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Le brut a chuté d’environ 2% jeudi matin alors que le troisième round de négociations nucléaires US-Iran s’ouvrait à Genève — une session largement perçue comme une dernière chance pour la diplomatie avant que la Maison Blanche ne donne suite à ses menaces d’action militaire qui pourrait remodeler les flux d’approvisionnement au Moyen-Orient d’ici quelques jours.
La table de Genève
L’envoyé spécial américain Steve Witkoff et le conseiller Jared Kushner se sont assis avec le ministre iranien des Affaires étrangères Abbas Araghchi lors de négociations indirectes médiées par Badr Al Busaidi d’Oman. À la mi-journée, la délégation de Téhéran a rapporté que des propositions “importantes” et “pratiques” avaient été échangées sur le programme nucléaire iranien et la levée des sanctions. Les négociations ont fait une pause et devaient reprendre vers 17h00 GMT. Araghchi a déclaré plus tôt cette semaine qu’un accord était “à portée de main, mais seulement si la diplomatie est privilégiée.” Le langage de l’administration a été moins patient. La porte-parole de la Maison Blanche Karoline Leavitt a déclaré mercredi qu’il y avait “de nombreuses raisons et arguments que l’on pourrait avancer pour une frappe contre l’Iran.”
Le contexte est tout sauf diplomatique. Les actifs aériens et navals américains se sont massés à travers le Moyen-Orient. L’Iran a répondu en fermant partiellement le détroit d’Hormuz le 16 février, citant des “précautions de sécurité”, et a lancé des exercices navals des IRGC aux côtés d’exercices conjoints avec la Russie dans la mer d’Oman. Environ 13 millions de barils par jour de brut ont transité par le détroit d’Hormuz en 2025 — environ 31% des flux mondiaux de brut maritime, selon Kpler. Si ce goulot d’étranglement se resserre davantage, rien d’autre du côté de l’offre n’importe.
La question des 10$
En début de jeudi, le WTI s’échangeait à 64,38$, en baisse de 1,6%, tandis que le Brent glissait de 1,3% à juste en dessous de 70$ — reculant par rapport au sommet de six mois de 71$ atteint la semaine dernière. Les contrats à terme sur le pétrole sont en hausse d’environ 15% depuis le début de l’année, presque entièrement sur le risque d’approvisionnement lié à l’Iran. Vandana Hari de Vanda Insights a estimé que le Brent porte actuellement environ 10$ par baril de prime de risque géopolitique. L’analyste de SEB Ole Hvalbye a été franc : sans l’escalade, le Brent s’échangerait probablement entre 60$ et 65$.
Cette prime est maintenant binaire. Un accord — ou des progrès crédibles vers un — dégonflerait rapidement l’offre de risque, envoyant potentiellement le Brent vers les 60$ moyens. Un effondrement des négociations, suivi d’une action militaire que la Maison Blanche a signalé pourrait venir dès ce week-end, ferait flamber les prix dans la direction opposée, avec le détroit d’Hormuz comme point d’ignition immédiat.
Pourquoi l’accumulation de stocks n’a pas aidé
Normalement, une hausse de 16 millions de barils des stocks de brut américains — la plus grande accumulation hebdomadaire depuis février 2023, rapportée par l’EIA mercredi — pèserait lourdement sur les prix. Elle s’est à peine fait sentir. L’accumulation a été attribuée au redémarrage de gels de production liés aux conditions météorologiques des semaines précédentes, déformant le chiffre principal. Le fait qu’une accumulation de stocks à deux chiffres n’ait pu faire chuter le brut sous 64$ vous dit où se situe le centre de gravité du marché. La géopolitique est le seul trade.
Le côté offre bouge déjà
L’Arabie Saoudite a discrètement commencé à augmenter la production et les exportations en contingence au cas où une frappe américaine perturberait les approvisionnements régionaux, selon Reuters. L’OPEC+ devrait séparément envisager d’augmenter la production de 137 000 barils par jour pour avril — mettant fin à une pause de trois mois dans les hausses de production. L’Iran est le troisième plus gros producteur de l’OPEC. Un conflit prolongé pourrait retirer entièrement les barils iraniens du marché, mais le risque plus immédiat est le détroit — et aucune capacité de réserve saoudienne ne compense un goulot d’étranglement gérant près d’un tiers du brut maritime mondial.
Goldman Sachs a modélisé les deux scénarios. Dans le cas de base, la prime géopolitique élevée soutient le Brent près des niveaux actuels jusqu’à la mi-année. Dans le cas baissier — allègement des sanctions accordé à l’Iran, et potentiellement à la Russie — l’offre supplémentaire pourrait retrancher 5$ à 8$ des projections du T4 2026. L’asymétrie est notable : le scénario haussier n’a pas de plafond évident, tandis que le scénario baissier a un plancher autour de 60$ fixé par la croissance de l’offre hors OPEC qui dépassait déjà la demande avant que l’Iran ne devienne la variable dominante.
Ce avec quoi Téhéran négocie
La position de négociation de l’Iran est plus faible qu’à tout moment depuis les négociations originales du JCPOA. L’Opération Midnight Hammer — la frappe de bombardiers furtifs américains de juin 2025 sur trois installations nucléaires — a laissé le programme en ruines. Sur le plan intérieur, les manifestations étudiantes ont balayé Téhéran pour un deuxième jour mercredi suite à la répression du mois dernier. Le président Pezeshkian a posté sur X que l’Iran était “engagé pour la paix” mais avait “fait tous les préparatifs nécessaires pour tout scénario potentiel.” Trump a utilisé le discours sur l’État de l’Union de mardi pour dire qu’il ne permettrait pas au “plus grand sponsor mondial du terrorisme” de posséder des armes nucléaires.
Ce qui brise l’impasse
L’impasse fondamentale n’a pas changé. Washington exige que l’Iran ne puisse enrichir l’uranium ; Téhéran insiste que l’enrichissement est un droit souverain. La plupart des analystes s’attendent à ce que jeudi produise, au mieux, un cadre pour de nouvelles négociations. Pour les traders, le positionnement est simple mais inconfortable. Être long sur le brut est un pari sur l’échec de la diplomatie. Être short sur le brut est un pari sur un accord que même les participants semblent considérer comme improbable. Le terrain d’entente — détenir et attendre — est ce que la plupart du marché semble faire, ce qui explique pourquoi la volatilité s’est comprimée même si le risque des gros titres s’est intensifié. Cette compression ne durera pas. Genève produira un signal, et les 10$ de prime actuellement intégrés dans chaque baril de Brent se justifieront ou s’évaporeront. Il n’y a aucun scénario dans lequel elle reste exactement là où elle est.
Sources : CNBC, OilPrice, Bloomberg, Al Jazeera, NPR
