Reading time: 7 min
ईरान युद्ध के पहले दिन सऊदी स्टॉक एक्सचेंज intraday कारोबार में करीब 6 फीसदी तक लुढ़क गया, लेकिन Aramco ने इस गिरावट को थाम लिया। इसके बाद Tadawul ने वो कर दिखाया जो खाड़ी का कोई और बाजार नहीं कर पाया — पूरी रिकवरी। 16 मार्च को ईद-उल-फित्र के लिए कारोबार बंद होने तक Tadawul All Share Index युद्ध-पूर्व बंद भाव से महज आधा फीसदी नीचे रह गया था। इसकी तुलना में Dubai 17 फीसदी गिरा हुआ है और वहां से कोई सुधार नजर नहीं आ रहा।
ये आंकड़े तब तक समझ नहीं आते जब तक आप उस एक शेयर को नहीं समझते जो पूरे index को थामे हुए है। Saudi Aramco, जिसका TASI में वेटेज लगभग 12 से 16 फीसदी है, युद्ध के पहले दिन 3.4 फीसदी चढ़ा — Tadawul डेटा के अनुसार। Brent crude $70 से $80 की ओर भाग रहा था और हर एक डॉलर की बढ़त सीधे Aramco की revenue line में जा रही थी। जहां विदेशी फंड खाड़ी में सब कुछ बेचकर भाग रहे थे, वहीं Aramco वही कर रहा था जो वो हर oil shock में करता है — और महंगा होता जा रहा था।
पहले हफ्ते का हाल
25 फरवरी को, हमलों से पहले के आखिरी कारोबारी सत्र में, TASI 10,847.93 पर बंद हुआ था। 1 मार्च को, युद्ध शुरू होने के बाद पहले सत्र में, index intraday में 5.8 फीसदी तक गिरकर 10,214 पर पहुंच गया — Trading Economics के अनुसार यह मार्च 2023 के बाद का सबसे निचला स्तर था। दिन का बंद भाव लगभग 10,475 रहा, यानी 2.2 फीसदी की गिरावट, जिसे Bloomberg ने अप्रैल 2025 के बाद की सबसे बड़ी एकदिवसीय गिरावट बताया। Saudi Exchange के आंकड़ों के मुताबिक पहले दो हफ्तों में विदेशी निवेशकों ने $8 बिलियन से ज्यादा की शुद्ध बिकवाली की, क्योंकि अंतरराष्ट्रीय फंड खाड़ी से बाहर निकलने की होड़ में थे। Boursa Kuwait ने एहतियाती कदम के तौर पर कारोबार पूरी तरह रोक दिया। Abu Dhabi एक्सचेंज में इमरजेंसी circuit breakers सक्रिय हो गए। Qatar के बाजार को लेकर Goldman Sachs ने अनुमान लगाया कि अगर Strait of Hormuz अप्रैल तक विवादित रहा तो GDP में 14 फीसदी तक की गिरावट आ सकती है।
इसे सही परिप्रेक्ष्य में देखिए — Tadawul को पहले दिन जबरदस्त झटका लगा, लेकिन उसके पास एक ऐसा shock absorber था जो खाड़ी के किसी और बाजार के पास नहीं था।
रिकवरी की कमान लगभग पूरी तरह घरेलू खरीदारों ने संभाली। सऊदी संस्थागत और खुदरा निवेशक, जो 2026 की शुरुआत से ही अंतरराष्ट्रीय बाजारों से पूंजी निकालकर घरेलू एक्सचेंज में लगा रहे थे, आगे आए और आक्रामक तरीके से गिरावट पर खरीदारी की। Bloomberg ने 13 मार्च को रिपोर्ट किया कि Tadawul अपने युद्ध-पूर्व बंद भाव से 1.7 फीसदी ऊपर था — खाड़ी का एकमात्र index जो सकारात्मक क्षेत्र में था। 16 मार्च को ईद से पहले आखिरी सत्र में TASI 10,886.63 पर था, यानी 25 फरवरी के बंद भाव के मुकाबले लगभग जस का तस। Aramco का dividend — सालाना $19.5 बिलियन का बेस पेआउट (हर तिमाही $0.3105 प्रति शेयर) — income-focused निवेशकों को बेचने से रोकने की एक बड़ी वजह बना, भले ही रियाद पर मिसाइलें गिर रही थीं।
सऊदी अरब और Qatar में फर्क क्यों है
Tadawul और खाड़ी के बाकी एक्सचेंजों के बीच का बुनियादी फर्क एक ऐसे infrastructure पर टिका है जिस पर 28 फरवरी से पहले किसी ने ध्यान नहीं दिया था — East-West Pipeline। सऊदी अरब की Petroline Eastern Province से Red Sea तट पर Yanbu तक जाती है, जिसकी क्षमता लगभग 50 लाख बैरल प्रतिदिन है। यह pipeline Strait of Hormuz को पूरी तरह bypass करती है। जब ईरान ने Ras Laffan पर हमला कर Qatar की 17 फीसदी LNG क्षमता को तीन से पांच साल के लिए ठप कर दिया, तो Qatar के पास कोई वैकल्पिक export रूट नहीं था। उसका पूरा आर्थिक मॉडल उसी जलमार्ग से गुजरता है जिस पर ईरान का नियंत्रण है।
सऊदी अरब अपने निर्यात का रास्ता बदल सकता है — पूरा नहीं, लेकिन काफी हद तक। UAE की Abu Dhabi Crude Oil Pipeline से 15 लाख बैरल प्रतिदिन की अतिरिक्त गैर-Hormuz क्षमता मिलती है। मिलाकर देखें तो इन दोनों pipelines से Strait के बंद रहने पर भी लगभग 65 लाख बैरल प्रतिदिन खाड़ी का crude वैश्विक बाजारों तक पहुंच सकता है। यह Hormuz से गुजरने वाली कुल वैश्विक आपूर्ति के 20 फीसदी की पूरी भरपाई तो नहीं कर सकता, लेकिन Aramco को pricing power देने और — इससे भी अहम — Tadawul को वो floor देने के लिए काफी है जो Dubai और Doha के पास नहीं है।
Phillip Nova की सीनियर एनालिस्ट Priyanka Sachdeva ने बाजार की सोच को सटीक शब्दों में बयान किया: “बाजार संघर्ष की गंभीरता को समझ रहे हैं, लेकिन साथ ही यह भी संकेत दे रहे हैं कि फिलहाल यह एक भू-राजनीतिक झटका है, प्रणालीगत संकट नहीं।” खास तौर पर सऊदी अरब के लिए यह युद्ध विरोधाभासी रूप से व्यापार की शर्तें बेहतर कर रहा है, भले ही यह देश की भौतिक सुरक्षा को खतरे में डाल रहा है। तेल बढ़ता है तो Aramco की revenue बढ़ती है, Aramco बढ़ता है तो TASI बढ़ता है। यह गणित तब तक काम करता है जब तक कोई मिसाइल किसी ऐसी चीज पर न गिरे जिसका रास्ता बदलना मुमकिन न हो।
रक्षा खर्च का बोनस
Tadawul को सहारा देने वाला एक दूसरा, कम चर्चित कारक भी है — रक्षा खर्च। फरवरी में रियाद में आयोजित World Defense Show 2026 में लगभग SAR 33 बिलियन ($8.8 बिलियन) के 60 रक्षा सौदे हुए, Saudi Exchange रिकॉर्ड के अनुसार। इस आयोजन में 89 देशों से 1,486 प्रदर्शक शामिल हुए। Saudi Arabian Military Industries (SAMI), जो PIF की सहायक कंपनी है और देश की रक्षा स्थानीयकरण रणनीति की धुरी है, listed नहीं है — लेकिन इसे supply करने वाली कंपनियां listed हैं। Tadawul पर materials और industrials कंपनियों के order books तेजी से बढ़ रहे हैं क्योंकि युद्ध पूरे खाड़ी क्षेत्र में procurement प्राथमिकताओं को नए सिरे से तय कर रहा है।
रियाद में SAMI Land Industrial Complex, जो 82,000 वर्ग मीटर में फैला है और सालाना 1,500 सैन्य वाहनों की क्षमता रखता है, ने 2026 की शुरुआत में परिचालन शुरू किया। इस सुविधा के उत्पादन की जरूरत अब उससे कहीं ज्यादा तात्कालिक है जितना इसके डिजाइनरों ने नींव रखते वक्त सोचा था।
Dubai की गिरावट क्या बताती है
Dubai Financial Market की 17 फीसदी गिरावट रियाद की मजबूती का ठीक उल्टा चेहरा है। Dubai तेल का उत्पादन नहीं करता। उसकी अर्थव्यवस्था tourism, real estate, logistics और aviation पर चलती है — और ये सभी एक साथ चोट खा रहे हैं। Emirates Airlines ने airspace बंद होने के कारण हजारों उड़ानें रद्द कर दी हैं। British Airways ने 30 अप्रैल तक Doha की सभी उड़ानें रद्द कर दी हैं। UAE की Habshan gas सुविधाओं को एक intercepted हमले के मलबे से हुए नुकसान के बाद बंद कर दिया गया। प्रधानमंत्री Albanese के अनुसार, एक ईरानी प्रक्षेपास्त्र Emirates में ऑस्ट्रेलिया के सैन्य मुख्यालय के पास गिरा।
Dubai के पास न कोई Aramco है जो index को थाम सके, न कोई East-West Pipeline जो जलडमरूमध्य को bypass कर सके। इस अमीरात का मॉडल खाड़ी का तटस्थ, सुरक्षित और कनेक्टेड हब होने पर बना था। तीन हफ्ते की ईरानी मिसाइलों ने इन तीनों विशेषणों पर बड़ा सवालिया निशान लगा दिया है। DFM index इस संभावना को price-in कर रहा है कि “मध्य पूर्व का सुरक्षित निवेश” वाली narrative, जिसने एक दशक के real estate और tourism निवेश की नींव रखी थी, को बुनियादी तौर पर फिर से परखने की जरूरत पड़ सकती है।
बाजार क्या संकेत दे रहा है
ईद के बाद Tadawul फिर से खुलेगा — Brent $110 से ऊपर है, House of Saud के आंकड़ों के अनुसार Aramco के शेयर SAR 27.10 पर year-to-date लगभग 13.7 फीसदी ऊपर हैं, और देश का रक्षा औद्योगिक आधार तेजी से विस्तार कर रहा है। Aramco का पूरे साल 2025 का शुद्ध मुनाफा SAR 348 बिलियन रहा। Q1 2026, जिसमें तेल का औसत $90 से काफी ऊपर रहा, नाटकीय रूप से मजबूत रहेगा। Bloomberg के अनुसार TASI खाड़ी का एकमात्र ऐसा एक्सचेंज है जहां अंतरराष्ट्रीय संस्थागत निवेशक पूंजी लगा रहे हैं, न कि सिर्फ निकाल रहे हैं।
इसका मतलब यह नहीं कि सब कुछ सुरक्षित है। अकेले बुधवार को सऊदी वायु रक्षा प्रणाली ने रियाद पर चार और Eastern Province पर दो बैलिस्टिक मिसाइलें रोकीं। Samref refinery पर हमला हो चुका है। Qatar के Ras Laffan पर हमले के बाद रियाद के एक वरिष्ठ अधिकारी ने पत्रकारों से कहा, “भरोसा खत्म हो चुका है।” Tadawul के लिए सवाल यह नहीं है कि सऊदी अरब के fundamentals अपने पड़ोसियों से बेहतर हैं या नहीं — हैं, और यह साफ दिखता है। असली सवाल यह है कि जिस बाजार ने दो हफ्तों में 6 फीसदी intraday गिरावट से रिकवरी कर ली, क्या वो अगले escalation को भी झेल पाएगा — क्योंकि इस युद्ध में हर अगला escalation पिछले से बड़ा रहा है। बाजार “हां” पर दांव लगा रहा है। फिलहाल खाड़ी में यही एकमात्र दांव उपलब्ध है।
