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Der DXY notiert bei 99,8 nach einer 4-Prozent-Rally von seinen Februar-Tiefs. Brent will nicht unter 104 $ bleiben. Der Februar-PPI lag doppelt so hoch wie erwartet. Das FOMC gibt heute um 20 Uhr MEZ seine Entscheidung bekannt – und niemand rechnet mit einer Senkung. Was alle erwarten: dass der Dot Plot verrät, ob es überhaupt noch Senkungen geben wird.
Der Zinsschritt ist eingepreist. CME FedWatch lag vor Sitzungsbeginn bei über 99 Prozent Wahrscheinlichkeit für eine Pause. Der Leitzins bleibt bei 3,50 bis 3,75 Prozent, wo er seit der Dezember-Senkung steht. Dieser Teil bewegt kein Buch.
Der Dot Plot schon.
Was sich seit Dezember verändert hat
Die letzte Summary of Economic Projections vom 10. Dezember prognostizierte eine PCE-Inflation von 2,4 Prozent zum Jahresende 2026, ein BIP-Wachstum von 2,3 Prozent und einen Median-Dot, der auf eine Senkung um 25 Basispunkte hindeutete. Das Komitee war bereits dreigeteilt: Vier Mitglieder sahen keine Senkung, vier eine und vier zwei. Stephen Miran stand mit 2,00 bis 2,25 Prozent allein da – der taubenhafteste Dot auf der gesamten Tafel. Im Januar stimmten Miran und Waller gegen die Mehrheit und votierten für eine Senkung um 25 Basispunkte.
Dann kam der Iran.
Brent durchbrach am 13. März die Marke von 100 $ – erstmals seit August 2022 –, nachdem Teherans neuer Oberster Führer erklärt hatte, die Straße von Hormuz bleibe gesperrt. WTI hat seitdem nicht mehr unter 95 $ geschlossen. Der Februar-PPI für die Gesamtrate lag bei +0,7 Prozent im Monatsvergleich, mehr als doppelt so hoch wie die Konsensschätzung von 0,3 Prozent laut Bureau of Labor Statistics. Der Kern-PPI kam mit +0,5 Prozent gegenüber denselben erwarteten 0,3 Prozent herein. Der CPI hielt sich bei 2,4 Prozent im Jahresvergleich, aber die Weitergabe der Energiepreise ist noch nicht vollständig angekommen. Das kommt noch.
JPMorgans David Kelly erwartet, dass das Komitee seine Inflationsprognose für 2026 nach oben korrigiert – möglicherweise auf 3,5 Prozent. Der Goldman-Desk sieht eine ähnliche Bewegung. Verschiebt sich der Median-Dot von einer Senkung auf null, ist das das Signal. Der Markt hat bereits jede Lockerung vor September ausgepreist – laut CME-Futures wird in diesem Jahr nur noch eine einzige Senkung erwartet. Ein falkenhafter Dot Plot würde bestätigen, was die Kurve Ihnen längst sagt.
Das Dollar-Setup
Der DXY stieg von 96 Mitte Februar bis auf 100,5 Anfang des Monats, bevor er auf 99,8 zurückfiel – dort steht er vor der heutigen Sitzung. Die Bewegung wurde fast ausschließlich von Safe-Haven-Zuflüssen und der Neubepreisung der Zinserwartungen getrieben. BofAs Quant-Modelle signalisierten weiteres Aufwärtspotenzial, während Morgan Stanleys Hausmeinung besagt, dass der Dollar-Bärenmarkt erst in der zweiten Jahreshälfte 2026 wieder einsetzt. Vorerst ist der Greenback die einzige große Währung, deren Zentralbank weder mit Senkungen rechnen lässt noch bereits als Reaktion auf den Ölschock die Zinsen erhöht hat.
Apropos Zinserhöhungen: Die RBA lieferte gestern 25 Basispunkte und hob den Leitzins in einer knappen 5-zu-4-Abstimmung auf 4,10 Prozent an. Gouverneurin Bullock verwies auf anhaltende Inflation und Energiekosten. Der Aussie-Dollar war in dieser Woche die stärkste Währung gegenüber dem US-Dollar mit einem Plus von 1,33 Prozent. EUR/USD handelt oberhalb von 1,15 – getragen von einer breiten Dollar-Schwäche, die am Montag einsetzte, als der Ölpreis nach vereinzelten Tankerdurchfahrten durch die Straße von Hormuz kurzzeitig nachgab. Der NZD führte die Bewegung an mit einem Plus von 1,54 Prozent.
Klingt Powell heute falkenhaft, dürften sich diese Bewegungen schnell umkehren. Der Rücksetzer des Dollars in dieser Woche steht auf dünnem Eis. Ein einziger Satz im Statement über Aufwärtsrisiken bei der Inflation durch Energiepreise – und die Käufer sind zurück.
Was Powell sagen kann – und was nicht
Dies ist Jerome Powells vorletzte Sitzung als Vorsitzender. Seine Amtszeit endet am 15. Mai. Kevin Warsh, als Nachfolger nominiert, steckt im Bestätigungsprozess fest, nachdem das Justizministerium der Fed Grand-Jury-Vorladungen wegen eines Renovierungsprojekts am Hauptsitz zugestellt hat. Powells Reaktion war unmissverständlich: Die Androhung strafrechtlicher Konsequenzen, sagte er in einer Videobotschaft, “ist eine Folge davon, dass die Federal Reserve Zinsen auf Grundlage unserer bestmöglichen Einschätzung des Gemeinwohls festlegt, anstatt den Wünschen des Präsidenten zu folgen.” Trump seinerseits sagte am Montag vor Reportern: “Wann wäre ein besserer Zeitpunkt für Zinssenkungen als jetzt? Das würde selbst ein Drittklässler verstehen.”
Deutsche Banks Jim Reid erwartet kleinere Anpassungen im Statement – etwa geglättete Formulierungen zu Arbeitsmarktdaten und einen Hinweis auf geopolitische Risiken. BofAs Zinsteam merkte an, dass Powells Fähigkeit, den Markt zu lenken, davon abhängt, ob seine Kommentare als Konsens des Komitees oder als persönliche Meinung wahrgenommen werden. Der ehemalige Vizevorsitzende Roger Ferguson sagte bei CNBC, er bevorzuge es, wenn die Fed Preise über Beschäftigung stelle. RSMs Joe Brusuelas brachte es auf den Punkt: Die Fed “kann kein Öl drucken.” Ein Energieschock ist in vielerlei Hinsicht der Albtraum jedes Zentralbankers – er erzeugt gleichzeitig Spannungen zwischen einem schwächelnden Arbeitsmarkt und steigenden Preisen. Die Parallele zu den 1970er-Jahren ist diejenige, die im Gebäude niemand offen aussprechen will.
Die entscheidenden Marken
Die 2-Jahres-Rendite lag vor dem Mittwoch bei 3,665 Prozent, die 10-Jahres-Rendite bei 4,206 Prozent. Die Kurve versteilert sich, weil das lange Ende höhere Inflation einpreist, während das kurze Ende durch die Zinspause verankert bleibt. Verschiebt sich der Dot Plot in Richtung falkenhaft und steigt die 2-Jahres-Rendite auf 3,80 Prozent, wäre das ein weiterer Aufwärtsimpuls für den Dollar. Der DXY-Widerstand liegt bei 100,5 – dort endete die März-Rally. Die Unterstützung bei 98,7 wurde am Montag getestet, als der Ölpreis kurz nachgab.
WTI legte in der Dienstagssitzung 2,7 Prozent zu, nachdem Israel die Tötung von Irans oberstem Sicherheitsbeamten gemeldet hatte und die Islamische Republik ein Erdgasfeld in den VAE angriff. Das ist das Umfeld, in das Powell um 20 Uhr hineinläuft. Was auch immer er über den Dot Plot sagt – der Ölchart schreibt in Echtzeit seine eigene Geldpolitik.
Die Positionierung
Der Markt preist eine falkenhaft Zinspause ein, mit bestenfalls einer einzigen Senkung im vierten Quartal. Ob selbst diese kommt, hängt von drei Faktoren ab: wie schnell der Iran-Konflikt deeskaliert, ob die Weitergabe der Energiepreise den Kern-PCE in den kommenden Monaten über 3 Prozent treibt – und wer tatsächlich auf dem Stuhl sitzt, wenn die September-Sitzung ansteht. Powell hat noch zwei Sitzungen. Warsh könnte bis dahin nicht bestätigt sein. Es gibt ein reales Szenario, in dem die wichtigste Zentralbank der Welt auf Autopilot läuft, genau in dem Moment, in dem der Ölschock bei den Verbraucherpreisen ankommt.
Wer Dollar-Long positioniert ist, für den ist der Dot Plot heute der Katalysator. Bestätigt er eine Senkung oder weniger, hat der DXY Luft für einen erneuten Test der 100,5 – mit der Möglichkeit, darüber hinauszubrechen. Hält das Komitee wider Erwarten an einer Senkung fest und weicht die Sprache auf, gibt der Dollar die Wochengewinne ab und EUR/USD läuft Richtung 1,16. Die Pressekonferenz ist wichtiger als das Statement. Achten Sie darauf, was Powell über Öl sagt. Und dann beobachten Sie, was die Kurve macht, nachdem er das Podium verlassen hat.
