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Eine 60%ige Dividendenerhöhung und ehrgeizige Pläne zur Verdopplung der Produktion bis 2030 stehen neben einem Jahr verfehlter Produktionsziele, schwerer Wetterunterbrechungen und steigender Kosten in den Ontario-Betrieben des Unternehmens.
Rekordwerte, unangenehme Details
Alamos Gold berichtete am 18. Februar über die Ergebnisse des vierten Quartals und des gesamten Jahres 2025 und lieferte eine Reihe finanzieller Rekorde, die mehr dem Goldpreis als der operativen Exzellenz zu verdanken sind. Der Jahresumsatz erreichte 1,8 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 34% gegenüber 2024, und der freie Cashflow erreichte 352 Millionen Dollar – beides Unternehmenshöchstwerte. Der in Toronto notierte Bergbaukonzern erzielte einen durchschnittlichen Goldpreis von 3.372 Dollar pro Unze für das Jahr und 3.998 Dollar pro Unze allein im vierten Quartal, wobei letzterer den Anstieg des Spot-Goldes über 5.000 Dollar in den letzten Monaten widerspiegelt. Diese Preise überdeckten einen Produktionsausfall: Alamos produzierte 2025 545.400 Unzen, ein Rückgang von 4% gegenüber dem Vorjahr und unter der überarbeiteten Prognose, nachdem schweres Winterwetter und operative Rückschläge in den kanadischen Minen die Produktion in der zweiten Jahreshälfte drückten.
Der Markt entschied sich jedoch, nach vorn zu blicken. Die Aktien stiegen am Tag um 4,7% auf 62,68 Dollar, knapp unter dem 52-Wochen-Hoch, nachdem CEO John McCluskey eine 60%ige Dividendenerhöhung – von 0,025 auf 0,04 Dollar pro Aktie vierteljährlich – ankündigte und eine fünfjährige Wachstumsstrategie vorlegte, die bis 2030 etwa eine Million Unzen jährlich anstrebt. Alamos gab 2025 81 Millionen Dollar durch Dividenden und Aktienrückkäufe an die Aktionäre zurück, fast das Doppelte der 41 Millionen Dollar des Vorjahres.
Island Gold: Die Wette, die funktionieren muss
Das Herzstück von Alamos’ Expansionsstrategie ist der Island Gold District in Nordontario, der die unterirdische Island Gold Mine mit dem Tagebaubetrieb Magino kombiniert, der durch die Fusion mit Argonaut Gold im Jahr 2024 erworben wurde. Der Distrikt produzierte 2025 250.400 Unzen und generierte 205 Millionen Dollar freien Cashflow am Minenstandort, nachdem alle Kapital- und Explorationskosten der Phase 3+ Schacht-Erweiterung absorbiert wurden. Alamos erweitert nun die Mahlkapazität des Distrikts auf 20.000 Tonnen pro Tag, wobei der Untertagebau 3.000 Tonnen und der Tagebau den Rest beiträgt. Nach Abschluss der Erweiterung 2028 erwartet das Unternehmen, dass der Distrikt in den ersten zehn Jahren durchschnittlich 534.000 Unzen jährlich bei all-in sustaining costs von 1.025 Dollar pro Unze produziert – mehr als das Doppelte der aktuellen Produktion bei etwa 30% niedrigeren Stückkosten. Bei einer konservativen Goldannahme von 3.200 Dollar pro Unze hat der Betrieb einen Netto-Barwert nach Steuern von 8,2 Milliarden Dollar und würde allein über 800 Millionen Dollar pro Jahr an freiem Cashflow generieren.
Die Mineralreserven des gesamten Unternehmens wuchsen 2025 um 32% auf 15,9 Millionen Unzen, wobei Island Gold fast vier Millionen Unzen des Zuwachses ausmachte. Der Phase 3+ Schacht liegt auf Kurs für die Fertigstellung im Q4 2026, gefolgt vom PDA-Projekt 2027, der breiteren Distriktserweiterung 2028 und dem Lynn Lake-Projekt bis 2029. McCluskey betonte, dass das gesamte Wachstum in Kanada stattfindet und intern finanziert wird. Die Bilanz unterstützt das: Die Barmittel endeten das Jahr bei 623 Millionen Dollar, ein Anstieg von 90% gegenüber 2024, mit reduzierten Schulden von 200 Millionen Dollar, was zu netto Barmitteln von 423 Millionen Dollar und einer Gesamtliquidität von etwa 1,2 Milliarden Dollar führt.
Türkischer Ausstieg, kanadischer Fokus
Alamos vollendete im Oktober 2025 den Verkauf seiner drei türkischen Entwicklungsprojekte an Tümad Madencilik für 470 Millionen Dollar und erhielt 160 Millionen Dollar im Voraus mit 310 Millionen Dollar fällig über die nächsten zwei Jahre. Es veräußerte auch das nicht-kerngeschäftliche Quartz Mountain Asset in Oregon. Beide Verkäufe schärften das Portfolio in Richtung kanadischer Rechtssicherheit – ein Thema, das bei institutionellen Anlegern Anklang findet, die Genehmigungsrisiken in einem durch Zolleskalation verzerrten Handelsumfeld scheuen.
Wenn Gold die Hauptarbeit leistet
Alamos’ Q4 bereinigte Gewinne von 0,54 Dollar pro Aktie und Umsätze von 575 Millionen Dollar verfehlten beide die Analystenerwartungen, dennoch stieg die Aktie. Die Erklärung ist einfach: Mit Spot-Gold über 5.000 Dollar und Societe Generale mit einem Ziel von 6.000 Dollar bis Jahresende generiert selbst ein operativ mittelmäßiger Goldbergbaukonzern enormen Cashflow bei diesen Preisen. Die Prognose für 2026 sieht 570.000 bis 650.000 Unzen bei AISC von 1.500 bis 1.600 Dollar vor, was Freie-Cashflow-Margen impliziert, die vor zwei Jahren undenkbar waren. Das Unternehmen hat noch 100.000 Unzen Legacy-Hedges, die von Argonaut Gold bis zur ersten Hälfte von 2027 übernommen wurden, hat aber bereits 230.000 der ursprünglich 330.000 abgesicherten Unzen vorzeitig eliminiert.
Für Anleger, die Goldbergbauunternehmen neben breiteren Aktienrallyes und anhaltendem Zentralbankkauf verfolgen, bietet Alamos eine spezifische Wette: dass ein kanadischer Mid-Tier-Produzent die Produktion in fünf Jahren verdoppeln kann, ohne Aktionäre zu verwässern oder erhebliche Schulden aufzunehmen. Ob Island Gold sein 8,2-Milliarden-Dollar-NPV-Versprechen einlöst – oder ob 5.000-Dollar-Gold einfach die Hauptarbeit leistet – wird klarer werden, sobald der Schacht fertig ist und die Erweiterung bis 2028 hochfährt. Bis dahin ist der Dividendenscheck gerade um 60% größer geworden.
