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मंगलवार को Brent $103.42 पर बंद हुआ। WTI $96.21 पर। ये वो आंकड़े हैं जो टिकर पर चलते हैं और सुर्खियों में आते हैं, लेकिन असल हालात ये नहीं बता रहे। Reuters के कॉलमनिस्ट Clyde Russell के मुताबिक, 12 मार्च को Middle East बेंचमार्क Dubai crude की physical cargo का premium अपने paper समकक्ष से $37.87 प्रति बैरल तक पहुँच गया। यह 2022 में रूस के यूक्रेन पर हमले के बाद का सबसे ऊँचा स्तर है। लेकिन एक अहम फ़र्क है — 2022 में आपूर्ति वास्तव में गायब नहीं हो रही थी, बल्कि चीन और भारत की तरफ रास्ता बदल रही थी। इस बार स्थिति बिलकुल अलग है।
मंगलवार की चाल
Trump ने Truth Social पर पोस्ट किया कि NATO सहयोगी ईरान के खिलाफ अमेरिकी अभियान में “भाग नहीं लेना चाहते,” और कहा कि अमेरिका को उनकी मदद की ज़रूरत नहीं। यह पोस्ट ऐसे वक्त आई जब बाज़ार पहले से ही संवेदनशील था। सोमवार को Brent लगभग 3 फीसदी गिरकर $100.21 पर आ गया था क्योंकि कुछ ट्रेडर्स कूटनीतिक समाधान पर दांव लगा रहे थे। मंगलवार को ये दांव तेज़ी से पलट गए — Brent 3.2 फीसदी और WTI 2.9 फीसदी चढ़ गया। ING के commodities strategy प्रमुख Warren Patterson ने CNBC को बताया कि इस व्यवधान का पैमाना इतना बड़ा है कि बाज़ार के लिए कोई पर्याप्त समाधान खोजना मुश्किल है। उन्होंने कहा कि Strait से व्यापारिक जहाज़ों को escort करने पर नौसैनिक जहाज़ ईरानी हमले के निशाने पर आ जाएंगे, इसलिए अमेरिका तब तक इंतज़ार कर सकता है जब तक ईरान की targeting क्षमता कमज़ोर न हो जाए।
एक डेटा पॉइंट मौजूदा रुझान के उलट रहा। MarineTraffic ने सोमवार 16 मार्च को पुष्टि की कि Abu Dhabi का Das crude ले जाने वाला Aframax टैंकर Karachi अपना AIS transponder चालू रखते हुए Hormuz से गुज़रा — यह blockade शुरू होने के बाद पहला गैर-ईरानी cargo था। युद्ध से पहले प्रतिदिन औसतन 24 जहाज़ इस जलडमरूमध्य से गुज़रते थे। पिछले हफ्ते Brent पहली बार अगस्त 2022 के बाद $100 के ऊपर बंद हुआ था। एक टैंकर का गुज़रना रास्ता खुलने का संकेत नहीं है।
Physical Market ही असली कहानी क्यों है
Reuters में Russell के कॉलम को ध्यान से समझना ज़रूरी है। Paper वायदा कीमतें संभावनाओं और उम्मीदों को reflect करती हैं, जबकि cash market में physical crude की कीमतें तत्काल डिलीवरी के लिए बैरल की वास्तविक उपलब्धता बताती हैं। जब इन दोनों में लगभग $38 का अंतर आ जाए, तो इसका मतलब है कि paper market जिस समाधान की उम्मीद लगा रहा है, physical market ने उस पर भरोसा करना बंद कर दिया है। 12 मार्च को जब Russell ने अपना विश्लेषण प्रकाशित किया, Brent वायदा $91.98 पर बंद हुआ था — लेकिन असली cargo के खरीदार ऐसे दाम चुका रहे थे जैसे कीमत $130 हो।
इसके पीछे के आंकड़े स्थिति स्पष्ट करते हैं। Goldman Sachs के अनुमान के मुताबिक Strait से टैंकर traffic सामान्य स्तर के लगभग 10 फीसदी तक गिर गया है, जिससे वैश्विक तेल आपूर्ति का करीब 18 फीसदी अस्थायी रूप से बाज़ार से बाहर हो गया। Kpler डेटा के अनुसार 2025 में प्रतिदिन लगभग 13 मिलियन बैरल इस Strait से गुज़रता था, जो सभी समुद्री crude प्रवाह का 31 फीसदी है। Gulf Arab उत्पादक सिर्फ निर्यात मार्ग नहीं खो रहे — उनका storage भी भर रहा है। Kuwait ने एहतियातन उत्पादन में कटौती की घोषणा की। Reuters द्वारा उद्धृत तीन उद्योग अधिकारियों के अनुसार, Iraq के तीन प्रमुख दक्षिणी तेल क्षेत्रों का उत्पादन 4.3 मिलियन बैरल प्रतिदिन से गिरकर 1.3 मिलियन रह गया — 70 फीसदी की गिरावट। UAE अपने offshore उत्पादन को onshore tank की सीमाओं के हिसाब से manage कर रहा है। IEA की मार्च रिपोर्ट के मुताबिक Gulf में कुल उत्पादन कटौती लगभग 10 मिलियन बैरल प्रतिदिन है, जबकि 30 से अधिक देशों ने मिलकर 400 मिलियन बैरल की आपातकालीन रिलीज़ की है। अकेले US SPR की रिलीज़ पूरी होने में 120 दिन लगेंगे। यह एक तेज़ बाढ़ के सामने बूंद-बूंद राहत जैसा है।
27 फरवरी से अब तक कीमतों का रिकॉर्ड
Operation Epic Fury शुरू होने पर Brent लगभग $70 प्रति बैरल पर था। 9 मार्च तक यह intraday में $119 को छू गया — लगभग चार साल का उच्चतम स्तर। 10 मार्च को जब Trump ने इशारा किया कि युद्ध कुछ दिनों में खत्म हो सकता है, तो कीमतों में तेज़ गिरावट आई। वे संकेत समय से पहले निकले और कीमतें फिर से ऊपर लौट आईं। 13 मार्च को समाप्त हुए सप्ताह में Brent $103.14 और WTI $98.71 पर बंद हुआ। साप्ताहिक बढ़त लगभग 10 फीसदी रही, जो उससे पहले के सप्ताह की 27.9 फीसदी तेजी के बाद आई — 2020 के COVID महामारी के बाद तेल में सबसे बड़ी साप्ताहिक चाल। दो हफ्तों से कम में तल से शिखर तक $49 प्रति बैरल का उतार-चढ़ाव हुआ। EnQuest के CEO Amjad Bseisu ने CNBC के Squawk Box Europe को बताया कि इस पैमाने के supply shock की गति का एकमात्र ऐतिहासिक मुकाबला 1973 का अरब तेल प्रतिबंध है।
Mizuho Bank का अनुमान है कि मौजूदा कीमतों में सिर्फ shipping insurance लागत के ज़रिए $5 से $15 प्रति बैरल का युद्ध premium शामिल है। Hormuz खुलने पर भी यह premium रातोंरात गायब नहीं होगा। Insurance rates धीरे-धीरे बदलते हैं, और जिन operators के जहाज़ों पर हमला हुआ या खतरा मंडराया, वे संघर्ष औपचारिक रूप से कब भी खत्म हो — साल भर जोखिम को अलग तरह से price करेंगे।
विश्लेषकों का रुख
EIA ने अपना 2026 Brent औसत अनुमान $58 से बढ़ाकर $79 प्रति बैरल कर दिया है, यह मानते हुए कि व्यवधान अस्थायी है और टैंकर traffic धीरे-धीरे सामान्य होगा। Rystad Energy के Janiv Shah का कहना है कि अगर मौजूदा हालात दो महीने बने रहें तो Brent $110 पर, और चार महीने रहें तो $135 पर पहुँच सकता है। Wood Mackenzie ने पिछले हफ्ते ग्राहकों को बताया कि आने वाले हफ्तों में $150 संभव है, और जोखिम में फंसी आपूर्ति के पैमाने को देखते हुए $200 भी असंभव नहीं। Goldman Sachs ने चेतावनी दी कि अगर demand destruction की स्थिति आती है, तो आपूर्ति को संतुलित करने के लिए कीमतों को ऐतिहासिक models से कहीं तेज़ बढ़ना पड़ सकता है। उनका Q2 यूरोप TTF gas अनुमान Qatar LNG outage जोखिम पर लगभग $22 प्रति MMBtu है।
हर अनुमान एक ही बुनियादी धारणा पर टिका है: युद्ध जल्दी खत्म होगा और shipping अंततः सामान्य होगी। यह धारणा बहुत भारी बोझ उठा रही है। जब Brent एक ही सत्र में $120 छूकर $86 तक गिरा, तो paper market Trump की टिप्पणियों को real-time में price कर रहा था — तेल के fundamentals को नहीं। यह dynamic अभी भी जारी है। FOMC की बैठक आज और कल है। ECB और Bank of England दोनों गुरुवार को फैसला लेंगे। इनमें से किसी ने भी अभी तक यह पूरी तरह model नहीं किया है कि तीन-चार महीने तक Hormuz बंद रहने की कीमत क्या होगी। Physical market के पास पहले से जवाब है — बस वायदा strip अभी उसे स्वीकार करने को तैयार नहीं है।
