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मार्च 2022 के बाद अमेरिकी manufacturing input लागत में सबसे तीखी उछाल, ईरान युद्ध का जोखिम प्रीमियम और पाउंड में भारी गिरावट — ये तीनों एक साथ टकरा गए हैं। EUR/USD वापस 1.17 पर आ गया है, GBP/USD 1.34 पर मुश्किल से टिका है, और Fed की ढील देने की राह काफी संकरी हो गई है।
ट्रेडिंग फ्लोर पर किसी ने 70.5 का अंदाजा नहीं लगाया था। फरवरी के ISM Manufacturing Prices Paid के लिए आम सहमति 58 के आसपास थी — किसी सर्वे में एक-दो अंक इधर-उधर। लेकिन Institute for Supply Management ने 2 मार्च को जो आंकड़ा दिया, वह 11.5 अंकों की छलांग के साथ 70.5 था — जून 2022 के बाद का सबसे ऊंचा स्तर, जब headline महंगाई दर अभी भी 9 प्रतिशत से ऊपर चल रही थी। ISM की चेयर Susan Spence ने कहा कि अगर मार्च में यह index और ऊपर जाता है तो उन्हें आश्चर्य नहीं होगा। Rate cut पर दांव लगाने वालों के लिए यह बिल्कुल वह forward guidance नहीं थी जो वे सुनना चाहते थे।
Tariff का असर अब Data में दिखने लगा
आपकी पोजीशनिंग के लिए सबसे अहम बात यह है — फरवरी का ISM डेटा ईरान पर हमले शुरू होने से पहले इकट्ठा किया गया था। इसमें कुछ और ही कहानी है, जो कई मायनों में ज्यादा structural है: Section 122 के तहत tariff pass-through। 20 फरवरी को Supreme Court ने अपने ऐतिहासिक Learning Resources, Inc. v. Trump फैसले में IEEPA-आधारित tariffs को खारिज कर दिया, जिसके बाद White House ने घंटों के भीतर Trade Act of 1974 के Section 122 के तहत 10 प्रतिशत वैश्विक import surcharge लागू कर दिया — 24 फरवरी से प्रभावी। यह surcharge पहले से मौजूद Section 232 के स्टील और एल्यूमीनियम शुल्कों के ऊपर जुड़ता है। ISM की आधिकारिक रिपोर्ट के अनुसार, transportation equipment और machinery क्षेत्रों के कई respondents ने बताया कि अमेरिका में बना स्टील और एल्यूमीनियम अब दुनिया में सबसे महंगे में शामिल हो गया है। Supplier delivery times मई के बाद के सबसे ऊंचे स्तर पर पहुंच गए और order backlogs पांच अंक उछलकर मई 2022 के बाद सबसे ऊपर पहुंचे।
Headline PMI 52.4 आया — जनवरी के 52.6 से मामूली गिरावट, लेकिन 51.8 के अनुमान से बेहतर। दस महीनों के संकुचन के बाद manufacturing लगातार दूसरे महीने विस्तार में है — यह अच्छी खबर है। बुरी खबर यह है कि फैक्ट्रियां चालू रखने के लिए काफी ज्यादा कीमत चुका रही हैं, और यह लागत अभी उपभोक्ता तक नहीं पहुंची है। FinancialContent के विश्लेषण ने एक ऐतिहासिक पैटर्न रेखांकित किया: जब ISM Prices Index 70 को पार करता है, तो तीन से छह महीने बाद CPI में तेज उछाल आती है। अगर यह पैटर्न दोहराया गया, तो गर्मियों 2026 में अमेरिकी परिवारों को इसका असर महसूस होगा।
Fed funds futures ने तुरंत repricing की। FinancialContent के post-ISM विश्लेषण के अनुसार, बाजार अब जून तक कोई rate cut न होने की 53 प्रतिशत संभावना दे रहा है। महज एक-दो हफ्ते पहले, ट्रेडर्स 2026 में तीन 25-basis-point cuts price कर रहे थे। अब दो रह गए हैं — शायद। सोमवार सुबह XAU/USD को $5,400 के ऊपर ले जाने वाली Gold की तेजी आंशिक रूप से सुरक्षित निवेश की मांग पर और आंशिक रूप से इस दांव पर टिकी थी कि Fed की ढील से real rates गिरेंगे। वह दूसरा सहारा अब खिसक गया है।
EUR/USD: वापस 1.17 पर, और ECB भी मदद नहीं कर सकता
सोमवार को DXY ने 98.50 को पार कर लिया — पांच हफ्तों का उच्चतम स्तर। Dollar को एक साथ दो मोर्चों पर ताकत मिल रही है: ईरान संकट से सुरक्षित निवेश की मांग और Fed path की कठोर रुख वाली repricing। इस तरह की दोहरी मांग आसानी से कमजोर नहीं पड़ती।
FXStreet के अनुसार, EUR/USD ने हफ्ते की शुरुआत 1.1750 से नीचे की और 1.1700 की ओर खिसक गया। यह जोड़ी फरवरी का अधिकांश समय 1.18 के ऊपर consolidate करती रही थी, इस narrative के सहारे कि Fed की rate cuts ECB के साथ rate differential को कम करेंगी — ECB ने mid-2025 से अपनी deposit rate 2.00 प्रतिशत पर बनाए रखी है। फरवरी की बैठक में पॉलिसी अपरिवर्तित रही, स्टाफ अनुमानों ने 2028 तक eurozone महंगाई दर करीब 2 प्रतिशत रखी। यह euro के पक्ष में माना जा रहा था — एक ऐसा central bank जिसे cut करने की जरूरत नहीं, जबकि Fed को है।
अब पूरी कहानी पलट गई है। अगर Fed cut नहीं करता, या तीन बार की जगह सिर्फ एक बार cut करता है, तो Fed की 3.50 से 3.75 प्रतिशत रेंज और ECB की 2.00 प्रतिशत के बीच का अंतर कम से कम 150 basis points चौड़ा बना रहेगा। ECB Governing Council सदस्य Martin Kocher ने सोमवार को FXStreet के अनुसार कहा कि अगर अनिश्चितता बढ़ती है तो central bank को rates दोनों दिशाओं में ले जाने के लिए तैयार रहना चाहिए। यह कठोर रुख नहीं है — यह बचाव की मुद्रा है। और यह EUR/USD को सहारा देने के लिए पर्याप्त नहीं है जब greenback को महंगाई और भू-राजनीति दोनों से बल मिल रहा हो।
Wells Fargo का Q1 अनुमान EUR/USD के लिए 1.18 था। Rabobank ने बारह महीनों में 1.18 तक मामूली तेजी का अनुमान जताया था। ये दोनों अनुमान Fed की rate cuts और स्थिर ECB की धारणा पर टिके थे। इनमें से एक धारणा एक ISM प्रिंट और दो हफ्ते पहले तक किसी के हिसाब में न आए युद्ध ने तहस-नहस कर दी।
GBP/USD: Starmer, Greens, और एक ऐसा Bank जो इंतजार नहीं कर सकता
Sterling का 2026 का सबसे खराब दौर चल रहा है — और अभी तो मंगलवार ही है।
FXStreet के अनुसार, GBP/USD सोमवार को 1.3314 तक गिरा — 17 दिसंबर के बाद का सबसे निचला स्तर — और फिर Asian session के अंत तक 1.3420 तक रिकवर हुआ। पाउंड पर एक साथ तीन दिशाओं से दबाव है, और कोई भी कम होने का नाम नहीं ले रहा।
सबसे पहले राजनीति। Guardian के अनुसार, Green Party ने 27 फरवरी को Gorton and Denton उपचुनाव जीतकर Labour की 13,400 वोटों की बढ़त उलट दी और Starmer की पार्टी को Reform के पीछे तीसरे स्थान पर धकेल दिया। Greens की Westminster उपचुनाव में यह पहली जीत थी। Global Banking and Finance review के अनुसार, Polymarket पर Starmer के जून के अंत तक पद छोड़ने की संभावना लगभग 50-50 है। Scottish Labour नेता Anas Sarwar ने तो 9 फरवरी को ही सार्वजनिक रूप से Starmer से इस्तीफे की मांग की थी। इस तरह का राजनीतिक बिखराव FX बाजार में अनदेखा नहीं रहता — यह एक risk premium जोड़ता है जो बाकी हर headwind को और भारी बना देता है।
फिर monetary policy का मसला है। Bank of England ने फरवरी में 3.75 प्रतिशत पर hold किया — 5-4 के कड़े वोट से, एक सदस्य cut के पक्ष में था। Governor Andrew Bailey ने Treasury Committee को बताया कि मार्च का फैसला “सच में खुला सवाल” है। Prime Market Terminal के अनुसार, इस हफ्ते से पहले money markets 19 मार्च को cut की 81 प्रतिशत संभावना price कर रहे थे। MPC सदस्य Alan Taylor और आगे गए, चेतावनी देते हुए कि UK अर्थव्यवस्था “deficient demand” में फंसने का खतरा है — किसी मौजूदा policymaker की ओर से इतना नरम रुख वाला संकेत शायद ही मिले। जब G7 में आपका central bank अगला cut करने की सबसे ज्यादा संभावना वाला हो, तो आपकी मुद्रा इसकी कीमत चुकाती है। पिछले महीने UK बेरोजगारी के पांच साल के उच्चतम स्तर पर पहुंचने के बाद Sterling का $1.36 से नीचे गिरना पहली गिरावट थी — यह दूसरी है।
और अब ऊपर से तेल का दबाव। Brent में 13 प्रतिशत की उछाल UK का import bill बढ़ाती है, BoE की महंगाई गणना को उलझाती है, और Bailey को उसी जाल में फंसाती है जिसमें Fed है: growth को सहारा देने के लिए cut करो, या energy-driven कीमतों पर काबू पाने के लिए hold करो। फर्क यह है कि ब्रिटेन इतना कच्चा तेल नहीं निकालता कि इस उछाल से वैसे फायदा उठा सके जैसे अमेरिका उठाता है।
Desk किन बातों पर नजर रख रहा है
इस हफ्ते तीन चीजें मायने रखती हैं। पहली — शुक्रवार को U.S. non-farm payrolls। अगर लेबर मार्केट एक बार फिर मजबूत आंकड़े दिखाता है, तो 17-18 मार्च की FOMC बैठक बेमानी हो जाएगी और पहला cut जुलाई या उसके बाद तक खिसक जाएगा। दूसरी — Bank of England का 19 मार्च का फैसला। अगर Brent $80 से ऊपर बना रहता है, तो Bailey के पास hold करने का बहाना है, लेकिन बेरोजगारी का डेटा cut की मांग कर रहा है। और तीसरी — Swiss National Bank। Bloomberg ने 2 मार्च को रिपोर्ट किया कि SNB ने अपना रुख सख्त किया है और USD/CHF के 0.7800 से नीचे टूटने तथा trade-weighted franc के all-time highs की ओर बढ़ने पर FX बाजार में हस्तक्षेप के लिए तैयार है। स्विट्जरलैंड की महंगाई दर 0.1 प्रतिशत है और rates शून्य पर हैं। अगर SNB franc बेचना शुरू करता है, तो पूरे European complex का flow picture बदल जाएगा।
ISM प्रिंट सिर्फ एक आंकड़ा है। लेकिन यह एक ऐसे बाजार में आया जो पहले से rate cuts price कर रहा था, पहले से खाड़ी युद्ध से हिला हुआ था, और पहले से इस सवाल से जूझ रहा था कि soft landing कभी असली थी भी या नहीं। अपना exposure इसी हिसाब से तय कीजिए।
