Reading time: 9 min
Bureau of Labor Statistics ने बुधवार सुबह फरवरी का उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) जारी किया — हेडलाइन नंबर 2.4% (साल-दर-साल) ठीक वहीं आया जहां Wall Street को उम्मीद थी। Core CPI भी 2.5% सालाना पर सहमति अनुमानों के अनुरूप रही। कुछ पलों के लिए इस डेटा ने मौजूदा आर्थिक माहौल में एक दुर्लभ चीज दी: निश्चितता। लेकिन यह राहत ज्यादा देर टिकने वाली नहीं है। ईरान पर अमेरिकी-इज़राइली हमलों से शुरू हुए तेल संकट ने पिछले हफ्ते Brent crude को एक समय $120 प्रति बैरल से ऊपर पहुंचा दिया था, जो बाद में $100 के करीब लौटा — और इसका असर अभी तक किसी CPI रिपोर्ट में नहीं दिखा है। मार्च के आंकड़ों से, जो अप्रैल में प्रकाशित होंगे, यह प्रभाव सामने आना शुरू होगा।
फरवरी की रिपोर्ट में क्या दिखा
मासिक आधार पर, all-items CPI फरवरी में 0.3% बढ़ी — जनवरी के 0.2% से अधिक — Bureau of Labor Statistics की 11 मार्च की रिपोर्ट के अनुसार। साल-दर-साल दर 2.4% पर पिछले महीने जैसी ही बनी रही। खाद्य और ऊर्जा को छोड़कर Core CPI ने 0.2% मासिक वृद्धि और 2.5% वार्षिक दर दर्ज की — दोनों प्रमुख वित्तीय संस्थानों द्वारा संकलित सहमति अनुमानों के बिल्कुल अनुरूप।
मासिक वृद्धि में सबसे बड़ा योगदान आवास (Shelter) का रहा, जो 0.2% बढ़ा। इसके भीतर, प्राथमिक आवास का किराया महज 0.1% चढ़ा — जनवरी 2021 के बाद की सबसे कम मासिक बढ़त — जिसे विश्लेषकों ने सूचकांक के सबसे जिद्दी घटकों में से एक में जारी मुद्रास्फीति कमी (disinflation) का शुरुआती संकेत बताया। खाद्य सूचकांक महीने में 0.4% बढ़ा और एक साल पहले की तुलना में 3.1% ऊपर रहा। अंडों की कीमतें, जिन्होंने पहले की रीडिंग्स में खाद्य महंगाई को तेज किया था, फरवरी में 3.8% गिरीं और अब साल-दर-साल 42.1% नीचे हैं — यह गिरावट बर्ड फ्लू व्यवधानों के कम होने से जुड़ी है।
टैरिफ प्रभाव पर नजर रखने वाले अर्थशास्त्रियों के बीच वस्त्र (apparel) सूचकांक खास चर्चा में रहा। कपड़ों की कीमतें फरवरी में 1.3% उछलीं — सितंबर 2018 के बाद की सबसे बड़ी मासिक बढ़त — वह दौर भी अमेरिका-चीन व्यापार तनावों के पहले दौर से मेल खाता था। Trump प्रशासन का 15% वैश्विक टैरिफ पैकेज, जो 24 फरवरी से लागू हुआ, मूल्य संग्रह के समय को देखते हुए अभी पूरी तरह फरवरी CPI में शामिल नहीं हुआ है — यानी आने वाले महीनों में वस्त्र और अन्य वस्तुओं की कीमतों में और तेजी दिख सकती है। ऊर्जा महीने में 0.6% बढ़ी और सालाना आधार पर महज 0.5% ऊपर रही — एक आंकड़ा जो अप्रैल तक पूरी तरह बदला हुआ नजर आएगा, 28 फरवरी के बाद कच्चे तेल की कीमतों की चाल को देखते हुए।
सरकारी शटडाउन का विकृत प्रभाव
फरवरी की रीडिंग की व्याख्या के लिए एक और सावधानी जरूरी है। 2025 की शरद ऋतु में शुरू हुए 43 दिन के सरकारी शटडाउन ने Bureau of Labor Statistics को अक्टूबर के अधिकांश डेटा संग्रह को रोकने और नवंबर की रिपोर्ट के कुछ हिस्सों के लिए carry-forward पद्धति पर निर्भर रहने को मजबूर कर दिया था। Fox Business और J.P. Morgan के अर्थशास्त्रियों के अनुसार, इस सांख्यिकीय व्यवधान से दिसंबर 2025 से लगभग अप्रैल 2026 तक की CPI रीडिंग्स में मामूली नीचे की ओर विचलन (downward bias) आने की संभावना है — जब तक कि पर्याप्त नए सर्वेक्षण डेटा carry-forward आंकड़ों की जगह नहीं ले लेते। इसका मतलब यह है कि — जैसा कि Federal Reserve का स्टाफ भी जानता है — मौजूदा दौर के सौम्य दिखने वाले महंगाई आंकड़े वास्तविक अंतर्निहित मूल्य स्तर को कुछ हद तक कम दिखा सकते हैं। यह एक ऐसी जटिलता है जो केंद्रीय बैंक की पूर्ण विश्वास के साथ डेटा पर कार्रवाई करने की क्षमता को सीमित करती है।
ईरान का कारक और मार्च डेटा पर इसका असर
एक महत्वपूर्ण अर्थ में, फरवरी CPI रिपोर्ट एक ऐतिहासिक दस्तावेज है। यह उन मूल्य स्थितियों को दर्शाती है जो 2022 में रूस के यूक्रेन पर पूर्ण आक्रमण के बाद वैश्विक बाजारों को हिला देने वाले सबसे बड़े ऊर्जा संकट से पहले की थीं।
28 फरवरी को शुरू हुए ईरान के खिलाफ अमेरिकी-इज़राइली सैन्य अभियान ने Strait of Hormuz — जिससे वैश्विक तेल आपूर्ति का लगभग 20% गुजरता है — से होकर टैंकर यातायात को व्यावहारिक रूप से ठप कर दिया। Brent crude वायदा, जो संघर्ष से पहले $70 प्रति बैरल के करीब कारोबार कर रहा था, CNBC के अनुसार 9 मार्च को $103 प्रति बैरल पहुंच गया और इंट्राडे ट्रेडिंग में $120 के करीब तक उछला, फिर वापस लौटा। बुधवार तक तेल ऊंचे स्तर पर बना हुआ है और बाजार अभी भी एक बड़ा भू-राजनीतिक जोखिम प्रीमियम मूल्यांकित कर रहे हैं। Goldman Sachs Research ने 3 मार्च की एक रिपोर्ट में इस प्रीमियम का अनुमान लगभग $14 प्रति बैरल लगाया — यह Hormuz से पूरे चार सप्ताह तक प्रवाह बंद रहने के प्रभाव से मेल खाता है — Global Commodities Research के सह-प्रमुख Daan Struyven के अनुसार।
अमेरिकी उपभोक्ताओं पर असर पहले से दिखने लगा है। American Automobile Association के अनुसार, मंगलवार तक राष्ट्रीय औसत गैसोलीन मूल्य $3.539 प्रति गैलन पहुंच गया — युद्ध शुरू होने के बाद से 17% से अधिक की वृद्धि। Gulf Oil के विश्लेषक Tom Kloza ने चेतावनी दी कि अगर Strait of Hormuz अगले हफ्ते तक बंद रहता है तो डीजल $4.50 से $5 प्रति गैलन और गैसोलीन कई बाजारों में $4 तक पहुंच सकता है। Aramco के CEO Amin Nasser ने स्थिति का असामान्य रूप से स्पष्ट शब्दों में वर्णन किया — उनके अनुसार यह “क्षेत्र के तेल और गैस उद्योग का अब तक का सबसे बड़ा संकट” है — यह बयान कंपनी की वेबसाइट पर मंगलवार को वार्षिक आय जारी करने के बाद प्रकाशित हुआ। अंतर्राष्ट्रीय ऊर्जा एजेंसी (IEA) में तेल उद्योग के पूर्व प्रमुख Neil Atkinson ने सोमवार को CNBC को बताया कि दुनिया एक संभावित “खेल बदलने वाले और अभूतपूर्व ऊर्जा संकट” का सामना कर रही है।
महंगाई के रुझान पर असर का गणित सीधा है, भले ही इसकी तीव्रता अनिश्चित बनी हुई है। ऊर्जा सीधे तौर पर CPI बास्केट का लगभग 7% हिस्सा है, जबकि परिवहन, विनिर्माण इनपुट लागत और खाद्य उत्पादन के जरिए इसका अप्रत्यक्ष प्रभाव भी काफी बड़ा है। अगर गैसोलीन कीमतों में 17% की वृद्धि मार्च भर बनी रहती है, तो अकेले मासिक ऊर्जा घटक में लगभग 0.4 से 0.5 प्रतिशत अंक की बढ़ोतरी होगी — जो फरवरी की रीडिंग को पूरी तरह पलट देगी। Goldman Sachs ने अलग से Reuters के माध्यम से चेतावनी दी है कि अगर तेल संकट बना रहता है, तो अमेरिकी गैसोलीन $3.50 प्रति गैलन पर टिक सकता है और महंगाई एक स्थायी समस्या बन जाएगी।
Federal Reserve की स्थिति
बुधवार के डेटा ने Federal Reserve के नीतिगत रुख को पुष्ट किया, लेकिन उसमें कोई सार्थक बदलाव नहीं किया। CME FedWatch tool के अनुसार, 17-18 मार्च की Federal Open Market Committee बैठक में दरें यथावत रहने की संभावना CPI जारी होने के बाद 99.3% तक पहुंच गई — पिछले हफ्ते के 98.3% से ऊपर। फिलहाल federal funds rate 3.5% से 3.75% की लक्ष्य सीमा में है, 2025 के अंत में लगातार तीन 25-basis-point कटौतियों के बाद।
जनवरी की बैठक में, जहां समिति ने 10-2 से दरें यथावत रखने का मत दिया, उसकी मिनट्स (19 फरवरी को प्रकाशित) में वास्तविक आंतरिक मतभेद झलके। दो वोटिंग सदस्यों — Stephen Miran और Christopher Waller — ने तिमाही-अंक कटौती को प्राथमिकता दी। इससे भी उल्लेखनीय बात यह है कि कई प्रतिभागियों ने भविष्य के दर निर्णयों के लिए “दो-तरफा” (two-sided) विवरण का समर्थन किया — ऐसी भाषा जो स्पष्ट रूप से स्वीकार करती कि अगर महंगाई में गिरावट जारी नहीं रही तो दरें बढ़ाने की भी संभावना है। यह फॉर्मूलेशन जनवरी के वक्तव्य में शामिल नहीं हुआ, लेकिन इसका लगभग शामिल होना बताता है कि दरें फिर से बढ़ाने की बाधा उतनी ऊंची नहीं है जितना बाजारों ने 2026 की शुरुआत में मान लिया था।
18 मार्च की बैठक इसलिए भी अहम है क्योंकि इसमें साल का पहला अपडेटेड Summary of Economic Projections आएगा, जिसमें व्यक्तिगत दर अपेक्षाओं का dot plot शामिल होगा। दिसंबर 2025 के dot plot में 2026 के लिए median प्रक्षेपण एक 25-basis-point कटौती का था, terminal rate 3.0% से 3.25% के करीब। अब सवाल यह है कि ईरान संकट और उसके महंगाई परिणाम क्या समिति को इस अनुमान को नीचे — शून्य कटौती की ओर — संशोधित करने पर मजबूर करेंगे। यह बुधवार के सत्र का केंद्रीय बाजार सवाल होगा। J.P. Morgan के रणनीतिकार अभी भी 2026 में एक कटौती की उम्मीद करते हैं, संभवतः गर्मियों में। CME डेटा के अनुसार, बुधवार को ट्रेडर्स साल के अंत तक दूसरी कटौती की लगभग 43% संभावना आंक रहे थे — हालांकि संघर्ष शुरू होने के बाद से यह आंकड़ा काफी अस्थिर रहा है।
Fed अध्यक्ष Jerome Powell का कार्यकाल एक और जटिलता जोड़ता है जिसे कोई dot plot पूरी तरह मूल्यांकित नहीं कर सकता। Powell का कार्यकाल 15 मई 2026 को समाप्त हो रहा है। राष्ट्रपति Trump ने 30 जनवरी को Kevin Warsh को आधिकारिक रूप से नामांकित किया, Senate को औपचारिक प्रस्तुति 4 मार्च को हुई। पुष्टि प्रक्रिया फिलहाल अटकी हुई है: North Carolina के सीनेटर Thom Tillis, जो Senate Banking Committee में एक निर्णायक वोट हैं, ने किसी भी Fed नामांकन को तब तक रोकने की प्रतिज्ञा ली है जब तक Justice Department की Powell के खिलाफ चल रही आपराधिक जांच — जो Fed मुख्यालय के नवीनीकरण को लेकर उनकी समिति गवाही से जुड़ी है — का समाधान नहीं हो जाता। Warsh, जो 2006 से 2011 तक पूर्व Fed गवर्नर और Hoover Institution के फेलो हैं, को बाजारों में आम तौर पर Powell की तुलना में दरों पर अधिक कठोर रुख वाला माना जाता है। नए नेतृत्व में केंद्रीय बैंक की प्रतिक्रिया शैली में कोई भी बदलाव, जब भी आए, 2026 की दूसरी छमाही के लिए ऐसे प्रभाव लाएगा जो मौजूदा dot plot में अभी शामिल नहीं किए जा सकते।
आगे की राह
बुधवार के डेटा ने दरअसल Federal Reserve को आखिरी साफ-सुथरी महंगाई रीडिंग दी है — इससे पहले कि उसे एक बड़े ऊर्जा संकट के परिणामों को अपने नीतिगत ढांचे में शामिल करना पड़े। ISM prices paid index फरवरी में 70.5 पर आया — जून 2022 के बाद का उच्चतम स्तर — जो दर्शाता है कि ईरान संघर्ष शुरू होने से काफी पहले ही विनिर्माण क्षेत्र में लागत दबाव बन रहा था — इससे ऊर्जा-जनित महंगाई उछाल को बिना नीतिगत प्रतिक्रिया के झेलने की समिति की गुंजाइश और सिकुड़ जाती है। Core PCE, जो Federal Reserve का पसंदीदा महंगाई मापक है, दिसंबर 2025 तक — सबसे हालिया उपलब्ध रीडिंग — लगभग 2.9% से 3.0% पर चल रहा था, जनवरी का डेटा Bureau of Economic Analysis से 13 मार्च को आना है, और यह अभी भी 2% लक्ष्य से काफी ऊपर है। मार्च की CPI रिलीज, जो अप्रैल में आएगी, पहला निर्णायक आंकड़ा देगी कि तेल संकट का कितना हिस्सा उपभोक्ता कीमतों में तब्दील हुआ है। तब तक, Federal Reserve 18 मार्च को एक ऐसे डेटासेट के साथ बैठक करेगा जो पिछले महीने के सवालों का तो जवाब देता है, लेकिन सबसे अहम सवालों को खुला छोड़ देता है।
