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Al Congresso Nazionale del Popolo del 5 marzo, il premier Li Qiang ha annunciato un obiettivo di crescita del PIL compreso tra il 4,5 e il 5 per cento per il 2026 — il traguardo ufficiale più debole fissato da Pechino in oltre tre decenni, secondo CNBC. Contestualmente è stato presentato il 15° Piano Quinquennale, un programma 2026-2030 che potrebbe rivelarsi il documento più significativo pubblicato dalla Cina dalla svolta verso l’economia di mercato dei primi anni Novanta. L’obiettivo è un numero. Il piano è una tesi su ciò che la Cina ritiene di stare diventando.
Il numero che Pechino ha scelto di abbassare
Per tre anni consecutivi la Cina ha mantenuto un obiettivo di crescita headline “intorno al 5 per cento”. Il passaggio a una forchetta del 4,5-5 per cento porta con sé un peso simbolico che Pechino era evidentemente disposta ad accettare. A livello provinciale, 21 governi locali su 31 avevano già ridotto i propri obiettivi di crescita prima della sessione nazionale, secondo l’analisi pre-NPC dell’Asia Society — un segnale che il cambio di direzione era stato coordinato, non improvvisato.
Il Rapporto sul Lavoro del Governo, presentato dal premier Li e successivamente esaminato da Xinhua, ha inquadrato la revisione come un allineamento alla sostenibilità di lungo periodo piuttosto che un’ammissione di difficoltà. “L’obiettivo di crescita del PIL è pienamente coerente con i nostri obiettivi di lungo termine al 2035 e sostanzialmente in linea con il potenziale di crescita di lungo periodo dell’economia cinese”, recita il rapporto. Tian Xuan, deputato del NPC e professore di finanza all’Università di Pechino, ha descritto al Global Times la forchetta come “una ricalibrazione del ritmo di sviluppo” e “la soluzione ottimale tra obiettivi di lungo termine e sfide immediate”. L’incorniciatura diplomatica non sorprende. Ciò che il numero effettivamente codifica è più utile di quanto esso stesso dichiari.
The Wire China, in un’analisi pubblicata il 9 marzo, ha osservato che l’obiettivo del 4,5-5 per cento “supera ancora il tasso di crescita sostenibile della Cina, stimato intorno al 3 per cento, e potrebbe essere raggiungibile solo attraverso ulteriori investimenti non produttivi e un maggiore indebitamento”. La stessa analisi ha segnalato che il Rapporto sul Lavoro riconosce come “lo squilibrio tra offerta forte e domanda debole sia acuto” — un’espressione che, nel linguaggio tipicamente misurato del NPC, equivale ad ammettere che sovraccapacità e pressione deflazionistica restano condizioni strutturali irrisolte. I flussi in entrata delle entrate dei governi locali sono scesi lo scorso anno a poco più del 15 per cento del PIL, rispetto al picco di oltre il 27 per cento nel 2015, con i ricavi da vendita di terreni in calo ormai da anni. La tempistica della riduzione dell’obiettivo non è stata casuale, come Finonity ha documentato al momento dell’annuncio.
La logica strutturale del Piano
Il 15° Piano Quinquennale opera secondo un principio che ha definito la politica cinese sotto Xi Jinping: quando l’ambiente esterno diventa volatile, la risposta corretta non è un aggiustamento reattivo bensì un più profondo consolidamento interno. Il piano non si apre verso l’esterno. Si rivolge verso l’interno con maggiore precisione.
Emergono quattro riorientamenti strutturali. Il primo è l’autosufficienza tecnologica. Il piano prevede una crescita annua della spesa in R&D di almeno il 7 per cento fino al 2030, con un’intensità complessiva di R&D destinata a salire dal 2,7 per cento del PIL nel 2024 a oltre il 3,2 per cento entro la fine del periodo pianificato, secondo l’analisi di UBS. I settori prioritari indicati nel Rapporto sul Lavoro includono circuiti integrati, aviazione e aerospazio, biomedicina e quella che Pechino definisce “economia a bassa quota” — l’utilizzo commerciale e logistico dei droni nella catena di approvvigionamento, nell’agricoltura e nei servizi di emergenza. Secondo i dati di Rhodium Group citati da Business Standard, i settori emergenti tra cui intelligenza artificiale e veicoli elettrici hanno contribuito solo per 0,8 punti percentuali al PIL tra il 2023 e il 2025, a fronte di un freno complessivo di sei punti percentuali proveniente dai settori tradizionali nello stesso periodo. Il divario tra l’ambizione e l’aritmetica attuale resta ampio.
Il secondo riorientamento riguarda il settore immobiliare. Gli investimenti nel real estate come quota del PIL sono scesi da circa il 15 per cento nel 2014 al 7,4 per cento nel 2024, secondo i dati di Cushman and Wakefield. Il settore, che un tempo rappresentava il 25-30 per cento del PIL includendo edilizia e industrie collegate, viene ora esplicitamente ridefinito nel piano come “stabilizzatore gestito” anziché motore di crescita. Il Rapporto sul Lavoro ha riconosciuto che il mercato è “ancora in fase di aggiustamento” — la formula di rito per un settore che continua a declinare. Tra il 2021 e il 2024, la quota di PIL del settore immobiliare e delle costruzioni è scesa da circa il 14,5 per cento a meno del 13 per cento, mentre i ricavi da vendita di terreni sono calati di oltre il 20 per cento nello stesso periodo, secondo l’Institute for China-America Studies.
Il terzo riorientamento punta verso i consumi, sebbene il linguaggio del piano su questo fronte sia sensibilmente meno specifico rispetto agli obiettivi industriali. L’ambizione dichiarata è raggiungere quello che il Rapporto sul Lavoro definisce un “aumento percepibile della quota dei consumi sul PIL” — la prima volta che una formulazione simile compare in un Piano Quinquennale, secondo la copertura della CNN sulla sessione del NPC. Tuttavia, come hanno osservato analisti tra cui The Wire China e Asia Society, il Rapporto non contiene alcun impegno sulla scala dei trasferimenti fiscali alle famiglie che una simile transizione richiederebbe. Il piano stanzia fondi aggiuntivi per sussidi alla permuta di beni di consumo, assistenza all’infanzia, pensioni e istruzione, ma la portata complessiva è modesta rispetto al cambiamento strutturale perseguito. Il China Economic Update della Banca Mondiale di dicembre 2025 proiettava una crescita della spesa per consumi ancora contenuta nel 2026, a causa di un mercato del lavoro debole e del perdurante aggiustamento dei prezzi immobiliari.
Il quarto riorientamento è quello che Pechino definisce ufficialmente la campagna contro l'”involuzione” — la competizione autodistruttiva tra imprese nazionali che genera sovrapproduzione e compressione dei margini, in particolare nei veicoli elettrici, nei pannelli solari e nelle batterie. Il piano segnala l’intenzione di promuovere il consolidamento e ridurre quella che il Rapporto sul Lavoro ha definito “competizione disordinata”. L’attuazione sarà più ardua dell’annuncio. Senza riformare le strutture di entrata dei governi locali — che attualmente incentivano produzione ed esportazioni per sostenere i flussi in entrata fiscali — la dinamica della sovraccapacità è strutturalmente difficile da smontare attraverso la sola guida amministrativa.
Politica fiscale e la questione del deficit
Il deficit fiscale ufficiale della Cina è fissato a circa il 4 per cento del PIL per il 2026, invariato rispetto all’anno precedente. Il governo prevede di emettere 1.300 miliardi di yuan (188,5 miliardi di dollari) in titoli del Tesoro speciali a lunghissima scadenza, lo stesso volume del 2025, secondo quanto riportato da Business Standard sul Rapporto sul Lavoro. Tuttavia, come ha evidenziato l’analisi di The Wire China, il deficit effettivo ampliato si avvicina all’8,5 per cento se si includono obbligazioni speciali, trasferimenti da altri fondi ed entità fuori bilancio. Il Fondo Monetario Internazionale stima che il deficit ampliato della Cina, inclusi i veicoli finanziari dei governi locali, superi il 14 per cento del PIL.
La postura fiscale viene descritta dalla maggior parte dei previsori esterni come “moderatamente stimolativa” piuttosto che espansiva in senso proprio. UBS, nella sua nota China Outlook, prevede che la crescita del PIL si attesti intorno al 4,5 per cento nel 2026, nella metà inferiore della forchetta ufficiale, con le esportazioni nette che contribuiranno sensibilmente meno rispetto al 30 per cento della crescita del PIL fornito nel 2025, man mano che gli effetti dei dazi e la domanda globale si moderano. Le attività domestiche dovrebbero rimanere “sostanzialmente resilienti” ma senza accelerare.
Ciò che il Piano non affronta
L’assenza più significativa del piano potrebbe essere altrettanto istruttiva quanto i suoi contenuti. Il Rapporto sul Lavoro ha riconosciuto che i lavoratori informali o della gig economy rappresentano ormai circa un terzo della forza lavoro e oltre il 40 per cento della forza lavoro urbana, secondo la traduzione di The Wire China via NPC Observer. Questi lavoratori hanno un accesso limitato ai sistemi di welfare sociale che dovrebbero espandersi in modo significativo per sostenere la transizione verso un modello trainato dai consumi che il piano nominalmente persegue. Non c’è alcun impegno nel piano per meccanismi di redistribuzione patrimoniale o di trasferimento della ricchezza che la maggior parte degli economisti considera necessari per un cambiamento duraturo del tasso di risparmio delle famiglie.
La Cina punta a raddoppiare il PIL pro capite del 2020 entro il 2035. Raggiungere quell’obiettivo richiederebbe una crescita media annua di circa il 4,2 per cento nel prossimo decennio, secondo i calcoli di The Wire China — una cifra che la stessa analisi nota essere superiore di circa un terzo rispetto al tasso di crescita tendenziale attuale dell’economia. Il 15° Piano Quinquennale traccia un percorso verso quella destinazione. Se le dinamiche strutturali dell’economia consentano effettivamente di percorrerlo è la domanda a cui i prossimi cinque anni dovranno rispondere. Pechino ha chiarito in molteplici ambiti di essere pronta a esercitare pressione nel perseguimento dei propri obiettivi strategici. Se però la pressione esercitata verso l’interno possa sostituire le dinamiche di domanda che non è ancora riuscita a generare — questa è tutta un’altra questione.
