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क्रिप्टो बाजार का तरलता इंजन रुक-रुक कर चल रहा है। Tether के USDT ने तीन साल में अपनी सबसे तेज मासिक आपूर्ति गिरावट दर्ज की है जबकि Bitcoin सप्ताहांत में $65,000 से नीचे खिसक गया — और Trump के टैरिफ का नया दौर यह सुनिश्चित कर रहा है कि यह दर्द बना रहे। यहाँ बताया गया है कि सतह के नीचे वास्तव में क्या हो रहा है।
Tether से खून निकल रहा है — लेकिन स्टेबलकॉइन की कहानी आपकी सोच से अधिक अजीब है
USDT 2022 के अंत में FTX के पतन के बाद से अपने सबसे खराब मासिक संकुचन की ओर बढ़ रहा है। Artemis Analytics के डेटा से पता चलता है कि Tether की परिचालित आपूर्ति अकेले फरवरी में $1.5 बिलियन घटी, जो जनवरी में $1.2 बिलियन की गिरावट के बाद आई। यह क्रिप्टो में सबसे महत्वपूर्ण तरलता वाहन से $2.7 बिलियन की संयुक्त बहिर्वाह है — वह संपत्ति जो हर प्रमुख एक्सचेंज पर अधिकांश डेरिवेटिव्स, स्पॉट ट्रेड्स और DeFi संपार्श्विक का निपटान करती है।
यहाँ अजीब बात यह है। व्यापक स्टेबलकॉइन बाजार वास्तव में बढ़ा। DeFiLlama के डेटा से पता चलता है कि कुल स्टेबलकॉइन पूंजीकरण फरवरी में लगभग $300 बिलियन से बढ़कर $307 बिलियन हो गया, जो 2.33% की वृद्धि है। तो पूंजी पूरी तरह से स्टेबलकॉइन छोड़ नहीं रही है — यह घूम रही है। USDT ने अपनी आपूर्ति का 1.7% खोया, Circle के USDC में 0.9% की गिरावट आई, लेकिन नए प्रवेशी इस कमी को पूरा कर रहे हैं। सबसे आकर्षक विजेता World Liberty Financial का USD1 है, Trump से जुड़ा स्टेबलकॉइन, जिसने पिछले महीने अपने बाजार पूंजीकरण का 50% विस्तार करके $5.1 बिलियन कर लिया। BlackRock के BUIDL टोकनाइज्ड फंड में 23% की वृद्धि हुई और यह $2.36 बिलियन तक पहुंच गया।
वास्तविक ट्रेडिंग स्थितियों के लिए इसका क्या मतलब है? जब USDT सिकुड़ता है, एक्सचेंजों पर ऑर्डर बुक की गहराई कम हो जाती है। कम तैनाती योग्य नकदी का मतलब है छोटे वॉल्यूम पर बड़ी कीमत में उतार-चढ़ाव। और सप्ताहांत में यही हुआ।
सप्ताहांत का क्रैश: घंटों में $67,600 से $64,300 तक
Bitcoin 22 फरवरी शनिवार को देर रात लगभग $67,600 पर बैठा था, सप्ताह के मध्य की एक मामूली उछाल के बाद अपेक्षाकृत शांत दिख रहा था। फिर यह चट्टान से गिर गया। रविवार सुबह तक BTC गिरकर $64,300 पर पहुंच गया था, जो 5-6 फरवरी की क्रूर डिलीवरेजिंग घटना के बाद से इसका सबसे कम स्तर था जब कीमत संक्षेप में $60,000 को छू गई थी। घंटों के भीतर $460 मिलियन की लीवरेज्ड लॉन्ग पोजीशन्स का परिसमापन हो गया, जिसमें 92% नुकसान बुल्स को हुआ। Crypto Fear और Greed Index गिरकर 14 पर पहुंच गया — गहरे अत्यधिक भय क्षेत्र में।
ट्रिगर कोई रहस्यमय व्हेल डंप नहीं था। 20 फरवरी को, अमेरिकी सुप्रीम कोर्ट ने Trump प्रशासन द्वारा व्यापक वैश्विक टैरिफ लगाने के लिए आपातकालीन शक्तियों के उपयोग को खारिज कर दिया। प्रशासन का जवाब तेज आया — शनिवार, 22 फरवरी तक, व्हाइट हाउस ने घोषणा की कि वह 1974 के व्यापार अधिनियम की धारा 122 का आह्वान करके वैश्विक टैरिफ दर को 10% से बढ़ाकर 15% करेगा। बाजारों ने सुप्रीम कोर्ट के फैसले को मुश्किल से संसाधित किया था कि वे एक वृद्धि से हिट हो गए। Bitcoin, जो अपनी पांच महीने की हारने की लकीर के दौरान हाई-बीटा जोखिम संपत्ति की तरह कारोबार कर रहा है, ने वैसे ही प्रतिक्रिया दी जैसे हाई-बीटा जोखिम संपत्तियां टैरिफ के डर बढ़ने पर करती हैं — यह जोर से बिका।
ऑन-चेन डेटा ने बिक्री के दबाव को और भी स्पष्ट कर दिया। CryptoQuant के अनुसार, एक्सचेंज व्हेल अनुपात 2015 के बाद से अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गया, जिसका मतलब है कि शीर्ष 10 जमा राशियों का सभी एक्सचेंज इनफ्लो में 64% हिस्सा था। अनुवाद: बड़े खिलाड़ी ही डंप कर रहे थे, खुदरा आतंक विक्रेता नहीं।
Trump का क्रिप्टो साम्राज्य फिर भी निर्माण जारी रख रहा है
पतली तरलता और गिरती कीमतों की इस पृष्ठभूमि में, Trump परिवार की क्रिप्टो महत्वाकांक्षाएं एक भी बिट धीमी नहीं हो रही हैं। 18 फरवरी को, World Liberty Financial ने BlackRock-समर्थित Securitize और London में सूचीबद्ध DarGlobal के साथ Maldives में Trump International Hotel और Resort से जुड़े लोन रेवेन्यू इंटरेस्ट को टोकनाइज करने के लिए एक साझेदारी की घोषणा की। यह रिसॉर्ट — 2030 में पूरा होने वाला लगभग 100 बीच और ओवरवाटर विला वाला एक लक्जरी विकास — इक्विटी टोकन नहीं बेचेगा। बल्कि, मान्यता प्राप्त निवेशक विकास वित्तपोषण से निश्चित यील्ड और लोन रेवेन्यू स्ट्रीम से जुड़े टोकन खरीद सकेंगे।
यह घोषणा Mar-a-Lago में World Liberty Forum में की गई, जहाँ वक्ताओं में Goldman Sachs के CEO David Solomon, Coinbase के CEO Brian Armstrong, और Binance के सह-संस्थापक CZ शामिल थे — एक ऐसी घटना जिसने वित्त के दिग्गजों से भरे कमरे में “डॉलर, अपग्रेडेड” का विजन प्रस्तुत किया। टोकन Regulation D प्राइवेट प्लेसमेंट नियमों के तहत जारी किए जाएंगे, मान्यता प्राप्त निवेशकों तक सीमित, ट्रांसफर प्रतिबंधों के साथ जो इसे मजबूती से संस्थागत क्षेत्र में रखते हैं।
समय स्पष्ट सवाल उठाता है। व्यापक क्रिप्टो बाजार की तरलता बह रही हो तब टोकनाइज्ड रियल एस्टेट उत्पाद लॉन्च करना कुछ गंभीर दृढ़ विश्वास चाहता है — या कम से कम बाजार की स्थितियों के प्रति गंभीर उदासीनता। Eric Trump ने इसे कई टोकनाइजेशन परियोजनाओं में से पहली बताया, लेकिन उन पेशकशों के लिए खरीदार मिलने के लिए, स्टेबलकॉइन प्लंबिंग को वास्तव में काम करना होगा। और अभी, प्लंबिंग लीक हो रही है।
आगे क्या आता है
मार्च में जाने वाला मैक्रो सेटअप उत्साहजनक नहीं है। अमेरिका-ईरान तनाव सुलग रहा है, Trump ने दिनों के भीतर संभावित सैन्य कार्रवाई पर निर्णय का संकेत दिया है। व्यापार अधिनियम के तहत 15% टैरिफ दर मुद्रास्फीति के दबाव को जोड़ती है जो Fed दर कटौती की संभावना कम बनाती है — एक ऐसी संपत्ति वर्ग के लिए बुरी खबर जो तरलता विस्तार पर फलती-फूलती है। Bitcoin ETFs ने 2026 में पहले ही $4.5 बिलियन खो दिए हैं, SoSoValue के अनुसार लगातार पांच सप्ताह के आउटफ्लो के साथ, और Fed के हालिया $18.5 बिलियन रेपो इंजेक्शन ने क्रिप्टो सेंटिमेंट सुधारने के लिए कुछ नहीं किया।
USDT से USD1 और BUIDL जैसे नए उत्पादों में स्टेबलकॉइन रोटेशन टोकनाइजेशन बुल्स के लिए एक सकारात्मक संकेत की तरह दिख सकती है, लेकिन यह मुख्य समस्या का समाधान नहीं करती: प्रमुख ट्रेडिंग स्टेबलकॉइन सिकुड़ रहा है, एक्सचेंज तरलता वर्षों में जितनी पतली रही है उससे भी पतली है, और हर मैक्रो शॉक कड़ा लगता है क्योंकि डिप खरीदने के लिए साइडलाइन में बैठी नकदी बस कम है। जब तक यह नहीं बदलता, हर उछाल बेची जाएगी और हर सप्ताहांत खतरनाक लगेगा।
