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DXY फरवरी के निचले स्तर से 4 फीसदी की तेजी के बाद 99.8 पर टिका है। Brent $104 से नीचे आने का नाम नहीं ले रहा। फरवरी का PPI अनुमान से दोगुना आया है। FOMC आज शाम 2 बजे (Eastern Time) अपना फैसला सुनाएगी और किसी को भी rate cut की उम्मीद नहीं है। सबकी नज़र dot plot पर है — क्या कटौती कभी होगी भी या नहीं।
Hold पूरी तरह price-in है। CME FedWatch पर इसकी संभावना सत्र शुरू होने से पहले 99 फीसदी से ऊपर थी। Fed funds rate 3.50 से 3.75 फीसदी पर बनी रहेगी — वहीं जहां दिसंबर की कटौती के बाद से है। इस हिस्से से आपकी पोजीशन पर कोई असर नहीं पड़ेगा।
असली खेल dot plot का है।
दिसंबर के बाद क्या बदला
10 दिसंबर को जारी हुए आखिरी Summary of Economic Projections में 2026 के अंत तक PCE महंगाई 2.4 फीसदी, GDP वृद्धि 2.3 फीसदी और median dot एक 25 basis point कटौती की ओर इशारा कर रहा था। समिति पहले से तीन खेमों में बंटी थी: चार सदस्य शून्य कटौती के पक्ष में, चार एक के और चार दो के। Stephen Miran 2.00 से 2.25 फीसदी पर अकेले खड़े थे — बोर्ड पर सबसे नरम रुख वाला dot। जनवरी में Miran और Waller ने बहुमत के hold के खिलाफ 25 basis point कटौती के पक्ष में असहमति जताई।
फिर ईरान संकट भड़क उठा।
Brent 13 मार्च को $100 के ऊपर निकल गया — अगस्त 2022 के बाद पहली बार — जब तेहरान के नए सर्वोच्च नेता ने घोषणा की कि जलडमरूमध्य (Strait of Hormuz) बंद रहेगा। WTI तब से $95 के नीचे नहीं आया। Bureau of Labor Statistics के अनुसार, फरवरी का headline PPI महीने-दर-महीने +0.7 फीसदी रहा — 0.3 फीसदी के अनुमान से दोगुने से ज़्यादा। Core PPI भी +0.5 फीसदी आया, जबकि अनुमान वही 0.3 फीसदी था। CPI साल-दर-साल 2.4 फीसदी पर टिकी रही, लेकिन ऊर्जा कीमतों का असर अभी पूरी तरह नहीं दिखा है। दिखेगा ज़रूर।
JPMorgan के David Kelly को उम्मीद है कि समिति अपने 2026 के महंगाई अनुमान को बढ़ाकर संभवतः 3.5 फीसदी कर सकती है। Goldman की डेस्क भी ऐसा ही मानती है। अगर median dot एक कटौती से शून्य पर खिसकता है, तो यही वो संकेत होगा। CME futures के मुताबिक बाज़ार ने पहले ही सितंबर से पहले किसी भी ढील की संभावना को खारिज कर दिया है — इस साल सिर्फ एक कटौती की उम्मीद बची है। कठोर रुख वाला dot plot उसी बात की पुष्टि करेगा जो yield curve पहले से बता रहा है।
Dollar की तस्वीर
DXY फरवरी के मध्य में 96 से उठकर इस महीने की शुरुआत में 100.5 तक पहुंचा, फिर आज के सत्र से पहले 99.8 पर लौट आया। यह पूरी चाल लगभग पूरी तरह सुरक्षित निवेश की मांग और rate expectations में बदलाव से प्रेरित थी। BofA के quant models ने और तेजी का संकेत दिया है। Morgan Stanley का मानना है कि dollar का bear market H2 2026 से पहले नहीं लौटेगा। फिलहाल greenback एकमात्र प्रमुख मुद्रा है जिसका central bank न तो कटौती की उम्मीद रखता है, न ही तेल संकट के जवाब में दरें बढ़ा चुका है।
दरें बढ़ाने की बात करें तो — RBA ने कल 25 basis points की बढ़ोतरी की और cash rate को 4.10 फीसदी पर ले गया, वो भी कसी हुई 5-4 वोटिंग में। Governor Bullock ने लगातार बनी महंगाई और ऊर्जा लागत का हवाला दिया। Aussie dollar हफ्ते में dollar के मुकाबले सबसे अच्छा प्रदर्शन करने वाली मुद्रा रही, जिसमें 1.33 फीसदी की बढ़त दर्ज हुई। EUR/USD सोमवार को Hormuz से टैंकर गुज़रने की खबर पर तेल में संक्षिप्त नरमी के बाद आई व्यापक dollar कमज़ोरी के चलते 1.15 के ऊपर ट्रेड कर रहा है। NZD ने 1.54 फीसदी की बढ़त के साथ अगुवाई की।
अगर Powell आज कठोर रुख दिखाते हैं, तो इन सभी चालों की उलटबाज़ी तेज़ होगी। इस हफ्ते dollar की गिरावट बेहद कमज़ोर बुनियाद पर टिकी है। Statement में ऊर्जा कीमतों से महंगाई के बढ़ते जोखिम पर एक लाइन काफी है — और dollar में फिर से बोली लग जाएगी।
Powell क्या कह सकते हैं और क्या नहीं
यह Jerome Powell की Chair के रूप में उपांतिम बैठक है। उनका कार्यकाल 15 मई को समाप्त हो रहा है। उनकी जगह नामित Kevin Warsh मुख्यालय के नवीनीकरण प्रोजेक्ट पर DOJ द्वारा Fed को grand jury subpoenas भेजे जाने के बाद confirmation की अनिश्चितता में फंसे हैं। Powell की प्रतिक्रिया तीखी थी: उन्होंने एक वीडियो बयान में कहा कि आपराधिक आरोपों की धमकी “Federal Reserve द्वारा जनहित के अपने सर्वोत्तम आकलन के आधार पर ब्याज दरें तय करने का परिणाम है, न कि राष्ट्रपति की पसंद का अनुसरण करने का।” Trump ने सोमवार को पत्रकारों से कहा: “दरें कम करने का इससे बेहतर वक्त क्या होगा? तीसरी कक्षा का बच्चा भी यह समझ सकता है।”
Deutsche Bank के Jim Reid को statement में मामूली बदलाव की उम्मीद है — श्रम बाज़ार के आंकड़ों पर नरम भाषा और भू-राजनीतिक जोखिमों का ज़िक्र। BofA की rates टीम ने संकेत दिया कि Powell बाज़ार को दिशा दे पाएंगे या नहीं, यह इस पर निर्भर करेगा कि उनकी टिप्पणियां समिति की सहमति के रूप में देखी जाती हैं या उनके निजी विचारों के। पूर्व Vice Chair Roger Ferguson ने CNBC पर कहा कि उन्हें पसंद होगा कि Fed रोज़गार की जगह कीमतों पर ध्यान दे। RSM के Joe Brusuelas ने सबसे सटीक बात कही: Fed “तेल नहीं छाप सकता।” कई मायनों में, ऊर्जा संकट central banker का सबसे बुरा सपना है — कमज़ोर होते रोज़गार बाज़ार और बढ़ती कीमतों के बीच तनाव एक साथ पैदा होता है। 1970 के दशक की तुलना वो है जो इमारत में कोई खुलकर नहीं करना चाहता।
प्रमुख स्तर
बुधवार की शुरुआत में 2-year प्रतिफल 3.665 फीसदी और 10-year 4.206 फीसदी पर था। Curve इस उम्मीद पर steep हो रही है कि long end ऊंची महंगाई के लिए reprice होगा जबकि short end hold से जुड़ा रहेगा। अगर dot plot कठोर रुख दिखाता है और 2-year 3.80 फीसदी की तरफ बढ़ता है, तो यह dollar के लिए एक और तेजी का पैर होगा। DXY का resistance 100.5 पर है, जिसने मार्च की तेजी को रोका था। Support 98.7 पर है, जो सोमवार को तेल में नरमी के दौरान परखा गया।
मंगलवार के सत्र में WTI 2.7 फीसदी ऊपर था — Israel ने कहा कि उसने ईरान के शीर्ष सुरक्षा अधिकारी को मार गिराया और Islamic Republic ने UAE के एक प्राकृतिक गैस क्षेत्र पर हमला किया। Powell दोपहर 2 बजे इसी माहौल में बोलने जा रहे हैं। dot plot पर वो चाहे जो कहें, तेल का चार्ट असल में अपनी खुद की मौद्रिक नीति लिख रहा है।
बाज़ार की Positioning
बाज़ार कठोर रुख वाले hold को price कर रहा है, जिसमें अधिकतम Q4 में एक कटौती की उम्मीद है। क्या वो भी मिलेगी — यह तीन चीज़ों पर निर्भर करता है: ईरान संघर्ष कितनी तेज़ी से शांत होता है, ऊर्जा कीमतों का असर आने वाले महीनों में core PCE को 3 फीसदी से ऊपर ले जाता है या नहीं, और सितंबर की बैठक में Chair की कुर्सी पर कौन बैठा होगा। Powell के पास सिर्फ दो बैठकें बची हैं। Warsh की confirmation समय पर नहीं हो पाएगी। एक ऐसी गंभीर संभावना है जहां दुनिया का सबसे महत्वपूर्ण central bank ठीक उस वक्त ऑटोपायलट पर चल रहा होगा जब तेल का झटका उपभोक्ता कीमतों पर पड़ेगा।
अगर आपकी पोजीशन dollar-long है, तो आज dot plot आपका catalyst है। अगर यह एक या उससे कम कटौती की पुष्टि करता है, तो DXY के पास 100.5 को दोबारा टेस्ट करने और संभवतः पार करने की गुंजाइश है। अगर किसी तरह समिति एक कटौती बनाए रखती है और भाषा नरम करती है, तो dollar इस हफ्ते की बढ़त गंवा देगा और EUR/USD 1.16 की ओर भागेगा। Statement से ज़्यादा press conference मायने रखती है। देखिए Powell तेल पर क्या कहते हैं। फिर देखिए podium छोड़ने के बाद yield curve क्या करती है।
