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El crudo cayó aproximadamente un 2% el jueves por la mañana cuando se abrió la tercera ronda de conversaciones nucleares entre EE.UU. e Irán en Ginebra, una sesión ampliamente vista como una última oportunidad para la diplomacia antes de que la Casa Blanca cumpla con las amenazas de acción militar que podría remodelar los flujos de suministro de Oriente Medio en cuestión de días.
La Mesa de Ginebra
El enviado especial de EE.UU. Steve Witkoff y el asesor Jared Kushner se sentaron con el Ministro de Relaciones Exteriores iraní Abbas Araghchi en conversaciones indirectas mediadas por Badr Al Busaidi de Omán. Al mediodía, la delegación de Teherán informó que se habían intercambiado propuestas “importantes” y “prácticas” sobre el programa nuclear de Irán y el levantamiento de sanciones. Las conversaciones se interrumpieron y estaban programadas para reanudarse alrededor de las 17:00 GMT. Araghchi dijo a principios de esta semana que un acuerdo estaba “al alcance, pero solo si se da prioridad a la diplomacia”. El lenguaje de la administración ha sido menos paciente. La secretaria de prensa de la Casa Blanca, Karoline Leavitt, dijo el miércoles que había “muchas razones y argumentos que uno podría hacer para un ataque contra Irán”.
El trasfondo es todo menos diplomático. Los activos aéreos y navales de EE.UU. se han concentrado en todo Oriente Medio. Irán respondió cerrando parcialmente el Estrecho de Hormuz el 16 de febrero, citando “precauciones de seguridad”, y lanzó ejercicios navales del IRGC junto con ejercicios conjuntos con Rusia en el Mar de Omán. Aproximadamente 13 millones de barriles por día de crudo transitaron por el Estrecho de Hormuz en 2025, aproximadamente el 31% de los flujos globales de crudo marítimo, según Kpler. Si ese punto de estrangulamiento se estrecha más, nada más en el lado de la oferta importa.
La Pregunta de los $10
A primera hora del jueves, WTI cotizaba a $64.38, bajando un 1.6%, mientras que Brent se deslizó un 1.3% hasta justo por debajo de $70, retrocediendo desde el máximo de seis meses de $71 alcanzado la semana pasada. Los futuros del petróleo han subido aproximadamente un 15% en lo que va del año, casi completamente por el riesgo de suministro relacionado con Irán. Vandana Hari de Vanda Insights estimó que Brent actualmente lleva aproximadamente $10 por barril en prima de riesgo geopolítico. El analista de SEB, Ole Hvalbye, fue directo: sin la escalada, Brent probablemente cotizaría entre $60 y $65.
Esa prima ahora es binaria. Un acuerdo, o un progreso creíble hacia uno, desinflaría la oferta de riesgo rápidamente, potencialmente enviando a Brent de vuelta hacia los $60 medios. Un colapso en las conversaciones, seguido por una acción militar que la Casa Blanca ha señalado que podría llegar tan pronto como este fin de semana, dispararía los precios en la dirección opuesta, con el Estrecho de Hormuz como el punto de conflicto inmediato.
Por Qué el Aumento de Inventarios No Ayudó
Normalmente, un aumento de 16 millones de barriles en los inventarios de crudo de EE.UU., el mayor aumento semanal desde febrero de 2023, reportado por la EIA el miércoles, pesaría mucho sobre los precios. Apenas se registró. El aumento se atribuyó a las congelaciones de producción relacionadas con el clima en semanas anteriores que se recuperaron, distorsionando el número titular. El hecho de que un aumento de inventarios de dos dígitos no pudiera empujar el crudo por debajo de $64 te dice dónde está el centro de gravedad del mercado. La geopolítica es la única operación.
El Lado de la Oferta Ya Se Está Moviendo
Arabia Saudita ha comenzado silenciosamente a aumentar la producción y las exportaciones como contingencia en caso de que un ataque de EE.UU. interrumpa los suministros regionales, según Reuters. Por separado, se espera que OPEC+ considere aumentar la producción en 137,000 barriles por día para abril, terminando una pausa de tres meses en los aumentos de producción. Irán es el tercer mayor productor de OPEC. Un conflicto prolongado podría sacar completamente los barriles iraníes del mercado, pero el riesgo más inmediato es el Estrecho, y ninguna cantidad de capacidad de reserva saudí compensa un punto de estrangulamiento que maneja casi un tercio del crudo marítimo global.
Goldman Sachs ha modelado ambos resultados. En el caso base, la prima geopolítica elevada apoya a Brent cerca de los niveles actuales hasta mediados de año. En el caso a la baja, alivio de sanciones concedido a Irán, y potencialmente Rusia, el suministro adicional podría recortar $5 a $8 de las proyecciones del Q4 2026. La asimetría es notable: el caso alcista no tiene un techo obvio, mientras que el caso bajista tiene un piso alrededor de $60 establecido por el crecimiento de suministro no-OPEC que ya estaba superando la demanda antes de que Irán se convirtiera en la variable dominante.
Con Qué Está Lidiando Teherán
La posición negociadora de Irán es más débil que en cualquier momento desde las conversaciones originales del JCPOA. La Operación Midnight Hammer, el ataque de bombarderos furtivos de EE.UU. en junio de 2025 a tres instalaciones nucleares, dejó el programa en ruinas. Internamente, las protestas estudiantiles barrieron Teherán por un segundo día el miércoles tras la represión del mes pasado. El Presidente Pezeshkian publicó en X que Irán estaba “comprometido con la paz” pero había “hecho todos los preparativos necesarios para cualquier escenario potencial”. Trump usó el Discurso del Estado de la Unión del martes para decir que no permitiría que “el mayor patrocinador mundial del terrorismo” posea armas nucleares.
Qué Rompe el Estancamiento
El impasse central no ha cambiado. Washington exige que Irán no puede enriquecer uranio; Teherán insiste en que el enriquecimiento es un derecho soberano. La mayoría de los analistas esperan que el jueves produzca, en el mejor de los casos, un marco para futuras conversaciones. Para los operadores, el posicionamiento es directo pero incómodo. Estar largo en crudo es una apuesta a que la diplomacia falle. Estar corto en crudo es una apuesta a un acuerdo que incluso los participantes parecen ver como improbable. El término medio, mantener y esperar, es lo que la mayor parte del mercado parece estar haciendo, lo que explica por qué la volatilidad se ha comprimido incluso cuando el riesgo de titulares se ha intensificado. Esa compresión no durará. Ginebra producirá una señal, y los $10 de prima actualmente incorporados en cada barril de Brent se justificarán o se evaporarán. No hay escenario en el que se mantenga exactamente donde está.
Fuentes: CNBC, OilPrice, Bloomberg, Al Jazeera, NPR
