Reading time: 5 min
Une hausse de dividende de 60% et des plans ambitieux pour doubler la production d’ici 2030 côtoient une année d’objectifs de production manqués, de perturbations météorologiques sévères et de coûts croissants dans les opérations ontariennes de l’entreprise.
Chiffres records, détails gênants
Alamos Gold a publié ses résultats du quatrième trimestre et de l’exercice complet 2025 le 18 février, délivrant une série de records financiers qui doivent plus au prix de l’or qu’à l’excellence opérationnelle. Le chiffre d’affaires annuel a atteint 1,8 milliard de dollars, en hausse de 34% par rapport à 2024, et le flux de trésorerie libre a atteint 352 millions de dollars — tous deux des records pour l’entreprise. Le mineur coté à Toronto a réalisé un prix moyen de l’or de 3 372 $ l’once pour l’année et 3 998 $ l’once au quatrième trimestre seulement, ce dernier reflétant la poussée de l’or au comptant au-delà de 5 000 $ ces derniers mois. Ces prix ont masqué un déficit de production : Alamos a coulé 545 400 onces en 2025, une baisse de 4% par rapport à l’année précédente et en dessous des prévisions révisées, après que de sévères conditions hivernales et des revers opérationnels dans ses mines canadiennes ont tiré la production vers le bas au second semestre.
Le marché, cependant, a choisi de regarder vers l’avenir. Les actions ont progressé de 4,7% dans la journée à 62,68 $, juste en dessous du plus haut sur 52 semaines, après que le PDG John McCluskey a annoncé une augmentation de dividende de 60% — de 0,025 $ à 0,04 $ par action trimestriellement — et a présenté une feuille de route de croissance sur cinq ans visant environ un million d’onces annuellement d’ici 2030. Alamos a rendu 81 millions de dollars aux actionnaires en 2025 par le biais de dividendes et de rachats, près du double des 41 millions de dollars distribués l’année précédente.
Island Gold : Le pari qui doit fonctionner
La pièce maîtresse de la stratégie d’expansion d’Alamos est le district Island Gold dans le nord de l’Ontario, qui combine la mine souterraine Island Gold avec l’exploitation à ciel ouvert Magino acquise lors de la fusion avec Argonaut Gold en 2024. Le district a produit 250 400 onces en 2025 et a généré 205 millions de dollars de flux de trésorerie libre sur site minier après avoir absorbé tous les coûts en capital d’expansion du puits Phase 3+ et d’exploration. Alamos étend maintenant la capacité de traitement du district à 20 000 tonnes par jour, avec une contribution souterraine de 3 000 tonnes et l’exploitation à ciel ouvert pour le solde. Une fois l’expansion terminée en 2028, l’entreprise s’attend à ce que le district produise en moyenne 534 000 onces annuellement pendant ses dix premières années à des coûts de maintien tout compris de 1 025 $ l’once — plus du double de la production actuelle à des coûts unitaires environ 30% inférieurs. Avec une hypothèse conservatrice d’or à 3 200 $ l’once, l’opération porte une valeur actualisée nette après impôts de 8,2 milliards de dollars et générerait plus de 800 millions de dollars par an de flux de trésorerie libre à elle seule.
Les réserves minérales de l’entreprise ont augmenté de 32% en 2025 à 15,9 millions d’onces, Island Gold représentant près de quatre millions d’onces de l’augmentation. Le puits Phase 3+ est en bonne voie pour être achevé au T4 2026, suivi du projet PDA en 2027, de l’expansion plus large du district en 2028, et du projet Lynn Lake d’ici 2029. McCluskey a souligné que toute la croissance se situe au Canada et sera financée en interne. Le bilan le soutient : la trésorerie a terminé l’année à 623 millions de dollars, en hausse de 90% par rapport à 2024, avec une dette réduite à 200 millions de dollars, laissant une trésorerie nette de 423 millions de dollars et une liquidité totale d’environ 1,2 milliard de dollars.
Sortie turque, concentration canadienne
Alamos a finalisé la vente de ses trois projets de développement turcs à Tümad Madencilik pour 470 millions de dollars en octobre 2025, recevant 160 millions de dollars d’avance avec 310 millions de dollars dus au cours des deux prochaines années. Elle a également cédé l’actif non stratégique Quartz Mountain dans l’Oregon. Les deux ventes ont affiné le portefeuille vers la sécurité juridictionnelle canadienne — un thème qui résonne auprès des investisseurs institutionnels méfiants du risque de permis dans un environnement commercial déformé par l’escalade tarifaire.
Quand l’or fait le gros du travail
Les bénéfices ajustés d’Alamos au T4 de 0,54 $ par action et les revenus de 575 millions de dollars ont tous deux manqué les attentes des analystes, pourtant l’action s’est quand même redressée. L’explication est simple : avec l’or au comptant au-dessus de 5 000 $ et Societe Generale visant 6 000 $ d’ici la fin d’année, même un mineur d’or opérationnellement médiocre génère un énorme flux de trésorerie à ces prix. Les prévisions pour 2026 prévoient 570 000 à 650 000 onces à des AISC de 1 500 $ à 1 600 $, impliquant des marges de flux de trésorerie libre impensables il y a deux ans. L’entreprise porte encore 100 000 onces de couvertures héritées d’Argonaut Gold jusqu’à la première moitié de 2027, mais a déjà éliminé 230 000 des 330 000 onces couvertes originales en avance sur le calendrier.
Pour les investisseurs qui suivent les mineurs d’or aux côtés des rallyes boursiers plus larges et des achats persistants des banques centrales, Alamos offre un pari spécifique : qu’un producteur canadien de taille moyenne peut doubler sa production en cinq ans sans diluer les actionnaires ou prendre une dette importante. Si Island Gold tient sa promesse de VAN de 8,2 milliards de dollars — ou si l’or à 5 000 $ fait simplement le gros du travail — deviendra plus clair une fois le puits terminé et l’expansion accélérée jusqu’en 2028. D’ici là, le chèque de dividende vient de grossir de 60%.
