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Le salaire minimum réel du Brésil a augmenté de 188 pour cent depuis le début du programme de stabilisation Plano Real en 1994. La productivité du travail sur la même période a augmenté d’environ 30 pour cent. Ce ratio de six contre un, exposé par le chercheur de BTG Pactual et économiste FGV IBRE Samuel Pessôa dans Folha Mercado, est le chiffre unique qui explique pourquoi la plus grande économie d’Amérique latine est bloquée avec un taux directeur de 15 pour cent, une dette approchant 95 pour cent du PIB, et aucun chemin évident pour réduire l’un ou l’autre.
Le Décalage en Entier
L’ensemble de données plus long de Pessôa renforce le point. En valeurs de 1951, le salaire minimum du Brésil a atteint R$378 en 2024 — une augmentation cumulative de 297 pour cent. La productivité du travail sur la même période a progressé de 204 pour cent, incorporant les estimations révisées des économistes Bacha, Tombolo et Versiani. Les États-Unis ont réussi une croissance de productivité de 355 pour cent sur la même période. Le Brésil s’est payé davantage tout en produisant comparativement moins — et l’écart s’est creusé nettement depuis le début des années 2000, lorsque les gouvernements successifs ont intégré l’indexation des salaires au-dessus de l’inflation dans la loi.
Un lecteur a défié Pessôa en notant que le salaire minimum avait chuté d’environ 50 pour cent de ses pics des années 1950-60 sous Vargas et Goulart jusqu’à son point de départ du Plano Real. Pessôa a reconnu le déclin mais a soutenu que ces niveaux de salaires antérieurs se sont révélés insoutenables, produisant une inflation chronique et une érosion continue des salaires réels. La politique de valorisation post-1994 a été plus durable — mais durabilité et soutenabilité ne sont pas la même chose.
R$210 Milliards et Plus Encore
Le salaire minimum de 2026 est passé à R$1 621 le 1er janvier — un ajustement de 6,79 pour cent calculé à partir de l’inflation INPC plus la croissance du PIB, plafonné à 2,5 pour cent de gain réel sous les règles du cadre fiscal introduites fin 2024. Ce chiffre unique se répercute sur 59,9 millions de Brésiliens : travailleurs formels, retraités INSS, bénéficiaires BPC, bénéficiaires de l’assurance chômage. Chaque real ajouté au salaire minimum augmente mécaniquement les dépenses fédérales sur les programmes sociaux indexés.
L’effet cumulatif sous le troisième mandat de Lula est estimé à R$210 milliards de dépenses primaires supplémentaires pour 2026, entraîné par la valorisation du salaire minimum combinée à la ré-indexation des dépenses de santé et d’éducation sur la collecte de revenus. La dette publique devrait augmenter de 10 points de pourcentage du PIB au cours de cette administration — de 87,3 pour cent en 2024 à environ 95 pour cent en 2026, selon les dernières perspectives pays de Deloitte. Pour une économie de marché émergent, c’est exceptionnel ; le Chili et le Pérou portent des ratios d’endettement inférieurs à la moitié de celui du Brésil.
Le Piège du Selic
Le Banco Central a maintenu le Selic à 15 pour cent pour la cinquième réunion consécutive en janvier, avec des attentes d’inflation à 4,0 pour cent pour 2026 et 3,8 pour cent pour 2027 — toutes deux au-dessus de l’objectif de 3 pour cent. La croissance des salaires reste forte. La politique budgétaire reste lâche. Ces deux facteurs maintiennent la banque centrale bloquée.
Le problème est structurel, pas cyclique. Près de la moitié de la dette intérieure du Brésil — 48,3 pour cent — est indexée directement sur le Selic. Chaque point de base de resserrement augmente mécaniquement les coûts de service de la dette du gouvernement, qui s’élèvent déjà à environ R$982 milliards par an, soit 7,8 pour cent du PIB. Le gouvernement essaie simultanément d’atteindre un excédent primaire de 0,25 pour cent du PIB en 2026 tout en entrant dans une année électorale — une combinaison que les marchés voient avec un scepticisme justifié, étant donné que les trois premiers trimestres de 2025 ont produit un déficit primaire dépassant 1 pour cent du PIB. Le Congrès a déjà voté contre une taxe sur les transactions financières proposée l’année dernière, et le ratio impôts-PIB du Brésil est déjà le plus élevé d’Amérique latine.
La Prescription que Personne ne Veut
L’argument de Pessôa est mécaniquement simple : atteindre l’équilibre macroéconomique avec des taux d’intérêt plus bas et une dette stable nécessite de geler le salaire minimum réel à son niveau actuel — aucune augmentation supplémentaire — pendant de nombreuses années. Les dépenses de santé et d’éducation devraient être indexées sur la croissance démographique plutôt que sur la collecte de revenus, rompant le lien qui gonfle automatiquement les dépenses lorsque l’économie se développe.
Cette prescription entre en collision frontale avec l’économie politique de la démocratie brésilienne. La politique de valorisation est populaire, ses bénéficiaires sont nombreux, et la coalition de Lula a été construite sur précisément le type de redistribution qu’elle permet. L’élection de 2026 se déroulera en partie sur ce terrain — si le Brésil peut maintenir un État-providence social-démocrate sur la base productive d’une économie où la dette souveraine croît plus vite que la production.
Pour l’instant, la réponse est simple : il le peut, tant que quelqu’un est disposé à payer 15 pour cent pour le privilège de lui prêter.
Sources : Deloitte, Agência Brasil, IMF
