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Le titre de mercredi était censé apaiser les marchés pétroliers : 400 millions de barils de réserves d’urgence, approuvés à l’unanimité par les 32 membres de l’AIE — la plus grande libération coordonnée de stocks de l’histoire de l’agence en 52 ans d’existence. Le Brent a tout de même clôturé au-dessus de 91 $, le WTI a terminé en hausse de plus de 4 %, et dans la nuit, Bloomberg signalait un Brent de retour vers 99 $. Le marché vous dit quelque chose sur ce que les réserves peuvent — et ne peuvent pas — régler.
Ce que l’AIE a réellement annoncé
Fatih Birol, directeur exécutif de l’AIE, a annoncé depuis Paris mercredi que les pays membres ont accepté de libérer 400 millions de barils de réserves pétrolières d’urgence en réponse à la perturbation de l’approvisionnement causée par la quasi-fermeture du détroit d’Ormuz. Cette libération fait plus que doubler le précédent record de 182,7 millions de barils, établi en 2022 après l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Les 32 gouvernements membres ont voté à l’unanimité. L’Allemagne libère 2,64 millions de tonnes, le Royaume-Uni contribue 13,5 millions de barils, et le Japon commencera ses livraisons dès la semaine prochaine. Les réserves arriveront sur le marché selon un calendrier que l’AIE a décrit comme adapté aux circonstances de chaque pays — ce qui n’est pas synonyme d’immédiatement. Par ailleurs, le secrétaire à l’Énergie Chris Wright a confirmé mercredi que Trump a autorisé la libération de 172 millions de barils supplémentaires issus de la réserve stratégique américaine (SPR), à partir de la semaine prochaine, sur une période d’environ 120 jours.
La propre déclaration de Birol a sapé l’effet d’annonce : « Le plus important pour un retour à des flux stables de pétrole et de gaz, c’est la reprise du transit par le détroit d’Ormuz. » Les réserves permettent de gagner du temps. Elles ne rouvrent pas un détroit que l’Iran est en train de miner.
Pourquoi cela n’a pas fonctionné
Trois pétroliers ont été touchés dans ou à proximité du détroit mercredi. Un cargo battant pavillon thaïlandais a pris feu à 11 milles nautiques au nord d’Oman, forçant l’évacuation de l’équipage. Deux autres incidents ont été signalés, l’un à 50 milles nautiques au nord-ouest de Dubaï, l’autre au large des côtes des Émirats arabes unis. L’Iran a posé des mines dans le détroit. Le commandement central américain (CENTCOM) a indiqué avoir détruit 16 mouilleurs de mines iraniens à proximité du détroit. Les frappes de drones contre les points de contrôle des Gardiens de la révolution se poursuivent. Le Hezbollah a lancé une nouvelle salve de roquettes contre Israël dans la nuit. Ce n’est pas le genre de situation qu’une libération de réserves peut résoudre.
Macquarie a chiffré le décalage. Les 400 millions de barils équivalent à environ quatre jours de production mondiale et à quelque 16 jours du volume qui transite habituellement par Ormuz. Selon la note de Macquarie, citée par Reuters : « Si cela ne semble pas énorme, c’est parce que ça ne l’est pas. » Les flux pétroliers à travers le détroit représentent actuellement moins de 10 % de leurs niveaux d’avant-guerre, selon les propres données de l’AIE. On ne compense pas une perturbation de 90 % de l’approvisionnement à coups de réserves stratégiques.
L’Iran connaît parfaitement ces chiffres. Téhéran a menacé mercredi de faire grimper le pétrole à 200 $ le baril, ses responsables déclarant que pas un seul litre de brut ne traverserait le détroit au profit des États-Unis, d’Israël ou de leurs partenaires. Que cette menace soit réalisable est une autre question. Qu’elle soit suffisamment crédible pour faire bouger les marchés — voilà ce qui compte.
La divergence de l’or
L’information qui n’a pas reçu assez d’attention mercredi, c’est le comportement de l’or. Alors que le pétrole bondissait de plus de 4 %, l’or reculait de près de 1 %, autour de 5 185 $ l’once. La logique classique du risque géopolitique voudrait que les deux montent ensemble. Cette divergence suggère un phénomène plus spécifique : le marché interprète la situation comme un choc d’offre pétrolière, et non comme un mouvement généralisé de fuite vers les valeurs refuges. Les capitaux se dirigent vers l’énergie, pas vers les actifs défensifs. C’est un signal sur la durée anticipée du choc. Si les traders s’attendaient à un conflit prolongé et insoluble, l’or serait recherché. Le fait qu’il recule tandis que le brut s’envole implique que le marché attribue encore une probabilité significative à une résolution à court terme — ou du moins à un choc cantonné au secteur énergétique, sans basculement vers un scénario de récession mondiale.
Cette thèse est mise à l’épreuve chaque fois qu’un nouveau pétrolier prend feu.
La parade iranienne et ses implications pour l’offre mondiale
Selon Kpler, spécialiste du suivi des matières premières, l’Iran a discrètement repris ses exportations de brut via son terminal de Jask, dans le golfe d’Oman, la semaine dernière : un pétrolier y a chargé environ 2 millions de barils le 7 mars. Jask se situe en dehors du détroit, ce qui permet à Téhéran d’acheminer une partie de sa production en contournant le goulet d’étranglement qu’il s’emploie simultanément à verrouiller. Ce n’est pas suffisant pour modifier matériellement l’équilibre de l’offre, mais c’est un signal : l’Iran gère sa propre exposition économique tout en maintenant la pression sur celle de tous les autres.
Les producteurs du Golfe n’ont pas cette option. Le détroit ne fait pas transiter que du brut : GNL, engrais et produits raffinés y circulent aussi. L’AIE a confirmé que l’offre mondiale de GNL a été amputée de 20 %, contraignant les économies asiatiques à hauts revenus à entrer en concurrence directe avec l’Europe pour les cargaisons disponibles. C’est un problème de stockage hivernal en puissance pour l’an prochain.
Les niveaux de cours à surveiller désormais
Le Brent a clôturé mercredi à 91,98 $, en hausse de 4,8 % sur la journée. Le WTI a terminé à 87,25 $, en progression d’environ 4 %. Selon Bloomberg, le Brent est remonté vers 99 $ dans les premiers échanges de jeudi, à mesure que les nouvelles d’attaques de pétroliers continuaient d’affluer. Le pic intraday de lundi à 120 $ suivi d’un effondrement à 86 $ a défini la fourchette dans laquelle les traders évoluent. Le seuil des 90 $ constitue actuellement, dans la psychologie du marché, la frontière entre « perturbation maîtrisée » et « flambée incontrôlée ». Chaque attaque de pétrolier repousse le haut de cette fourchette. Chaque signal crédible de cessez-le-feu l’effondre.
Trump a déclaré mercredi soir que les États-Unis devaient « finir le travail » en Iran, ce qui exclut tout pivot diplomatique imminent côté américain. Le marché pétrolier a entendu le message : le Brent à près de 99 $ dans la nuit en est la réponse.
La libération des réserves de l’AIE a offert quelques heures d’accalmie relative. Les mines dans le détroit ont repris le dessus dès l’après-midi. Surveillez le seuil des 100 $ sur le Brent : c’est le niveau à partir duquel le calcul inflationniste des banques centrales change, et où la posture attentiste de la Fed sur les baisses de taux commence à être véritablement mise sous pression.
