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La economía japonesa creció a un ritmo anualizado del 1,3% en el cuarto trimestre de 2025, según los datos revisados publicados por el Gobierno el martes. La estimación preliminar había sido del 0,2%. El consenso del mercado apuntaba al 1,2%. La inversión empresarial avanzó a su ritmo más fuerte en un año. Los ingresos en efectivo se aceleraron hasta el 3,0% interanual en enero, superando las expectativas en medio punto porcentual. Por cualquier métrica convencional, estos son los datos económicos más sólidos que Japón ha producido en años. Y aun así, el yen cayó.
Las cifras revisadas del PIB, publicadas por la Oficina del Gabinete el 10 de marzo, representan una de las mayores revisiones al alza en la historia económica reciente de Japón. La lectura preliminar del 0,2% anualizado, difundida el 16 de febrero, había decepcionado a los mercados y reforzado la narrativa de un estancamiento estructural. La revisión al 1,3% desmonta por completo esa lectura. En términos intertrimestrales, el crecimiento pasó del 0,1% al 0,3%, en línea con la mediana de las previsiones, según Reuters vía Nikkei Asia. El trimestre anterior había registrado una contracción del 2,6% anualizado, lo que implica un giro de casi cuatro puntos porcentuales entre el tercer y el cuarto trimestre.
Qué impulsó la revisión
El factor determinante fue la inversión empresarial en bienes de capital, que subió un 1,3% intertrimestral —el mayor avance desde el último trimestre de 2023—. La estimación preliminar había situado la cifra en apenas el 0,2%, según Reuters, mientras que los economistas habían previsto un 1,1%. La revisión refleja un gasto corporativo más robusto en equipamiento y capacidad productiva, una señal de que las empresas japonesas estaban invirtiendo con mayor agresividad de cara a 2026 de lo que sugerían los datos iniciales.
El consumo privado, que representa más de la mitad de la producción económica de Japón, se revisó al alza hasta el 0,3% desde el 0,1%, respaldado en parte por las medidas fiscales implementadas por el Gobierno de Takaichi para aliviar la presión sobre el coste de vida, según TradingEconomics. El gasto público también aumentó, revisado del 0,1% al 0,4%, reflejando un apoyo fiscal continuado. El comercio exterior no contribuyó al crecimiento: tanto las exportaciones como las importaciones cayeron un 0,3%, las primeras por una demanda externa más débil y las segundas como señal de menor necesidad de importaciones domésticas.
Por separado, los ingresos medios en efectivo en Japón se aceleraron al 3,0% interanual en enero, según el informe de economía global de Rio Times citando datos oficiales. El consenso se situaba en el 2,5%. El resultado prolonga la tendencia de crecimiento salarial que ha sustentado la senda de normalización gradual del Bank of Japan desde 2024. El indicador coincidente se fortaleció hasta el +2,5% mensual desde el -0,5% anterior, señalando un impulso económico generalizado. El mercado laboral japonés, con el desempleo cerca de mínimos históricos, sigue tensionándose de una manera que respalda el argumento a favor de una mayor normalización de la política monetaria.
Por qué al yen le da igual
El USD/JPY cotizaba en torno a 157,5 el lunes, tras tres semanas consecutivas de caídas del yen. El Nikkei 225 se desplomó un 5% el lunes cuando el petróleo se disparó hasta casi $120 antes de retroceder. Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés se mantuvieron por encima del 2,0%, limitados por la reticencia del Bank of Japan a endurecer su política mientras persiste el conflicto en Oriente Medio. La revisión del PIB, publicada el martes por la mañana hora de Tokio —que en circunstancias normales habría apoyado a la divisa a través de expectativas de tipos más altos—, aterrizó en un mercado que aún estaba digiriendo la sesión petrolera más volátil desde 2022.
Japón importa aproximadamente el 95% de su crudo de Oriente Medio, y alrededor del 70% transita por el estrecho de Ormuz, según Reuters. El estrecho está funcionalmente cerrado desde el 28 de febrero. Los precios del petróleo se dispararon hasta casi $120 por barril el domingo por la noche antes de retroceder por debajo de $90 el lunes por la tarde, después de que el presidente Trump señalara que la guerra con Irán estaba “muy completa”. Pero la disrupción física no ha terminado. La balanza comercial de Japón se deteriora con cada dólar que sube el crudo, y el coste de la energía importada se traslada directamente al déficit por cuenta corriente que históricamente ha sido el soporte fundamental del yen.
El gobernador del Bank of Japan, Kazuo Ueda, advirtió la semana pasada que el conflicto en Oriente Medio podría impactar materialmente la economía japonesa y señaló una probable pausa prolongada en los tipos de interés. Exactamente lo contrario de lo que los datos del PIB normalmente implicarían. Un crecimiento anualizado del 1,3%, salarios al alza e inversión empresarial en mejoría habrían, en condiciones previas al conflicto, reforzado el argumento para una subida de tipos en la próxima reunión del BoJ. En cambio, el shock energético ha congelado la trayectoria de tipos. Los mercados ahora descuentan aproximadamente 37 puntos básicos de relajación por parte de la Fed para 2026, según Rio Times, con el primer recorte aplazado hasta septiembre. El diferencial de rendimientos que alimenta el carry trade del yen sigue siendo amplio.
La contradicción estructural
Los datos económicos de Japón describen una economía doméstica que se fortalece. Las empresas invierten. Los salarios suben. El mercado laboral está tensionado. El consumo privado, aunque modesto, mejora. El programa fiscal del Gobierno de Takaichi —incluyendo un presupuesto suplementario de ¥18,3 billones y planes para una suspensión del impuesto al consumo— está diseñado para prolongar ese impulso. La primera ministra Takaichi obtuvo una victoria electoral contundente, otorgando a su coalición la supermayoría parlamentaria necesaria para impulsar sus planes de gasto.
Nada de eso le importa al yen ahora mismo. La divisa no se está valorando por los fundamentales domésticos de Japón, sino por el riesgo geopolítico enquistado en su cadena de suministro energético. La ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, reiteró la semana pasada que la intervención “sigue siendo una opción” y que las autoridades vigilan la caída del yen “con un fuerte sentido de urgencia”. Pero intervenir para sostener una divisa frente a un shock energético estructural es una propuesta muy distinta a intervenir contra posicionamiento especulativo. Japón puede imprimir yenes y vender dólares. Lo que no puede imprimir es petróleo.
El panel de consenso de FocusEconomics proyecta que el crecimiento del PIB japonés se mantenga en torno al 1% al menos hasta finales de 2027, con el estímulo fiscal de Takaichi ofreciendo potencial al alza. Las negociaciones salariales de primavera del Shunto, actualmente en marcha, podrían arrojar subidas medias superiores al 5% por tercer año consecutivo, lo que respaldaría el crecimiento de los salarios reales en la segunda mitad de 2026 a medida que la inflación se modere. El escenario base del BoJ, según FocusEconomics, sigue contemplando una subida de 25 puntos básicos en julio, elevando el tipo de referencia al 1,00%.
Esa subida depende por completo de si el shock energético habrá pasado para entonces. Si Ormuz reabre y el petróleo regresa hacia los $70, los datos del PIB publicados el lunes se convierten en la base para una subida de tipos que finalmente estrecharía el diferencial de rendimientos y apoyaría al yen. Si el estrecho sigue bloqueado durante abril y más allá, los datos se convierten en una nota al pie en la historia de un país cuyo mejor desempeño económico en años quedó anulado por una guerra que no inició y una dependencia energética que no ha resuelto.
Japón creció un 1,3% anualizado en el cuarto trimestre. El yen se debilitó. Esa sola frase contiene toda la contradicción de la economía japonesa en 2026.
