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L’urea granulare FOB in Egitto era scambiata tra 400 e 490 $ per tonnellata metrica prima della guerra. Ora siamo intorno ai 700 $. Oxford Economics ha riportato un rialzo dei prezzi dell’urea di circa il 50% e dell’ammoniaca del 20% dal 28 febbraio. CF Industries ha toccato il massimo storico lunedì, con un guadagno di quasi il 10% in una settimana. Voi state guardando il greggio a 104 $. Il trade che deciderà se altri 45 milioni di persone finiranno a patire la fame si sta scrivendo su un contratto fertilizzanti che nessuno al vostro desk sta monitorando.
Un terzo del commercio globale di fertilizzanti è semplicemente scomparso
Circa il 30% dei fertilizzanti scambiati a livello internazionale transita per lo Stretto di Hormuz. Secondo le stime della FAO, dai 3 ai 4 milioni di tonnellate di fertilizzanti al mese sono rimaste bloccate da quando lo stretto si è di fatto chiuso. Qatar, Arabia Saudita, Bahrain e Oman sono i principali esportatori di urea, fosfato diammonico e ammoniaca anidra. Il gas naturale è la materia prima alla base di tutta la filiera, e i suoi prezzi superano di oltre il 50% i livelli pre-bellici dopo che gli attacchi di rappresaglia dell’Iran hanno danneggiato il complesso Ras Laffan in Qatar.
Ed ecco il punto che il vostro modello di rischio probabilmente non considera: a differenza del petrolio, per i fertilizzanti non esiste alcuna riserva strategica. Nessuna. Nessun organismo internazionale di coordinamento. Nessuna scorta governativa. Nessun meccanismo di rilascio d’emergenza. Quando l’IEA ha immesso 400 milioni di barili di greggio in due settimane, è stato possibile perché l’infrastruttura esisteva già. Per i fertilizzanti non c’è nulla di equivalente. L’offerta si è fermata e le uniche risposte disponibili sono pagare il nuovo prezzo o seminare senza.
Sarah Marlow, responsabile globale dei prezzi dei fertilizzanti di Argus, ha dichiarato a CNBC che questa crisi avrà un impatto sul commercio di fertilizzanti superiore a quello della guerra Russia-Ucraina. George Heyl di Ninety One ha affermato di essere più preoccupato ora che nel 2022, perché questa interruzione potrebbe colpire le rese agricole su più aree geografiche e colture principali simultaneamente. Chris Lawson di CRU ha confermato che il Medio Oriente è un esportatore sproporzionatamente rilevante di urea e prodotti azotati. Il Golfo veniva già utilizzato per compensare le perdite dal Mar Nero e dalle restrizioni cinesi sull’export di fosfati. Anche quelle rotte alternative sono ora interrotte.
L’India non riesce a produrre fertilizzanti. La Thailandia non riesce a spedire riso. Sta succedendo tutto insieme.
Gli impianti di fertilizzanti in India, Bangladesh e Pakistan hanno interrotto completamente la produzione perché i costi del gas naturale e delle materie prime hanno polverizzato i margini operativi, secondo Noah Gordon del Carnegie Endowment. L’India importa sia i fertilizzanti azotati sia il gas naturale necessario per produrli internamente: una doppia esposizione a un’unica strozzatura. Quando il costo degli input e il costo delle importazioni sono entrambi indicizzati sullo stesso chokepoint, non esiste copertura possibile.
Sull’altro versante, le esportazioni agricole asiatiche che normalmente transitano per Hormuz verso i compratori del Golfo si sono bloccate. Due navi con circa 80.000 tonnellate di riso thailandese destinate all’Iraq sono state fermate nel porto di Bangkok. Le esportazioni agricole indiane verso i paesi del Golfo — banane, riso e altri prodotti — sono crollate drasticamente. Il Medio Oriente importa via mare la maggior parte dei suoi cereali, semi oleosi e olio vegetale. Lo stesso stretto che blocca i fertilizzanti in uscita blocca il cibo in entrata. Se gestite un book sulle soft commodity, vi trovate di fronte a un’interruzione dell’offerta sia sul lato degli input sia su quello dell’output dello stesso trade.
L’esposizione del Sud-Est asiatico è strutturale, non ciclica. L’agricoltura rappresenta circa il 10% del PIL ASEAN e un terzo dell’occupazione, secondo la Singapore University of Social Sciences. Imelda Bacudo della FAO in Indonesia ha avvertito che gli shock sui fertilizzanti sono eventi sociali e politici, non solo di mercato. Il razionamento del carburante già in corso nella regione sta per essere affiancato dall’inflazione alimentare, alimentata dalla stessa guerra e dallo stesso collo di bottiglia.
La finestra di semina si chiude, che la guerra finisca o meno
I fertilizzanti vengono applicati nella fase iniziale del ciclo colturale e determinano le rese per il resto della stagione. Frida Youssef dell’UNCTAD ha dichiarato a UN News che siamo nel pieno della stagione primaverile di semina, il momento in cui gli agricoltori acquistano i fertilizzanti per il prossimo raccolto. Se non riescono a garantirsi le forniture o se i prezzi sono proibitivi, le rese calano. Il World Food Programme ha avvertito che altri 45 milioni di persone potrebbero essere spinte verso una condizione di insicurezza alimentare acuta nel 2026 se il conflitto prosegue.
La FAO ha segnalato il rischio di contagio dei prezzi tra materie prime diverse. Costi più alti dei fertilizzanti fanno lievitare il costo di produzione di mais, grano, soia e riso. Carburanti più cari aumentano il costo del trasporto di queste colture. Assicurazioni più onerose fanno salire il costo delle spedizioni. Heyl di Ninety One ha stimato che una riduzione ipotetica del 5% delle rese agricole non causerebbe carestie, ma provocherebbe un’inflazione alimentare significativa, con i paesi emergenti a subirne le conseguenze peggiori. Sudan e Bangladesh importano oltre la metà dei loro fertilizzanti dal Golfo. La Cina potrebbe reagire limitando le proprie esportazioni di fertilizzanti — una mossa già adottata in passato con i fosfati — comprimendo ulteriormente la disponibilità globale.
Il Globe and Mail ha riportato che, anche se la guerra finisse oggi, la carenza di fertilizzanti persisterebbe per mesi. Ripristinare la produzione di gas del Qatar richiede tempo. E quando tornerà operativa, la produzione di fertilizzanti non sarà la priorità, perché il GNL si vende con margini più alti, soprattutto ai compratori asiatici disperatamente alla ricerca di energia. La filiera dal pozzo di gas al granulo di urea fino al cancello dell’azienda agricola comporta tempi di consegna misurati in mesi. La stagione di semina non aspetta che la geopolitica si risolva da sola.
Cosa significa per il vostro portafoglio
CF Industries è ai massimi storici. Il resto del comparto azotato, da Nutrien a Mosaic, è posizionato per un repricing in un mercato dove un terzo del commercio globale è stato cancellato. Se siete lunghi sui produttori di azoto fuori dal Golfo, la guerra è un vento a favore che il mercato ha appena iniziato a prezzare. Se siete corti sulle soft commodity dando per scontato che le scorte alimentari fossero entrate nel 2026 a livelli confortevoli, il cuscinetto è più sottile di quanto sembri. Heyl di Ninety One ha osservato che i mercati sono entrati nell’anno con scorte piuttosto elevate di derrate alimentari di base, ma quelle scorte presupponevano consegne di fertilizzanti nella norma. E la norma non è più disponibile.
Il riso è la commodity che collega questa crisi al maggior numero di persone. È l’alimento base in Asia meridionale e sud-orientale, dove le famiglie più povere spendono metà del proprio bilancio in cibo. Anche rialzi modesti dei prezzi hanno effetti sproporzionati sulla sicurezza alimentare, sulla nutrizione e sulla stabilità politica di una regione già in regime di emergenza. Il vostro schermo sul greggio segna 104 $. Ma il prezzo destinato a spostare più vite di qualsiasi barile di petrolio è quello di una tonnellata di urea in un porto egiziano. Tenete d’occhio quel numero. Non compare sulla maggior parte delle dashboard. Dovrebbe esserci.
