Reading time: 5 min
البلوك 940,000. التاسع من مارس 2026. في مكان ما على الشبكة، حلّ أحد المُعدّنين دالة تجزئة ودفع المعروض المتداول من Bitcoin إلى ما بعد 20 مليون عملة. هذا يمثّل 95.24% من إجمالي ما سيُوجد من Bitcoin على الإطلاق. المليون عملة المتبقية ستتسرّب بوتيرة بطيئة للغاية، بحيث لن يُسكّ آخر ساتوشي حتى عام 2140 تقريباً. استغرق تعدين أول 20 مليون عملة 17 عاماً، بينما سيستغرق تعدين المليون الأخير 114 عاماً.
لم يحتفل أحد. لم تُقَم أي مراسم على الشبكة. مرّ هذا الإنجاز عند ارتفاع بلوك سجّلته Glassnode، التي أشارت إلى أن الأمر استغرق 6,267 يوماً منذ بلوك التكوين في يناير 2009 للوصول إلى هذه النقطة. لم يكترث Bitcoin بأن النفط لامس للتو 120 دولاراً، أو أن مؤشر KOSPI كان يفعّل قواطع التداول للمرة الثالثة في أسبوع واحد. استمرّ في إنتاج البلوكات بمعدل بلوك كل عشر دقائق تقريباً، مضيفاً 3.125 BTC لكل بلوك، أي نحو 450 عملة يومياً. الكود البرمجي لا يقرأ العناوين الإخبارية.
هذا هو بيت القصيد.المعادلة التي تغيّر كل شيء
بمعدل الإصدار الحالي، يُنتج Bitcoin نحو 164,250 عملة سنوياً. بعد التنصيف القادم في أبريل 2028، ينخفض هذا الرقم إلى نحو 82,000 عملة. وبعد 2032، إلى ما يقارب 41,000 عملة. بحلول أربعينيات هذا القرن، سيهبط الإصدار اليومي إلى أقل من 30 BTC، وبحلول الستينيات إلى أقل من 2 BTC يومياً. وفقاً للتحليل التفصيلي من BeInCrypto، فإن التراجع أُسّي ولا رجعة فيه. استغرق تعدين أول 10 ملايين عملة نحو أربع سنوات، والخمسة ملايين التالية أربع سنوات أخرى، أما المليون الأخير فسيمتد على مدى أكثر من قرن.
إليكم الرقم الذي يضع الأمر في سياقه الحقيقي: يوجد في العالم نحو 59 مليون مليونير وفقاً لبيانات UBS التي أوردتها CryptoTimes. حتى لو احتسبنا كل Bitcoin تم تعدينه على الإطلاق، بما في ذلك العملات المفقودة نهائياً، فلن تكفي ليمتلك كل مليونير نصف عملة. تُقدّر Chainalysis وRiver Financial أن ما بين 2.3 و3.7 مليون BTC أصبحت بلا إمكانية وصول نهائياً، سواء كانت محبوسة في محافظ بمفاتيح ضائعة، أو مُرسلة إلى عناوين غير قابلة للإنفاق، أو تعود لحاملين متوفّين. هذا يضع المعروض المتداول الفعلي عند نحو 16 إلى 17.7 مليون عملة.
المعروض القابل للتداول فعلياً أضيق بكثير مما يوحي به العنوان. يحتفظ الاحتياطي الاستراتيجي الأمريكي من Bitcoin بـ 328,372 BTC، وفقاً لبيانات السلسلة من Bitcoin Treasuries. أما خزينة Strategy Inc. فتبلغ 738,731 BTC بعد أحدث إيداعاتها لدى SEC يوم الاثنين. وتحتفظ صناديق ETF الفورية بنحو 1.26 مليون BTC وفقاً لـ FinanceFeeds. مجتمعةً، تمثّل هذه الحيازات المؤسسية نحو 11% من إجمالي المعروض المُعدَّن. أما المعروض “الحر” المتاح لسكان العالم بأسره للتداول والاحتفاظ والتعامل به، فيُقدَّر بنحو 12.5 إلى 14 مليون عملة فقط.
ليس 20 مليوناً. وليس 21 مليوناً. بل اثنا عشر إلى أربعة عشر مليوناً فحسب.لماذا تزامن الحدث مع حرب
التوقيت يكاد يكون عبثياً. عُدِّنت العملة رقم 20 مليون في اليوم ذاته الذي لامس فيه النفط لفترة وجيزة 119.50 دولاراً للبرميل، وهبط فيه Nikkei بنسبة 5%، وفعّل السوق الكوري الجنوبي قاطع التداول للمرة الثالثة في مارس، وتأرجح فيه Dow Jones بمقدار 1,100 نقطة بين أدنى وأعلى مستوى في جلسة واحدة. تراجع الذهب خلال الأسبوع رغم اشتعال صراع عسكري حقيقي في الشرق الأوسط. وهبط الين رغم أقوى قراءة للناتج المحلي الإجمالي الياباني منذ سنوات. كل ملاذ آمن تقليدي كان إما يتداعى أو يترنّح.
أغلق Bitcoin يوم الاثنين قرب 69,000 دولار بعد ارتفاع تجاوز 4% خلال ساعات التداول الأمريكية، وفقاً لـ CryptoNewsZ. مؤشر الخوف والطمع استقر عند 12، أي في عمق منطقة “الخوف الشديد” بحسب Alternative.me. ومع ذلك، أظهرت بيانات Glassnode التي أوردتها CoinDesk أن المتداولين جمعوا قرابة 600,000 BTC مع تراجع السعر دون 70,000 دولار، منها 200,000 عملة اشتُريت خلال الأسبوعين السابقين وحدهما. حوت واحد على Hyperliquid كان يحتفظ بصفقات شراء مرفوعة مالياً بقيمة 194 مليون دولار في BTC وETH. واشترت Strategy Inc. ما يعادل 17,994 BTC في أسبوع واحد بين 2 و8 مارس، وفقاً لإيداعها لدى SEC المُعلن يوم الاثنين.
أطلق كبير الاقتصاديين في Kraken، توماس بيرفومو، على هذه المرحلة تسمية “عصر الندرة”. وكان اختياره مقصوداً: على عكس الذهب حيث تدفع الأسعار المرتفعة نحو حفر أعمق، أو العملات الورقية حيث تستدعي الأزمات طباعة المزيد، فإن جدول إصدار Bitcoin ثابت رياضياً. لا بنك مركزي، ولا أمر تنفيذي، ولا إجراء طوارئ يمكنه تغيير معدل الإصدار. العملة رقم 20 مليون تُثبت أن البنية الهندسية صمدت عبر أربع عمليات تنصيف، وخمسة عشر عاماً من الاضطرابات العالمية، وأسبوع تحرّك فيه النفط الخام بمقدار 33 دولاراً في جلسة واحدة.
معضلة المُعدّنين
ثمة سؤال هيكلي مطمور في هذا الحدث لا يحظى بالاهتمام الكافي. يكسب المُعدّنون حالياً 3.125 BTC لكل بلوك بالإضافة إلى رسوم المعاملات. بعد أبريل 2028، ينخفض مكافأة البلوك إلى 1.5625 BTC. وبحلول 2032، تصبح 0.78125 BTC. بالأسعار الحالية، كل تنصيف يخفض إيرادات المُعدّنين إلى النصف تقريباً، ما لم يعوّض ذلك ارتفاعٌ في السعر أو نموٌّ في دخل الرسوم.
مؤشر مراكز المُعدّنين من CryptoQuant يقف عند -1.6 تقريباً، وفقاً لـ AMBCrypto، ما يعني أن تدفقات المُعدّنين الخارجة نحو المنصات أقل من المتوسطات التاريخية. هم لا يبيعون حالياً، لكنهم سيضطرون لذلك في نهاية المطاف. الانتقال من نموذج أمان يعتمد على مكافأة البلوك إلى نموذج يعتمد على الرسوم هو السؤال الأهم على المدى البعيد لهذه الشبكة. إذا لم تنمُ الرسوم بما يكفي لاستدامة ربحية التعدين، ينخفض معدل الهاش. وإذا انخفض معدل الهاش، يضعف الأمان. هذه ليست مشكلة عام 2026، لكنها المشكلة التي جعلت العملة رقم 20 مليون تجاهلها مستحيلاً.
ما الذي ينتظرنا
أشارت Grayscale إلى هذا الإنجاز في توقعاتها المؤسسية لعام 2026، وفقاً لـ CryptoTimes. تتوقع الشركة أن يصبح تشريع الهيكل التنظيمي لأسواق العملات المشفرة بدعم الحزبين قانوناً أمريكياً هذا العام، مما يعمّق دمج Bitcoin في الأسواق المالية التقليدية. امتصّت صناديق ETF الفورية تدفقات صافية بقيمة 1.45 مليار دولار خلال خمسة أيام تداول في مطلع مارس، دون أن يسجّل أي صندوق تدفقات خارجة صافية يوم 2 مارس، منهياً بذلك سلسلة أسابيع من تدفقات يوم الاثنين الخارجة. كما ارتفع عدد المحافظ التي تحتفظ بين 100 و1,000 BTC، أي فئة “الحيتان الصغيرة”، إلى ما يقارب 17,970 عنواناً.
أخبر تشونغ كون زينغ من ZX Squared Capital موقع CoinDesk أنه يتوقع انخفاضاً إضافياً بنسبة 30% في 2026 مع اكتمال الدورة الرباعية. ربما. فالدورة صمدت في كل سوق هابطة سابقة. لكن الأسواق الهابطة السابقة لم تحدث في ظل وجود احتياطي استراتيجي أمريكي من Bitcoin، و738,731 عملة محبوسة في خزينة شركة واحدة، وصناديق ETF فورية تمتص المعروض أسرع مما يستطيع المُعدّنون إنتاجه.
عشرون مليون عملة خرجت إلى النور. مليون واحد متبقٍّ. ومئة وأربعة عشر عاماً أمامنا.
