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Brent schloss am Dienstag bei 103,42 $, WTI bei 96,21 $. Das sind die Zahlen, die über die Ticker laufen und in Schlagzeilen zitiert werden – doch sie verraten nicht, was tatsächlich passiert. Am 12. März stieg der Aufschlag für eine physische Ladung des nahöstlichen Benchmarks Dubai-Rohöl gegenüber seinem Papieräquivalent auf 37,87 $ pro Barrel, wie Reuters-Kolumnist Clyde Russell berichtete. Das ist der höchste Wert seit Russlands Einmarsch in die Ukraine 2022. Damals verschwand das Angebot nicht wirklich – es wurde lediglich nach China und Indien umgeleitet. Diesmal ist die Lage eine andere.
Der Dienstag im Detail
Trump schrieb auf Truth Social, die NATO-Verbündeten wollten sich „nicht an den US-Operationen gegen den Iran beteiligen”, und fügte hinzu, die Vereinigten Staaten bräuchten deren Hilfe nicht. Der Post landete in einem ohnehin bereits nervösen Markt. Am Montag war Brent um fast 3 Prozent auf 100,21 $ gefallen, weil einige Händler auf eine diplomatische Lösung setzten. Diese Wetten drehten sich am Dienstag abrupt um: Brent legte 3,2 Prozent zu, WTI 2,9 Prozent. Warren Patterson, Leiter der Rohstoffstrategie bei ING, sagte gegenüber CNBC, das schiere Ausmaß der Störung mache es dem Markt nahezu unmöglich, eine angemessene Lösung zu finden. Handelsschiffe durch die Meerenge zu eskortieren, würde Marineschiffe iranischen Angriffen aussetzen – weshalb die USA vermutlich abwarten, bis Irans Angriffsfähigkeit hinreichend geschwächt ist.
Ein Datenpunkt lief gegen den vorherrschenden Trend. MarineTraffic bestätigte am Montag, dem 16. März, dass der Aframax-Tanker Karachi mit einer Ladung Das-Rohöl aus Abu Dhabi die Straße von Hormuz mit eingeschaltetem AIS-Transponder passierte – die erste nicht-iranische Ladung seit Beginn der Blockade. Vor dem Krieg lag der Durchschnitt bei 24 Schiffsdurchfahrten pro Tag. Letzte Woche schloss Brent erstmals seit August 2022 wieder über 100 $. Ein einzelner Tanker ist keine Wiedereröffnung.
Warum der physische Markt die eigentliche Geschichte erzählt
Die Kolumne von Russell bei Reuters verdient eine genaue Lektüre. Papier-Futures bewerten Wahrscheinlichkeiten und Erwartungen. Physische Rohölkurse im Kassamarkt bewerten die tatsächliche Verfügbarkeit von Barrels zur sofortigen Lieferung. Wenn diese beiden Zahlen um fast 38 $ auseinanderklaffen, bedeutet das: Der Papiermarkt preist eine Lösung ein, an die der physische Markt nicht mehr glaubt. Am 12. März, dem Tag, an dem Russell seine Analyse veröffentlichte, schloss Brent-Futures bei 91,98 $. Käufer tatsächlicher Ladungen zahlten dagegen so, als stünde der Kurs bei 130 $.
Die zugrunde liegenden Zahlen erklären, warum. Goldman Sachs schätzte, dass der Tankerverkehr durch die Meerenge auf rund 10 Prozent des Normalwerts gefallen war, womit vorübergehend etwa 18 Prozent des globalen Ölangebots vom Markt genommen wurden. Kpler-Daten zufolge passierten 2025 täglich rund 13 Millionen Barrel die Straße von Hormuz – das entsprach 31 Prozent aller auf dem Seeweg transportierten Rohölmengen. Die arabischen Golfstaaten verlieren nicht nur Exportrouten, sondern auch Speicherkapazität. Kuwait kündigte vorsorglich Produktionskürzungen an. Iraks drei wichtigste südliche Ölfelder fielen von 4,3 Millionen auf 1,3 Millionen Barrel pro Tag – ein Rückgang von 70 Prozent, wie drei von Reuters zitierte Branchenvertreter berichteten. Die VAE steuern ihre Offshore-Förderung gegen die Grenzen ihrer Onshore-Tankkapazitäten. Der IEA-Bericht vom März bezifferte die Gesamtkürzungen der Golfproduktion auf rund 10 Millionen Barrel pro Tag – dem steht eine koordinierte Notfreigabe von 400 Millionen Barrel aus über 30 Ländern gegenüber. Allein die US-SPR-Komponente benötigt 120 Tage zur vollständigen Umsetzung. Ein Tropfen auf den heißen Stein angesichts eines reißenden Abflusses.
Die Kursentwicklung seit dem 27. Februar
Brent stand bei etwa 70 $ pro Barrel, als die Operation Epic Fury begann. Bis zum 9. März hatte der Kurs intraday 119 $ berührt – der höchste Stand seit fast vier Jahren. Am 10. März kam es zu einem scharfen Rücksetzer, nachdem Trump angedeutet hatte, der Krieg könnte innerhalb weniger Tage enden. Diese Signale erwiesen sich als verfrüht, und die Kurse erholten sich. In der Woche bis zum 13. März schloss Brent bei 103,14 $ und WTI bei 98,71 $. Der Wochengewinn lag bei rund 10 Prozent – nach dem 27,9-Prozent-Sprung der Vorwoche, der größten wöchentlichen Bewegung am Ölmarkt seit der COVID-Pandemie 2020. Vom Tief zum Hoch deckte die Bewegung 49 $ pro Barrel in weniger als zwei Wochen ab. Amjad Bseisu, CEO von EnQuest, sagte gegenüber CNBCs Squawk Box Europe, die einzige historische Parallele für die Geschwindigkeit eines Angebotsschocks dieser Größenordnung sei das arabische Ölembargo von 1973.
Mizuho Bank beziffert die Kriegsprämie in den aktuellen Kursen allein durch Versicherungskosten für die Schifffahrt auf 5 bis 15 $ pro Barrel. Diese Prämie verschwindet nicht, sobald Hormuz wieder offen ist. Versicherungstarife passen sich nur langsam an, und Reedereien, deren Schiffe beschossen oder bedroht wurden, werden das Risiko für den Rest des Jahres anders einpreisen – unabhängig davon, wann der Konflikt offiziell endet.
Wo die Prognostiker stehen
Die EIA hat ihre Brent-Durchschnittsprognose für 2026 von 58 $ auf 79 $ pro Barrel angehoben – unter der Annahme, dass die Störung vorübergehend ist und sich der Tankerverkehr schrittweise normalisiert. Janiv Shah von Rystad Energy sieht Brent bei 110 $, wenn die aktuellen Bedingungen zwei Monate anhalten, und bei 135 $ nach vier Monaten. Wood Mackenzie teilte Kunden letzte Woche mit, dass 150 $ in den kommenden Wochen möglich seien – und bezeichnete 200 $ angesichts des Ausmaßes des gefährdeten Angebots als nicht jenseits des Vorstellbaren. Goldman Sachs warnte, dass die Kurse bei Erreichen der Nachfragezerstörungsschwelle schneller steigen müssten, als historische Modelle nahelegen; ihre Q2-TTF-Gasprognose für Europa liegt bei etwa 22 $ pro MMBtu wegen des Ausfallrisikos bei katarischem LNG.
Sämtliche Prognosen ruhen auf derselben tragenden Annahme: Der Krieg endet relativ schnell, und die Schifffahrt normalisiert sich irgendwann. Diese Annahme trägt eine enorme Last. Als Brent in einer einzigen Sitzung 120 $ berührte und auf 86 $ abstürzte, bepreiste der Papiermarkt Trumps Äußerungen in Echtzeit – nicht die fundamentale Angebotslage. Diese Dynamik hat sich nicht geändert. Das FOMC tagt heute und morgen. EZB und Bank of England entscheiden am Donnerstag. Keine dieser Institutionen hat zu Ende modelliert, was eine geschlossene Straße von Hormuz über drei oder vier Monate kostet. Der physische Markt hat bereits eine Antwort – nur ist es eine, die der Futures-Strip bislang nicht zu drucken bereit ist.
