Reading time: 5 min
Le pétrole Brent a bondi de 2,4% jeudi à 72,01$ le baril — son plus haut niveau depuis la guerre de douze jours de juin 2025 — tandis que le WTI a gagné 2,7% à 66,78$. Les deux références ont enregistré leur clôture hebdomadaire la plus forte en six mois, le Brent ralliant environ 7% de mardi à vendredi. Goldman Sachs estime qu’environ 6$ par baril de prime de risque géopolitique sont désormais intégrés dans le prix. La question pour les traders physiques n’est pas de savoir si cette prime est justifiée. C’est de savoir si 6$ suffisent.
L’approvisionnement en jeu
L’Iran produit environ 3 millions de barils par jour de brut, avec des exportations moyennes d’environ 1,7 million de bpj — environ 90% s’écoulant vers la Chine via le détroit d’Hormuz. Mais les barils iraniens ne sont que le début. Le détroit fait 21 miles de large à son point le plus étroit, ses voies de navigation tombent entièrement dans les eaux territoriales iraniennes et omanaises, et environ 20 millions de bpj transitent par ce corridor — un cinquième de l’approvisionnement mondial. L’Arabie Saoudite à elle seule expédie environ 5,5 millions de bpj par ce goulet d’étranglement. Près de la moitié des importations de brut de l’Inde et 60% de son gaz y passent.
Le paradoxe est la capacité de réserve de l’OPEC — normalement l’amortisseur du marché. Energy Intelligence a calculé une capacité de réserve ajustée à 5,8 millions de bpj à la mi-2025, des niveaux historiquement élevés renforcés par des années de restriction de production. Les Quatre Grands — Arabie Saoudite, UAE, Irak et Koweït — en contrôlent pratiquement la totalité, ayant réduit d’environ 2,5 millions de bpj par rapport à leur pic de 2022. Mais environ 70% de cette réserve se trouve dans des pays dont les exportations transitent par le détroit d’Hormuz. Un scénario de fermeture n’élimine pas seulement l’approvisionnement iranien. Il bloque les barils censés le remplacer.
Le renforcement militaire
Le Pentagone a déployé au moins 78 avions de chasse et d’attaque sur les bases du Commandement Central entre lundi et mercredi, plus que doublant sa présence dans le Golfe. L’USS Gerald R. Ford se dirige pour rejoindre le groupe de porte-avions Lincoln — le plus grand déploiement américain dans la région depuis 2003. L’Iran a répondu par des exercices à feu réel dans Hormuz le 17 février, fermant temporairement des sections de la voie navigable, puis a tenu des exercices conjoints avec la Russie dans le golfe d’Oman. Son parlement a autorisé la fermeture du détroit l’année dernière. Trump a fixé un ultimatum nucléaire de dix jours jeudi et a dit vendredi qu’il envisageait une frappe limitée ; l’ancien ambassadeur Daniel Shapiro a déclaré à CNBC que la fenêtre opérationnelle s’ouvre ce week-end.
Ce que valorise la courbe à terme
La prime de risque de 6$ de Goldman implique que le marché attribue environ 25% de probabilité à un conflit majeur au Moyen-Orient, selon des analystes énergétiques cités par Fortune. Barclays s’attend à ce que toute frappe soit limitée dans le temps et ciblée sur les sites nucléaires et de missiles balistiques, notant qu’avec les élections de mi-mandat cette année et l’agenda commercial et d’accessibilité de l’administration comme priorités, Washington a une tolérance limitée pour des prix élevés soutenus.
Mais le scénario de frappe limitée porte encore un risque d’approvisionnement que la prime pourrait sous-pondérer. Les stocks mondiaux se situent bien en dessous des moyennes sur cinq ans — un coussin qui s’est discrètement aminci tandis que l’attention se concentrait sur le narratif côté demande. L’EIA a récemment révisé ses définitions de capacité OPEC, reconnaissant que la capacité de réserve effective — ce qui peut être mis en ligne dans les 90 jours et maintenu — est significativement plus faible que ne le suggèrent les chiffres nominaux. L’Arabie Saoudite a vraiment ouvert les vannes pour la dernière fois lors de la guerre des prix 2014-2016 ; une décennie de sous-investissement et de déclin des champs matures s’est produite depuis. Rob Thummel de Tortoise Capital a exposé le cas extrême sans détour : une perturbation prolongée d’Hormuz envoie le pétrole au-dessus de 100$. Chaque jour sans accord resserre le calendrier de Trump et élargit le risque de queue.
Le côté demande n’aide pas
L’OPEC+ a suspendu les hausses de production pour le T1 2026 après avoir libéré environ 2,9 millions de bpj depuis avril 2025, et le rythme d’augmentation des Quatre Grands ralentit. Les comptes de plates-formes horizontales américaines ont chuté de 450 en avril 2025 à environ 366 — un déclin qui, à un WTI de mi-60$, ne montre aucun signe d’inversion. L’OPEC s’attend à ce que la demande pour son brut augmente de 600 000 bpj en 2026 et 2027, tout en projetant que la production de pétrole de schiste américain chutera — impliquant un marché physique plus tendu que les chaînes d’approvisionnement industrielles actuelles déjà aux prises avec la surcapacité peuvent facilement absorber.
Où en sont les choses
Lundi, les deux références ont légèrement reculé alors que les pourparlers États-Unis-Iran devaient reprendre en Suisse. Le Brent s’est maintenu près de 71$, le WTI près de 67$. Le cas de base du marché reste la diplomatie ou une frappe limitée qui évite le détroit — le modèle de la guerre de douze jours de l’été dernier, quand les prix ont flambé puis sont retombés rapidement. La différence est l’ampleur du renforcement, l’ultimatum explicite, et le fait que l’Iran a répété — en direct, dans le détroit, ce mois-ci — le scénario exact que le marché dit improbable. À 6$ le baril, la prime de risque valorise une chance sur quatre de conflit majeur. Savoir si c’est le bon chiffre dépend de savoir si dix jours laissent place au genre de porte de sortie qui est toujours apparue auparavant.
Sources : CNBC, Al Jazeera, Fortune, OilPrice
