Reading time: 5 min
تستورد كوريا الجنوبية 64.7% من احتياجاتها من الهيليوم من قطر. ومنشأة الهيليوم الرئيسية في قطر متوقفة عن العمل منذ الثاني من مارس، حين أصابت طائرة إيرانية مسيّرة مجمع رأس لفان الصناعي. مضيق هرمز مغلق فعلياً أمام حركة الشحن البحري. تملك Samsung وSK Hynix مخزونات تكفي نحو ستة أشهر تقريباً. سلسلة إمداد رقائق الذكاء الاصطناعي تواجه أزمة لا علاقة لها بأسعار النفط الخام، والأسواق لم تبدأ بعد إلا بالكاد في تسعير هذا الواقع.
ما علاقة الهيليوم ببطاقة الرسومات القادمة؟
الهيليوم ليس عنصراً اختيارياً في تصنيع أشباه الموصلات، بل يُستخدم في مراحل متعددة من عملية تبريد الرقائق – تحديداً لنقل الحرارة أثناء خطوات الطباعة الحجرية والترسيب، حيث أي تفاوت حراري يُضعف العائد الإنتاجي. ولا يوجد بديل عملي على نطاق واسع. تنتج قطر أكثر من ثلث الإمداد العالمي من الهيليوم، وفقاً لبيانات هيئة المسح الجيولوجي الأمريكية التي أوردتها CNBC، فيما تحصل كوريا الجنوبية على 64.7% من وارداتها الوطنية من الهيليوم من قطر، بحسب جمعية التجارة الدولية الكورية. ومع توقف مدينة رأس لفان الصناعية التابعة لـ QatarEnergy منذ الثاني من مارس – أفادت صحيفة Financial Times أن المنشأة لن تستأنف الإنتاج حتى انتهاء النزاع – فإن حصة كبيرة من الإمداد العالمي للهيليوم توقفت ببساطة.
صرّح Phil Kornbluth، رئيس شركة Kornbluth Helium Consulting، لـ CNBC بأنه “بات من الصعب تصوّر” أن يتجنب العالم توقفاً لإنتاج الهيليوم يمتد من شهرين إلى ثلاثة أشهر كحد أدنى، يعقبه فترة من أربعة إلى ستة أشهر قبل عودة سلاسل الإمداد إلى وضعها الطبيعي. وأضاف Kornbluth أن إغلاقاً مطولاً لمضيق هرمز سيسحب أكثر من 25% من الإمداد العالمي للهيليوم من السوق. وأكدت مصادر صناعية نقلتها Businesskorea أن Samsung وSK Hynix تحتفظان بمخزونات مجمّعة تكفي نحو ستة أشهر. هذا ليس هامش أمان مريحاً في نزاع مطوّل – إنه موعد نهائي.
البروم: الأزمة الصامتة التي لا يتحدث عنها أحد
الهيليوم يتصدر العناوين، لكن البروم أكثر خطورة من حيث التركّز رغم أنه أقل ضجيجاً. تستورد كوريا الجنوبية 97.5% من احتياجاتها من البروم من إسرائيل، وفقاً لجمعية التجارة الدولية الكورية. يُعدّ البروم مادة أساسية في مثبطات اللهب المستخدمة في تغليف الرقائق ولوحات الدوائر المطبوعة، وجزء محوري من عملية تصنيع أشباه الموصلات الأوسع. وقد تعرضت إسرائيل لضربات صاروخية إيرانية متكررة منذ اندلاع النزاع. كما أن تركّز شركات معدات أشباه الموصلات العالمية في منطقة تل أبيب – وهي مركز رئيسي لأدوات القياس والفحص التي تُورَّد لمصانع Samsung وSK Hynix – يُضيف متغيراً آخر لم يحظَ بأي تغطية تقريباً خارج الصحافة التجارية الكورية.
قال Ray Wang، محلل الذاكرة في SemiAnalysis، لـ CNBC: “قد يؤدي نزاع إقليمي مطوّل إلى تعطيل عمليات التصنيع لدى شركات الرقائق فيما يخص توريد مواد كالهيليوم والبروم. في الوقت الراهن يبدو الأثر محدوداً، لكن استمرار النزاع قد يفضي في نهاية المطاف إلى اضطرابات أو يستلزم تعديلات في مصادر المواد الأساسية.” طبّقت Samsung أنظمة لإعادة تدوير الهيليوم على بعض خطوط الإنتاج، ويقول مسؤولون في القطاع إن الشركتين تعملان على تنويع مصادرهما نحو كندا وأستراليا وموردين بدلاء. لكن مع محدودية المخزونات وتأخّر المصادر البديلة أشهراً عن الطلب، فإن عمليات Samsung في قطاع الذاكرة تسابق عقارب ساعة بدأت بالعدّ التنازلي في الثاني من مارس.
المُضاعِف الطاقوي لطلب الذكاء الاصطناعي
ثمة قناة ثانية للتأثير تمر عبر الطاقة لا المواد الخام. الرقائق التي تبيعها Samsung وSK Hynix بأسعار قياسية – HBM3E وLPDDR5X وكامل منظومة الذاكرة التي يتطلبها بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي – تذهب إلى مراكز بيانات تستهلك طاقة تتراوح بين ثلاثة وخمسة أضعاف مزارع الخوادم التقليدية، وفقاً لمحللة الأسهم في Morningstar، Jing Jie Yu. وشركات التكنولوجيا الكبرى التي تبني تلك المراكز – Microsoft وAmazon وGoogle – ملتزمة بمئات المليارات في الإنفاق الرأسمالي بناءً على افتراض محدد بشأن تكاليف الطاقة. بقاء النفط فوق 90 دولاراً مع ارتفاع أسعار الكهرباء في كل اقتصاد رئيسي يضغط على اقتصاديات هذا التوسع. وإذا تباطأ بناء مراكز البيانات، ينكمش المشتري الهامشي لعقود ذاكرة النطاق الترددي العالي.
تبلغ فاتورة واردات النفط الصافية لكوريا الجنوبية نحو 2.7% من الناتج المحلي الإجمالي، وفقاً لـ Nomura، مما يجعلها من أكثر الاقتصادات تعرضاً في العالم لصدمة الطاقة الراهنة. انهيار مؤشر KOSPI في وقت سابق من هذا الشهر كان ميكانيكياً جزئياً – سلسلة نداءات هامش بعد بلوغ الرافعة المالية لمستثمري التجزئة مستوى قياسياً – لكن الانكشاف الأساسي هيكلي بطبيعته. تشكّل Samsung وSK Hynix معاً نحو 50% من القيمة السوقية لمؤشر KOSPI، بحسب بيانات Morningstar. حين يتحرك النفط، يتحرك المؤشر الكوري عبر قناتَي الحساب الجاري والطلب على الرقائق في آنٍ واحد.
جلسة الخميس وما تكشفه
يوم الخميس، تراجع مؤشر KOSPI بنسبة 0.48% ليغلق عند 5,583 نقطة، مع انخفاض Samsung بنسبة 0.74% وSK Hynix بنسبة 0.89%، بينما ارتفع مؤشر Kosdaq للشركات الصغيرة بنسبة 1.02%، وفقاً لـ CNBC وTrading Economics. هذا الانقسام دالّ. الأسهم المحلية وأسهم التجزئة تعافت، في حين أن السهمَين الأكثر انكشافاً على قناتَي تكلفة الطاقة وسلسلة إمداد الهيليوم لم يتعافيا. وتراجع مؤشر Nikkei 225 بنسبة 1.39% ليغلق عند 54,262 نقطة، مع هبوط SoftBank بنسبة 3.6% وAdvantest بنسبة 1.6% – بينما ارتفعت أسهم الدفاع Mitsubishi Heavy وKawasaki Heavy بنسبة 3.6% و3.8% على التوالي، بحسب Trading Economics. السوق بدأ يفرز الرابحين من الخاسرين داخل الصفقة التوافقية السابقة.
أفادت Nikkei Asia صباح الخميس أن إغلاق مضيق هرمز يلقي بظلاله على سلسلة إمداد الرقائق في آسيا، مع معاناة كوريا الجنوبية وتايوان في تأمين إمدادات بديلة من الهيليوم والغاز الطبيعي المسال بالحجم المطلوب. تستورد تايوان كميات كبيرة من الهيليوم عبر ممر قطر-هرمز ذاته. صرّحت TSMC بأنها لا تتوقع أثراً جوهرياً على عملياتها في المدى القريب. وقالت Seagate لـ Bloomberg يوم الخميس إن التأثير قصير الأجل على سلسلة الإمداد لا يزال محدوداً – تصريح دقيق فيما يخص الأقراص الصلبة لكنه يتجاهل الانكشاف المحدد للهيليوم والبروم المتركز في تصنيع شرائح الذاكرة.
ستة أشهر ليست إلى الأبد
خسرت الأسهم الكورية نحو 20% في أول يومين من الحرب بفعل صدمة النفط وآليات نداءات الهامش. وتعافت جزئياً بعد ذلك بناءً على تلميحات Trump المتكررة بحل سريع. لكن ساعة الهيليوم لا تنتظر الإشارات الدبلوماسية. إذا امتد النزاع إلى ما بعد أغسطس – أي ستة أشهر من توقف رأس لفان في الثاني من مارس – فإن Samsung وSK Hynix ستنتقلان من مرحلة استنزاف المخزون إلى مرحلة تقنين الإمداد الفعلي. عند تلك النقطة لن يكون السؤال ما إذا كانت تكاليف الرقائق سترتفع، بل أي المشترين النهائيين سيحصل على حصة من التخصيص وبأي سعر. مضيق هرمز لا ينقل النفط الخام وحده. احتاجت الأسواق أسبوعين لتسعير الأسمدة، وقد تحتاج وقتاً أطول لتسعير الهيليوم. هذا التأخر في التسعير هو الفرصة الاستثمارية.
