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La livre a chuté jusqu’à 0,6 % à 1,353 $ mardi — un plus bas de sept jours — après que les données de l’ONS ont montré que le chômage britannique a grimpé à 5,2 % au T4 2025, le plus haut niveau depuis début 2021. Les marchés anticipent désormais 76 % de probabilité d’une baisse des taux de la Bank of England en mars et une certitude totale d’ici avril, alors que la croissance des salaires a ralenti à son rythme le plus faible en dix-huit mois et que la Work Foundation a signalé que le Royaume-Uni connaît la plus forte hausse annuelle du chômage du G7.
Les chiffres derrière la chute
L’Office for National Statistics a publié lundi son aperçu du marché du travail de février 2026, révélant une détérioration plus marquée que ne l’attendaient les économistes. Le taux de chômage de référence d’octobre à décembre 2025 s’est établi à 5,2 %, en hausse par rapport à 5,1 % la période précédente et au-dessus du consensus de 5,1 % inchangé. Le chômage total a augmenté de 94 000 en glissement trimestriel à 1,883 million, tiré par des hausses dans toutes les catégories de durée — de ceux au chômage depuis moins de six mois jusqu’aux chômeurs de longue durée.
Les employés inscrits sur les registres de paie sont tombés à 30,3 millions en janvier 2026, en baisse de 134 000 sur l’année et de 11 000 sur le mois — le cinquième déclin mensuel consécutif dans les données de paie du HMRC. Le taux d’emploi a glissé à 75,0 %, tandis que le nombre de demandeurs d’allocations a bondi de 28 600 en janvier, une forte accélération par rapport au chiffre révisé de décembre de seulement 2 700.
Le chômage des jeunes a livré la lecture la plus saisissante. Le taux de chômage parmi les 18-24 ans a grimpé à 14,0 %, avec le nombre de jeunes sans emploi bondissant de 80 000 sur le trimestre à 575 000. Londres a affiché le chômage régional le plus élevé à 7,6 %, en hausse par rapport à 7,2 %. Le taux de chômage des personnes handicapées a atteint 9,2 %, le plus haut en plus de six ans.
Les salaires se refroidissent plus vite que prévu
Les gains moyens incluant les primes ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel sur les trois mois jusqu’en décembre — le rythme le plus lent depuis la période jusqu’en août 2024 et en dessous du consensus de 4,6 %. La croissance des salaires réguliers excluant les primes s’est également établie à 4,2 %, correspondant aux attentes mais marquant une claire décélération par rapport à 4,4 % la période précédente.
Le chiffre qui compte le plus pour la Bank of England a livré un signal encore plus clair. La croissance des salaires réguliers du secteur privé — l’indicateur d’inflation préféré de la BoE — a ralenti à 3,4 %, un plus bas de cinq ans. Un écart significatif persiste entre la croissance des salaires du secteur public de 7,2 %, déformée par des accords salariaux de 2025 plus précoces que d’habitude créant un effet de base, et les gains du secteur privé qui suivent désormais bien en dessous de l’inflation globale.
Réaction de la livre sterling
GBP/USD a cassé sous 1,36 $ dans les minutes suivant la publication des données, touchant les plus bas de session autour de 1,3550 $ avant de récupérer juste au-dessus de 1,36 $ durant la matinée européenne. La livre était la plus faible performance parmi toutes les devises du G10 mardi, et a viré négatif pour février — la devise majeure la moins performante ce mois-ci.
George Vessey chez Convera a noté que la paire avait glissé sous sa moyenne mobile de 21 jours, amenant la moyenne de 50 jours près de 1,3525 $ en vue. Les rendements des gilts britanniques ont chuté sur toute la courbe, avec le rendement 10 ans déclinant de près de 3 points de base à 4,377 % et le 30 ans chutant de 3 points de base à 5,181 %, alors que les marchés obligataires anticipaient un cycle d’assouplissement plus rapide.
Mercredi, la livre sterling se négociait près de 1,356 $ après que les données d’inflation de janvier ont montré l’IPC s’assouplissant à 3,0 % — le plus bas depuis mars 2025 — avec l’inflation sous-jacente à 3,1 %, un plus bas de quatre ans. La combinaison de prix s’assouplissant et d’emploi s’affaiblissant a fait basculer les attentes de taux de manière décisive : les marchés anticipent désormais pleinement une baisse de 25 points de base d’ici avril, avec 76 % de probabilité que cette baisse arrive en mars. Deux baisses complètes sont anticipées d’ici novembre, en hausse par rapport à 48 points de base précédemment.
Le dilemme de la BoE
La Bank of England a maintenu les taux à 3,75 % lors de sa réunion de février dans une décision partagée mais a adopté un ton plus accommodant, signalant que l’inflation est susceptible de se rapprocher de l’objectif de 2 % à partir d’avril. Le membre du MPC Catherine Mann a attribué la montée du chômage des jeunes en partie à l’impact de salaires minimums plus élevés pour les travailleurs plus jeunes — un commentaire qui porte un poids politique alors que le gouvernement Starmer fait face aux critiques sur la détérioration du marché du travail.
Les propres prévisions de février de la Banque projettent un chômage à 5,2 % au T1 2026, montant à 5,3 % d’ici mi-2026 avant de s’assouplir graduellement à 5,1 % en 2028 et 4,9 % en 2029. Cette trajectoire suggère que les décideurs voient le marché du travail se ramollir davantage avant qu’il ne s’améliore, créant une fenêtre pour des baisses de taux même alors que l’inflation reste au-dessus de l’objectif.
ING a résumé le tableau d’ensemble : le Royaume-Uni ne montre aucun optimisme de croissance — le PIB du T4 2025 n’est ressorti qu’à 0,1 % — et la politique reste un risque. Mais sur l’inflation, il y a un sentiment croissant que la BoE pourrait baisser davantage que prévu précédemment. Avec les postes vacants stables à 726 000, les licenciements en hausse, et l’emploi inscrit sur les registres de paie déclinant pendant cinq mois consécutifs, les données du marché du travail soutiennent de plus en plus cette thèse. Pour la livre sterling, la question est de savoir si la BoE agit assez rapidement pour empêcher la détérioration de l’emploi de devenir auto-renforçante — et si les baisses de taux affaibliront finalement davantage la livre ou la soutiendront en prévenant un ralentissement plus profond.
