذلك الانضغاط لن يدوم. ستنتج جنيف إشارة، والـ10 دولارات من العلاوة المدمجة حالياً في كل برميل من Brent ستبرر نفسها أو تتبخر. لا يوجد سيناريو تبقى فيه بالضبط حيث هي.
المصادر: CNBC، OilPrice، Bloomberg، الجزيرة، NPR
