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La quatrième plus importante opération de repo au jour le jour depuis la pandémie, un fonds de crédit retail fermé, et un mystérieux pari Bitcoin de 436 millions de dollars à Hong Kong redéfinissent la façon dont l’argent institutionnel circule à travers les marchés crypto américains.
20 février 2026
Trois développements ont convergé cette semaine pour tester les hypothèses qui sous-tendent les marchés de cryptomonnaies américains. La Réserve fédérale a injecté 18,5 milliards de dollars dans le système bancaire via des repos au jour le jour, Blue Owl Capital a restructuré les rachats d’investisseurs dans un fonds de crédit privé axé sur le retail, et une entité hongkongaise jusqu’alors inconnue a divulgué une position de 436 millions de dollars dans l’ETF Bitcoin phare de BlackRock. Ensemble, ils dressent le tableau d’un stress de liquidité, d’une rotation des capitaux et d’une demande offshore tirant les actifs numériques dans des directions contradictoires.
La Fed intervient — discrètement
L’opération de repo au jour le jour de 18,5 milliards de dollars, exécutée le 19 février, se classe comme la quatrième plus importante intervention de ce type depuis les mesures d’urgence de l’ère Covid de 2020. La facilité de la Fed de New York permet aux institutions financières d’échanger des garanties de haute qualité contre des liquidités à court terme, et bien que de telles opérations soient de la plomberie monétaire de routine, l’ampleur a pris les observateurs des marchés de financement au dépourvu. Les réserves bancaires ont tendance vers des niveaux que certains analystes considèrent comme le plancher pratique pour un fonctionnement interbancaire fluide, aggravé par le programme de resserrement quantitatif en cours de la Fed qui continue de drainer environ 60 milliards de dollars par mois du bilan.
Blue Owl et la fissure du crédit privé
Quelques heures avant que les données de repo n’apparaissent sur les écrans, Blue Owl Capital a annoncé que les investisseurs de son fonds OBDC II ne pourraient plus racheter leurs parts via des offres d’achat trimestrielles. Le fonds distribuera plutôt le capital par le biais de paiements périodiques financés par les remboursements de prêts et les ventes d’actifs. Blue Owl a vendu 1,4 milliard de dollars d’actifs de prêt direct dans trois fonds à des acheteurs de pensions et d’assurances à 99,7 cents le dollar, dont 600 millions provenant du véhicule fermé. Les demandes de rachat avaient déjà dépassé le plafond trimestriel standard de 5%, et les actions de Blue Owl ont chuté de près de 10% jeudi, entraînant Apollo, Blackstone et TPG dans une baisse de 4% à 8%. Les défauts parmi les emprunteurs de crédit privé du marché intermédiaire sont montés à environ 4,55% — un contexte qui souligne comment le stress financier traditionnel se répercute sur le sentiment des actifs numériques.
XRP mène, Bitcoin saigne
Alors que les signaux de stress macro se multipliaient, la rotation des capitaux à l’intérieur de la crypto s’accélérait. Les données de CoinShares montrent que XRP a été le produit d’investissement en actifs numériques le plus performant depuis le début de l’année, attirant plus de 109 millions de dollars en flux nets cumulés jusqu’à la mi-février tandis que les produits Bitcoin ont perdu près de 1 milliard. Les fonds Ethereum ont enregistré 85 millions de dollars de sorties rien que lors de la semaine la plus récente. La divergence est structurelle : la résolution de l’affaire SEC de Ripple en 2025 a débloqué l’accès institutionnel, et les ETF XRP spot cotés aux États-Unis ont accumulé environ 1,5 milliard de dollars d’actifs nets totaux. CNBC a déclaré XRP comme le “trade crypto le plus chaud” de 2026, et le token a dépassé BNB en tant que troisième plus grande cryptomonnaie. Pour les traders naviguant dans les fortes baisses de l’intérêt ouvert Bitcoin vers des niveaux non vus depuis fin 2024, la rotation renforce une fuite des positions encombrées vers des actifs avec une clarté réglementaire.
Le mystère hongkongais de 436 millions de dollars
Ajoutant une couche d’intrigue séparée, un formulaire 13F déposé auprès de la SEC a révélé que Laurore Ltd, une entité basée à Hong Kong sans site web et sans empreinte publique, détenait 8,79 millions d’actions du iShares Bitcoin Trust de BlackRock évaluées à 436 millions de dollars au 31 décembre 2025. Le dépôt listait un seul directeur nommé Zhang Hui et montrait IBIT comme le seul actif de Laurore. Jeff Park, directeur des investissements chez ProCap Financial, a décrit la structure comme un véhicule d’accès Bitcoin enveloppé dans une coque offshore — un mécanisme commun pour les investisseurs dans des juridictions où la propriété directe de crypto est interdite. L’interdiction générale de la Chine de 2021 reste en place, et la PBOC l’a renforcée cette année avec des directives ciblant la tokenisation et les stablecoins non autorisés indexés sur le yuan. Si Laurore représente le capital continental ou un allocateur hongkongais à forte conviction reste non confirmé. Ce qui est clair, c’est que la convergence du stress des repos, des fonds de crédit fermés et des sorties Bitcoin décrit un marché où le capital vote avec ses pieds : loin du trade encombré de Bitcoin, vers l’histoire réglementaire plus claire de XRP, et dans au moins un dépôt offshore opaque, directement dans l’ETF Bitcoin de BlackRock.
