Reading time: 5 min
أغلق خام برنت عند 100.46 دولار يوم الخميس، بقفزة بلغت 9.22% في جلسة واحدة، مسجّلاً أول إغلاق فوق حاجز المئة دولار منذ أغسطس 2022. وأضاف خام WTI نسبة 9.72% ليصل إلى 95.73 دولاراً. الإفراج القياسي عن 400 مليون برميل من الاحتياطيات الاستراتيجية الذي أعلنته وكالة الطاقة الدولية في صباح اليوم ذاته لم يُحدث أي أثر. المرشد الأعلى الجديد لإيران أبلغ التلفزيون الرسمي بأن مضيق هرمز يجب أن يظل مُغلقاً بوصفه “أداة ضغط على العدو.” وسجّلت وول ستريت أسوأ جلسة لها هذا العام. السؤال الآن ليس ما إذا كان النفط قد بلغ 100 دولار، بل ما إذا كان لدى أي طرف خطة حقيقية لإعادته إلى مستويات أدنى.
ما الذي حرّك السوق فعلياً يوم الخميس؟
كان السعر قد لامس بالفعل 101.59 دولاراً في تداولات ما قبل الافتتاح قبل أن يصل تصريح مجتبى خامنئي إلى وكالات الأنباء، وفقاً لبيانات LSEG. التصريح بحد ذاته – أي استخدام هرمز كورقة ضغط مقصودة وليس مجرد تبعات جانبية للصراع – أكّد ما كان منحنى العقود الآجلة يُشير إليه منذ أيام. أغلقت عقود تسليم مايو فوق 100 دولار. أما العقود الأبعد أجلاً، وفقاً لـ LSEG، فيتراجع المنحنى تدريجياً نحو ما يقارب 70 دولاراً بنهاية العقد. هذا هو ردّ السوق على خامنئي: لا يعتقد أن نفط المئة دولار سيدوم، لكنه في المقابل لا يملك أدنى فكرة متى ينتهي.
الإفراج المنسّق عن 400 مليون برميل من وكالة الطاقة الدولية، الذي تجاهلته الأسواق شبه فورياً بعد الإعلان عنه، لم يكن ليُحرّك الأسعار في جلسة أُعيد فيها تأكيد الإغلاق بدلاً من حلّه. الاحتياطيات الطارئة تحلّ محل براميل في المخازن، لكنها لا تفتح مضيقاً. وصمد الطلب حتى الإغلاق.
هيكل المنحنى يُخبرك بشيء مهم
مع مطلع 2026، وفقاً لبيانات LSEG، كان منحنى برنت في حالة كونتانغو طفيفة: السعر الفوري قرب 60 دولاراً يرتفع تدريجياً نحو منتصف الستينيات في السنوات البعيدة. هذا الهيكل اختفى تماماً. مقدمة المنحنى تحرّكت نحو 40 دولاراً صعوداً في ستة أسابيع فقط، بينما لم يتحرك الطرف البعيد. هذا التباين يعني أن السوق يُسعّر اضطراباً مؤقتاً وليس تحولاً جذرياً في بنية قطاع الطاقة – وهو ما يتسق مع السيناريو الأساسي لـ Goldman Sachs المنشور عبر Reuters يوم الأربعاء، الذي يتوقع متوسط سعر حول 98 دولاراً في مارس/أبريل وتوقعاً عند 71 دولاراً للربع الرابع من 2026، استناداً إلى نافذة اضطراب مدتها 21 يوماً وفترة تعافٍ تبلغ 30 يوماً. إن صحّت هذه الافتراضات، فالمسار هو عودة نحو المتوسط خلال الصيف. أما إن بقي المضيق مُغلقاً بعد تلك النافذة، فنموذج Goldman ينهار.
وضعت ستيفاني روث من Wolfe Research الحسابات الاقتصادية الكلية بوضوح هذا الأسبوع: ارتفاع مستدام بمقدار 20 دولاراً في أسعار النفط يُترجم إلى نحو 0.1% عبئاً على الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي و0.4% إضافة للتضخم الرئيسي. برنت أعلى بنحو 40 دولاراً عن مستوى بداية العام حتى إغلاق الخميس. يمكنكم استخلاص النتائج بأنفسكم.
لماذا لن يُنقذكم الفيدرالي هذه المرة
جاء مؤشر أسعار المستهلكين لشهر فبراير عند 2.4% على أساس سنوي، مع ثبات المؤشر الأساسي عند 2.5% – أرقام لزجة لكنها ليست مقلقة بمعزل عن غيرها، وفقاً لمكتب إحصاءات العمل. ثم أُغلق المضيق. مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي PCE عن يناير 2026 يصدر يوم الجمعة الساعة 8:30 صباحاً بتوقيت شرق الولايات المتحدة، ولن يعكس هذا الإصدار ولا أي بيانات قريبة المدى الأثر الفعلي لصدمة النفط على أسعار النقل والكيماويات والسلع. كما يُصدر مكتب التحليل الاقتصادي BEA اليوم التقدير الثاني للناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع من 2025، حيث جاءت القراءة الأولية عند +1.4% على أساس سنوي – تباطؤ ملحوظ مقارنة بنمو الربع الثالث البالغ 4.4%. قفز مؤشر GDPNow الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا إلى 2.7% يوم الخميس بفضل بيانات التجارة القوية لشهر يناير (عجز 54.5 مليار دولار مقابل توقعات بـ 66.6 مليار، وفقاً لـ BEA)، لكن هذه القراءة تسبق اندلاع الحرب. الاتجاه الأساسي الذي ترصده لا يعكسها بعد.
أظهرت أداة CME FedWatch احتمالاً بنسبة 99% لتثبيت الفائدة في اجتماع FOMC يومي 17-18 مارس وفقاً لبيانات إغلاق الخميس، مع توقع بقاء سعر الفائدة عند نطاق 3.5-3.75%. هذا ليس مفاجئاً. الأهم هو ما فعلته سوق السندات: ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.26%، وهو أعلى مستوى في خمسة أسابيع، كما شهد مزاد سندات الـ 30 عاماً طلباً أضعف من المتوقع، في إشارة إلى تراجع الإقبال على الآجال الطويلة وسط إعادة تسعير التضخم. إن كنتم تحملون مراكز شرائية في السندات طويلة الأجل، فنتيجة مزاد الخميس هي الرقم الذي يجب مراقبته، وليس قراءة التضخم الرئيسية.
الجلسة والإشارات الكامنة فيها
تراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 1.52% إلى 6,672.62 نقطة، مسجّلاً أدنى إغلاق له منذ نوفمبر وأدنى مستوى منذ بداية 2026، وفقاً لـ CNBC. وخسر Dow Jones نحو 739 نقطة ليهبط إلى 46,677.85. أما Nasdaq فتراجع 1.78% إلى 22,311.98. ثمانية من أصل أحد عشر قطاعاً في S&P 500 أغلقت على انخفاض، تصدّرتها قطاعات الصناعة والسلع الاستهلاكية الكمالية والتكنولوجيا. قطاعا الطاقة والمرافق وحدهما أغلقا في المنطقة الخضراء – دوران كلاسيكي نحو تجنب المخاطر. لا يزال المؤشر على بُعد 4.4% فقط من أعلى مستوياته التاريخية المسجّلة في يناير، وفقاً لـ AP، مما يشير إلى أن السوق يتعامل مع الوضع باعتباره اضطراباً مؤقتاً وليس إعادة تسعير هيكلية. هذه الثقة قد تثبت صحتها أو خطأها بناءً على متغير واحد: المدة التي يبقى فيها المضيق مُغلقاً.
شهد يوم الخميس تطوراً إضافياً لم يحظَ باهتمام كافٍ مقارنة بالنفط، لكنه مهم لصورة الائتمان. تسرّبت تقارير عن وضع حدود على عمليات السحب في صناديق الائتمان الخاص، بما في ذلك صناديق تابعة لـ Morgan Stanley وCliffwater، وفقاً لملخصات الجلسة. الائتمان الخاص كان أحد أسرع زوايا التمويل الأمريكي نمواً على مدى عقد. فرض قيود على السحب في هذه المرحلة من صدمة نفطية، مع تدهور التوقعات لمسار الفائدة، يطرح تساؤلات جدية حول جودة القروض الأساسية تستحق تمحيصاً أعمق مما حظيت به خلال تداولات الخميس. معادلة العرض كانت مختلّة أصلاً قبل ظهور إشارة الائتمان هذه.
ما الذي يكسر هذه الموجة؟
صرّح وزير الطاقة كريس رايت لشبكة CNBC يوم الخميس بأن البحرية الأمريكية “غير مستعدة” لبدء مرافقة ناقلات النفط عبر المضيق، مضيفاً أنها ستكون قادرة على ذلك “قريباً نسبياً” وربما بحلول نهاية الشهر، في ظل تركيز الأصول العسكرية على تدمير القدرات الهجومية الإيرانية. هذا هو المتغير الأهم في معادلة سعر النفط حالياً. لامس برنت 120 دولاراً في وقت سابق من الصراع قبل أن ينهار إلى 86 دولاراً في جلسة واحدة – تحرّك أظهر مدى عنف إعادة التسعير لحظة ظهور آلية حل موثوقة. المنطق ذاته يسري بالاتجاه المعاكس صعوداً: إن بدأت عمليات المرافقة وعبرت أول قافلة بنجاح، فقد يتخلى العقد الأقرب أجلاً عن 15 دولاراً في غضون ساعات.
حتى ذلك الحين، يُسعّر السوق حالة عدم اليقين بشأن المدة في الطرف القريب من المنحنى، والفيدرالي عالق بين تضخم طاقة لا يستطيع خفضه بالفائدة وسوق عمل لا يمكنه تجاهلها، ووول ستريت تقف على بُعد 4.4% من قممها التاريخية آملةً أن عبارة رايت “قريباً نسبياً” تعني فعلاً ما توحي به. الرهان الحقيقي ليس ما إذا كان مستوى 100 دولار سيصمد، بل ما إذا كان المضيق سيُعاد فتحه في أيام أو أسابيع أو أشهر. كل البيانات من الآن وحتى تلك الإجابة ليست سوى ضوضاء.
