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La société de Michael Saylor vient d’investir 1,57 milliard de dollars dans 22 337 BTC en une seule semaine. Elle détient désormais 3,6 % de tous les bitcoins qui existeront jamais. L’objectif : 1 million de coins d’ici décembre. Les chiffres montrent que c’est faisable. Le marché, lui, n’est pas sûr que ce soit souhaitable.
Relisez ce chiffre : 761 068 BTC. Une seule entreprise. Un seul bilan. Le tout acquis pour un montant cumulé de 57,61 milliards de dollars, à un coût moyen de 75 696 $ par coin, selon le dépôt auprès de la SEC publié lundi. Le bitcoin s’échangeait autour de 74 000 $ à ce moment-là, ce qui signifie que Strategy est en moins-value latente sur sa position. L’entreprise a enregistré une perte nette de 12,4 milliards de dollars au quatrième trimestre 2025. MSTR a chuté d’environ 75 % par rapport à son sommet de novembre 2024 à 543 $.
Saylor a acheté quand même. Toute sa thèse tient dans cette phrase.
L’acquisition qui a changé les règles du jeu
L’achat du 10 au 15 mars représente la cinquième plus grande acquisition de l’histoire de Strategy, et la plus importante de 2026. CoinDesk rapporte qu’il s’agissait également de la première opération où les actions privilégiées — et non les actions ordinaires — ont servi de véhicule de financement principal. Le titre perpétuel privilégié STRC « Stretch » a levé 1,18 milliard de dollars sur les 1,57 milliard au total, tandis que les ventes d’actions ordinaires n’ont contribué que pour 396 millions de dollars.
Ce basculement compte bien plus que le chiffre de BTC à la une.
Pendant cinq ans, Saylor a financé ses achats de bitcoin en diluant les actionnaires de MSTR via des émissions d’actions ordinaires sur le marché. Cette stratégie fonctionnait quand MSTR dépassait les 300 $. Quand le titre tombe à 145 $, elle ne tient plus. Le PDG Phong Le l’a dit sans détour lors de la dernière conférence de résultats : « Nous allons amorcer une transition du financement par actions ordinaires vers le financement par actions privilégiées. » STRC a levé 7 milliards de dollars l’an dernier à lui seul — soit environ un tiers de l’ensemble du marché américain des perpétuelles privilégiées, selon les propres chiffres de Le.
Voici comment fonctionne concrètement STRC : le titre verse un dividende mensuel variable, actuellement de 11,50 % annualisé sur une valeur nominale de 100 $, ajusté chaque mois pour maintenir le cours autour de 100 $. C’est la septième levée depuis juillet 2025. Le profil de volatilité est absurdement faible pour un instrument lié au bitcoin : la volatilité à 30 jours de STRC s’établit à 3 %, selon les propres données de l’entreprise. MSTR affiche 80 %. Le bitcoin lui-même, 53. Le S&P 500, 12.
Trois pour cent de volatilité sur un proxy bitcoin. Relisez bien.
Si vous êtes un investisseur en quête de revenus souhaitant une exposition indirecte au BTC sans les montagnes russes, voilà votre instrument. Si vous êtes un observateur attentif de l’offre de bitcoin qui a vu le 20 millionième coin être miné le 9 mars, vous percevez le piège : il en reste à peine 1 million. Et une seule entreprise accapare 3,6 % du total.
Le calcul pour atteindre 1 million
CoinDesk a fait les comptes. Strategy détient 761 068 BTC. Atteindre 1 million nécessite encore 238 932 coins. À un prix moyen de 85 000 $, cela représente 20,3 milliards de dollars. Il reste environ 40 semaines en 2026, ce qui implique d’acheter quelque 5 973 BTC chaque semaine jusqu’au réveillon du Nouvel An.
Ce rythme est-il réaliste ? Regardez ce qui a déjà été accompli. Depuis le début de l’année 2026, Strategy a acquis plus de 100 000 BTC. Les deux dernières semaines à elles seules totalisent 40 331 coins pour 2,85 milliards de dollars. L’entreprise dispose encore de plus de 8 milliards de dollars de capacité résiduelle dans son programme d’émission sur le marché. 21Shares a coté un ETP STRC en Europe, ouvrant un nouveau canal de financement. Et le pipeline d’actions privilégiées continue de tourner à plein régime.
Mais cela a un coût. Les obligations annuelles de dividendes sur l’ensemble des séries privilégiées dépassent désormais 1 milliard de dollars, selon CoinDesk. C’est 1 milliard de dollars en cash que l’entreprise doit verser chaque année, quel que soit le cours du bitcoin. L’activité logicielle de Strategy génère environ 123 millions de dollars de chiffre d’affaires trimestriel. Faites vous-même la division.
Le scénario haussier que personne ne dissimule
Saylor ne fait pas dans la nuance quant à ce qu’il construit. Strategy a été rebaptisée — abandonnant le nom MicroStrategy en février 2025 — précisément pour signaler que le bitcoin, et non les logiciels de business intelligence, constitue le produit central. L’entreprise se décrit comme une « société de développement Bitcoin ». Les symboles boursiers en disent long : MSTR, STRK (convertible privilégiée à 8 %), STRC (variable à 11,5 %), STRF, STRE, STRD. Six instruments, tous en orbite autour du même actif.
Le rendement BTC depuis le début de l’année — la métrique interne de Strategy mesurant le nombre de bitcoins par action diluée ajoutés via ses opérations de trésorerie — a atteint 1,2 % à la mi-mars, soit l’équivalent de 7 826 BTC ou 551 millions de dollars. Saylor publie le suivi chaque lundi sur X, avec une régularité d’horloge. Benchmark maintient une recommandation à l’achat avec un objectif de cours de 705 $ sur MSTR. La thèse haussière est limpide : le bitcoin finira par monter, Strategy en possède plus que quiconque, et la structure d’actions privilégiées lui permet de continuer à acheter à travers n’importe quelle correction.
Personne n’a jamais pratiqué l’investissement de conviction à cette échelle. Saylor ne se couvre pas. Il ne diversifie pas. Il mène un pari directionnel de 57 milliards de dollars avec un moteur d’actions privilégiées greffé sur le flanc. Soit vous respectez l’engagement, soit vous pensez qu’il a perdu la raison. Il n’y a pas de position intermédiaire.
Ce qui devrait vous inquiéter
Le coût moyen d’acquisition de Strategy s’établit à 75 696 $ par bitcoin. Le BTC s’échange en dessous de ce seuil. L’entreprise affiche environ 3,35 milliards de dollars de moins-values latentes à l’heure où ces lignes sont écrites. L’action MSTR a reculé de 14 % rien qu’en février, son huitième mois consécutif de baisse. La perte nette de 12,4 milliards de dollars au quatrième trimestre 2025 constitue un record.
Peter Schiff, l’éternel apôtre de l’or qui s’est trompé sur le bitcoin plus souvent qu’il n’est humainement possible de le compter, mais qui met parfois le doigt sur un point valable, a qualifié le dernier achat de « surpayé ». Le fait est que si le BTC tombe à 60 000 $, l’équation de cette obligation annuelle de dividendes d’un milliard de dollars devient existentielle. Ces actions privilégiées ne sont pas adossées au bitcoin. L’environnement réglementaire est plus favorable que jamais — la SEC et la CFTC ont publié aujourd’hui même une interprétation conjointe sur les actifs crypto —, mais la réglementation ne résout pas une crise de liquidité.
STRC montre d’ailleurs déjà des signes de tension. Le titre privilégié est resté trois jours consécutifs sous le pair après sa date ex-dividende du 15 mars. Strategy pourrait devoir relever à nouveau le dividende pour soutenir le cours.
C’est un engrenage infernal.
Augmenter le rendement pour attirer des capitaux, utiliser ces capitaux pour acheter du BTC, espérer que le BTC monte suffisamment pour justifier le rendement. Ça fonctionne jusqu’au jour où ça ne fonctionne plus.
Ce que cela signifie pour vous
Strategy contrôle désormais 3,6 % de l’offre totale de 21 millions de bitcoins. L’entreprise a acheté 100 000 BTC en moins de trois mois. Ce n’est pas une erreur d’arrondi : c’est une force structurelle sur le marché. Chaque dépôt du lundi fait bouger les cours. Chaque émission de STRC draine des capitaux qui auraient pu se diriger vers les ETF au comptant.
Si vous êtes long sur le BTC, Saylor est le plus puissant vent porteur dont vous disposez actuellement. Si vous êtes vendeur, c’est la baleine contre laquelle vous pariez. Si vous détenez MSTR, vous encaissez 80 % de volatilité pour une exposition à effet de levier sur un actif qui s’échange sous votre prix de revient. Si vous êtes dans STRC, vous touchez 11,5 % sur un titre qui a passé plus de temps sous le pair qu’au-dessus ce mois-ci.
Le chemin vers 1 million de BTC est ouvert. Reste à savoir si Strategy survivra au parcours. Une tout autre question. Activez vos alertes.
