Reading time: 6 min
La società di Michael Saylor ha appena sborsato 1,57 miliardi di dollari per 22.337 BTC in una singola settimana. Ora detiene il 3,6% di tutti i bitcoin che esisteranno mai. L’obiettivo è 1 milione di coin entro dicembre. I numeri dicono che è possibile. Il mercato non è sicuro che dovrebbe esserlo.
Rileggete quel numero: 761.068 BTC. Una sola società. Un solo bilancio. Acquisiti per un totale cumulativo di 57,61 miliardi di dollari a un costo medio di 75.696 $ per coin, secondo il filing SEC pubblicato lunedì. Al momento Bitcoin scambiava intorno a 74.000 $, il che significa che Strategy è in perdita sulla posizione. La società ha registrato una perdita netta di 12,4 miliardi di dollari nel Q4 2025. MSTR è crollato di circa il 75% dal picco di 543 $ raggiunto a novembre 2024.
Saylor ha comprato comunque. Tutta la tesi è racchiusa in questa frase.
L’acquisto che ha riscritto le regole del gioco
L’operazione dal 10 al 15 marzo è stata la quinta acquisizione più grande di sempre per Strategy e la più consistente del 2026. CoinDesk ha riportato che si è trattato anche della prima volta in cui le azioni privilegiate, e non il capitale ordinario, hanno rappresentato il veicolo di finanziamento primario. Le perpetual preferred STRC “Stretch” hanno raccolto 1,18 miliardi dei 1,57 miliardi complessivi. La vendita di azioni ordinarie ha contribuito per appena 396 milioni di dollari.
Questo cambio di rotta conta più del numero di BTC acquistati.
Per cinque anni Saylor ha finanziato gli acquisti di bitcoin diluendo gli azionisti MSTR attraverso offerte at-the-market di azioni ordinarie. Un meccanismo che funzionava con MSTR sopra i 300 $, ma che si inceppa quando il titolo è a 145 $. Il CEO Phong Le lo ha detto chiaramente nell’ultima conference call: “Inizieremo a passare dal capitale azionario al capitale privilegiato.” STRC ha raccolto 7 miliardi di dollari solo l’anno scorso — circa un terzo dell’intero mercato statunitense delle perpetual preferred, secondo le cifre fornite dallo stesso Le.
Ecco come funziona concretamente STRC. Paga un dividendo mensile variabile, attualmente all’11,50% annualizzato su un valore nominale di 100 $, aggiustato ogni mese per mantenere il prezzo dell’azione ancorato a circa 100 $. Settima raccolta da luglio 2025. Il profilo di volatilità è assurdamente basso per qualsiasi strumento legato a bitcoin: la volatilità a 30 giorni di STRC si attesta al 3%, secondo i confronti della stessa società. MSTR viaggia all’80%. Bitcoin al 53%. L’S&P 500 al 12%.
Tre percento di volatilità su un proxy di bitcoin. Rileggete.
Per un investitore orientato al reddito che vuole un’esposizione indiretta al BTC senza le montagne russe, ecco lo strumento giusto. Se invece siete tra quelli che tengono d’occhio l’offerta di bitcoin e avete visto il ventimilionesimo coin estratto il 9 marzo, la trappola è evidente: ne restano a malapena 1 milione. E una sola società ne sta accumulando il 3,6%.
I numeri per arrivare a 1 milione
CoinDesk ha fatto i conti. Strategy detiene 761.068 BTC. Per raggiungere il milione servono altri 238.932 coin. A un prezzo medio di 85.000 $, sono 20,3 miliardi di dollari. Restano circa 40 settimane nel 2026, il che significa acquistare circa 5.973 BTC ogni singola settimana fino a Capodanno.
Un ritmo realistico? Guardate cosa hanno già fatto. Da inizio 2026 Strategy ha acquisito oltre 100.000 BTC. Nelle ultime due settimane sono stati 40.331 coin per un valore di 2,85 miliardi di dollari. La società ha ancora oltre 8 miliardi di capacità residua nel programma ATM. 21Shares ha quotato un ETP su STRC in Europa, aprendo un ulteriore canale di raccolta. E la pipeline delle azioni privilegiate continua a sfornare capitale.
Ma c’è un prezzo da pagare. Gli obblighi annuali di dividendo su tutte le serie privilegiate superano ormai 1 miliardo di dollari, secondo CoinDesk. Un miliardo in contanti che la società deve distribuire ogni anno, indipendentemente da dove scambia bitcoin. Il business software di Strategy genera circa 123 milioni di dollari di ricavi trimestrali. Fate voi la divisione.
La tesi rialzista che nessuno nasconde
Saylor non fa mistero di ciò che sta costruendo. Strategy ha cambiato nome da MicroStrategy a febbraio 2025 proprio per segnalare che bitcoin, non il software di business intelligence, è il prodotto principale. La società si definisce una “Bitcoin development company.” I ticker dicono tutto: MSTR, STRK (preferred convertibile all’8%), STRC (variabile all’11,5%), STRF, STRE, STRD. Sei strumenti, tutti in orbita attorno allo stesso asset.
Il rendimento BTC da inizio anno — la metrica proprietaria di Strategy che misura quanti bitcoin per azione diluita vengono aggiunti attraverso le operazioni di tesoreria — ha raggiunto l’1,2% a metà marzo, equivalente a 7.826 BTC ovvero 551 milioni di dollari di valore. Saylor pubblica il tracciatore su X ogni lunedì, puntuale come un orologio. Benchmark mantiene un rating Buy con un target price di 705 $ su MSTR. La tesi rialzista è semplice: prima o poi bitcoin sale, Strategy ne possiede più di chiunque altro, e la struttura delle azioni privilegiate permette di continuare a comprare attraverso qualsiasi ribasso.
Nessuno ha mai tentato un investimento di convinzione a questa scala. Saylor non fa copertura. Non diversifica. Sta conducendo una scommessa direzionale da 57 miliardi di dollari con un motore di azioni privilegiate agganciato al fianco. O si rispetta la determinazione, o si pensa che abbia perso il senno. Non esiste una via di mezzo.
La parte che dovrebbe mettervi in allarme
Il costo medio di carico di Strategy è 75.696 $ per bitcoin. BTC scambia sotto quella soglia. La società è seduta su circa 3,35 miliardi di dollari di perdite non realizzate al momento in cui scriviamo. Il titolo MSTR è sceso del 14% nel solo mese di febbraio, all’ottavo calo mensile consecutivo. La perdita netta di 12,4 miliardi nel Q4 2025 è stata un record.
Peter Schiff — il paladino dell’oro che ha sbagliato le previsioni su bitcoin più volte di quante se ne possano contare, ma che ogni tanto centra un punto valido — ha definito l’ultimo acquisto “pagare troppo”. Il punto è questo: se BTC dovesse scendere a 60.000 $, i numeri su quell’obbligo annuale di dividendi da 1 miliardo di dollari diventano una questione di sopravvivenza. Le azioni privilegiate non sono collateralizzate da bitcoin. Il contesto regolamentare è più favorevole che mai — SEC e CFTC hanno pubblicato proprio oggi un’interpretazione congiunta sugli asset crypto — ma la regolamentazione non risolve una crisi di liquidità.
E STRC mostra già segni di tensione. Il titolo privilegiato è rimasto per tre giorni consecutivi sotto la parità dopo la data di stacco dividendo del 15 marzo. Strategy potrebbe dover alzare ancora il dividendo per sostenerne il prezzo.
È un circolo vizioso.
Alzi il rendimento per attrarre capitali, usi i capitali per comprare BTC, speri che BTC salga abbastanza da giustificare quel rendimento. Funziona finché funziona.
Cosa significa per voi
Strategy controlla ora il 3,6% dell’offerta totale di 21 milioni di bitcoin. Ha comprato 100.000 BTC in meno di tre mesi. Non è un errore di arrotondamento: è una forza strutturale nel mercato. Ogni filing del lunedì muove i prezzi. Ogni emissione STRC drena capitali che altrimenti sarebbero confluiti negli ETF spot.
Se siete lunghi su BTC, Saylor è il vento in poppa più forte che avete in questo momento. Se siete short, è la balena contro cui state scommettendo. Se detenete MSTR, state sopportando l’80% di volatilità per un’esposizione a leva su un asset che scambia sotto il vostro prezzo di carico. Se siete in STRC, state incassando l’11,5% su qualcosa che questo mese è stato sotto la parità più spesso che sopra.
La strada verso 1 milione di BTC è aperta. Che Strategy sopravviva al percorso è tutta un’altra questione. Impostate i vostri alert.
