Reading time: 7 min
शुक्रवार सुबह Nonfarm Payrolls का आंकड़ा माइनस 92,000 आया — महामारी के बाद पहली बार नौकरियों में गिरावट। बेरोजगारी दर बढ़कर 4.4% हो गई। Dow ने लगभग 900 अंकों की गिरावट के साथ कारोबार शुरू किया। और फिर Broadcom के AI revenue ने पूरे semiconductor सेक्टर को उठा दिया, दोपहर तक Nasdaq हरे निशान में लौट आया। पिछले कई सालों का सबसे विभाजित बाजार — आपका स्वागत है।
आंकड़ा बुरा था। किसी अस्पष्ट तरीके से नहीं। “अनुमान से थोड़ा कम” वाला बुरा नहीं। Bureau of Labor Statistics की रिपोर्ट के अनुसार, TheStreet के हवाले से, अमेरिकी अर्थव्यवस्था ने फरवरी में 92,000 नौकरियां गंवाईं — जबकि बाजार का अनुमान 56,000 की बढ़त का था। जनवरी का पहले से ही कमजोर 126,000 का आंकड़ा नीचे संशोधित किया गया, दिसंबर का भी। दोनों महीनों में कुल 69,000 नौकरियों का नीचे की ओर संशोधन हुआ — यानी पिछली तिमाही के हर बिंदु पर श्रम बाजार जितना बताया गया था, उससे कहीं कमजोर था। बेरोजगारी दर 4.3% से बढ़कर 4.4% हो गई।
महामारी के lockdown के बाद यह पहला नकारात्मक payrolls आंकड़ा है। Fed Governor Christopher Waller ने महज दो हफ्ते पहले कहा था कि फरवरी की रिपोर्ट देखने के बाद ही वे तय करेंगे कि जनवरी का डेटा वास्तविक सुधार था या नहीं। अब उनके पास जवाब है — और यह वो जवाब नहीं है जो बाजार सुनना चाहता था।
सुबह की भारी बिकवाली
बाजार खुलते ही प्रतिक्रिया अपेक्षित और बेरहम थी। TheStreet के अनुसार, Dow पहले पंद्रह मिनट में 880 अंक यानी 1.9% गिर गया — उसके 30 में से एक भी शेयर हरे निशान में नहीं था। Goldman Sachs 3.68% टूटा। American Express 3.61% गिरा। Caterpillar, जो पहले से ही Iran-प्रेरित supply chain repricing से पस्त था, 2.81% और लुढ़का। S&P 500 ने 1.54% की गिरावट के साथ कारोबार शुरू किया। सबसे ज्यादा ब्याज दरों के प्रति संवेदनशील Russell 2000 में 1.91% की गिरावट आई।
तर्क सीधा था — नकारात्मक payrolls और $85 का तेल बराबर stagflation। Fed पहले से ही उस महंगाई के बीच फंसा है जो लक्ष्य तक नहीं गिर रही, और अब एक सिकुड़ता श्रम बाजार भी है। दरें घटाओ तो तेल-जनित महंगाई और भड़केगी। दरें रोको तो नौकरियों का संकट और गहरा होगा। कोई भी विकल्प अच्छा नहीं है, लेकिन दोनों अब मेज पर हैं।
Retail sales ने भी कोई राहत नहीं दी। TheStreet के अनुसार, जनवरी के आंकड़ों में महीने-दर-महीने 0.2% की गिरावट दिखी। IBD/TIPP Economic Optimism Index 50.1 के अनुमान के मुकाबले 47.5 आया, जो पिछले 48.8 से भी नीचे है — यह संकेत देता है कि उपभोक्ता CPI डेटा में दिखने से पहले ही युद्ध के महंगाई प्रभाव को भांप रहे हैं। एकमात्र उजला पक्ष — फरवरी में वाहन बिक्री 15.2 मिलियन के अनुमान के मुकाबले 15.8 मिलियन annualised रही — लेकिन इसे भी असली मांग नहीं, बल्कि अपेक्षित tariff-जनित मूल्य वृद्धि से पहले की हड़बड़ी माना गया।
फिर Broadcom ने खेल पलट दिया
दोपहर तक बाजार ने ऐसा U-turn लिया जो सुबह 9:45 पर अकल्पनीय लगता। S&P 500 हरे निशान में आकर 0.6% ऊपर पहुंच गया, Nasdaq ने 0.7% की बढ़त दर्ज की। उत्प्रेरक था Broadcom, जिसने Stock Market Watch के अनुसार AI-संबंधित revenue में साल-दर-साल 77% की बढ़त के साथ $4.1 बिलियन का आंकड़ा पेश किया। शेयर 8% उछला और इसके प्रभाव से Nvidia, AMD और पूरा semiconductor सेक्टर ऊपर खिंच आया।
बाजार आपको एक अहम बात बता रहा है, भले ही वो सुनने में असहज हो — अर्थव्यवस्था दो हिस्सों में बंट रही है। चक्रीय अर्थव्यवस्था — manufacturing, logistics, industrials, consumer discretionary — $85 के तेल, ठप shipping corridor और अब सिकुड़ते श्रम बाजार की चपेट में है। Caterpillar लगातार तीन सत्रों से गिरा है। Boeing गिरा है। GE Aerospace गिरा है। United Airlines सिर्फ गुरुवार को 5% टूटा क्योंकि jet fuel की कीमतें तत्काल बढ़ रही हैं।
AI अर्थव्यवस्था को इससे कोई फर्क नहीं पड़ता। Broadcom के ग्राहक hyperscalers हैं जो data centres बना रहे हैं। उनके capex बजट तेहरान पर पहला हमला होने से पहले तय हो चुके थे, और इस युद्ध की वजह से बदले नहीं जा रहे। Meta, Alphabet, Amazon और Microsoft ने सामूहिक रूप से 2026 में $650 बिलियन तक के capital expenditure की घोषणा की है, जिसमें अधिकांश AI-संबंधित है। यह खर्च संविदात्मक है, बहु-वर्षीय है, और उस युद्ध से काफी हद तक अप्रभावित है जो डीज़ल की कीमत बढ़ा रहा है, GPU की नहीं।
दो रफ्तारों वाला बाजार
शुक्रवार को बाजार खुलते ही S&P 500 के 500 में से 434 शेयर लाल निशान में थे, TheStreet के अनुसार। अपवाद लगभग पूरी तरह energy शेयर थे — $85 के Brent से लाभ उठाने वाला एकमात्र सेक्टर — और Broadcom की लहर पर सवार मुट्ठीभर AI शेयर। यह स्वस्थ बाजार नहीं है। यह दो बाजार हैं जो एक ही index का लबादा ओढ़े हुए हैं।
Citi के strategist Scott Chronert ने सप्ताह की शुरुआत में चेतावनी दी थी कि निवेशकों को “Iran संघर्ष के अनपेक्षित परिणामों के लिए तैयार रहना चाहिए, जिनका हमारे व्यापक fundamental और equity market दृष्टिकोण पर असर पड़ सकता है,” CNBC के अनुसार। उन्होंने अपेक्षा से ऊंचे तेल, महंगाई के प्रभाव, और soft-landing की उम्मीदों पर आर्थिक प्रतिकूलता की ओर इशारा किया — “cyclicals और SMID पर नकारात्मक प्रभाव के साथ।” उन्होंने यह भी कहा कि अगर श्रम स्थितियां और बिगड़ीं तो “white-collar नौकरियों पर AI का प्रभाव” दबाव को और बढ़ा सकता है।
वह संयुक्त प्रभाव अब डेटा में साफ दिख रहा है। फरवरी की payrolls गिरावट किसी एक सेक्टर तक सीमित नहीं थी — TheStreet की रिपोर्ट के अनुसार यह व्यापक थी। दिसंबर और जनवरी के नीचे संशोधन बताते हैं कि कमजोरी Iran संघर्ष से पहले की है — यानी युद्ध एक पहले से नरम पड़ती अर्थव्यवस्था पर गिरा है, किसी मजबूत अर्थव्यवस्था पर नहीं।
Fed अब क्या करेगा
शुक्रवार के आंकड़ों से पहले, बाजार ने पहली rate cut की उम्मीद जुलाई से सितंबर तक खिसका दी थी और 2026 में कुल अपेक्षित कटौती तीन से घटाकर दो कर दी थी। LiteFinance द्वारा उद्धृत CME FedWatch डेटा के अनुसार, मार्च में कटौती की संभावना मात्र 4.4% थी। NFP के आंकड़े के बाद समीकरण बदल जाता है। सक्रिय रूप से नौकरियां गंवा रहा श्रम बाजार Fed को ढील देने का आधार देता है। लेकिन 2022 के बाद सबसे बड़ी साप्ताहिक बढ़त की ओर बढ़ता तेल, $85 से ऊपर Brent और अभी भी प्रभावी रूप से बंद Hormuz, यथास्थिति बनाए रखने का आधार देता है।
24/7 Wall Street के अनुसार, कतर के ऊर्जा मंत्री ने शुक्रवार को चेतावनी दी कि अगर युद्ध कुछ और हफ्ते जारी रहा तो तेल दोगुना होकर $150 से ऊपर जा सकता है। यह base case नहीं है, लेकिन अब यह अत्यधिक जोखिम भी नहीं रहा। अगर ऐसा होता है, तो महंगाई का झटका इतना भारी होगा कि श्रम बाजार की स्थिति चाहे जो हो, कोई भी rate cut राजनीतिक और आर्थिक रूप से असंभव हो जाएगी।
10-year Treasury yield गुरुवार को बढ़कर 4.14% पर पहुंच गया — तीन हफ्तों का उच्चतम स्तर — जो inflation premium को दर्शाता है। अगर शुक्रवार का jobs डेटा मंदी के डर से yield को नीचे खींचता है, तो अगले महीने की ट्रेडिंग इन दो ताकतों के बीच की रस्साकशी से तय होगी — महंगाई yield को ऊपर धकेल रही है, मंदी नीचे खींच रही है। Bond market में इतना अंतर्द्वंद्व 2022 के मध्य के बाद नहीं देखा गया।
वो सवाल जिसका जवाब कोई नहीं देना चाहता
“The Big Short” से मशहूर Steve Eisman ने सोमवार को CNBC पर कहा था कि Iran युद्ध “लंबी अवधि में बहुत, बहुत सकारात्मक” है और वे इसकी वजह से “एक भी trade नहीं बदलेंगे।” यह payrolls के आंकड़े से पहले की बात थी। निवेशकों के सामने अब असली सवाल यह है कि AI trade — बाजार का वो इकलौता हिस्सा जहां वास्तव में मजबूत revenue growth दिख रही है — क्या इतना बड़ा है कि बाकी 434 शेयरों के डूबते हुए भी पूरे index को सहारा दे सके।
2025 में इसका जवाब हां था। Magnificent Seven ने S&P 500 की earnings growth में असमान रूप से बड़ा योगदान दिया और index बाकी सब जगह कमजोरी के बावजूद लगभग 23% चढ़ा। 2026 में परीक्षा कठिन है क्योंकि macro headwinds काल्पनिक नहीं हैं। तेल $70 नहीं, $85 पर है। नौकरियां बढ़ नहीं रहीं, सिकुड़ रही हैं। उपभोक्ता खर्च नहीं कर रहा, पीछे हट रहा है। और Fed बिना दूसरी महंगाई की लहर का जोखिम उठाए किसी को बचा नहीं सकता — जो पहली लहर को भी फीका कर दे।
Broadcom की 77% AI revenue growth वास्तविक है। 92,000 खोई नौकरियां भी वास्तविक हैं। इन दोनों तथ्यों को एक साथ समझना इस बाजार में बने रहने की कीमत है। अगर आप यह नहीं कर सकते, तो आगे जो आने वाला है उसके लिए आप तैयार नहीं हैं।
