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La richiesta del gigante aerospaziale di finanziamenti pubblici per sviluppare il suo motore di nuova generazione UltraFan 30 si scontra con profitti record, un dividendo ripristinato e il più grande programma di riacquisto di azioni nella storia dell’azienda — ma l’aritmetica strategica potrebbe essere più complicata di quanto suggeriscano le apparenze.
La Richiesta di Sussidio e Cosa Compra Realmente
Rolls-Royce sta cercando tra 100 e 200 milioni di sterline di sostegno governativo iniziale per portare avanti un programma da 3 miliardi di sterline volto a riportare l’azienda nel mercato dei motori per aeromobili a corridoio singolo che ha abbandonato più di un decennio fa, secondo un rapporto del Financial Times pubblicato il 23 febbraio citando persone a conoscenza delle discussioni. I finanziamenti andrebbero verso lo sviluppo e i test di un dimostratore in scala per l’UltraFan 30, un impianto di propulsione di nuova generazione progettato per essere più efficiente del 25% nei consumi rispetto ai primi motori Trent e posizionato per competere per i contratti Airbus e Boeing a corridoio singolo previsti entro la fine del decennio. L’amministratore delegato Tufan Erginbilgiç ha avuto colloqui diretti con il Segretario agli Affari Peter Kyle nelle settimane recenti, secondo l’FT, e vuole un impegno nella prima metà del 2026. Rolls-Royce ha già investito più di 1 miliardo di sterline del proprio capitale nella ricerca UltraFan, come ha confermato Erginbilgiç durante la presentazione dei risultati del 26 febbraio riportata da Leeham News, e stima che l’intera iniziativa da 3 miliardi potrebbe sostenere 40.000 posti di lavoro nel Regno Unito, aprire l’accesso al mercato narrowbody da 1,6 trilioni di dollari e generare oltre 100 miliardi di sterline di valore economico nell’arco della vita. Erginbilgiç ha detto ai giornalisti che ogni sterlina di investimento pubblico potrebbe generare 34 sterline di crescita economica — una cifra che, anche pesantemente scontata, rappresenta un moltiplicatore sostanziale per qualsiasi standard di politica industriale.
Un’Azienda Che Non Sembra Aver Bisogno dei Soldi
I tempi rendono la richiesta politicamente esplosiva. I risultati dell’anno completo pubblicati il 26 febbraio, secondo il comunicato stampa di Rolls-Royce, hanno mostrato un profitto operativo sottostante di 3,46 miliardi di sterline per il 2025 — un aumento del 38% su base organica — su ricavi di 20,06 miliardi di sterline. Il flusso di cassa libero ha raggiunto 3,27 miliardi di sterline e il bilancio è passato a una posizione di liquidità netta di 1,9 miliardi di sterline, un’inversione notevole per un’azienda che stava raccogliendo capitale di emergenza solo cinque anni fa. Il management ha guidato per 4,0-4,2 miliardi di sterline di profitto operativo per il 2026 e ha aggiornato gli obiettivi a medio termine a 4,9-5,2 miliardi di sterline, raddoppiando approssimativamente le prospettive stabilite quando Erginbilgiç ha preso il comando nel gennaio 2023. Accanto a queste cifre è arrivato l’annuncio che ha definito la reazione del mercato: un programma pluriennale di riacquisto di azioni da 7 a 9 miliardi di sterline dal 2026 al 2028, con 2,5 miliardi destinati solo a quest’anno, come riportato da CNBC. Le azioni sono balzate di circa il 6% nella mattinata dei risultati, toccando un record intraday sopra 1.420p prima di stabilizzarsi intorno a 1.366p, secondo i dati di Investing.com, valutando l’azienda a circa 114 miliardi di sterline. Il titolo si è apprezzato di oltre il 1.200% dai minimi del turnaround, secondo CNBC. Per i critici, la giustapposizione è evidentemente assurda: un’azienda seduta su 1,9 miliardi di sterline di liquidità netta, che genera oltre 3 miliardi all’anno di flusso di cassa libero e promette agli azionisti fino a 9 miliardi in riacquisti non dovrebbe aver bisogno di 200 milioni di sterline di denaro dei contribuenti. Questo argomento ha guadagnato ulteriore forza dal fatto che Rolls-Royce ha ottenuto una linea di credito da 2 miliardi di sterline garantita da UKEF — con una garanzia governativa dell’80% — durante la crisi Covid nel luglio 2020, seguita da un’estensione accordion da 1 miliardo l’anno seguente. Un prezzo delle azioni che ha infranto successivi massimi storici quest’anno non fa che acuire l’aspetto ottico.
Perché il Governo Potrebbe Dire Sì Comunque
L’argomentazione contraria si basa sulla struttura della competizione aerospaziale internazionale, dove il sostegno sovrano non è un’aberrazione ma una precondizione. Erginbilgiç ha indicato la scala dell’assistenza statale disponibile per GE Aerospace e Pratt & Whitney negli Stati Uniti e per Safran in Francia, dicendo ai giornalisti che tale supporto è pratica standard in tutto il settore, secondo Business Matters Magazine. La Strategia Industriale del governo britannico, pubblicata dal Dipartimento per gli Affari e il Commercio, ha descritto l’ottenimento di una posizione nazionale nei motori per i programmi di nuova generazione a corridoio singolo come la più grande opportunità nell’aerospazio nei prossimi cinquant’anni — linguaggio che Rolls-Royce ha citato ripetutamente. La finestra strategica è insolitamente ampia. Rolls-Royce è uscita dal mercato narrowbody nel 2011 quando ha venduto la sua partecipazione nella joint venture International Aero Engines con Pratt & Whitney, una mossa ora ampiamente considerata un grave errore strategico dato che gli aeromobili a corridoio singolo dominano gli ordini delle flotte globali. Quel divario ora potrebbe essere colmabile perché Pratt & Whitney sta combattendo problemi di durabilità con i suoi motori turbofan ingranati che hanno forzato ritardi nelle consegne e la messa a terra di aeromobili in multiple compagnie aeree, secondo i report di CNBC. Erginbilgiç ha detto che UltraFan offrirebbe efficienza nei consumi e durabilità superiori e ha confermato che l’azienda sta esplorando partnership industriali per condividere il rischio di sviluppo. Crucialmente, ha anche rivelato che Rolls-Royce sta valutando ubicazioni di produzione alternative — inclusa la Germania, dove costruisce già motori per jet business, e gli Stati Uniti, dove produce impianti di propulsione militari — se il sostegno britannico non si materializzerà. Per un governo che già affronta la produzione automobilistica britannica ai minimi dal 1952 e una base manifatturiera svuotata da un decennio di sottoinvestimenti, la minaccia di perdere un programma aerospaziale di punta verso una giurisdizione rivale non è vana.
Il Calcolo Fiscale e Politico
La decisione arriverà sulla scrivania del Cancelliere Rachel Reeves nel momento peggiore possibile. Con la Dichiarazione Primaverile dovuta all’inizio di marzo e l’Office for Budget Responsibility che dovrebbe rivedere al ribasso le previsioni di crescita, ogni linea di spesa è sotto scrutinio forense. Un impegno da 200 milioni di sterline verso un’azienda che restituisce nove miliardi agli azionisti invita una linea d’attacco che si scrive da sola — e i Laburisti sono già sotto pressione per gli aumenti dell’Assicurazione Nazionale del datore di lavoro che i critici incolpano di sopprimere le assunzioni nel settore privato. Tuttavia, l’inquadramento costi-benefici si presenta diversamente a livello industriale. La sola divisione aerospaziale civile di Rolls-Royce ha generato 10,38 miliardi di sterline di ricavi nel 2025, secondo i risultati dell’azienda, un aumento del 15% anno su anno. L’azienda impiega 42.000 persone a livello globale, con le sue operazioni principali di ingegneria e produzione concentrate a Derby, Bristol e nelle East Midlands più ampie. Se la produzione UltraFan si ancora nel Regno Unito, il moltiplicatore della catena di fornitura potrebbe sostenere decine di migliaia di posizioni aggiuntive durante una vita del programma misurata in decenni. Se si trasferisce all’estero, quei posti di lavoro — e le entrate fiscali, i pipeline di apprendistato e i guadagni da esportazione che generano — vanno con esso. La richiesta di 200 milioni di sterline ammonta a circa il 6% del costo totale del programma e meno di un giorno di capitalizzazione di mercato dell’azienda. Se questo costituisca un investimento prudente nella capacità industriale nazionale o un regalo ingiustificabile a un campione FTSE 100 ricco di liquidità dipenderà interamente da quale lato del bilancio politico il governo sceglierà di stare.
