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Die Aluminiumpreise halten sich über 3.100 $ pro Tonne an der London Metal Exchange, obwohl Berichte besagen, dass die Trump-Regierung möglicherweise einige ihrer 50%-Importzölle zurücknimmt. Ein Zusammentreffen von Rekord-US-Lieferprämien, kollabierenden heimischen Lagerbeständen und einem 12-Milliarden-Dollar-Bundesprogramm zur Vorratshaltung schafft das, was Analysten als mehrjähriges strukturelles Defizit beschreiben – und zieht Investoren in den Sektor, auch wenn Washington mögliche Erleichterungen signalisiert.
Der Preisdruck
Die Gesamtkosten für in den US-Mittleren Westen geliefertes Aluminium haben 5.000 $ pro Tonne überschritten und kombinieren den LME-Benchmark mit einer Rekord-Lieferprämie von etwa 560 $ pro Tonne. Diese Prämie allein übersteigt bereits den Gesamtpreis von Aluminium vor nur drei Jahren. US-Käufer zahlen nun 68% über dem globalen Benchmark, um physisches Metall zu sichern, laut Reuters – eine Spanne, die durch Zölle und akute heimische Knappheit angetrieben wird, nicht durch globale Nachfragestärke.
Präsident Trump erhöhte die Aluminium-Importzölle im März 2025 von 10% auf 25% und verdoppelte sie im Juni auf 50%, später erweiterte er die Zölle auf über 400 derivative Produkte einschließlich Dosen, Besteck und Autoteile. Die Financial Times berichtete letzte Woche, dass das Weiße Haus die Produktlisten überprüft und möglicherweise einige Artikel vor den Zwischenwahlen im November ausnimmt, aber Finanzminister Scott Bessent spielte jede breite Rücknahme herunter. Der LME-Preis fiel bei der Nachricht um 2,7%, bevor er sich wieder über 3.000 $ erholte.
Kollabrierende Lagerbestände
Die Zölle sollten die heimische Verhüttung wiederbeleben, aber kurzfristig haben sie das verfügbare Angebot erschöpft. Die US-Aluminiumbestände sind von etwa 750.000 Tonnen zu Beginn 2025 auf unter 300.000 Tonnen gefallen, laut Schätzungen von Harbor Aluminum und Wittsend Commodity Advisors. Kanada, historisch der größte Lieferant für den US-Markt, reduzierte diskretionäre Lieferungen stark, nachdem die Juni-Zollerhöhung Exporte bei herrschenden Prämien unrentabel machte.
Europa steht vor seiner eigenen Verknappung. South32s Entscheidung, die Mozal-Schmelze in Mosambik stillzulegen, entfernte eine wichtige Quelle europäischer Versorgung, während Century Aluminums Grundartangi-Schmelze in Island die Produktion um zwei Drittel nach Anlagenausfall Ende Oktober reduzierte. Europäische zollbezahlte Prämien sind von unter 200 $ pro Tonne über LME Cash im Juni auf über 340 $ gestiegen – was bedeutet, dass globale Käufer auf beiden Seiten des Atlantiks um schwindendes Angebot konkurrieren.
Project Vault verändert das Spiel
Mit einer neuen Nachfrageschicht startete die Bundesregierung Project Vault, ein 12-Milliarden-Dollar-Programm zum Aufbau einer Strategischen Kritischen Mineralienreserve, das aktive Aluminiumkäufe einschließt. Die Initiative hat einen Preisboden geschaffen, den allein Gerüchte über Zollrücknahmen nicht durchbrechen können. Analysten von FinancialContent bemerken, dass wenn staatliche Käufe bis zum Frühjahr fortsetzen, Aluminium 3.300 $ an der LME testen könnte, unabhängig von Zollanpassungen.
Das Programm spiegelt eine breitere Verschiebung wider, wie Washington Industriemetalle als nationale Sicherheitsanlagen statt frei gehandelte Rohstoffe betrachtet – eine Haltung, die strukturell das Angebot verknappt, indem Material aus dem kommerziellen Umlauf entfernt wird.
Erste neue US-Schmelze seit 45 Jahren
Die Angebotsreaktion, die Zölle auslösen sollten, materialisiert sich endlich, wenn auch in einem zeitlichen Rahmen von Jahren statt Monaten. Century Aluminum und Emirates Global Aluminium kündigten Pläne für eine 750.000-Tonnen-pro-Jahr-Greenfield-Schmelze in Inola, Oklahoma an – die erste neue primäre Aluminiumschmelze, die in den Vereinigten Staaten seit über vier Jahrzehnten gebaut wird. Die 4-Milliarden-Dollar-Anlage wird von einem zuvor unvollendeten Kernkraftwerk betrieben, mit Baubeginn bis Ende 2026 und erwarteter Produktion bis zum Ende des Jahrzehnts.
Separat verpflichtete sich Rio Tinto zu 1,1 Milliarden $ für die Erweiterung seiner AP60-Schmelze in Kanada und ging ein Joint Venture mit Chinas Chalco ein, um Brasiliens CBA zu erwerben, wodurch sich der Bergbaugigant über mehrere Versorgungsgebiete positioniert, während Handelshemmnisse den globalen Aluminiummarkt fragmentieren.
Worauf Investoren schauen
Die Investmentthese variiert stark je nach Unternehmenspositionierung. Century Aluminum (CENX) hat sich von einem reinen Zoll-Begünstigten zu einem heimischen Energiespiel durch die Oklahoma-Schmelzpartnerschaft gewandelt. Norsk Hydro profitiert von wasserkraftbetriebenen norwegischen Schmelzen, die vom EU-Kohlenstoffgrenzausgleichsmechanismus befreit sind, obwohl seine nachgelagerten Extrusionsmargen durch hohe Inputkosten unter Druck stehen. Kaiser Aluminum (KALU) bedient Luft- und Raumfahrt- sowie Automobilkunden mit Spezialprodukten, die vollständig in den USA und Kanada hergestellt werden, was es von grenzüberschreitender Zollbelastung isoliert. Rio Tinto (RIO) bietet diversifizierte Metallexposure mit integrierten Aluminiumoperationen, die vier Bauxit-Minen, vier Raffinerien und vierzehn Schmelzen weltweit umfassen.
Seeking Alphas Januar-Analyse hob hervor, dass bei LME-Preisen über 3.000 $, sinkenden globalen Lagerbeständen und struktureller Nachfrage aus Verteidigung, Bau und erneuerbaren Energien die Aluminium-Aussichten für 2026 positiv bleiben – obwohl Risiken eine globale Wirtschaftsverlangsamung oder eine Umkehr der chinesischen Angebotsdisziplin einschließen, die den Markt überfluten könnte.
Die Kohlenstoffmauer
Jenseits der Zölle baut der EU-CBAM eine permanente Kostendifferenz zwischen kohlenstoffreichem und kohlenstoffarmen Aluminium auf. Unsicherheit über zukünftige Kohlenstoffkosten verhindert, dass langfristige Lieferverträge in Europa unterzeichnet werden, was den Spotmarkt weiter verknappt. Für Produzenten mit sauberen Energiebeweisen – Wasser-, Kern- oder erneuerbar betriebene Schmelzen – stellt die entstehende “grüne Prämie” einen dauerhaften Wettbewerbsvorteil dar, der jeden einzelnen Zollzyklus überdauert. Die Ära billigen, global fungiblen Aluminiums scheint zu enden, ersetzt durch einen fragmentierten Markt, wo physische Lage, Kohlenstoffintensität und Regierungspolitik den realen Preis bestimmen.
