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Brent-Rohöl stieg am Donnerstag um 2,4 Prozent auf 72,01 $ pro Barrel — der höchste Stand seit dem zwölftägigen Krieg im Juni 2025 — während WTI um 2,7 Prozent auf 66,78 $ zulegte. Beide Benchmarks verzeichneten ihren stärksten Wochenschluss seit sechs Monaten, wobei Brent von Dienstag bis Freitag etwa 7 Prozent zulegte. Goldman Sachs schätzt, dass etwa 6 $ pro Barrel geopolitische Risikoprämie nun im Preis eingepreist sind. Die Frage für physische Händler ist nicht, ob diese Prämie gerechtfertigt ist. Es ist, ob 6 $ genug sind.
Das bedrohte Angebot
Iran produziert etwa 3 Millionen Barrel pro Tag Rohöl, wobei die Exporte durchschnittlich etwa 1,7 Millionen bpd betragen — etwa 90 Prozent fließen nach China durch die Straße von Hormuz. Aber Irans eigene Barrel sind nur der Anfang. Die Meerenge ist an ihrer schmalsten Stelle 21 Meilen breit, ihre Schifffahrtsrouten liegen vollständig in iranischen und omanischen Hoheitsgewässern, und etwa 20 Millionen bpd passieren den Korridor — ein Fünftel der globalen Versorgung. Saudi-Arabien allein verschifft etwa 5,5 Millionen bpd durch den Engpass. Fast die Hälfte von Indiens Rohölimporten und 60 Prozent seines Gases passieren ihn.
Das Paradoxon ist OPECs Reservekapazität — normalerweise der Stoßdämpfer des Marktes. Energy Intelligence berechnete die bereinigte Reservekapazität auf 5,8 Millionen bpd Mitte 2025, historisch hohe Niveaus, gestärkt durch Jahre der Produktionsbeschränkung. Die Großen Vier — Saudi-Arabien, UAE, Irak und Kuwait — kontrollieren praktisch alles davon, nachdem sie etwa 2,5 Millionen bpd unter ihren Höchststand von 2022 geschnitten haben. Aber etwa 70 Prozent dieser Reserve sitzen in Ländern, deren Exporte die Straße von Hormuz passieren. Ein Schließungsszenario schaltet nicht nur iranisches Angebot aus. Es isoliert die Barrel, die es ersetzen sollen.
Der militärische Aufbau
Das Pentagon entsandte zwischen Montag und Mittwoch mindestens 78 Kampf- und Angriffsflugzeuge zu Central Command-Basen und verdoppelte damit mehr als seine Golf-Präsenz. Die USS Gerald R. Ford ist unterwegs, um sich der Lincoln-Trägergruppe anzuschließen — die größte US-Entsendung in die Region seit 2003. Iran antwortete mit scharfen Übungen in Hormuz am 17. Februar, schloss vorübergehend Abschnitte der Wasserstraße, und hielt dann gemeinsame Übungen mit Russland im Golf von Oman. Sein Parlament autorisierte die Schließung der Meerenge letztes Jahr. Trump setzte am Donnerstag eine zehn-tägige Atomfrist und sagte am Freitag, er erwäge einen begrenzten Schlag; der ehemalige Botschafter Daniel Shapiro sagte CNBC, das operative Fenster öffne sich dieses Wochenende.
Was die Terminkurve einpreist
Goldmans 6 $-Risikoprämie impliziert, dass der Markt etwa eine 25-prozentige Wahrscheinlichkeit für einen großen nahöstlichen Konflikt zuweist, laut von Fortune zitierten Energieanalystern. Barclays erwartet, dass jeder Schlag zeitlich begrenzt und auf Atom- und ballistische Raketenstützpunkte gerichtet sein wird, und merkt an, dass mit Zwischenwahlen in diesem Jahr und der Handels- und Erschwinglichkeitsagenda der Regierung als Prioritäten, Washington begrenzte Toleranz für anhaltend hohe Preise hat.
Aber das Szenario eines begrenzten Schlags birgt immer noch Versorgungsrisiken, die die Prämie untergewichten könnte. Die globalen Lagerbestände liegen deutlich unter dem Fünfjahresdurchschnitt — ein Puffer, der sich stillschweigend verringert hat, während die Aufmerksamkeit auf die nachfrageseitige Erzählung fokussiert war. Die EIA überarbeitete kürzlich ihre OPEC-Kapazitätsdefinitionen und erkannte an, dass die effektive Reservekapazität — was innerhalb von 90 Tagen online gebracht und aufrechterhalten werden kann — bedeutend niedriger ist, als Nennleistungszahlen suggerieren. Saudi-Arabien öffnete letztmals während des Preiskriegs 2014-2016 wirklich die Hähne; ein Jahrzehnt der Unterinvestition und des Rückgangs reifer Felder ist seitdem aufgetreten. Tortoise Capitals Rob Thummel formulierte den Extremfall unverblümt: eine anhaltende Hormuz-Störung schickt Öl über 100 $. Jeder Tag ohne Abkommen verengt Trumps Zeitplan und erweitert das Tail-Risiko.
Die Nachfrageseite hilft nicht
OPEC+ pausierte Produktionserhöhungen für Q1 2026, nachdem sie seit April 2025 etwa 2,9 Millionen bpd freigegeben hatten, und die Steigerungsrate der Großen Vier hat sich verlangsamt. Die US-Horizontal-Bohranlagen-Zählungen fielen von 450 im April 2025 auf etwa 366 — ein Rückgang, der bei WTI in den mittleren 60ern keine Anzeichen einer Umkehr zeigt. OPEC erwartet, dass die Nachfrage nach seinem Rohöl sowohl 2026 als auch 2027 um 600.000 bpd steigt, während es projiziert, dass die US-Tight-Oil-Produktion fallen wird — was einen strafferen physischen Markt impliziert, als aktuelle industrielle Lieferketten, die bereits mit Überkapazitäten kämpfen, leicht absorbieren können.
Wo es steht
Bis Montag zogen sich beide Benchmarks moderat zurück, als US-Iran-Gespräche in der Schweiz wieder aufgenommen werden sollten. Brent hielt sich nahe 71 $, WTI nahe 67 $. Das Basisszenario des Marktes bleibt Diplomatie oder ein begrenzter Schlag, der die Meerenge vermeidet — das Muster des letztjährigen zwölftägigen Krieges, als die Preise sprunghaft anstiegen und schnell wieder fielen. Der Unterschied ist das Ausmaß des Aufbaus, die explizite Frist und die Tatsache, dass Iran das genaue Szenario geprobt hat — live, in der Meerenge, diesen Monat — das der Markt für unwahrscheinlich hält. Bei 6 $ pro Barrel preist die Risikoprämie eine Eins-zu-vier-Chance für einen großen Konflikt ein. Ob das die richtige Zahl ist, hängt davon ab, ob zehn Tage Raum für die Art von Ausstieg lassen, der immer zuvor erschienen ist.
Quellen: CNBC, Al Jazeera, Fortune, OilPrice
