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Le plus grand sidérurgiste de Corée du Sud retirera 1,69 million d’actions avant le 31 mars, achevant un programme d’annulation de 6% du capital en circulation. Le bénéfice net consolidé a chuté de 47% en 2025, bien que ce déclin s’explique davantage par les matériaux de batteries et les pertes de restructuration que par les seules barrières commerciales américaines.
L’Annulation
Le conseil d’administration de POSCO Holdings a approuvé l’annulation de 1 691 425 actions propres ordinaires le 19 février, évaluées à environ 635,1 milliards de KRW (439 millions de dollars) sur la base du cours de clôture de la veille à 248 500 KRW. Ce retrait, prévu pour le 31 mars, marque la phase finale d’un programme de trois ans annoncé en juillet 2024 pour annuler 6% des actions en circulation d’ici fin 2026, avec 2% retirées chaque année. L’annulation est effectuée sous les bénéfices distribuables existants et ne réduit pas le capital déclaré. Séparément, la société a confirmé un dividende annuel de 10 000 KRW par action pour 2025 — payé trimestriellement à 2 500 KRW — qui sera approuvé lors de la 58e assemblée générale annuelle le 24 mars à Séoul.
Les Chiffres Derrière le Déclin
POSCO Holdings a déclaré un chiffre d’affaires consolidé 2025 de 69,1 billions de KRW, en baisse par rapport aux 72,7 billions de KRW de 2024, avec un bénéfice d’exploitation en chute de 16% à 1,83 billion de KRW et un bénéfice net chutant de 47% à 504 milliards de KRW contre 948 milliards de KRW. Le déclin du bénéfice principal raconte cependant une histoire plus complexe que ne le suggère le seul narratif des tarifs douaniers. Le résultat de 2024 incluait déjà 1,3 billion de KRW de pertes non monétaires liées aux dépréciations d’actifs et à la restructuration préventive d’activités peu rentables. En 2025, le segment des matériaux de batteries — centré sur les opérations de cathodes et anodes de POSCO Future M — a continué à peser sur les résultats dans un contexte de chute des prix du lithium et du report de la désignation FEOC (Foreign Entity of Concern) américaine du graphite naturel, tandis que POSCO E&C a enregistré des pertes ponctuelles liées à l’accident de construction de la ligne Shinansan et à une suspension temporaire de tous les chantiers pour inspections de sécurité.
L’activité sidérurgique elle-même, sur une base POSCO autonome, s’est en fait améliorée. Le chiffre d’affaires a chuté de 6,8% à 35 billions de KRW, mais le bénéfice d’exploitation a augmenté de 20,8% à 1,78 billion de KRW grâce à l’innovation structurelle des coûts et à l’amélioration de l’efficacité énergétique — un détail qui cadre mal avec le narratif d’une entreprise paralysée par les barrières commerciales américaines. Les États-Unis imposent effectivement un tarif Section 232 de 50% sur les importations d’acier coréennes, porté de 25% en juin 2025 lorsque l’administration Trump a éliminé toutes les exemptions par pays. Cela a réduit l’accès de POSCO au marché américain et contribué à un affaiblissement des prix à l’exportation. Mais la direction de POSCO a attribué le déclin plus large des bénéfices à une combinaison de suroffre chinoise, d’un environnement de demande mondiale morose, de chute des prix des minerais, et des charges liées à la restructuration qui ont dominé les résultats nets sur plusieurs trimestres.
Restructuration et Paris de Croissance
POSCO Holdings a achevé 73 projets de restructuration depuis 2024, générant 1,8 billion de KRW en liquidités grâce aux cessions d’actifs non stratégiques, et prévoit 55 autres projets jusqu’en 2028 visant 1 billion de KRW supplémentaire. Ces produits ont financé deux paris stratégiques : le lithium et l’acier à l’étranger. POSCO s’attend à ce que la production commerciale de lithium commence à générer des revenus en 2026, avec l’avancement du projet de saumure en Argentine. Dans l’acier, la société construit un nouveau four à arc électrique à Gwangyang et poursuit des capacités à l’étranger en Inde grâce à une alliance avec JSW Group et en Amérique du Nord — où la production directe contourne entièrement le mur tarifaire.
Le bilan reste solide : total des actifs de 105,2 billions de KRW, capitaux propres de 62,4 billions de KRW, et flux de trésorerie d’exploitation de 4,6 billions de KRW. L’ambition 2030 du groupe — une capitalisation boursière de 200 billions de KRW, environ le triple d’aujourd’hui — dépend de l’atteinte d’une rentabilité significative du lithium et de la montée en puissance de l’acier à l’étranger avant la rationalisation des capacités domestiques. Le président Chang In-hwa a présenté la restructuration comme une exécution à “vitesse écrasante”, mais l’environnement commercial mondial continue de tester cette ambition.
Retour aux Actionnaires en Contexte
Le programme d’actions propres, combiné au maintien du dividende, signale que POSCO privilégie les métriques par action même dans une année de bénéfices comprimés. Avec un dividende de 10 000 KRW sur un bénéfice par action de 8 697 KRW, le taux de distribution dépasse 100% du bénéfice de la société mère — soutenu par les flux de trésorerie d’exploitation plutôt que par les bénéfices nets. La question de savoir si le rebond des bénéfices 2026 que POSCO prévoit — alimenté par les revenus du lithium, la résolution des pertes ponctuelles et la discipline des coûts dans l’acier — se matérialisera assez rapidement pour remettre le dividende sur une base de bénéfices durable déterminera si le programme d’annulation d’actions était une prévoyance stratégique ou de l’ingénierie financière à crédit.
