Reading time: 6 min
El titular del miércoles debía calmar los mercados petroleros: 400 millones de barriles de reservas de emergencia, aprobados por unanimidad por los 32 miembros de la AIE, la mayor liberación coordinada de inventarios en los 52 años de historia de la agencia. Aun así, el Brent cerró por encima de $91. El WTI subió más de un 4%. Y durante la madrugada, Bloomberg reportó el Brent de vuelta cerca de $99. El mercado está diciendo algo muy claro sobre lo que las reservas pueden y no pueden resolver.
Lo que realmente anunció la AIE
El director ejecutivo de la AIE, Fatih Birol, anunció desde París el miércoles que los países miembros acordaron liberar 400 millones de barriles de reservas estratégicas de petróleo en respuesta a la disrupción de suministro provocada por el cierre casi total del Estrecho de Ormuz. La liberación más que duplica el récord anterior de 182,7 millones de barriles, establecido en 2022 tras la invasión rusa de Ucrania. Los 32 gobiernos votaron de forma unánime. Alemania libera 2,64 millones de toneladas. Reino Unido aporta 13,5 millones de barriles. Japón comienza sus liberaciones la próxima semana. Las reservas llegarán al mercado en un plazo que la AIE describió como adecuado a las circunstancias de cada país —lo cual no es lo mismo que de inmediato—. Por separado, el Secretario de Energía Chris Wright confirmó el miércoles que Trump autorizó la liberación de 172 millones de barriles adicionales de la Reserva Estratégica de Petróleo de EE.UU., a partir de la próxima semana, durante aproximadamente 120 días.
La propia declaración de Birol socavó el titular: “Lo más importante para que vuelvan a fluir de forma estable el petróleo y el gas es la reapertura del tránsito por el Estrecho de Ormuz”. Las reservas pueden ganar tiempo. No pueden reabrir un estrecho que Irán está minando.
Por qué no funcionó
Tres petroleros fueron atacados dentro o cerca del Estrecho el miércoles. Un buque de carga con bandera tailandesa se incendió a 11 millas náuticas al norte de Omán, lo que obligó a evacuar a la tripulación. Se reportaron otros dos incidentes: uno a 50 millas náuticas al noroeste de Dubái y otro frente a la costa de los Emiratos Árabes Unidos. Irán ha estado sembrando minas en el Estrecho. El Mando Central de EE.UU. informó que destruyó 16 minadores iraníes cerca de la zona. Los ataques con drones contra puntos de control del IRGC continúan. Hezbolá lanzó otra oleada de cohetes contra Israel durante la noche. Esta no es una situación que se resuelva liberando reservas.
Macquarie puso cifras al desajuste. Los 400 millones de barriles equivalen a aproximadamente cuatro días de producción mundial y unos 16 días del volumen que normalmente transita por Ormuz. Según la nota de Macquarie, citada por Reuters: “Si eso no suena a mucho, es porque no lo es”. Los flujos de petróleo por el Estrecho se encuentran actualmente por debajo del 10% de los niveles previos al conflicto, según datos de la propia AIE. No se puede compensar con reservas una disrupción del 90% del suministro.
Irán conoce bien las matemáticas. Teherán amenazó el miércoles con llevar el petróleo a $200 por barril, con funcionarios que declararon que ni un solo litro de crudo pasaría por el Estrecho en beneficio de EE.UU., Israel o sus socios. Si eso es factible es otra cuestión. Lo relevante es que la amenaza tiene suficiente credibilidad como para mover los mercados.
La divergencia del oro
La historia que no recibió suficiente atención el miércoles fue la del oro. Mientras el crudo se disparaba más de un 4%, el oro cayó casi un 1% hasta los $5.185 por onza. La lógica convencional de riesgo bélico dice que ambos suben juntos. La divergencia sugiere algo más específico: el mercado está interpretando esto como un shock de oferta petrolera, no como un evento generalizado de huida hacia activos refugio. El dinero rota hacia energía, no hacia activos defensivos. Eso es una lectura sobre la duración esperada. Si los operadores anticiparan un conflicto prolongado y sin solución, el oro estaría al alza. El hecho de que se venda mientras el crudo sube implica que el mercado aún asigna una probabilidad significativa a una resolución a corto plazo, o al menos a que el shock se mantenga circunscrito al sector energético sin derivar en una narrativa de recesión global.
Esa tesis se pone a prueba cada vez que arde otro petrolero.
La alternativa de Irán y lo que significa para el panorama de oferta
La firma de rastreo de commodities Kpler reportó que Irán reactivó discretamente las exportaciones de crudo a través de su terminal de Jask, en el Golfo de Omán, la semana pasada, con un petrolero cargando aproximadamente 2 millones de barriles el 7 de marzo. Jask se encuentra fuera del Estrecho, lo que permite a Teherán desviar parte de su producción sorteando el cuello de botella que simultáneamente intenta cerrar. No es suficiente para alterar materialmente la oferta, pero es una señal de que Irán gestiona su propia exposición económica mientras mantiene la presión sobre todos los demás.
Los productores del Golfo no tienen esa opción. El Estrecho no solo transporta crudo: GNL, fertilizantes y productos refinados también fluyen por ahí. La AIE confirmó que el suministro global de GNL se ha reducido un 20%, lo que obliga a las economías asiáticas de mayores ingresos a competir directamente con Europa por los cargamentos disponibles. Eso plantea un problema de almacenamiento invernal para el próximo año.
Los niveles de precio que importan ahora
El Brent cerró el miércoles en $91,98, con un alza del 4,8% en el día. El WTI cerró en $87,25, con una subida de aproximadamente el 4%. Los datos nocturnos de Bloomberg sitúan el Brent cerca de $99 en las primeras operaciones del jueves, a medida que seguían llegando noticias de ataques a petroleros. El pico intradía del lunes a $120 y el desplome a $86 establecieron el rango con el que trabajan los operadores. El nivel de $90 es actualmente la línea divisoria entre “disrupción controlada” y “espiral descontrolada” en la psicología del mercado. Cada ataque a un petrolero empuja el extremo superior de ese rango. Cada señal creíble de alto el fuego lo desploma.
Trump dijo el miércoles por la noche que EE.UU. “tiene que terminar el trabajo” en Irán, lo que descarta cualquier giro diplomático inminente por parte de Washington. El mercado petrolero tomó nota. El Brent cerca de $99 durante la madrugada es la respuesta.
La liberación de reservas de la AIE compró unas pocas horas de calma relativa. Las minas en el Estrecho se la arrebataron por la tarde. Vigilen los $100 en el Brent. Ese es el nivel donde cambia el cálculo inflacionario de los bancos centrales y donde la postura de “esperar y ver” de la Fed respecto a los recortes de tipos empieza a enfrentar presión real.
