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Lors de l’Assemblée nationale populaire du 5 mars, le Premier ministre Li Qiang a annoncé un objectif de croissance du PIB compris entre 4,5 et 5 % pour 2026 — le plus faible que Pékin ait fixé en plus de trente ans, selon CNBC. L’annonce s’accompagnait du 15e plan quinquennal, feuille de route pour la période 2026-2030 qui pourrait s’avérer le document le plus déterminant publié par la Chine depuis le virage vers l’économie de marché au début des années 1990. L’objectif est un chiffre. Le plan, lui, est un plaidoyer sur ce que la Chine estime être en train de devenir.
Le chiffre que Pékin a choisi d’abaisser
Depuis trois années consécutives, la Chine maintenait un objectif de croissance affiché « autour de 5 % ». Le passage à une fourchette de 4,5 à 5 % porte un poids symbolique que Pékin était manifestement prêt à assumer. À l’échelon provincial, 21 des 31 gouvernements locaux avaient déjà abaissé leurs propres objectifs avant la session nationale, selon l’analyse pré-ANP de l’Asia Society — signe que ce changement de cap avait été coordonné plutôt qu’improvisé.
Le Rapport sur l’activité du gouvernement, présenté par le Premier ministre Li puis repris par Xinhua, a présenté cette révision comme un alignement sur la soutenabilité à long terme, et non comme un aveu de difficulté. « L’objectif de croissance du PIB est parfaitement cohérent avec nos objectifs de long terme à l’horizon 2035 et globalement en phase avec le potentiel de croissance à long terme de l’économie chinoise », indique le rapport. Tian Xuan, député de l’ANP et professeur de finance à l’Université de Pékin, a décrit cette fourchette au Global Times comme « un recalibrage du rythme de développement » et « la solution optimale entre objectifs à long terme et défis immédiats ». La formulation diplomatique n’a rien de surprenant. Ce que le chiffre encode réellement est bien plus instructif que ce qu’il dit de lui-même.
The Wire China, dans une analyse publiée le 9 mars, soulignait que l’objectif de 4,5 à 5 % « dépasse encore le taux de croissance soutenable de la Chine, estimé à environ 3 %, et ne serait atteignable qu’au prix d’investissements non productifs supplémentaires et d’un endettement accru ». La même analyse relevait que le Rapport sur l’activité gouvernementale reconnaissait que « le déséquilibre entre une offre vigoureuse et une demande faible est aigu » — une formulation qui, dans le langage habituellement mesuré de l’ANP, équivaut à admettre que les surcapacités et les pressions déflationnistes restent des problèmes structurels non résolus. Les afflux de recettes des gouvernements locaux sont tombés l’an dernier à un peu plus de 15 % du PIB, contre un pic de plus de 27 % en 2015, sous l’effet du déclin pluriannuel des revenus fonciers. Le calendrier de cet abaissement n’avait rien de fortuit, comme Finonity l’avait analysé au moment de l’annonce.
La logique structurelle du plan
Le 15e plan quinquennal repose sur un principe qui a défini la politique chinoise sous Xi Jinping : lorsque l’environnement extérieur devient instable, la réponse appropriée n’est pas l’ajustement réactif mais un approfondissement de la consolidation interne. Le plan ne s’ouvre pas davantage sur le monde extérieur. Il se resserre vers l’intérieur, avec une précision accrue.
Quatre réorientations structurelles se dessinent. La première est l’autonomie technologique. Le plan prévoit une croissance annuelle des dépenses de R&D d’au moins 7 % jusqu’en 2030, avec une intensité de R&D passant de 2,7 % du PIB en 2024 à plus de 3,2 % en fin de période, selon l’analyse d’UBS. Parmi les secteurs prioritaires cités dans le Rapport figurent les circuits intégrés, l’aéronautique et le spatial, la biomédecine et ce que Pékin appelle l’« économie de basse altitude » — l’utilisation commerciale et logistique des drones dans les chaînes d’approvisionnement, l’agriculture et les services d’urgence. Les données de Rhodium Group citées par Business Standard montrent que les secteurs émergents, notamment l’intelligence artificielle et les véhicules électriques, n’ont contribué qu’à hauteur de 0,8 point de pourcentage à la croissance du PIB entre 2023 et 2025, contre un frein cumulé de six points de pourcentage provenant des secteurs traditionnels sur la même période. L’écart entre l’ambition et l’arithmétique actuelle reste considérable.
La deuxième réorientation concerne l’immobilier. L’investissement immobilier en proportion du PIB est passé d’environ 15 % en 2014 à 7,4 % en 2024, selon les données de Cushman and Wakefield. Ce secteur, qui représentait autrefois 25 à 30 % du PIB construction et industries connexes comprises, est désormais explicitement requalifié dans le plan comme un « stabilisateur piloté » plutôt que comme un moteur de croissance. Le Rapport sur l’activité gouvernementale reconnaît que le marché est « encore en phase d’ajustement » — la formulation consacrée pour un secteur qui continue de décliner. Entre 2021 et 2024, la part de l’immobilier et de la construction dans le PIB est passée d’environ 14,5 % à moins de 13 %, tandis que les revenus fonciers ont chuté de plus de 20 % sur la même période, selon l’Institute for China-America Studies.
La troisième réorientation vise la consommation, bien que le langage du plan soit ici nettement moins précis que ses objectifs industriels. L’ambition affichée est de parvenir à ce que le Rapport décrit comme une « augmentation notable de la part de la consommation dans le PIB » — la première fois qu’une telle formulation apparaît dans un plan quinquennal, selon la couverture de la session de l’ANP par CNN. Cependant, comme l’ont relevé The Wire China et l’Asia Society, le Rapport ne contient aucun engagement sur l’ampleur des transferts budgétaires vers les ménages qu’une telle transition exigerait. Le plan alloue des fonds supplémentaires aux subventions de reprise de biens de consommation, à la garde d’enfants, aux retraites et à l’éducation, mais l’enveloppe globale reste modeste au regard du changement structurel visé. Le rapport économique de la Banque mondiale sur la Chine de décembre 2025 projetait une croissance de la consommation des ménages qui resterait atone en 2026, en raison d’un marché du travail fragile et de la poursuite de l’ajustement des prix immobiliers.
La quatrième réorientation est ce que Pékin appelle officiellement la lutte contre l’« involution » — cette concurrence destructrice entre entreprises nationales qui engendre surproduction et effondrement des marges, en particulier dans les véhicules électriques, les panneaux solaires et les batteries. Le plan affiche l’intention de favoriser la consolidation et de réduire ce que le Rapport qualifie de « concurrence désordonnée ». La mise en œuvre sera autrement plus ardue que l’annonce. Sans réforme des structures de revenus des collectivités locales, qui incitent actuellement à la production et aux exportations pour maintenir les afflux budgétaires, la dynamique de surcapacité est structurellement difficile à corriger par le seul levier administratif.
Posture budgétaire et question du déficit
Le déficit budgétaire officiel de la Chine est fixé à environ 4 % du PIB pour 2026 — stable par rapport à l’an dernier. Le gouvernement prévoit d’émettre 1 300 milliards de yuans (188,5 milliards de dollars) en obligations spéciales du Trésor à ultra-long terme, soit le même volume qu’en 2025, selon Business Standard. Toutefois, comme le souligne l’analyse de The Wire China, le déficit augmenté réel avoisine les 8,5 % si l’on inclut les obligations à usage spécial, les transferts provenant d’autres fonds et les entités hors budget. Le Fonds monétaire international estime que le déficit augmenté de la Chine, véhicules de financement des collectivités locales compris, dépasse 14 % du PIB.
La posture budgétaire est qualifiée par la plupart des prévisionnistes extérieurs de « légèrement stimulante » plutôt que véritablement expansionniste. Dans sa note China Outlook, UBS anticipe une croissance du PIB d’environ 4,5 % en 2026, dans la moitié basse de la fourchette officielle, les exportations nettes contribuant nettement moins que les 30 % de la croissance du PIB qu’elles ont apportés en 2025, à mesure que les effets des droits de douane et le ralentissement de la demande mondiale se font sentir. L’activité intérieure devrait rester « globalement résiliente » sans pour autant accélérer.
Ce que le plan ne dit pas
L’absence la plus significative du plan est peut-être aussi instructive que son contenu. Le Rapport sur l’activité gouvernementale reconnaît que les travailleurs informels ou de la « gig economy » représentent désormais environ un tiers de la population active et plus de 40 % de la main-d’œuvre urbaine, selon la traduction de The Wire China via NPC Observer. Ces travailleurs n’ont qu’un accès limité aux systèmes de protection sociale qui devraient être considérablement élargis pour soutenir la transition vers une économie tirée par la consommation que le plan vise nominalement. Aucun engagement n’est pris en matière de redistribution patrimoniale ou de mécanismes de transfert de richesse que la plupart des économistes jugent indispensables à une inflexion durable du taux d’épargne des ménages.
La Chine ambitionne de doubler son PIB par habitant de 2020 d’ici 2035. Atteindre cet objectif nécessiterait une croissance annuelle moyenne d’environ 4,2 % au cours de la prochaine décennie, selon le calcul de The Wire China — un chiffre que la même analyse juge supérieur d’environ un tiers au rythme de croissance tendanciel actuel de l’économie. Le 15e plan quinquennal trace une voie vers cette destination. Reste à savoir si les dynamiques structurelles de l’économie le permettent — c’est la question à laquelle les cinq prochaines années devront répondre. Pékin a clairement signifié dans de multiples domaines qu’il était prêt à exercer des pressions pour atteindre ses objectifs stratégiques. Mais savoir si une pression exercée vers l’intérieur peut se substituer aux dynamiques de demande qu’il n’a pas encore réussi à générer est une tout autre affaire.
