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दक्षिण कोरिया के बेंचमार्क Kospi सूचकांक ने गुरुवार को 5,677 का नया रिकॉर्ड बनाया, एक ऐसी रैली को पूरा करते हुए जिसमें राष्ट्रपति Lee Jae Myung के 4 जून, 2025 को पद संभालने के बाद से यह सूचकांक दोगुने से अधिक हो गया है। यह मील का पत्थर एक Seoul अदालत के उस फैसले के साथ मेल खाता है जिसमें पूर्व राष्ट्रपति Yoon Suk Yeol को दिसंबर 2024 के विद्रोह का नेतृत्व करने के लिए आजीवन कारावास की सजा दी गई — एक फैसला जो राजनीतिक उथल-पुथल के एक अध्याय को बंद करता है, भले ही इस बात पर सवाल उठ रहे हों कि क्या शेयर बाजार का उछाल सुधार की कमी को छुपा रहा है।
जब Lee ने पिछले जून में शपथ ली थी, तो Kospi 2,500 से नीचे कारोबार कर रहा था। उन्होंने अपने पांच साल के कार्यकाल के दौरान “Kospi 5,000 युग” लाने का चुनावी वादा किया था — एक लक्ष्य जिसे विश्लेषकों ने व्यापक रूप से कल्पनाशील बताकर खारिज कर दिया था। सूचकांक ने 22 जनवरी को दिन के दौरान 5,000 को पार किया, उनकी राष्ट्रपति पदी के मुश्किल से सात महीने बाद, और 27 जनवरी को पहली बार इस स्तर के ऊपर बंद हुआ। तब से यह लगातार चढ़ता रहा है, 2025 में 75.6% की उछाल के बाद 2026 में अकेले लगभग 24% की साल-दर-साल वृद्धि दर्ज करते हुए, जिसने इसे दुनिया का सबसे बेहतर प्रदर्शन करने वाला प्रमुख शेयर सूचकांक बना दिया।
दो-स्टॉक रैली
इस असाधारण दौड़ का चालक सरकारी नीति नहीं बल्कि वैश्विक आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस सेमीकंडक्टर सुपरसाइकल है। Samsung Electronics और SK Hynix — कोरिया की दो मेमोरी चिप दिग्गज कंपनियां — मिलकर Kospi के कुल बाजार पूंजीकरण का 40% से अधिक और Kospi 200 सूचकांक का 50% से अधिक हिस्सा बनाती हैं। उनका संयुक्त बाजार मूल्य $1.1 ट्रिलियन को पार कर गया है, जो अब चीनी टेक कंग्लोमेरेट्स Alibaba और Tencent के संयुक्त पूंजीकरण से अधिक है। दक्षिण कोरिया का कुल शेयर बाजार मूल्यांकन पिछले सप्ताह $3.3 ट्रिलियन को पार कर गया, जर्मनी को पीछे छोड़कर दुनिया का दसवां सबसे बड़ा बन गया।
Macquarie का शोध वर्तमान माहौल को “इतिहास की सबसे खराब मेमोरी क्रंच” बताता है, अगले दो वर्षों में आपूर्ति में राहत के कोई संकेत नहीं हैं। ब्रोकरेज का अनुमान है कि Samsung और SK Hynix मिलकर 2026 में कुल कोरियाई कॉर्पोरेट शुद्ध मुनाफे का 52% और साल-दर-साल मुनाफा वृद्धि का 68% हिस्सा होंगे। SK Hynix, Nvidia की हाई-बैंडविड्थ मेमोरी (HBM) आपूर्ति का 60% से अधिक नियंत्रित करता है, जबकि Samsung अपनी अगली पीढ़ी की “zHBM” तकनीक के साथ जवाब दे रहा है जो Semicon Korea 2026 में अनावरण की गई, जो वर्तमान HBM4 चिप्स की तुलना में बैंडविड्थ और पावर दक्षता में चौगुना सुधार के लिए HBM को सीधे GPUs के ऊपर स्टैक करने का वादा करती है।
विश्लेषक लक्ष्य लगातार बढ़ते रह रहे हैं। JPMorgan ने फरवरी की शुरुआत में अपना आधार-मामला Kospi लक्ष्य 6,000 तक बढ़ाया और MSCI Korea के लिए छह महीने में लगभग 60% के आम सहमति कमाई अपग्रेड का हवाला देते हुए 7,500 का बुल-केस परिदृश्य निर्धारित किया। Goldman Sachs ने अपना साल के अंत का पूर्वानुमान 5,700 तक बढ़ाया, जबकि Daeshin Securities ने अपनी पहली छमाही की सीमा 5,800 तक धकेली।
Lee का AI बजट — और इसकी सीमाएं
उनके श्रेय में, Lee ने कथा में निवेश किया है। नवंबर में, उन्होंने अपनी सरकार का पहला बजट पेश किया जो स्पष्ट रूप से “आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस युग” के चारों ओर तैयार किया गया, AI पहलों के लिए 10.1 ट्रिलियन वॉन ($7 बिलियन) आवंटित करते हुए — 2025 के आंकड़े का तिगुना। उन्होंने पांच वर्षों में AI और हाई-टेक उद्योगों में लगभग $107 बिलियन चैनल करने के लिए एक राष्ट्रीय विकास फंड भी अनावरण किया है, “भौतिक AI” पर अतिरिक्त खर्च के साथ — सेमीकंडक्टर, ऑटोमोबाइल, जहाजरानी और रोबोटिक्स में आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस को एकीकृत करना।
फिर भी असहज वास्तविकता, जैसा कि William Pesek Asia Times में तर्क करते हैं, यह है कि AI ट्रेड ने इस प्रशासन के लिए चीजों को “थोड़ा बहुत आसान” बना दिया है। Kospi रैली मुख्यतः मेमोरी चिप्स की वैश्विक मांग का फंक्शन है, कोरियाई सरकारी नीति का नहीं। Samsung, Lee के पद संभालने से पहले ही दुनिया का सबसे बड़ा मेमोरी उत्पादक था; SK Hynix पहले से ही Nvidia का प्राथमिक HBM आपूर्तिकर्ता था। सरकार की भूमिका मुख्यतः यह वादा करने की रही है कि वह उसे सुविधा प्रदान करेगी जो बाजार पहले से ही कर रहा था।
Lee का खुद का इसमें हिस्सा है। 28 मई, 2025 को, जब वे अभी भी राष्ट्रपति पद के उम्मीदवार थे, उन्होंने सार्वजनिक रूप से Kospi और Kosdaq को ट्रैक करने वाले दो ETFs में 40 मिलियन वॉन ($30,000) का निवेश किया। जब तक सूचकांक 5,000 तक पहुंचा, उनकी KODEX 200 स्थिति ने 104% से अधिक रिटर्न दिया था, 31 मिलियन वॉन से अधिक के अनुमानित लाभ प्राप्त करते हुए।
Korea डिस्काउंट बना रहता है
Lee की Democratic Party ने एक समर्पित “KOSPI 5000 विशेष समिति” का गठन किया, जिसका नाम लक्ष्य प्राप्त होने के बाद फरवरी की शुरुआत में “K-Capital Market Committee” रखा गया। पार्टी ने जुलाई 2025 से Commercial Act संशोधन के तीन दौर आगे बढ़ाए हैं, जिनका उद्देश्य कॉर्पोरेट निदेशकों के लिए प्रत्ययी कर्तव्यों को शुरू करना, शेयरधारक अधिकारों को मजबूत करना, और कंपनियों को बायबैक के बाद ट्रेजरी शेयरों को रिटायर करने की आवश्यकता है जब तक कि शेयरधारक उन्हें बनाए रखने के लिए वोट न दें।
ये कागज पर सार्थक प्रस्ताव हैं। लेकिन जैसा कि Eurasia Group के Jeremy Chan नोट करते हैं, Lee ने “सुधार प्रस्तावित किए हैं” और “डिविडेंड भुगतान और शेयर बायबैक बढ़ाने का प्रस्ताव किया है” — फिर भी “ऐसी कोई सुधार जीत दर्ज नहीं की है।” तथाकथित “Korea डिस्काउंट,” जो कमजोर कॉर्पोरेट गवर्नेंस और chaebol वर्चस्व के कारण कोरियाई कंपनियों को जापान और Taiwan के साथियों की तुलना में लगातार मूल्यांकन छूट पर कारोबार कराता है, दृढ़ता से अपनी जगह पर बना हुआ है।
यह एक गहरा परिचित पैटर्न है। पिछले दो दशकों में व्यावहारिक रूप से हर कोरियाई राष्ट्रपति व्यापक सुधार योजनाओं के साथ आया है — विनियमन, chaebol पुनर्गठन, स्टार्टअप के लिए खेल के मैदान को समतल करना — केवल जड़ित विरोध के पैमाने का सामना करने पर पीछे हटने के लिए। Moon Jae-in, Park Geun-hye, Lee Myung-bak और Roh Moo-hyun प्रत्येक ने इस चाप का पालन किया। Park को अंततः महाभियोग लगाया गया और उसी chaebol प्रतिष्ठान द्वारा सह-चुना गया जिसे सुधारने का उसने वादा किया था। Lee प्रशासन 260 दिन पुराना है। घड़ी टिक रही है कि क्या यह चक्र को तोड़ता है।
अस्थिरता और संरचनात्मक जोखिम
रैली की गति ने अपनी नाजुकताएं पैदा की हैं। Korean VIX — आमतौर पर एक गेज जो बाजार दुर्घटनाओं के दौरान स्पाइक करता है — 47 तक बढ़ गया है, एक स्तर जो पहले केवल 2008 वित्तीय संकट और 2020 महामारी के दौरान देखा गया था। विरोधाभासी रूप से, यह तब हो रहा है जब बाजार रिकॉर्ड ऊंचाई पर पहुंच रहा है। विसंगति कोरिया के विशाल autocallable structured products बाजार से आती है: खुदरा निवेशक यील्ड उत्पन्न करने के लिए अस्थिरता बेचते हैं, लेकिन जब सूचकांक तेजी से बढ़ते हैं, तो ये उत्पाद अभूतपूर्व दर से नॉक आउट हो जाते हैं, अस्थिरता की “आपूर्ति” को कम करते हुए और स्पॉट VIX को उच्चतर मजबूर करते हुए। फरवरी की शुरुआत में Kospi की प्रक्षेप पथ ने जोखिमों को चित्रित किया — 2 फरवरी को, आने वाले U.S. Federal Reserve अध्यक्ष की चिंताओं पर सूचकांक एक सत्र में 5.26% गिर गया, फिर अगले दिन रिकॉर्ड 5,288 तक 6.84% वापस आ गया।
एकाग्रता जोखिम भी उतना ही चिंताजनक है। Samsung और SK Hynix अकेले अब Kospi का 40% से अधिक गठित करते हैं। मेमोरी सेमीकंडक्टरों में किसी चीनी या अमेरिकी प्रतिद्वंद्वी द्वारा एक तकनीकी सफलता, या AI अवसंरचना खर्च में सार्थक गिरावट, रातोंरात सैकड़ों अरब मूल्य मिटा सकती है। लीवरेज्ड एक्सपोजर बढ़ रहा है: कोरियाई नियामकों ने Samsung, SK Hynix और Hyundai Motor तक सीमित सिंगल-स्टॉक 2x लीवरेज्ड ETFs को मंजूरी दी है, जबकि मार्जिन ट्रेडिंग में वृद्धि हुई है। कुल घरेलू ETF शुद्ध संपत्ति फरवरी की शुरुआत में 356 ट्रिलियन वॉन को पार कर गई, एक महीने में 50 ट्रिलियन वॉन जोड़ते हुए।
बाहरी रूप से, Trump टैरिफ खतरा मंडराता है। 26 जनवरी को, अमेरिकी राष्ट्रपति ने घोषणा की कि वे दक्षिण कोरियाई सामानों पर टैरिफ 15% से बढ़ाकर 25% कर रहे हैं, Seoul की विधायिका पर जुलाई 2025 में सहमत द्विपक्षीय व्यापार समझौते की पुष्टि करने में विफल रहने का आरोप लगाते हुए। मूल ढांचे में अमेरिकी सेमीकंडक्टर, जहाजरानी और बायोटेक क्षेत्रों में $350 बिलियन की कोरियाई निवेश प्रतिबद्धताएं शामिल थीं। Seoul की शासक Democratic Party ने सक्षम कानून पारित करने के लिए हाथ-पांव मारे, राष्ट्रपति कार्यालय ने कहा कि उसे Washington से कोई औपचारिक सूचना नहीं मिली थी। टैरिफ वृद्धि, यदि लागू की जाती है, तो कोरियाई ऑटोमेकर्स को विशेष रूप से कड़ी चोट पहुंचेगी — ऑटोमोबाइल दक्षिण कोरिया के संयुक्त राज्य अमेरिका को निर्यात का 27% हिस्सा है।
सूचकांक से परे
Kospi को चढ़ता देख रहे 51 मिलियन दक्षिण कोरियाई लोगों के लिए, जमीनी स्तर पर तस्वीर कम रोमांचक है। वास्तविक वेतन वृद्धि स्थिर बनी हुई है। घरेलू कर्ज आसमान छू रहा है। संपत्ति, बाल देखभाल और शिक्षा की लागत मध्यमवर्गीय परिवारों को निचोड़ना जारी रखती है। अर्थव्यवस्था उसमें फंसी रहे है जिसे कुछ अर्थशास्त्री “तीन साल का कम-विकास जाल” कहते हैं, Trump के व्यापार युद्ध ने विपरीत हवाओं को और जटिल बना दिया है।
गुरुवार को Yoon का फैसला एक प्रकार का राजनीतिक समापन लाता है — 1996 में पूर्व सैन्य तानाशाह Chun Doo-hwan के बाद विद्रोह के लिए पहली आजीवन सजा। लेकिन जैसा कि Pesek निष्कर्ष निकालते हैं, राजनीतिक स्थिरता और एक बढ़ता शेयर सूचकांक, चाहे कितना भी स्वागत योग्य हो, उस साहसिक संरचनात्मक ओवरहॉल का विकल्प नहीं हैं जिसे लगातार कोरियाई सरकारों ने व्यक्त किया है लेकिन कभी वितरित नहीं किया है। AI बूम ने Lee Jae Myung को एक उल्लेखनीय टेलविंड दिया है। वे इसका उपयोग वास्तविक सुधार को आगे बढ़ाने के लिए करते हैं या बस अपने कार्यकाल के अंत तक इस पर सर्फिंग करते हैं — यह निर्धारित करेगा कि Kospi 5,000 युग एक सेमीकंडक्टर-ईंधन वाली विसंगति से अधिक कुछ बनता है या नहीं।
