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Spot-Gold schoss am Montag auf ein Einmonatshoch über 5.400 $ – angetrieben von einer historischen Flucht in Sachwerte im Zuge des Iran-Kriegs. Doch die Gewinne schmolzen rasch dahin, als Händler begannen, das eine Szenario einzupreisen, das die Bullen am wenigsten sehen wollen: eine Federal Reserve, die in einen stagflationären Schock hinein die Zinsen erhöhen muss. Das Edelmetall liegt in diesem Jahr 23 Prozent im Plus und 85 Prozent über den letzten zwölf Monaten. Ob ein neues Rekordhoch erreicht wird, hängt weniger von Teheran ab als von Jerome Powells nächstem Schritt.
Was am Montag geschah
Gold eröffnete mit der größten Kurslücke seit Ende 2025. Spot-Bullion sprang vom Schlusskurs am Freitag bei rund 5.248 $ und testete während des asiatischen und frühen europäischen Handels die Marke von 5.419,60 $ – laut Bloomberg der höchste Stand seit Ende Januar, als das Metall sein Allzeithoch von 5.589 $ markierte. Futures durchbrachen kurzzeitig die 5.400-$-Marke. Doch wie eine überdehnte Feder schnappte die Bewegung zurück: Zur Mittagszeit in New York hatte sich der Spot-Kurs bei 5.305 $ bis 5.338 $ eingependelt – immer noch rund 2 Prozent im Plus für die Sitzung, aber weit entfernt von den panikgetriebenen Morgenhochs. Bloomberg berichtete, dass Bullion zwischenzeitlich bis zu 0,3 Prozent nachgab, bevor es sich zum Handelsschluss rund 1 Prozent höher stabilisierte.
Dieses Muster sollte verstehen, wer derzeit Gold-Positionen hält. Der anfängliche Kurssprung war reiner Nachfragedruck nach sicheren Häfen. Koordinierte US-israelische Angriffe am Wochenende, Irans Vergeltungsschläge mit Raketen über den Golf und die faktische Sperrung der Straße von Hormus erzeugten einen geopolitischen Schock, der jeden institutionellen Anleger gleichzeitig nach demselben Asset greifen ließ. Dann kippte die Stimmung. Öl war um 8 Prozent oder mehr gestiegen, und die Händler rechneten durch: Was bedeutet ein Brent-Kurs von über 80 $ für die Inflation, was bedeutet hartnäckige Inflation für die Fed-Politik – und was richtet ein Zinserhöhungszyklus bei einem zinslosen Metall an, das 2025 bereits 64 Prozent zulegte und in diesem Jahr schon wieder 23 Prozent im Plus steht?
Das Tauziehen im Kurs
Frank Monkam, Leiter der Cross-Asset-Makrostrategie bei Buffalo Bayou Commodities, erklärte gegenüber Bloomberg, dass die Gold-Gewinne gedeckelt wurden, als Händler begannen, höhere Inflationsrisiken einzupreisen, die die Fed und ihre globalen Pendants zu Zinserhöhungen zwingen könnten. Genau in dieser Spannung stecken Ihre Positionen gerade. Auf der einen Seite gießt die größte Ölangebotsunterbrechung seit den 1970er-Jahren Öl ins Feuer der Nachfrage nach sicheren Häfen. Auf der anderen Seite erzeugt genau diese Unterbrechung die Inflationsüberschreitung, die Gold-Rallys historisch gesehen abwürgt.
Edward Meir von Marex brachte den Trade mit bemerkenswerter Klarheit auf den Punkt: Man solle einen reflexartigen Kurssprung von 200 $ je Unze erwarten, gefolgt von einem Abdriften nach unten, sobald der Markt entscheidet, ob die Ölflüsse tatsächlich dauerhaft unterbrochen bleiben. Tai Wong, ein unabhängiger Edelmetallhändler, ergänzte, dass jeder Rücksetzer nach dem Faktum schnell Käufer finden werde, da sich die Lage im Iran über Wochen oder Monate nicht klären dürfte. Ole Hansen von der Saxo Bank rechnet angesichts der jüngsten Dynamik und des strukturellen Umfelds mit neuen Höchstständen.
Das Rohstoffteam von JPMorgan, das schon vor dem Wochenende einen Risikoprämien-Sprung von 5 bis 10 Prozent ins Spiel gebracht hatte, peilt im Basisszenario 5.000 $ je Unze bis zum vierten Quartal 2026 an – mit 6.000 $ oder mehr als Möglichkeit, falls sich der Konflikt hinzieht. Goldman Sachs hob seine Jahresendprognose für 2026 im Januar auf 5.400 $ an und schätzt laut TheStreet, dass Zentralbanken in diesem Jahr rund 60 Tonnen pro Monat kaufen werden. Das ist der bullische Fall, komprimiert in zwei Zahlen. Der bärische Fall ist simpler: Wird Hormus innerhalb eines Monats wieder geöffnet, verpufft die Kriegsprämie – und man hält Gold auf einem Niveau, bei dem der Jahresgewinn bereits das Dreifache der durchschnittlichen Jahresrendite von rund 8 Prozent über 30 Jahre beträgt.
Das strukturelle Argument, das keine Bomben braucht
Blendet man die Schlagzeilen aus, hat sich die strukturelle Story unter Gold in drei Jahren nicht verändert – sie ist sogar stärker geworden. Zentralbanken kauften 2025 laut dem World Gold Council 863 Tonnen, die viertgrößte Jahresmenge seit Beginn der Aufzeichnungen. Polen führte mit 102 Tonnen, stockte seine Reserven auf 550 Tonnen auf und strebt öffentlich 700 an. China fügte offiziell 27 Tonnen hinzu, doch der Council schätzt, dass 57 Prozent aller Zentralbankkäufe im vergangenen Jahr nicht gemeldet wurden – die tatsächliche Akkumulation lag also deutlich über den offiziellen Zahlen.
Gold löste Ende 2025 US-Treasuries als weltweit größtes Reserveaktivum nach Wert ab. Diesen Satz hat der Markt noch nicht vollständig verdaut. Globale Gold-ETFs verzeichneten laut dem World Gold Council Rekordzuflüsse von 89 Mrd. $, verdoppelten das verwaltete Gesamtvermögen auf 559 Mrd. $ und erreichten mit 4.025 Tonnen ein Allzeithoch bei den Beständen. Der Goldkurs durchbrach 2025 insgesamt 53 Mal Rekordmarken. Allein der SPDR Gold Trust überschritt im Februar die Marke von 180 Mrd. $ an verwaltetem Vermögen.
Die zugrundeliegenden Treiber – De-Dollarisierung, Defizitausgaben von jährlich 1,8 Billionen $ allein in den USA sowie eine wachsende Koalition von Schwellenland-Zentralbanken, die weg von Dollar-Reserven diversifizieren – bestanden alle schon vor dem Iran-Konflikt. Der Krieg hat nur Brandbeschleuniger auf ein Feuer gegossen, das ohnehin brannte. Wie der Edelmetallkomplex bereits Wochen vor dem ersten Angriff signalisierte, zeigten Gold, Silber und Platin allesamt dasselbe strukturelle Kaufsignal.
Silber und das Dubai-Problem
Silber erlebte eine seiner heftigsten Sitzungen seit Langem. Der Spot-Kurs überschritt am Montag kurzzeitig 96,40 $, stürzte dann intraday um bis zu 7 Prozent in den oberen 87-$-Bereich ab und erholte sich am Nachmittag wieder in Richtung 88 $ bis 94 $. Diese Achterbahnfahrt spiegelte Silbers Doppelcharakter wider: sicherer Hafen auf dem Weg nach oben, Industrierohstoff auf dem Weg nach unten – als Rezessionsängste, ausgelöst durch den Ölschock, die Erwartungen an die Industrienachfrage trafen.
Ein logistisches Detail bekommt dabei zu wenig Aufmerksamkeit. Bloomberg berichtete, dass die VAE ihren Luftraum teilweise sperrten und Flüge nach Dubai als Reaktion auf iranische Vergeltungsschläge aussetzten. Dubai ist ein zentraler Knotenpunkt in der globalen Gold-Lieferkette und leitet Bullion von London zu Käufern in China und Indien weiter. Typischerweise reist Gold in den Frachträumen von Passagierflugzeugen auf der vielgenutzten Route London–Dubai. Ein Händler berichtete Bloomberg, der Montag sei damit verbracht worden, ursprünglich über Dubai geplante Lieferungen umzuleiten. Eine kurze Unterbrechung ändert nichts. Eine längere verknappt die physische Verfügbarkeit in Asien genau in dem Moment, in dem die Nachfrage explodiert.
Was jetzt zu beobachten ist
Der Februar war laut Bloomberg Golds siebter Monatsgewinn in Folge – die längste Gewinnserie seit 1973. Das Metall liegt rund 85 Prozent über dem Vorjahresniveau. Das sind keine normalen Zahlen. Sie spiegeln einen Markt wider, der Gold nicht mehr nur als Krisenabsicherung begreift, sondern als zentrales Reserveaktivum in einer Welt, in der die Kreditwürdigkeit von Staaten erodiert und geopolitische Risiken in Echtzeit neu bewertet werden.
Kurzfristig ist mit Volatilität zu rechnen. Gold dürfte selbst bei Deeskalationsschlagzeilen oberhalb von 5.200 $ halten. Silber bleibt die Unbekannte: größeres Aufwärtspotenzial, falls die Industrienachfrage den Schock übersteht, stärkere Einbrüche, falls Rezessionsängste zunehmen. Längerfristig bewertet der Markt dieselbe Frage, die er das ganze Jahr über bewertet: Wenn Regierungen nicht aufhören können zu spenden, Zentralbanken nicht aufhören können zu kaufen und an der strategisch wichtigsten Wasserstraße der Welt immer neue Kriege ausbrechen – wohin geht Gold dann von hier? JPMorgans Basisszenario vor dem Krieg lag bei 5.000 $. Goldman sagt 5.400 $. Beide Zahlen wirken jetzt konservativ. Ihre Positionierung sollte das wohl berücksichtigen.
