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La National Stock Exchange d’Inde a émis mercredi un appel d’offres aux banques d’investissement, lançant officiellement ce qui pourrait être une cotation de 2,5 milliards de dollars — l’aboutissement d’une bataille réglementaire de dix ans qui a vu à un moment donné la bourse payer ₹1 388 crores juste pour régler le scandale de gouvernance bloquant son chemin vers les marchés publics. Cette initiative intervient au milieu d’un boom des IPO en Asie-Pacifique qui a généré 90 milliards de dollars de recettes l’an dernier, Manille réduisant simultanément les exigences de flottant pour attirer les méga-capitalisations sur sa propre bourse.
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NSE exploite le marché de dérivés le plus actif au monde par volume de contrats, détient 93% de parts du marché des actions au comptant indien, et supervise des titres avec une capitalisation boursière combinée dépassant ₹460 lakh crores. Elle facilite environ 65 IPO par trimestre. Elle n’en a jamais eu une à elle. Cela change en 2026.
Bloomberg a rapporté mercredi que NSE a nommé Rothschild & Co. comme conseiller indépendant pour superviser le processus de cotation. La bourse prévoit de sélectionner les banques chefs de file d’ici mi-mars, avec un dépôt de projet de prospectus préliminaire ciblé pour fin mars ou début avril. L’IPO sera structurée comme une pure offre de vente — aucun capital frais levé — avec les actionnaires existants cédant 4–4,5% de leurs actions. Aux prix du marché non coté d’environ ₹2 150 par action, cela implique une taille de transaction d’approximativement ₹23 000 crores (2,5 milliards de dollars) et une valorisation totale proche de ₹5,3 lakh crores. Les données Bloomberg placent ce chiffre comme la quatrième bourse la plus précieuse au monde parmi ses pairs cotés.
Les actionnaires vendeurs se lisent comme un who’s who du capital institutionnel indien. Life Insurance Corporation détient 10,72%, Temasek de Singapour environ 4,5%, SBI Capital Markets 4,5%, et State Bank of India 3,2%. Stock Holding Corporation of India, le Canada Pension Plan Board et Morgan Stanley figurent également au registre. Les 184 000 actionnaires auront tous la possibilité de participer. NSE n’a pas de promoteur — elle est structurée comme une Institution d’Infrastructure de Marché — ce qui signifie que le conseil d’administration est composé entièrement de détenteurs institutionnels et d’administrateurs indépendants.
Dix Ans de Co-Location
NSE a d’abord déposé des documents d’offre préliminaires en 2016, cherchant à lever environ ₹10 000 crores. Elle n’est jamais arrivée sur le marché. Les enquêtes SEBI sur le scandale dit de co-location — dans lequel certains courtiers auraient prétendument reçu un accès préférentiel aux systèmes de négociation de la bourse — ont gelé le processus de cotation pendant la majeure partie d’une décennie. Une affaire parallèle de fibre noire a aggravé l’incertitude réglementaire. NSE a finalement déposé deux demandes de règlement et offert de payer ₹1 388 crores, que SEBI a acceptées. Le certificat de non-objection est arrivé le 30 janvier 2026.
La bourse n’est pas restée inactive financièrement. Le bénéfice consolidé après impôt du T3 FY26 s’est établi à ₹2 408 crores — en baisse de 37% en glissement annuel en raison de provisions ponctuelles incluant les charges de règlement de co-location, mais en hausse de 15% séquentiellement. Les revenus des frais de transaction ont augmenté de 9% trimestre sur trimestre à ₹3 033 crores. La marge PAT autonome a atteint 59%. Pour neuf mois jusqu’en décembre 2025, NSE a contribué ₹41 842 crores au trésor indien en taxe de transaction sur titres seulement. Ce n’est pas une entreprise qui a besoin de capital frais dans un environnement macro volatil. L’ensemble de l’offre est un événement de liquidité pour les actionnaires de longue date qui ont attendu une décennie pour une sortie.
Manille Réécrit les Règles de Flottant
La cotation NSE arriverait au milieu du marché d’IPO Asie-Pacifique le plus actif depuis des années. Et les régulateurs à travers la région répondent en concurrençant pour les flux de transactions. Le 24 février, la Philippine Securities and Exchange Commission a signé le Memorandum Circular No. 11, Série 2026, introduisant un cadre de participation publique minimale à niveaux qui pourrait remodeler le marché de cotations dormant de ce pays.
Sous les anciennes règles, chaque entreprise s’introduisant en bourse à Manille devait faire flotter au moins 20% de ses actions indépendamment de la taille. Sous le nouveau système, les entreprises avec une capitalisation boursière attendue supérieure à ₱50 milliards n’ont besoin que d’un flottant public de 15%, avec la flexibilité de descendre jusqu’à 12% pour les cotations exceptionnellement importantes supérieures à ₱150 milliards. Les petites entreprises conservent des exigences plus élevées — jusqu’à 33% pour les entreprises évaluées sous ₱500 millions. La circulaire prend effet immédiatement, bien que la Philippine Stock Exchange ait une période transitoire pour mettre à jour ses règles de cotation.
La cible est évidente. Mynt, société mère de GCash, et la banque numérique Maya ont toutes deux pesé des IPO, Maya ciblant une double cotation États-Unis d’abord dans la seconde moitié de 2026. Juan Paolo Colet, directeur général de Chinabank Capital, a déclaré que les nouvelles règles facilitent la cotation domestique pour les deux fintechs. Les analystes ont également signalé Land Bank of the Philippines, où le gouvernement pourrait conserver une plus grande participation sous le seuil de flottant inférieur. L’indice de référence philippin PSEi est en hausse de 8,56% par rapport à son plus bas de 12 ans mais reste à la traîne de ses pairs régionaux, et le président SEC Francis Lim a été explicite que la réforme concerne la compétitivité — la règle plate de 20% de Manille était de plus en plus décalée par rapport au système à niveaux de Hong Kong adopté en août 2025 et à l’approche structurellement flexible de l’Inde.
90 Milliards de Dollars et Plus
Le contexte macro soutient les deux mouvements. Les recettes d’IPO Asie-Pacifique ont bondi à 90,4 milliards de dollars en 2025, en hausse de 73% en glissement annuel, selon les données Dealogic compilées par J.P. Morgan. Sept des dix plus grandes IPO mondiales ont eu lieu dans la région. Les volumes totaux du marché des capitaux propres APAC ont atteint 334 milliards de dollars — 34% du total mondial — avec Hong Kong rebondissant fortement et l’Inde commandant maintenant une part de 20% de toute l’activité ECM régionale, en hausse par rapport à une moyenne de 9% entre 2019 et 2023.
Le PDG Asie-Pacifique de J.P. Morgan, Sjoerd Leenart, a déclaré à CNBC en janvier que l’activité à travers la région était “incroyable”. Le président APAC hors Japon de Goldman Sachs, Kevin Sneader, a décrit les marchés comme ayant appris à opérer à travers la volatilité géopolitique plutôt que d’attendre qu’elle passe. Le pipeline pour 2026 inclut Reliance Jio, qui pourrait devenir la plus grande IPO jamais réalisée en Inde, SBI Funds Management ciblant jusqu’à 1,2 milliard de dollars, PayPay de SoftBank au Japon, et SK Hynix explorant une cotation secondaire à New York.
Même les petites histoires illustrent l’ampleur. Sedemac Mechatronics — une entreprise deeptech basée à Pune fondée en 2007 par le professeur associé d’IIT Bombay Shashikanth Suryanarayanan et trois de ses étudiants — ouvre son IPO de ₹1 087 crores le 4 mars, moins d’une semaine après le lancement du pitch bancaire de NSE. Suryanarayanan détient une participation de 16,2% qu’il ne vend pas. L’entreprise, qui conçoit des unités de contrôle électronique pour les deux-roues et moteurs industriels, a affiché un bond de profit de huit fois en FY25 à ₹47 crores sur un chiffre d’affaires de ₹658 crores. Un projet de laboratoire de professeur d’IIT de 2007 atteignant les marchés publics à une fourchette de prix de ₹1 352 par action est le genre d’histoire qui maintient les pipelines d’IPO pleins.
Ce Que l’IPO NSE Teste Réellement
L’IPO NSE fait les gros titres, mais le vrai test est structurel. Le marché primaire indien a été l’un des plus forts au monde pendant deux années consécutives, même alors que le marché secondaire s’est vendu — le Nifty est en baisse d’environ 10% par rapport aux sommets de janvier 2025, les investisseurs institutionnels étrangers ont retiré un record de ₹1,6 lakh crores des actions indiennes en 2025, et les indices de mid-caps ont chuté de 25% par rapport à leurs pics. La question est de savoir si une offre secondaire de 2,5 milliards de dollars de l’institution qui sous-tend tout le système peut trouver une demande dans un marché où les FII sont encore vendeurs nets.
Si elle le peut, cela valide la thèse que les marchés de capitaux indiens ont suffisamment mûri pour absorber des événements de liquidité à échelle institutionnelle indépendamment du cycle. Si elle ne le peut pas — ou si le prix doit arriver matériellement en dessous des niveaux du marché gris — cela vous dit quelque chose sur l’écart entre le récit IPO de l’Inde et sa capacité d’absorption réelle. Dans tous les cas, la bourse qui a passé une décennie à regarder tous les autres sonner la cloche est sur le point de découvrir ce que valent ses propres actions. La cotation est attendue d’ici fin 2026.
Sources : Business Standard, Business Today, BusinessWorld, J.P. Morgan, CNBC
