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La Repubblica Federale Tedesca contrarrà debito per 174,3 miliardi di euro nel 2026 — più del triplo rispetto ai 50,5 miliardi del 2024. Gli investimenti pubblici complessivi raggiungeranno il livello record di 126,7 miliardi di euro, in crescita del 10% rispetto al 2025 e circa il 55% in più rispetto al 2024. Un fondo infrastrutturale da 500 miliardi, la riforma del freno al debito e un bilancio della difesa cresciuto di 20 miliardi in un solo anno stanno riscrivendo l’identità fiscale della più grande economia europea. La domanda non è più se Berlino spenderà, ma se i fondi arriveranno abbastanza in fretta da fare la differenza.
I numeri sono stati messi in moto dal governo di coalizione del Cancelliere Friedrich Merz, che nel marzo 2025 ha ottenuto la maggioranza dei due terzi al Bundestag e al Bundesrat per emendare la Legge fondamentale e istituire il Fondo speciale per le infrastrutture e la neutralità climatica. Il fondo dispone di un’autorizzazione propria all’indebitamento per 500 miliardi di euro nell’arco di circa un decennio, ripartiti in tre componenti: 300 miliardi per progetti infrastrutturali federali, 100 miliardi per il Fondo per il clima e la trasformazione, e 100 miliardi distribuiti ai 16 governi regionali, secondo il Ministero federale delle Finanze. Il fondo è separato dal freno costituzionale al debito tedesco, il che significa che non rientra nei limiti di indebitamento che hanno vincolato la politica fiscale per oltre un decennio. Parallelamente, la spesa per la difesa oltre l’un percento del PIL è stata completamente esentata dal freno al debito, rendendo il bilancio militare teoricamente illimitato.
L’accelerazione sulla difesa
Il bilancio della difesa tedesco per il 2026 si attesta a circa 82,7 miliardi di euro, con un incremento di oltre 20 miliardi rispetto al 2025, secondo il Ministero federale delle Finanze. Sommando le allocazioni residue del Sondervermögen originario da 100 miliardi istituito dopo l’invasione russa dell’Ucraina, la spesa complessiva per la difesa nel 2026 raggiunge circa 108 miliardi di euro, secondo l’Atlas Institute for International Affairs. La spesa NATO per la difesa toccherà il 2,8% del PIL nel 2026, con un obiettivo del 3,5% entro il 2029 — un livello che collocherebbe la Germania tra i maggiori contributori dell’Alleanza sia in termini assoluti che relativi.
Niklas Garnadt, senior European economist di Goldman Sachs, ha stimato in una nota del 16 febbraio che la spesa complessiva per la difesa raggiungerà circa 109 miliardi di euro nel 2026, un aumento di 21 miliardi pari a quasi lo 0,5% del PIL, secondo CNBC. Approvvigionamento e manutenzione rappresentano la quota maggioritaria dell’incremento. I pre-impegni per futuri acquisti sono già cresciuti in modo significativo, con ordini alle industrie della difesa in netto aumento nel quarto trimestre 2025. Il governo Merz ha indicato l’intenzione di destinare quasi 650 miliardi di euro alla difesa nei prossimi cinque anni, secondo l’Atlantic Council, con l’ambizione di costruire quello che Berlino ha definito il più forte esercito convenzionale d’Europa.
Cosa dicono i dati industriali
L’impulso fiscale comincia a emergere nei dati concreti. Gli analisti di Bank of America hanno evidenziato un’impennata del 40% degli ordini industriali tedeschi su base trimestrale annualizzata, compresi ordini di grande entità per macchinari pesanti, armamenti e apparecchiature elettroniche, secondo CNBC. Un sondaggio BofA tra i gestori di fondi europei ha rivelato che un record del 74% degli intervistati si aspetta un’accelerazione della crescita in Europa nei prossimi mesi. Quasi due terzi, il 63%, hanno indicato il pacchetto di stimolo fiscale tedesco come principale catalizzatore, confermando lo status della Germania come motore d’Europa, secondo la definizione dello stesso sondaggio.
I dati dell’indice PMI di S&P Global indicano che il manifatturiero tedesco si sta riprendendo a un ritmo che non si vedeva da quasi quattro anni, secondo l’anteprima settimanale di S&P Global pubblicata il 7 marzo. Vanguard ha osservato nel suo aggiornamento di marzo che i nuovi ordini hanno accelerato, in parte trainati dai settori legati alla difesa, e che i rischi rispetto alla propria previsione di crescita dell’1,2% per l’area euro sono ora orientati al rialzo. Il Conference Board prevede una crescita dell’economia dell’area euro dell’1,3% nel 2026 e dell’1,4% nel 2027, con la Germania che esce da una lieve recessione biennale grazie al rafforzamento dei consumi pubblici e privati. L’European Economic Outlook di EY per marzo 2026 stima che l’impatto massimo della spinta fiscale tedesca sul PIL arriverà nel 2027, aggiungendo 0,8 punti percentuali alla crescita tedesca e 0,3 punti a livello di area euro.
Il nodo dell’esecuzione
Le ambizioni di spesa non sono in discussione. La tempistica di realizzazione, sì. Garnadt di Goldman Sachs ha avvertito che la spesa federale complessiva — sommando il bilancio principale e i tre grandi fondi extra-bilancio — resterà probabilmente circa 33 miliardi di euro al di sotto dell’obiettivo governativo, secondo CNBC. L’esecuzione della spesa per la difesa risulterà inferiore all’importo stanziato, nonostante il forte aumento degli ordini. Per le infrastrutture il quadro sarà più eterogeneo: Garnadt prevede un tasso di esecuzione superiore al 90% per le infrastrutture di trasporto, la categoria più rilevante, mentre digitalizzazione e spesa climatica registreranno tassi inferiori. Gli investimenti ospedalieri e i prestiti alla previdenza sociale dovrebbero invece essere interamente eseguiti.
La sfida strutturale è di capacità, non di volontà. Il settore edile tedesco opera da anni vicino alla piena utilizzazione. Carenza di manodopera qualificata, arretrati nelle autorizzazioni urbanistiche e burocrazia negli appalti hanno storicamente trasformato piani di investimento ambiziosi in ritardi pluriennali nella realizzazione. Il Ministero federale delle Finanze ha istituito un “consiglio per gli investimenti e l’innovazione” composto da accademici, economisti, dirigenti d’impresa e politici locali per consigliare l’impiego più efficiente del fondo. Il Ministro delle Finanze Lars Klingbeil ha riconosciuto apertamente il rischio: il successo del fondo, ha dichiarato, dipenderà dall'”utilizzo rapido e mirato dei finanziamenti per gli investimenti.”
Anche il sistema di approvvigionamento della difesa porta con sé un retaggio di ritardi cronici. L’Atlantic Council ha rilevato che i sistemi della Bundeswehr hanno storicamente richiesto tredici anni dalla concezione all’operatività, mentre un nuovo drone può essere sviluppato iterativamente in sei settimane. Berlino ha introdotto misure legislative per snellire le procedure e accelerare le consegne, ma il divario tra spesa stanziata e fondi effettivamente erogati resta il vincolo più stringente sulla velocità con cui l’impulso fiscale raggiunge l’economia reale.
Cosa significa per l’Europa
La svolta fiscale della Germania è la più ampia nella storia europea moderna. Dopo decenni di bilanci in pareggio e conservatorismo strutturale, il Paese registra ora un deficit che potrebbe avvicinarsi al 4% del PIL entro il 2027, secondo Modern Diplomacy, con un debito in salita verso il 68% del PIL. Resta il livello più basso tra i Paesi del G7, ma la traiettoria rappresenta una rottura fondamentale con il consenso sull’austerità che ha definito l’identità economica tedesca dalla riunificazione in poi.
Gli effetti di contagio positivo sono già visibili. EY stima che l’allentamento fiscale tedesco sosterrà moderatamente la crescita in Europa centrale e orientale, in Austria e nei Paesi Bassi. A livello di area euro, la politica fiscale dovrebbe risultare sostanzialmente neutrale nel 2026, poiché l’espansione in Germania, Paesi Bassi e Paesi nordici sarà compensata dalla stretta in Francia, Italia e Romania. Questa divergenza è significativa. La Francia, con una crescita dello 0,6% e un record di fallimenti aziendali, sta consolidando mentre la Germania espande. Le due maggiori economie dell’area euro si muovono in direzioni fiscali opposte per la prima volta in anni.
Se la spesa tedesca si tradurrà in crescita sostenuta o soltanto in un boom temporaneo di costruzioni e appalti dipenderà dalla velocità di esecuzione, dalla capacità di assorbimento e da quanto a lungo il contesto geopolitico continuerà a giustificare spese militari di questa portata. I fondi sono stati autorizzati. Le barriere costituzionali sono state rimosse. Gli ordini industriali stanno arrivando. Resta la domanda che ha definito la politica economica tedesca per un’intera generazione: se lo Stato sappia spendere con la stessa efficienza con cui sa risparmiare.
