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Le Sensex a clôturé à 82 831 le 20 février, bouclant une semaine de rendements quasi-stables qui illustre l’énigme plus large : l’économie indienne croît, les bénéfices des entreprises devraient connaître une forte inflexion à la hausse, et le gouvernement vient d’annoncer un objectif d’investissement de 200 milliards de dollars dans l’infrastructure IA — pourtant les investisseurs étrangers continuent de vendre et le marché refuse de bouger. Un engagement de capital-risque de 17 milliards de dollars annoncé au India AI Impact Summit ajoute une dimension supplémentaire à une histoire qui tient à la fois du frein macro et de l’opportunité structurelle.
La déconnexion entre données et cours
Les indices de référence indiens évoluent latéralement depuis des mois. Le Sensex n’a généré que 8,5 pour cent en 2025 — sous-performant le Dow Jones, le Nikkei 225, et même le SSE Composite chinois — tandis que près de 69 pour cent des sociétés cotées avec des capitalisations boursières supérieures à ₹100 crores ont affiché des rendements négatifs, selon la revue de fin d’année de Carnelian Capital. Les investisseurs institutionnels étrangers ont retiré un record de 18 milliards de dollars des actions indiennes sur l’année (selon les données du National Securities Depository), poussant la propriété étrangère à un plus bas d’environ 15 ans de 17 pour cent. La roupie a touché un plus bas intra-journalier historique près de 92 contre le dollar pendant la correction. Les investisseurs institutionnels domestiques ont absorbé les ventes avec plus de ₹7 trillions d’entrées — un record historique — mais la pression des FII continue de peser sur le sentiment.
Pourtant, la trajectoire de croissance sous-jacente reste attrayante. L’analyste de marché Karthikraj Lakshmanan projette que le PIB et les bénéfices des entreprises atteindront une croissance à deux chiffres d’ici l’année fiscale 2027, une vision qui s’aligne globalement avec le consensus : Carnelian Capital attend une croissance des bénéfices du Nifty 50 de 12-15 pour cent cette année après un modeste 3 pour cent en CY25/FY26, tandis que l’objectif de base de Morgan Stanley pour le Sensex en décembre 2026 se situe à 95 000 — impliquant environ 15 pour cent de hausse — avec un scénario haussier de 107 000. Christopher Wood de Jefferies considère qu’un Sensex à 100 000 est réalisable si les bénéfices cycliques se redressent. L’accord commercial Inde-États-Unis annoncé fin janvier, qui a réduit les tarifs réciproques sur les marchandises indiennes de 25 à 18 pour cent, a fourni un bref sursaut — le Nifty a bondi de 1 200 points en intra-journalier le 3 février, selon Goodreturns — mais l’élan s’est estompé en quelques jours. Le contraste avec le Kospi sud-coréen, qui a dépassé 5 500 sur les vents favorables des semi-conducteurs, souligne comment le marché indien attend un catalyseur qui n’est pas encore arrivé.
Le pari IA de 200 milliards de dollars
Ce catalyseur pourrait émerger d’un coin inattendu : l’infrastructure physique pour l’intelligence artificielle. Au India AI Impact Summit à New Delhi le 17 février, le ministre des Technologies de l’Information Ashwini Vaishnaw a annoncé que l’Inde s’attend à attirer plus de 200 milliards de dollars d’investissements liés à l’IA au cours des deux prochaines années, couvrant la pile complète à cinq couches — des centres de données et du calcul GPU aux modèles, applications et énergie, selon les rapports de Bloomberg et TechCrunch. De ce montant, environ 90 milliards de dollars ont déjà été engagés (selon l’analyse de The Tech Portal des divulgations du sommet), y compris l’objectif de construction de centres de données de 100 milliards de dollars d’Adani Group jusqu’en 2035 en partenariat avec Google et Microsoft. 17 milliards de dollars supplémentaires d’engagements de capital-risque ont été annoncés au sommet, ciblant les startups de technologies avancées à travers la chaîne de valeur IA, a rapporté Business Today.
Le gouvernement soutient cette poussée par des politiques. Sous la mission IndiaAI de ₹10 372 crores, 38 000 GPU haut de gamme sont déjà déployés à un tarif subventionné de ₹65 par heure pour les startups et chercheurs — et 20 000 de plus seront ajoutés dans les semaines à venir, a confirmé Vaishnaw. La part de 51 pour cent d’énergie propre de l’Inde dans la capacité totale de génération lui donne un avantage structurel pour attirer les charges de travail IA qui font l’objet d’un examen croissant concernant la consommation d’énergie aux États-Unis et en Europe. Les marchés de capitaux sont de plus en plus positionnés pour financer la construction : les marchés REIT et InvIT de l’Inde, bien qu’encore petits par rapport aux pairs mondiaux, ont mûri rapidement, et le remodelage plus large des chaînes d’approvisionnement mondiales loin de la dépendance américaine oriente le capital d’infrastructure vers l’Asie.
Entrée sélective, pas un rallye généralisé
Lakshmanan recommande une approche de sélection d’actions ascendante, favorisant les financières et certaines moyennes capitalisations. Le conseil résonne avec les données : les bénéfices bancaires ont mieux résisté que le marché plus large, et les valorisations du Nifty 50 se sont corrigées d’un pic d’environ 25 fois les bénéfices FY26 à environ 20 fois les 12 derniers mois — plus proche des normes historiques, montre l’analyse de Carnelian. Les segments des moyennes et petites capitalisations ont vu une réinitialisation des valorisations encore plus marquée après leurs excès de 2024. Si les flux FII s’inversent — ce que les perspectives de Carnelian considèrent probable alors que les taux américains tendent à la baisse et la surpondération des marchés émergents de l’Inde atteint des plus bas pluriannuels — les marchés pourraient voir une re-évaluation supplémentaire de 3-5 pour cent en plus de la croissance des bénéfices, se traduisant potentiellement en rendements totaux de 15-20 pour cent pour l’année.
La déconnexion entre cours et fondamentaux ne durera pas indéfiniment. Qu’elle se résolve par une inflexion des bénéfices, un retournement des FII, ou la simple attraction gravitationnelle de 200 milliards de dollars de capital d’infrastructure IA demeure la question centrale pour les marchés indiens dans la seconde moitié de 2026.
