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Das Bureau of Labor Statistics veröffentlichte am Mittwochmorgen den Verbraucherpreisindex für Februar, und die Gesamtrate – 2,4 Prozent im Jahresvergleich – landete exakt dort, wo die Wall Street sie erwartet hatte. Auch die Kernrate von 2,5 Prozent auf Jahresbasis entsprach dem Konsens. Für einen kurzen Moment lieferten die Daten ein rares Gut im aktuellen Wirtschaftsumfeld: Klarheit. Dieses Zeitfenster wird nicht lange Bestand haben. Der Ölschock, ausgelöst durch die US-israelischen Angriffe auf den Iran, der Brent-Rohöl zwischenzeitlich über 120 $ je Barrel trieb, bevor die Kurse auf rund 100 $ zurückfielen, ist in keiner bisherigen CPI-Veröffentlichung enthalten. Das wird sich ändern – beginnend mit den März-Daten, die im April publiziert werden.
Was der Februar-Bericht zeigte
Auf Monatsbasis stieg der Gesamtindex um 0,3 Prozent im Februar, nach 0,2 Prozent im Januar, wie aus der Veröffentlichung des Bureau of Labor Statistics vom 11. März hervorgeht. Die Jahresrate verharrte unverändert bei 2,4 Prozent. Der Kern-CPI ohne Nahrungsmittel und Energie legte monatlich um 0,2 Prozent zu, die Jahresrate betrug 2,5 Prozent – beides exakt im Rahmen der von großen Finanzinstituten zusammengestellten Konsensprognose.
Wohnkosten blieben der mit Abstand größte Treiber des monatlichen Anstiegs und legten um 0,2 Prozent zu. Innerhalb dieser Kategorie stieg die Miete für Hauptwohnsitze lediglich um 0,1 Prozent – der geringste Monatsanstieg seit Januar 2021. Analysten werteten dies als vorsichtiges Signal für eine anhaltende Disinflation in einer der hartnäckigsten Komponenten des Index. Der Nahrungsmittelindex kletterte im Monatsvergleich um 0,4 Prozent und lag 3,1 Prozent über dem Vorjahreswert. Eierpreise, die in früheren Berichten den Großteil der Beschleunigung bei Lebensmitteln verursacht hatten, fielen im Februar um 3,8 Prozent und liegen nun 42,1 Prozent unter dem Vorjahresniveau – eine Umkehr, die auf das Abklingen der Vogelgrippe-Störungen zurückgeführt wird.
Besondere Aufmerksamkeit unter Ökonomen, die den Zoll-Durchschlag beobachten, erregte der Bekleidungsindex. Die Kleidungspreise stiegen im Februar um 1,3 Prozent – der stärkste Monatsanstieg seit September 2018, einer Phase, die ebenfalls mit der ersten Runde der US-chinesischen Handelskonflikte zusammenfiel. Das von der Trump-Regierung beschlossene globale Zollpaket von 15 Prozent, in Kraft seit dem 24. Februar, ist angesichts des Erhebungszeitraums noch nicht vollständig im Februar-CPI abgebildet – weitere Preisbeschleunigungen bei Bekleidung und Gütern dürften in den Folgemonaten sichtbar werden. Energie stieg monatlich um 0,6 Prozent und lag auf Jahresbasis gerade einmal 0,5 Prozent im Plus – eine Zahl, die angesichts der Rohölpreisentwicklung seit dem 28. Februar bis April völlig anders aussehen wird.
Die Verzerrung durch den Regierungsstillstand
Bei der Interpretation des Februar-Werts ist eine zusätzliche Vorsichtsebene geboten. Der 43-tägige Government Shutdown, der im Herbst 2025 begann, zwang das Bureau of Labor Statistics, die Datenerhebung für den Großteil des Oktobers auszusetzen und für Teile des November-Berichts auf eine Fortschreibungsmethodik zurückzugreifen. Wie Ökonomen bei Fox Business und J.P. Morgan angemerkt haben, dürfte diese statistische Störung den CPI-Werten von Dezember 2025 bis etwa April 2026 eine leichte Abwärtsverzerrung verleihen – bis ausreichend neue Umfragedaten die fortgeschriebenen Werte ersetzen. Die Konsequenz, dessen sich auch die Mitarbeiter der Federal Reserve bewusst sind: Die aktuelle Serie scheinbar gutartiger Inflationswerte könnte das tatsächliche Preisniveau leicht unterschätzen – ein Vorbehalt, der die Fähigkeit der Notenbank erschwert, mit vollem Vertrauen auf die Daten zu reagieren.
Die Iran-Variable und ihre Bedeutung für die März-Daten
Der Februar-CPI-Bericht ist in einer wichtigen Hinsicht ein historisches Dokument. Er bildet die Preisbedingungen ab, bevor der schwerste Energieschock seit Russlands Vollinvasion der Ukraine 2022 die globalen Märkte traf.
Die US-israelische Militäroperation gegen den Iran, gestartet am 28. Februar, legte den Tankerverkehr durch die Straße von Hormus praktisch lahm – jenen Engpass, durch den normalerweise rund 20 Prozent der globalen Ölversorgung fließen. Brent-Futures, die vor dem Konflikt noch nahe 70 $ je Barrel notierten, erreichten am 9. März laut CNBC 103 $ je Barrel und schossen im Intraday-Handel kurzzeitig auf fast 120 $, bevor sie wieder nachgaben. Am Mittwoch blieb Öl auf erhöhtem Niveau, wobei die Märkte weiterhin eine erhebliche geopolitische Risikoprämie einpreisen. Goldman Sachs Research bezifferte diese Prämie laut einer Analyse von Daan Struyven, Co-Leiter der globalen Rohstoffforschung, zum 3. März auf etwa 14 $ je Barrel – entsprechend dem Effekt einer vollständigen vierwöchigen Blockade der Hormus-Passage.
Die Folgen für amerikanische Verbraucher sind bereits spürbar. Der landesweite Durchschnittspreis für Benzin erreichte laut der American Automobile Association am Dienstag 3,539 $ je Gallone – ein Anstieg von mehr als 17 Prozent seit Kriegsbeginn. Gulf-Oil-Analyst Tom Kloza warnte, Dieselpreise könnten auf 4,50 bis 5 $ je Gallone steigen und Benzin in vielen Märkten die 4-Dollar-Marke ansteuern, sollte die Straße von Hormus bis nächste Woche gesperrt bleiben. Aramco-Chef Amin Nasser wählte ungewöhnlich drastische Worte und bezeichnete die Lage als „bei Weitem die größte Krise, der die Öl- und Gasindustrie der Region je gegenüberstand” – eine Einschätzung, die auf der Unternehmenswebsite im Rahmen der Veröffentlichung der Jahresergebnisse am Dienstag erschien. Neil Atkinson, ehemaliger Leiter des Ölbereichs bei der Internationalen Energieagentur, erklärte am Montag gegenüber CNBC, die Welt stehe vor einer potenziell „beispiellosen und die Spielregeln verändernden Energiekrise”.
Für die Inflationsentwicklung ist die Rechnung im Prinzip einfach, auch wenn die genaue Größenordnung unsicher bleibt. Energie macht direkt rund 7 Prozent des CPI-Warenkorbs aus, mit erheblichen indirekten Effekten über Transport, Produktionskosten und Lebensmittelherstellung. Ein anhaltender Benzinpreisanstieg von 17 Prozent, sollte er den gesamten März über Bestand haben, würde allein der monatlichen Energiekomponente etwa 0,4 bis 0,5 Prozentpunkte hinzufügen – und den Februar-Wert damit mehr als umkehren. Goldman Sachs warnte zudem laut Reuters, dass sich bei einem anhaltenden Ölschock US-Benzin bei 3,50 $ je Gallone einpendeln und die Inflation zu einem dauerhaften Problem werden könnte.
Die Position der Federal Reserve
Die Daten vom Mittwoch bestätigten die geldpolitische Haltung der Federal Reserve, ohne sie wesentlich zu verändern. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinspause bei der FOMC-Sitzung am 17./18. März stieg nach der CPI-Veröffentlichung laut CME FedWatch Tool auf 99,3 Prozent, gegenüber 98,3 Prozent in der Vorwoche. Der Leitzins liegt derzeit in einer Spanne von 3,5 bis 3,75 Prozent – nach drei aufeinanderfolgenden Senkungen um jeweils 25 Basispunkte Ende 2025.
Die Januar-Sitzung, bei der das Komitee mit 10 zu 2 Stimmen für eine Zinspause votierte, offenbarte in den am 19. Februar veröffentlichten Protokollen echte interne Meinungsverschiedenheiten. Zwei stimmberechtigte Mitglieder, Stephen Miran und Christopher Waller, sprachen sich für eine Senkung um einen Viertelpunkt aus. Noch bemerkenswerter: Mehrere Teilnehmer signalisierten, sie hätten eine „symmetrische” Beschreibung künftiger Zinsentscheidungen unterstützt – eine Formulierung, die explizit die Möglichkeit von Zinserhöhungen einräumt, falls die Inflation ihren Rückgang nicht fortsetzt. Diese Formulierung schaffte es zwar nicht in das Januar-Statement, doch allein die Tatsache, dass sie beinahe aufgenommen wurde, zeigt: Die Hürde für eine Wiederaufnahme der Straffung ist nicht so hoch, wie die Märkte zu Jahresbeginn 2026 angenommen hatten.
Die Sitzung am 18. März hat zusätzliche Bedeutung, da sie die erste aktualisierte Zusammenfassung der Wirtschaftsprojektionen des Jahres enthält – einschließlich des Dot Plots mit den individuellen Zinserwartungen. Der Dot Plot vom Dezember 2025 zeigte eine mediane Projektion von einer Zinssenkung um 25 Basispunkte für das Gesamtjahr 2026, mit einem Endzins nahe 3,0 bis 3,25 Prozent. Ob der Iran-Schock und seine inflationären Folgen das Komitee dazu veranlassen, diese Projektion nach unten zu revidieren – in Richtung null Senkungen –, wird die zentrale Marktfrage am Mittwoch sein. Die Strategen von J.P. Morgan erwarten weiterhin eine Senkung im Jahr 2026, voraussichtlich im Sommer. Händler rechneten am Mittwoch laut CME-Daten mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa 43 Prozent für eine zweite Senkung bis Jahresende, wobei diese Zahl seit Ausbruch des Konflikts stark geschwankt hat.
Die Amtszeit von Fed-Chef Jerome Powell fügt eine weitere Komplexitätsebene hinzu, die kein Dot Plot vollständig abbilden kann. Powells Mandat endet am 15. Mai 2026. Präsident Trump nominierte am 30. Januar offiziell Kevin Warsh, die formelle Übermittlung an den Senat erfolgte am 4. März. Das Bestätigungsverfahren steckt derzeit fest: Senator Thom Tillis aus North Carolina, eine Schlüsselstimme im Bankenausschuss des Senats, hat angekündigt, jeden Fed-Kandidaten zu blockieren, bis die laufende strafrechtliche Untersuchung des Justizministeriums gegen Powell – ausgelöst durch dessen Aussage vor dem Ausschuss bezüglich der Renovierung des Fed-Hauptquartiers – abgeschlossen ist. Warsh, ehemaliger Fed-Gouverneur von 2006 bis 2011 und Fellow an der Hoover Institution, wird von den Märkten allgemein als falkenhafter als Powell eingestuft. Jede Veränderung der geldpolitischen Reaktionsfunktion unter neuer Führung, wann immer sie kommt, hätte Implikationen für die zweite Jahreshälfte 2026, die der aktuelle Dot Plot noch nicht einpreisen kann.
Der Ausblick
Was die Mittwochsdaten im Kern lieferten, war der letzte eindeutig saubere Inflationswert, über den die Federal Reserve verfügt, bevor sie die Folgen eines schweren Energieschocks in ihren geldpolitischen Rahmen einbeziehen muss. Der ISM-Index für gezahlte Preise lag im Februar bei 70,5 – dem höchsten Wert seit Juni 2022, der bereits vor dem Iran-Konflikt wachsenden Kostendruck in der Industrie widerspiegelte – und engt den Spielraum des Komitees ein, einen energiegetriebenen Inflationsanstieg ohne geldpolitische Reaktion zu absorbieren. Der Kern-PCE-Deflator, die bevorzugte Inflationskennzahl der Federal Reserve, lag per Dezember 2025 – dem jüngsten verfügbaren Wert, Januar-Daten des Bureau of Economic Analysis werden am 13. März erwartet – bei etwa 2,9 bis 3,0 Prozent und damit weiterhin deutlich über dem 2-Prozent-Ziel, was den Handlungsspielraum der Notenbank zusätzlich einschränkt. Die CPI-Veröffentlichung für März, die im April ansteht, wird die erste belastbare Messung liefern, inwieweit sich der Ölschock in den Verbraucherpreisen niedergeschlagen hat. Bis dahin tritt die Federal Reserve am 18. März mit einem Datensatz zusammen, der die Fragen des letzten Monats beantwortet – und die entscheidenden offenlässt.
