Reading time: 7 min
Venerdì l’S&P 500 ha chiuso a 6.506, completando la quarta settimana consecutiva in rosso e scivolando sotto la media mobile a 200 giorni per la prima volta da maggio. Il Dow ha toccato il minimo del 2026. Il Russell 2000 ha perso il 2,26%. I compratori sui ribassi, che nella prima parte dell’anno si erano presentati puntualmente ad ogni correzione, non si sono più fatti vivi da quando è iniziata la guerra.
La seduta di venerdì ha avuto una qualità che i trader più esperti hanno imparato a temere. Il Wall Street Journal ha riportato che aerei e elicotteri militari statunitensi stavano avviando un’operazione per riaprire lo Stretto di Hormuz — una notizia che avrebbe dovuto sostenere i listini azionari. Il petrolio, in effetti, è sceso sulla notizia. Le azioni sono scese comunque. Quando un mercato non riesce a salire nemmeno sulle buone notizie, il problema non sono le notizie. È il mercato stesso.
Alla chiusura, i danni erano distribuiti in modo uniforme. S&P 500 in calo dell’1,51% a 6.506,48, secondo Yahoo Finance. Nasdaq Composite giù del 2,01% a 21.647,61. Dow in ribasso di 443,96 punti, ovvero lo 0,96%, chiudendo a 45.577,47 — il livello di chiusura più basso dell’anno. Russell 2000 in perdita del 2,26% a 2.438,45. VIX in rialzo dell’11,31% a 26,78: non siamo ancora in territorio di panico, ma comodamente sopra la media storica di 20, e ci resta da tre settimane consecutive.
La media a 200 giorni si è rotta. E questo cambia tutto.
Per chi opera con l’analisi tecnica, lo sviluppo più importante della settimana non è stato il selloff di venerdì, bensì la chiusura di giovedì. L’S&P 500 ha chiuso sotto la media mobile a 200 giorni di 6.619 per la prima volta da maggio 2025, secondo l’aggiornamento di mercato di Schwab. Quel livello aveva retto attraverso gli attacchi a Ras Laffan, le prime due settimane di guerra, il primo spike del petrolio. Giovedì si è spezzato.
Una media mobile a 200 giorni non è una linea magica, ma è l’indicatore tecnico più seguito sui mercati azionari, e quando l’S&P scende al di sotto cambia la natura stessa del mercato. I modelli istituzionali di trend-following che usano la media a 200 giorni come segnale di regime passano da “compra sui ribassi” a “vendi sui rally”. Questo spostamento meccanico nel posizionamento è una delle ragioni per cui il dip buying, che si era manifestato regolarmente ad ogni correzione a inizio marzo, è svanito nel nulla.
Nathan Peterson, direttore della ricerca e strategia sui derivati di Schwab, l’ha detto senza giri di parole: “Le candele sui grafici sono passate dall’entusiasmo per gli acquisti sui ribassi di inizio marzo a chiusure sui minimi o molto vicine ai minimi di seduta.” Non fa notizia, ma rivela chiaramente dove si trova il sentiment istituzionale in questo momento.
Quattro settimane in rosso. La peggior serie dallo shock dei dazi.
Quattro settimane consecutive di perdite rendono questa la peggior serie per l’S&P 500 dall’aprile 2025, quando i dazi commerciali dell’amministrazione Trump scossero le catene di approvvigionamento globali. Il confronto è rilevante perché il selloff legato ai dazi era alimentato da un’incertezza politica che alla fine si è risolta. Questa correzione è guidata da una guerra che sta attivamente escalando.
L’Iran ha colpito nel fine settimana il porto di Fujairah negli Emirati Arabi Uniti con droni, bloccando i caricamenti di petrolio in un impianto progettato specificamente per aggirare lo Stretto di Hormuz. Nel frattempo, le forze statunitensi hanno bombardato 90 obiettivi militari sull’isola di Kharg, il principale terminale iraniano per l’esportazione di greggio, lasciando intatte le infrastrutture petrolifere come monito implicito. La USS Boxer con migliaia di Marines è salpata dalla California verso il Golfo. Trump ha dichiarato ai giornalisti che lo stretto “si sarebbe aperto da solo”, mentre il suo segretario al Tesoro toglieva le sanzioni sul petrolio iraniano per evitare un collasso totale dell’offerta globale. Nulla di tutto ciò lascia presagire una risoluzione imminente.
Quattro banche centrali hanno congelato i tassi questa settimana, e nessuna ha dato segnali di un possibile allentamento monetario. La Fed ha mantenuto il corridoio al 3,50-3,75%. La Bank of England ha votato 9-0 per restare ferma. La ECB ha rivisto al rialzo le previsioni sull’inflazione. La BOJ ha citato esplicitamente la guerra nella sua decisione. Il CME FedWatch mostra ora una probabilità del 52% di un rialzo dei tassi entro ottobre. Macquarie si è spinta oltre, affermando in una nota che la prossima mossa della Fed sarà un rialzo, pur posticipando la tempistica alla prima metà del 2027.
Il mercato viaggia su due binari paralleli
Sotto la superficie degli indici principali, il mercato si è fratturato in un modo che rende l’S&P 500 un riassunto fuorviante di ciò che sta realmente accadendo nell’azionario americano. I titoli energetici stanno vivendo un anno spettacolare. Liberty Energy è salita di oltre il 70% nel 2026 e ha più che triplicato dal minimo dello shock tariffario di aprile scorso, secondo Yahoo Finance. Solaris Energy Infrastructure ha più che quadruplicato dallo stesso punto. Exxon Mobil, Chevron e ConocoPhillips hanno tutte sovraperformato in modo drammatico.
Tutto il resto arranca. L’iShares Expanded Tech-Software Sector ETF resta oltre il 29% sotto il suo massimo recente e ha perso più del 21% da inizio anno, secondo CNBC. I titoli del settore Consumer Discretionary scivolano mentre i prezzi della benzina erodono la spesa delle famiglie. L’S&P 500 equal-weight, che elimina la distorsione della concentrazione mega-cap, racconta una storia diversa rispetto all’indice ponderato per capitalizzazione da tutto l’anno. A febbraio la versione equal-weight ha guadagnato il 3,5% mentre l’indice cap-weighted perdeva lo 0,8%. Quel divario si è ampliato dall’inizio della guerra, perché l’energia pesa di più nell’indice equiponderato mentre i sette colossi tech pesano meno.
Questo ha implicazioni concrete per la costruzione del portafoglio. Chi possiede un fondo indicizzato sull’S&P 500 ha la propria performance dominata da sette aziende tutte sensibili alle aspettative sui tassi e nessuna delle quali beneficia di un petrolio più caro. Se la guerra continua e i tassi restano elevati, l’indice combatte su due fronti contemporaneamente mentre i titoli al suo interno si muovono in direzioni opposte.
La settimana prossima è carica di catalizzatori macro
Il tracker GDPNow della Fed di Atlanta è stato rivisto al ribasso giovedì, dal 2,7% al 2,3%, riflettendo l’impatto iniziale dei costi energetici sull’attività di consumo. Un sondaggio Bloomberg tra gli analisti stima ancora la crescita del PIL 2026 al 2,5%, ma quella stima precede l’ultimo round di escalation petrolifera. Il PIL del primo trimestre catturerà solo un mese di guerra, il che significa che i danni reali non emergeranno nei dati concreti prima del secondo trimestre.
Il calendario della prossima settimana è concentrato nella prima parte con dati potenzialmente in grado di muovere i mercati. I PMI flash arrivano lunedì 24 marzo e rappresentano la prima lettura in tempo reale di come la guerra sta influenzando l’attività economica nel manifatturiero e nei servizi. Se il PMI dei servizi dovesse contrarsi — o anche solo decelerare bruscamente — la narrativa di stagflazione che si è costruita da metà marzo si consoliderà in consenso di mercato. Il PIL finale del quarto trimestre arriva venerdì insieme alla lettura del sentiment dei consumatori dell’Università del Michigan, già sceso a 55,5 nella stima preliminare di marzo.
Sul fronte degli utili, GameStop e KB Home pubblicano i risultati lunedì. Gli ordini di beni durevoli arrivano mercoledì insieme ai conti di Cintas, Paychex e Chewy. Nessuno di questi è singolarmente un market mover, ma nel complesso offrono una finestra sulla salute dei consumatori, la domanda immobiliare e la spesa delle imprese nelle prime settimane di uno shock petrolifero.
La seduta di venerdì si è chiusa con un tono che dovrebbe preoccupare chiunque mantenga esposizione lunga sull’azionario durante il fine settimana. I mercati non sono riusciti a salire nemmeno sulla notizia della riapertura di Hormuz. I compratori sui ribassi non si presentano da due settimane. L’S&P è sotto la media a 200 giorni per la prima volta in dieci mesi. Il VIX è elevato ma non in panico — e storicamente questo significa che il mercato non ha ancora trovato il suo minimo da capitolazione. La prossima gamba dipende interamente da un’escalation o una de-escalation del conflitto. Il PMI flash di lunedì ci dirà se l’economia ha iniziato a sentire ciò che il mercato già sa.
